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押注賽道7年，迎來業績大豐收！

作者|山外人

編輯 |小白

2022年的大幕徐徐拉開，A股上市公司也進入了業績預告/快報密集披露期，而這其中自然是有人歡喜有人憂。
3月3日收盤後，和邦生物(603077.SH)發布了2021年度業績快報公告，公告稱：經初步核算，公司2021年實現營業收入98.67億元，同比增長87.56%；實現歸母淨利潤30.23億元，同比增長7,284.28%。
面對超70倍的淨利潤增長幅度，自詡見過大世面的風雲君也不免蚌埠住了！
截至3月3日盤後，A股共有915家上市公司發布了業績快報，而和邦生物憑藉7,284.28%的淨利潤增幅，暫列第二。
（來源：Choice數據）
業務做加法，2021年業績迎來大爆發
01 始終圍繞自有鹽礦做加法
和邦生物2012年登陸上交所，上市之初的主營業務為化工製造及鹽礦、磷礦的開發，主要產品為純鹼和氯化銨。和邦生物採用聯鹼法生產純鹼，同時產生氯化銨，受氯鹼平衡影響，純鹼與氯化銨的產能大致相當。
和邦生物擁有9,800萬噸儲量的自有鹽礦，年產鹽礦210萬噸，這也成為了和邦生物最核心的資源優勢。
2013年，也就是上市第二年，和邦生物收購了四川武駿特種玻璃製品有限公司（後更名為「武駿光能」），並變更首發募投項目為四川武駿浮法玻璃及深加工項目，項目投資總額為11.76億元。
純鹼作為重要的基礎化工原料之一，廣泛應用於玻璃、合成洗滌劑、冶金、造紙、印染、食品醫藥等行業。
其中，玻璃是純鹼下游應用最大的行業，占比約六成，所以，和邦生物此次收購旨在向純鹼產業鏈下游延伸。
除此之外，純鹼在炙手可熱的碳酸鋰的製備過程中也必不可少，生產1公斤的碳酸鋰需要2公斤左右的純鹼。
2013年，和邦生物還以7,940萬元的價格從參股公司樂山和邦農業科技有限公司（以下簡稱「和邦農科」）處購買了草甘膦項目所涉及的技術和相關設備。次年又以發行股份的形式，作價8.14億元將其剩餘的51%股權悉數收入囊中。
和邦農科的主營產品為雙甘膦，雙甘膦是草甘膦的中間體，草甘膦是全球使用量最大的除草劑品種。而生產雙甘膦的主要原材料還是鹽。
至此，和邦生物依託於自有鹽礦，形成了鹽礦開採-滷水業務-碳酸鈉（氯化銨）-玻璃以及鹽礦開採-滷水業務-雙甘膦-草甘膦的業務鏈。
講到這裡，風雲君已經大致勾勒出了和邦生物的業務布局，相信各位老鐵對其所從事的業務也基本有所了解了。
02 2021年業績與股價齊飛
細數和邦生物上市以來歷年的業績，像2021年這樣的高增長也屬於獨一份。
如上文所述，和邦生物上市後便圍繞自有鹽礦拓寬、延長產業鏈，在此基礎上，其營業收入處於爬坡狀態，保持中規中規的增長，2021年卻一改常態，業績迎來爆發式增長。
根據業績快報，2021年，和邦生物實現營業收入98.67億元，而這也一舉創下了和邦生物上市以來的最好營收水平。
（註：2021年數據取自業績快報，最終數據以2021年年報為準）
再來看一下淨利潤。和邦生物的歸母淨利潤自2014年轉型後，表現較為穩定，保持在4億元上下，2020年受洪災影響，相關損失達4.23億元，僅實現歸母淨利潤0.41億元。
（註：2021年數據取自業績快報，最終數據以2021年年報為準）
也就是說，2021年，和邦生物歸母淨利潤暴增超70倍跟2020年受洪災影響有一定關係。但即便如此，與其歷年淨利潤水平相比，2021年實現的淨利潤依然是無可爭議的亮眼。
事實上，和邦生物的業績在2021年一季度就開始發力了，三季度徹底爆發，四季度繼續維持在高位，這才造就了其全年輝煌的業績。
（註：2021年第四季度數據根據業績快報倒擠出來，實際數據以2021年年報為準）
伴隨着業績增長，和邦生物的股價也迎來了久違的上漲。
2021年，和邦生物的股價一路上漲，並在2021年9月16日創出5.11元歷史新高，最終全年漲幅為140.14%。截至2022年3月7日收盤，報收3.79元/股。
（註冊制時代的市值風雲APP）
而在股價上漲之際，和邦生物的控股股東四川和邦投資集團有限公司、第二大股東四川省鹽業總公司也開始陸續減持，控股股東甚至因為違規減持收到監管函。
風雲君不禁好奇，和邦生物到底靠什麼贏得了這大幅增長的業績呢？
高景氣周期
2020年，和邦生物的純鹼和雙甘膦/草甘膦產品營收占比為91.26%（註：內部抵減前），所以，在和邦生物的業務沒有發生明顯改變的情況下，其2021年的業績大爆發與純鹼和雙甘膦/草甘膦產品密切相關。
（註：內部抵減前）
01 純鹼2021年爆發高景氣周期
