財經十一人 - 光伏行業即將發生三大變化－鑽石舞台

新老玩家廝殺激烈，2022年光伏行業格局重構勢所難免

文｜江帆

編輯｜馬克

2021年1月-11月，國內光伏新增裝機34.8GW，同比增長34.5%。考慮到2020年近半裝機發生在12月，2021年全年的增速將遠低於市場預期。中國光伏行業協會將全年裝機預測下調10GW，為45-55GW，即最差將同比下滑6.6%，最好將增長14%。

2021年是「十四五」的第一年。業內此前預計，「十四五」光伏年均裝機介於70-90 GW之間。

2030年碳達峰、2060年碳中和的目標提出後，各界普遍認為光伏行業將迎來歷史性的黃金髮展周期，但貫穿2021年全年的漲價潮造成了極端的產業環境。

光伏產業鏈自上而下大致分為硅料、硅片、電池片及組件四個製造環節，加上電站開發，共五個環節。2021年開始後，硅料環節的量缺價高依次向硅片、電池片傳導，疊加玻璃、EVA膠膜、背板、邊框等輔材漲價，組件價格年內一度被推回至三年前的2元/W，2020年為1.57元/W。過去十多年組件價格基本遵循單邊下行的邏輯，2021年的價格反轉抑制了下游電站的裝機意願。

未來，光伏產業鏈各環節發展不均衡的生態仍將持續，保障供應鏈安全是所有企業的重要課題，價格波動大將導致履約率降低、行業信譽度受損。

基於對產業鏈價格的下行預期，以及國內巨大的項目儲備量，光伏行業協會預計2022年光伏新增裝機很可能超過75GW。其中，分布式光伏氣候漸成，市場初具規模。

在雙碳目標的刺激下，資本爭相加碼光伏，新一輪產能擴張已經開啟，結構性過剩和失衡仍然存在，甚至可能加劇，新老玩家廝殺之下，行業格局重構勢所難免。在製造端，硅料環節還有一年好光景，硅片環節的高利潤時代即將終結；在電站端，分布式電站成為主角，發展也將走向規範；在企業端，隆基通威雙雄爭霸，座次或將改寫，其他老玩家則將面對與新玩家的生死之爭。

硅料還有一年好日子

2021年的漲價潮之下，光伏製造端四大環節冷熱不均。

1月-9月，硅料、硅片、電池片、組件價格漲幅分別為165%、62.6%、20%和10.8%。漲價潮源於硅料的量缺價高，而高度集中的硅片企業上半年也收穫了紅利，下半年因新產能釋放以及低價存貨用盡而利潤縮水；電池、組件端的成本轉嫁能力明顯更弱，利潤嚴重受損。

隨着新一輪產能競賽開啟，製造端的利潤分配將在2022年發生變化：硅料繼續躺賺，硅片競爭激烈，電池、組件利潤有望修復。

明年硅料供需整體仍將維持緊平衡，價格中樞下移，但該環節將依然保有較高利潤。2021年約58萬噸的硅料總供給基本匹配終端裝機需求；但相對於產能300多GW的硅片端而言就緊缺了，導致市場出現搶料、囤料、哄抬價格的現象。

儘管2021年硅料的高利潤已導致擴產，但由於進入門檻高和擴產周期長，明年其與硅片端的產能差距依然明顯。

硅業分會根據各主要企業的規划進行初步統計，2022年底，國內多晶硅產能為85萬噸/年，考慮到海外產能供應，可滿足230GW的裝機需求。據《財經》記者不完全統計與推算，2022年底僅Top5硅片企業就將新增約100GW產能，硅片總產能近500GW。

集邦諮詢綠能產業分析師鄒炎慧指出，考慮到產能釋放節奏，能耗雙控指標以及檢修等不確定性因素，2022年上半年硅料產能新增有限，疊加下游剛需，供需緊平衡，下半年供應緊張將得到有效緩解。

硅料價格方面，長城證券預計，硅料價格2022年上半年將平穩下行，下半年或將加速下行，全年價格中樞或為15-20萬元/噸。這一價格雖較2021年有所下降，但仍處於歷史絕對高位，龍頭廠商產能利用率、盈利水平也將繼續維持在高位。

受價格刺激，國內幾乎所有的硅料龍頭都已拋出了不小的擴產計劃。一般來講，硅料項目的投產周期約18個月，產能釋放速度慢、產能彈性也小，開停車成本高昂。一旦終端開始調整，硅料環節將陷入被動。

