前言：書房有些問答，有記錄和分享價值，卻因散落在不同地點，部分朋友可能看不見，挺可惜的。
老唐嘗試順手將它們拾起來，做個保存和分享，命名為《書房拾遺》。
收錄過程中，在不改變原意的情況下，對問答原文或許會有少量補充和修訂。
大概每湊夠四五千字，就推送一期。今天是第32期。
農民：我在碧桂園的1000天P41，公募債成本8.125%，私募債成本約7.5%。為什麼同一家公司同一時間發債，私募債利率會比公募債低？
唐朝：公募債面對不特定人群公開發行，需要有評級機構的評級，需要提供擔保，對信息披露格式要求比較嚴格。
私募債是可以一對一單獨談的，不一定需要評級和擔保，信息披露要求也比較簡單。所以總體而言發行成本比較低。
另外，公募發行模式是統一定價，所以如果意圖發行10億，最終成交價是以賣夠10億的最高利率要價，作為債券利率統一定價（這個如果不懂，看《巴芒演義》300頁表格）。而私募一對一談，可以逐筆敲定價格。
舉個簡化例子說：公募發行詢價，機構A願意在6%買8億，機構B必須要在7%才願意買3億，其他CDE則要求更高。此時債券成交價是7%利率發行10億債券，ABCDE以及其他吃瓜群眾，都可以按規則購買，先到先得。
而如果是私募面對同樣喊價的幾家機構，則成交結果可能是機構A按照6%利率獲得8億，機構B按照7%利率獲得2億，CDE負責圍觀，無成交。
但必須提醒：債券發行利率，歸根到底還是由資金供求情況決定的，並不是所有的時候私募債融資利率都一定低於公募債的。
2021年9月28日
在路上：老唐，最近看《股市真規則》，裡面提到公司靠着收購兼併來獲得成長，需要投資人警惕。
我想到小企鵝，自身的業務確實優秀，一個大的網絡平台猶如肥沃的土壤。但同時，騰訊也不斷的收購兼併，跟《股市真規則》里的觀點相矛盾。沒想明白，特來請教老唐！
唐朝：保持警覺的意思是，你不要覺得只要是增長就開心，以為只要增長就會給股東帶來利益。你要看這種增長，是不是真的給企業、給股東創造了效益，是不是真的給企業未來好處。
作者並不是說，但凡收購兼併帶來收益都是錯誤的，而是說收購兼併的增長里也有糟糕的，提醒你要去注意分辨。
2021年9月28日
唐朝：這是政府意識到恆大若倒閉將產生的破壞性後，向市場釋放的''我們會提供流動性幫助地產企業度過困境''的善意信號。
人生如逆旅：期待能善待股民，我們都是貧農。皮帶說了，他可以一無所有，我們投資者不可以。
唐朝：你聽錯話了，他可沒說股票投資者，他說的是''購買了恆大理財產品的投資者不可以一無所有''，主語是理財投資者。而且買了100萬，剩了八萬，也符合''不可以一無所有''哦。
stardust：那是利好其他地產股了吧？
唐朝：看三天前書房文章《老唐實盤周記20210925》里的這段。
2021年9月28日
唐朝：這位刨舊文的刨哥，留言很有價值啊！對你對我都是提醒：時間是''好''公司的朋友。
如果在我發文的那天，將文中兩間銀行（招行，民生）各買100萬，今天一個變205萬，一個變70萬。
所以，時間，只是''好''公司的朋友，不是''便宜''公司的朋友。
等待和希望：招行翻倍，民生7折。時間是好公司的朋友。
唐朝：便宜一時爽，優質賺間廠。
招財羊：同時也告訴了我們在對投資對象確定性不足的情況下，分倉的重要性？偷笑，好歹投了兩百萬還是賺了75w。
2020年9月28日
海岸：唐老師，陝煤準備持有多久。
唐朝：與時間無關，與市值有關。
2021年9月29日
直呼其名：請教老唐：好像您說過，家裡應急的錢（或者說備用的錢）不會放到股市里。那這些錢是以什麼形式存在呢？
唐朝：我就在銀行買的靈活性類似活期，收益目前在3.1~3.2%的理財產品，和貨基差不多。
2021年9月29日
華：唐大對現在火熱的量化交易咋看？電腦數據真有如此神奇嗎？
唐朝：如果沒有那麼神奇，我關注了是浪費時間。
如果有那麼神奇，我即不會搞金融模型，也沒能力讓電腦速度比別人快5毫秒，所以關注了依然是浪費時間
2021年9月29日
zhuosheng618：真正弄懂股票可能要比較久。在弄懂之前閒錢買入哪些合適呢？