目前，純鹼行業基本處於供需均衡狀態，疊加供給側改革和雙碳的大背景，各製造商並無擴產機會，產能很難劇烈波動，所以，行業內的玩家主要打的就是產能這張明牌。
2012年上市之初，和邦生物擁有80萬噸/年的純鹼產能，直到2017年擴大到110萬噸/年，且一直維持到2020年。
純鹼產品具有一定的銷售半徑，目前，和邦生物的純鹼產品主銷區為四川、雲南和貴州，是當前該區域內最大的製造商。
就全國來說，截至2021年底，國內純鹼總產能約為3,287萬噸，和邦生物以產能計算的市占率約3%，而中鹽化工(600328.SH)以350萬噸/年的產能，約11%的市占率新晉為行業之王。
自2021年3月份開始，純鹼價格明顯回暖，並在2021年10月份創出約3,800元/噸的歷史新高，爆發了一輪高景氣周期。截至2022年3月3日，純鹼的全國主流價格仍有2,900元/噸。
（來源：Choice數據）
純鹼行業這輪的高景氣周期，是和邦生物2021年業績大爆發的背後推手之一。
02 2021年至今，草甘膦價格持續上漲
2014年，和邦生物的雙甘膦項目投產，草甘膦項目則於2016年投產。和邦生物目前擁有20萬噸/年雙甘膦產能，是當前全球最大的雙甘膦供應商。
而草甘膦行業近年來受供給側改革和環保監督政策影響，持續整合，沒有新增產能，行業集中度不斷提高。
2020年，我國草甘膦產能總計73萬噸，和邦生物以5萬噸/年的產能，占有約7%的市場份額；上市公司興發集團(600141.SH)以18萬噸/年的草甘膦產能排名行業第一。
（市值風雲APP吾股評級功能）
受原材料價格上漲的影響，草甘膦（雙甘膦與草甘膦市場價格走勢趨同）的市場價格從2021年年初就開啟直線上漲模式，並由2.85萬元/噸一路上漲至年底的8.10萬元/噸，漲了將近3倍。
截至2022年3月3日，草甘膦市場價報7.20萬元/噸，仍維持在高位。
（來源：Choice數據）
草甘膦行業在這輪景氣周期爆發前，其市場價格波動並不算太大，也並無明顯的周期屬性。而和邦生物自2014年通過併購涉足雙甘膦/草甘膦業務後，歷經7年，終於迎來了一次行業大爆發，業績大豐收！
如此看來，和邦生物2021年業績大爆發主要得益於純鹼和雙甘膦/草甘膦市場價格持續走高，爆發了一輪行業景氣周期。
60億押注光伏行業
而在2020年年報中，風雲君還注意到，和邦生物又將目光投向了光伏行業。
2020年12月，和邦生物的全資孫公司武駿重慶光能有限公司與重慶市江津區簽訂投資協議，擬投資30億元，建設年產8GW光伏封裝材料及製品項目。
當前開工的是一期工程，主要包括：1,000t/d光伏玻璃面板、900t/d光伏玻璃背板、2GW組件封裝項目，預計分別於2022年6月、2023年1月投產。
如此，和邦生物進一步延長了玻璃產品的產業鏈至光伏組件。
2021年10月19日，和邦生物又宣布擬投資30億元建設10GW超高效單晶太陽能硅片項目。從產能規劃看，該項目屬於年產8GW光伏封裝材料及製品配套項目。
10GW是個啥概念呢？
作為太陽能單晶硅領域的龍頭企業隆基股份(601012.SH)，其在2020年年報中預計至2021年底，單晶硅片年產能將達到105GW。
並且，目前光伏行業競爭激烈，很多企業陸續推出了規模龐大的產能擴張計劃。風雲君隨手在Choice金融終端一搜，相關上市公司的投資項目多數都是10GW起步。
（來源：Choice數據）
和邦生物通過控股子公司武駿光能作為主要的參與方之一，持股58.33%，成為該項目擬實施主體阜興科技的控股股東。
（來源：投資10GW超高效單晶太陽能硅片項目的公告）
而相關技術及管理經驗等由佟興雪提供，也因此，佟興雪僅現金出資500萬元，就獲得了23%股權。
佟興雪的個人履歷，看起來還是蠻厲害的樣子。
（來源：投資10GW超高效單晶太陽能硅片項目的公告）
那麼，和邦生物的資金實力能支撐起這兩個合計60億元的項目嗎？
從現金流角度看，2021年之前，由於新建產能等資本性支出較多，和邦生物的經營性現金常常不能覆蓋其資本性支出；2021年雖然迎來業績大爆發，經營性現金大幅流入，但可支配現金依然並不充沛。
因此，為了籌集發展光伏產業的資本金，和邦生物正在籌劃其控股子公司武駿光能在上交所上市。
2021年，和邦生物藉助行業景氣周期，提前布局、深耕多年的產業迎來徹底爆發，實現了業績大豐收。
但是，行業周期與太多因素相關，並且在產能相對固定的情況下，未來和邦生物的業績將在很大程度上取決於各產品的市場價格走勢。
而如今，和邦生物又將目光瞄準了光伏賽道，其產業鏈也得以進一步的拓寬和延長。但新項目需要投入大量的金錢和時間，仍需持續觀察。
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