硅業分會已就投資過熱做出警示，硅料短期供應持續緊張，未來2-3年產能將持續釋放，中長期或出現供大於求局面。目前硅料企業宣布的規劃產能已超出300萬噸，可以滿足1200GW的裝機需求。考慮到龐大的在建產能，硅料企業的好日子很可能只剩下2022年。

2021年光伏產業鏈的價格波動嚴重影響了行業的平穩發展，對此工信部、國家能源局相關負責人近期均做出表態，指出產業鏈供應穩定、價格平穩，既是全行業共同的期待，也符合全行業的共同利益。

硅片高利潤時代告終

2022年硅片環節將品嘗產能超速擴張的苦果，成為競爭最激烈的環節，利潤和產業集中度均將下降，將告別長達五年的高利潤時代。

自2016年開始，單晶硅逐步取代多晶硅，技術代差帶來了持續的超額利潤，作為單晶老大的隆基股份（601012.SH）自然吃到了最大的一塊蛋糕，它與中環股份通過重磅擴產迅速形成了雙寡頭的壟斷格局；晶科能源、晶澳科技（002459.SZ）等傳統組件商不願受制於人，也擴產硅片；同時也培育出了諸如上機數控、京運通等第三方硅片商，單晶硅片產能趨於飽和。

在雙碳目標的刺激下，高利潤、低門檻的硅片環節更加受到資本的青睞，超額利潤隨着產能的膨脹逐漸消弭，硅料漲價更是加速蠶食硅片利潤。2022年下半年，隨着硅料新增產能釋放，硅片端很可能會出現價格戰，屆時利潤會受到大幅擠壓，部分二、三線產能或退出市場。

頭部企業也不能高枕無憂，要利用自身規模、成本、技術、品牌優勢保住儘可能多的市場份額。2021年底，隆基、中環股份（002129.SZ）雙寡頭對壘的火藥味漸濃，雙方已先後各自累計降價兩次。

硅片降價潮下，隆基、中環兩大巨頭的承壓能力或因一體化程度出現分化。截至2020年末，隆基硅片、電池、組件三端產能分別為85GW、30GW、50GW；中環主要為硅片、組件兩端，產能分別為為55GW、4GW。

隆基在硅片和組件端建立起的絕對優勢，使得其可根據市場情況靈活調整硅片外售比例，從而實現利潤最大化。比如硅片行情差的時候，即可調高硅片自用比例，加工成組件產品對外銷售；反之亦然。

如此看來，一體化程度較低的中環可能在此輪降價潮中受傷更重，該公司也正在快馬加鞭加碼自身組件產能。據《財經》了解，截至2021年底，中環硅片、組件產能將分別達85GW、11GW。

任何事情都有兩面性。硅業分會專家委員會副主任呂錦標對《財經》記者表示，組件業務給隆基帶來的也不完全是利好，還有巨大的客戶壓力。隆基在硅片建立起絕對優勢後，進軍組件業務，與自己的客戶直接競爭訂單，且搶成老大，破壞了自身的產業生態。相比之下，中環的客戶基礎更為紮實，粘性更強，這是中環在硅片降價中擁有的優勢。

除了價格，大尺寸化也是兩大頭部爭奪市場的重要抓手。一直以來，隆基、中環分別為182mm、210mm陣營的主要代表，涇渭分明。但中環近期首次推出182mm、218.2mm兩種尺寸產品，兩種尺寸版型一致，但據稱218.2mm功率更高，這被外界解讀為中環搶奪隆基182mm市場蛋糕的重要信號，中環的「越界」行為預示2022年的硅片市場必有血戰一場。

隨着上游硅料、硅片價格的回調，以及下游強勁裝機需求的支撐，2022年電池片、組件環節的盈利能力將得到修復，不必再受夾板氣。

光伏製造將形成新競爭格局

按照上述推斷，2022年光伏產業鏈最痛苦的是嚴重過剩的硅片環節，其中以專業化硅片商最甚；最開心的仍是硅料企業，龍頭將獲利最大。

如果說隆基是因為抓住了單晶的超額利潤才成為光伏老大，那麼通威股份（600438.SH）眼下也趕上了硅料的超額利潤期，儘管持續時間可能並不長。2021年，得益於硅料的高價，通威迅速拉近與隆基的淨利潤差距。2022年硅料價格依然較高，通威作為龍頭獲利最大，而隆基的硅片利潤進一步收縮，通威有可能超越隆基，成為最賺錢的光伏公司。