唐朝：511880，511990，都合適。
2021年9月29日
Alex：為什麼港股通投資者的交易時間，不能和境外投資者保持一致呢？比如今天就買不了。另外請問唐老師研究公司時，通常是如何做調研的？
唐朝：小孩沒娘說來話長，搞懂了也沒用，不如直接記住便是。我一般不調研。
2021年9月29日
張洋：老唐，要是有限責任公司要求有兩個及以上股東，那上市公司的全資子公司不就有一個股東麼？沒繞過來。
唐朝：國有獨資企業和股份有限公司是可以設立全資子公司的。
2021年9月29日
唐朝：華夏幸福這家企業，幾年前也是股市爆紅品種，經常有人問我怎麼看？我只能老老實實地說''我不懂，沒看法''。
此時站在4元位置回看，身處其中的投資者恐怕只能是''料峭春風吹酒醒，微冷''。
海哥：我記得央視投資者說中有個人說：華夏幸福的ROE非常高，又是環京地域，平安又投資，即使沒有雄安概念，也是一個值得長期持有的優質品種。
大老楊：對，雄安新區概念。我當時入市不久，好像參與了炒作，不但沒有賺錢，反而虧得一塌糊塗
超級童話：我當年也因為雄安概念股買了點，虧死了！
瀋陽郭寶榮：王文學總我研究了好久，最後放棄了。市面上的融資手段差不多都用遍了，產業小鎮，產企合作。想不明白，現金流怎麼會快速回來。
2021年9月29日
唐朝：這句話可以瞟一眼，說不定啥時候分析某公司就碰見了。
碰見了要記住：ZF紅頭文件蓋上大紅章的擔保函，也完全可能無效，不可作為確信的證據。
鵬飛：2015年1月1日起施行《中華人民共和國預算法》第四款：「除法律另有規定外，地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個人的債務以任何方式提供擔保。」
2021年9月29日
大明：無風險收益率4%，都包含什麼呀！包含銀行貸出的利率嗎？我看目前債券也沒有那麼高呀！是不是唐老師為了保險起見，打了折扣呀？
唐朝：沒那麼複雜。隨便看一眼，銀行類似貨幣基金一樣的活期理財產品，近一年基本都是三點幾的利率。三點幾，模糊取值為3%~4%就行了。
2021年9月29日
唐朝：這數據確實讓人感慨，作為消費者真是幸福感爆棚，感謝這個時代，感謝整個產業鏈的努力和資本的''貪婪''。
風：啥時候分析一下京東方a ，這裡面有他一份功勞。
唐朝：對京東方有興趣的話，可以看看《光變》這本書。
2021年9月29日
風：同樣都是國有企業，為何洋河可以進行股權激勵，給新董事長股份，茅台就不可以呢？新董事長不都是從領導崗位過來的麼？
唐朝：別想複雜了，這只是取決於他的上級領導們是否開明，同僚和人民是否能接受。東西部地區在''解放思想''上的差異，就是通過這些展示出來的。
2021年9月29日
果果：朋友圈看到的，河南西部地區。
唐朝：這可能是不得不走的道路：工業電價上調，願意接受的企業優先供電，不能接受的給民用讓路。
梁毅：為啥工業企業不能接受電價上調啊？成本上升太多嗎？總比停產不生產損失訂單強啊啊。
唐朝：有些企業可能邊際利潤比較薄，電價一漲就虧了。也有些可能怕這次妥協了就有下次。
2021年9月29日
唐朝：春風得意馬蹄疾。幾年後這倆風光無限的首富企業都破產了，投資者基本血本無歸，施正榮遠走他鄉，彭小峰直接進了監獄。
有些行業，或許有點像安徒生筆下的紅舞鞋，穿上就開始旋轉，至死方休。
長胖以前：這種企業都是政府深度介入。想當年賽維通過政府擔保，大量貸款，並且嚴重拖欠電費，供電公司按工作程序需要停電，往往市里或省里領導就會出面協調，以至於最後造成大量銀行貸款和電費成為死賬。
唐朝：確實。
散仙：請問這本書名是什麼？
唐朝：置身事內。
2021年9月29日
唐朝：''動作稍慢一點，就會被時代拋棄''，如果身處發展緩慢、機會稀缺的國家，無論懂多少理論，其實都很難體會到這種感覺，很難想象勤勞/拜金的中國人民對更美好生活的渴望，以及願意為之支付的代價。
這是中國經濟高速增長的源動力，也是我們日拱一卒的動力來源。享受拱卒的快樂，讓我們一起拱拱拱。
阿攀哥：40年242倍，年化增長率14.7%，股神級水平。
伯涵：書房人收益增速＞上市公司增速＞GDP整體增速，這就是我們長期必將勝出的底層邏輯
2021年9月30日
IE：今天在得到聽財務課，老師提到一個「隱性負債」，是以中國神華舉例。供大家參考：
這一類隱性負債通常和企業經營特徵相關。比如，航空公司最大的隱性負債是空難造成的訴訟和賠償。化工、煤炭、材料、採掘業最大的隱性負債是環境負債。
中國神華股份在報表中曾經主動披露的一個隱性負債就是「土地復墾義務」，也就是說，完成開採活動之後，公司必須要把遭到破壞的土地進行修繕。
但是由於每塊土地所處的環境和情況不一樣，修復具體需要多長時間，多少錢，事前很難估計，財務上就沒法把這筆未來的支出放在報表內。
所以投資者在評估中國神華的債務水平時， 必須要結合企業的經營特徵，去估計它的隱性債務。
唐朝：這位老師提醒注意隱形負債是對的，但例子舉錯了。關於隱形負債，我在《巴芒演義》341頁也寫過，見截圖。
隱形負債是存在的，但老師用土地復墾義務談企業的隱形負債，是錯誤的理解。
關於復墾義務，國家專門有《礦山地質環境治理恢復與土地復墾方案》，開礦的企業每年都需要按照復墾方案計提礦山地質治理恢復與土地復墾基金，並計入當年的生產成本里。
這筆錢實際上是留在公司的，專門為未來地質恢復準備的。以陝煤為例，這筆復墾基金目前已經有76億的規模了。
按照企業評估，這筆錢完成復墾實際上是足夠的，也就是說這筆負債並不是隱形的，而是已經體現在資產負債表上，且足額計提過，已經當做成本計算過。
這位老師說「財務上就沒法把這筆未來的支出放在報表內」，說明可能沒仔細看過煤礦企業的財報
IE：這實在讓我有點震驚：我以為我關注到一個思考的盲點，沒想到老唐立刻把相關章節和條文都列舉出來。
就像之前老唐談過的，天災人禍所導致的貨幣超發需要大家共同承擔。雖然我也讀過這段話，但理解遠沒有此刻深刻。
2021年9月30日
黃鴻志：請教老唐，我看您的《王者海康》，有一句話「 雖然300億到1000億市值，我確信不會跟我發生關係，但千億之後的部分，老唐或許會壯起鼠膽參與。」
為何您對低市值股不感興趣呢？如果它符合您的三大前提，不是也可以考慮嗎？
唐朝：不是對低市值不感興趣，是對小公司、新公司不感興趣。
2021年9月30日
趙坤：老師，您對陝西煤業持有隆基股份、通威怎麼看？是陝煤眼光獨到投資能力高超，還是自身風險分散需要恰好踩中行業脈搏？
唐朝：這個有點難猜。我傾向過於相信他們還是有些眼光的，畢竟是相關行業，但這個傾向我不會作為投資決策依據。
2021年9月30日
NT：為啥巴神的伯克希爾•哈撒韋市盈率一直這麼低呢？
唐朝：金融市場有個術語叫多元化折價，伯克希爾可能就是這個。另外，它的大頭是保險業，保險業比較複雜，市場一般也會折扣考慮。
2021年9月30日
柏霖：分眾多媒體技術（上海）有限公司作為分眾傳媒的子公司，為啥2019年這家子公司的淨利潤（57.27億）比合併財務報表的淨利潤（18.55億）都還高？謝謝！
唐朝：這個公司其實談不上是子公司，它就是合併報表的主體，你看《新手財》127~130頁有詳細介紹。
另外，它是一個控股公司。控股公司容易出現這類情況，它若僅持有並表範圍內的利潤中心，就可能出現比合併結果利潤更高的情況，畢竟合併報表還要合併其他成本中心和虧損公司。
2021年9月30日
唐朝：這個太坑了。這玩意兒和恆大還不同，一旦企業經營不下去了，這些非通用資產（主要就是廠房、生產線、原料）貶起值來，那可比土地和房產狠多了。
李冬：這裡的總資產137億應該是指淨資產吧？
總資產=負債+股東權益，怎麼這裡會是負債大於總資產呢？
唐朝：不是，就是總資產。虧掉了唄，常見。意思是股東權益為巨大的負數。所謂資不抵債就是醬紫的，淨資產虧成負值了。
星光：這還不是虧本甩賣的時候，真倒閉了，虧的更大，是不是這樣理解。
唐朝：是。
2021年9月30日
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