2020年，協鑫在硅料和硅片環節的全球「第一」頭銜，各被通威和隆基奪取。目前在光伏製造端的四大環節中，隆基在硅片、組件兩端登頂，通威則在電池和硅料兩端登頂。

在體量和行業地位上，通威已與隆基相當，市場對通威這位「後起之秀」寄予厚望。「隆基市值雖處於高位，但硅片已經沒有絕對優勢，保持和突破的壓力加大。通威的硅料優勢還可以保持，且在上升通道。」一位光伏企業前高管認為。

除了產能具備後發優勢、沒有歷史包袱外，業內有觀點認為在一體化布局模式上，通威也略比隆基技高一籌。兩者在戰略布局上存在共性：都是選擇先做強一兩個環節，再向產業鏈上或下擴展。但在一體化的初期過程中，兩者選擇了自身一體化和尋求合作兩種不同的模式。

通威在保證硅料和電池絕對優勢的前提下，通過與天合光能(688599.SH)、晶科能源等進行股權合作互補，來保障自身硅片的需求。

上述高管認為，當前光伏企業的融資能力大幅增強，但技術進步過快導致資產貶值也在加速。在這樣的背景下，垂直一體化是把雙刃劍，尤其是電池、硅料這兩個投入過大的環節，協同合作是很好的方式。

由於所涉產業鏈環節不一致，隆基與通威至今仍未「正面交鋒」過，外界也不常將它們放在一起比較。但是情況預計很快發生變化，通威今年已開始在硅片、組件布局自有產能，即將成為頭部中唯一製造端四大環節全覆蓋的企業。

隨着行業利潤的重構，以及新玩家的湧入，2022年光伏行業的競爭格局也存在較大變數。

「如何提高自身體量和抗擊打能力值得思考，將來桃子熟了，市場也足夠大了，別到時候主角不是你了。」中國光伏行業協會名譽理事長王勃華在12月中旬的年度大會上發出勸誡。他認為，雙碳目標刺激下，越來越多的新入局者投資光伏製造端，這給傳統光伏企業帶來巨大挑戰，可能會讓產業格局產生根本性變化。

跨界資本如此大規模地進入光伏製造端，為歷史首次。新進入者始終擁有後發優勢，沒有核心競爭力的老玩家很可能輕易被財大氣粗的新人淘汰。舉例來說，新玩家高景太陽能去年底宣布170億元投建50GW硅片項目，從正式簽約到試投產僅花了140天，項目速度刷新行業紀錄，2022年就將形成50GW產能。按照目前的規劃產能來看，屆時它很可能「空降」成為僅次於隆基、中環的第三大硅片商。

分布式電站不再是配角

電站是光伏的下游環節。2022年，電站裝機結構也將呈現新的特徵。

光伏電站大致可分為集中式和分布式兩類，後者又細分為工商業和戶用。受益於「整縣推進」政策、一度電補貼3分錢政策的刺激，戶用裝機猛增；而集中式裝機因漲價而萎縮，2021年分布式裝機大概率創歷史新高，在總裝機中的占比也將歷史首超集中式。

2021年1月-10月，分布式裝機19GW，占同期總裝機約65%，其中戶用同比增長106%至13.6GW，為新增裝機的主要來源。

一直以來，分布式光伏市場因為分散、體量小而以民企開發為主。2021年6月國家能源局下發《關於報送整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通知》，明確整合資源實現集約開發，全國各地掀起分布式光伏的投資熱潮，31省共申報676個縣。招商證券測算，全國分布式光伏潛在裝機空間超過500GW。這引起了國家電投、國家能源集團、華能集團等央企，以及地方國企的濃厚興趣，與正泰、天合光能、晶科等民企一同「跑馬圈地」。

但由於部分地方政府和企業對政策認識不到位，缺乏統籌規劃，導致實操中亂象頻發，國內多縣、市開始暫緩甚至暫停相關項目備案及電網接入審批。12月中旬，國家能源局新能源司副司長任育之指出，下一步將開展分布式光伏監測評估、加強指導，規範有序推進。

除了前景廣闊的分布式市場，國內光伏發電項目儲備規模也非常雄厚。據中國光伏行業協會統計，目前國內已公布合計超過60GW的大基地項目規模，19個省（區、市）共計約89.28 GW的光伏電站配置規模。基於此，疊加產業鏈價格的下行預期，中國光伏行業協會預測2022年光伏新增裝機將在75GW以上。

作者為《財經》記者