坐擁韓庚、王一博、孟美岐等一眾明星的藝人經紀公司「一哥」準備赴香港上市了。
3月9日，樂華娛樂集團發布招股說明書，正式啟動赴港融資計劃。這是樂華娛樂第四次衝擊資本市場，之前幾次都含恨而終。
樂華娛樂成立於2009年，依靠複製韓國偶像團體文化和「流水線」造星模式，吃到了國內偶像經濟的一波紅利。公司旗下藝人王一博、孟美岐、韓庚、吳宣儀四人的微博粉絲總量將近1.5億。王一博更是在2021年拿下39個代言，堪稱「品牌收割機」。
而樂華娛樂的創始人杜華素有「拼命三娘」，臨產前一天還在工作，即將臨盆時請求老闆給她兩三小時，先把孩子生了。她曾經高調錶示：「樂華在國內偶像藝人經紀公司里是第一，即使在韓國，韓國樂華也是僅次於SM、YG、JYP的選擇。」
這樣一位衝擊資本市場屢敗屢戰的「鐵娘子」，這次會把樂華娛樂帶向何方？
在鄭爽稅務風波中，鄭爽被曝接一部戲平均每天賺208萬元，吃瓜群眾無不驚嘆於藝人賺錢過於容易。
那麼，藝人管理公司的賺錢能力怎麼樣？
弗若斯特沙利文的數據顯示，中國藝人管理行業的市場規模由2016年的566億元增至2018年的685億元，此後兩年市場規模連續下降，2020年約為523億元。以2020年藝人管理收入計算，樂華集團是中國最大的藝人管理公司。
雖然樂華娛樂是國內頭部藝人管理公司，但並不具備明顯的市場優勢。藝人管理是一個行業集中度非常低的行業，前五大公司僅占6.1%，樂華娛樂1.5%的市場占有率與第二、第三名的1.4%和1.3%並未拉開差距，也讓樂華娛樂缺少可靠的護城河。
收入方面，招股書顯示，2019年到2021年，樂華年收入從6.31億元增長至12.9億元，年複合增長率達到43%，每年的毛利率也都在40%以上。
樂華集團的收入由三部分構成：藝人管理、音樂IP製作及運營和泛娛樂業務。其中，藝人管理業務是樂華的支柱。
截至目前，樂華集團有58名簽約藝人和80名訓練生，樂華旗下在娛樂圈內比較知名的藝人有韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等。
總之，這些藝人為樂華貢獻了絕大部分收入。2021年，藝人管理業務的收入達到了11.75億元，占比總收入超過九成。
樂華是怎麼通過藝人賺錢的？根據招股書，藝人給樂華產生收入的方式有兩種，一是參與商業活動，包括代言、商業推廣活動等；二是提供娛樂內容服務，例如出演電影、劇集及綜藝節目。
數據顯示，藝人提供娛樂內容服務產生的收入明顯增長乏力，近年來主要通過商業活動來賺錢。以王一博為例，截至2021年12月底，王一博共有39個代言。
藝人為樂華帶來大部分收入的同時，藝人的收入分成也是樂華最大的營業成本。
2019到2021年，樂華給藝人的分成從2.41億元增長到5.29億元，占樂華同期總營業成本的比重也由68.4%升至76.9%。
樂華方面稱，2021年收入分成的增長一方面是因為藝人管理總體業務的增長，另一方面也是因為若干成名藝人的收入分成比例較高。
給藝人分成越來越多，從一定程度上講並不是壞消息，畢竟樂華的收入也在增長。樂華最大的風險可能是藝人的變現能力戛然而止。
近年來，吳亦凡、羅志祥等明星接二連三爆出「塌房」事件，給娛樂圈敲響了警鐘。醜聞曝光後，不僅明星遭遇封殺，背後的經紀公司、廣告主往往也連帶損失慘重。就在去年，「樂華七子」的多位藝人均爆出感情負面，讓不少粉絲直呼「脫粉」。嚴重偏科已成為樂華娛樂頭頂的達摩克利斯之劍。
樂華娛樂尋求在港上市，並不是其第一次試水資本市場，樂華的上市過程可謂一波三折。
從2015年9月掛牌新三板，到3個月後又計劃「賣身」給上市公司，再到嘗試獨立A股IPO，樂華娛樂每次離成功都差了一點點。
2015年9月登陸新三板是樂華娛樂的資本市場首秀。開盤第一天，股價就從20元/股暴漲到31.8元/股，讓韓庚、周筆暢、黃征等一眾「明星股東」身價大漲。最大明星股東韓庚持有的300萬股股票，市值近億元。
但新三板畢竟「輸血能力」有限，僅3個月後，樂華娛樂又作價23.2億元準備「賣身」給上市公司共達電聲。然而，隨着政策收緊以及承諾業績不達標等原因，這筆收購案拖延日久，最終不了了之。
此後，樂華娛樂曾謀求獨立A股上市，於2018年3月9日提交第一期上市輔導材料，並在當月底正式從新三板摘牌。最終，經歷多輪上市輔導後，樂華娛樂無緣A股。
樂華娛樂痴迷資本市場或許與娛樂圈很「燒錢」有關，亟需依靠資本市場補充流動性。特別是樂華娛樂倚重的「練習生」模式，在孵化階段需要持續投入。招股說明書顯示，樂華娛樂培育一個偶像團體至少需要3年時間，這期間訓練生要接受舞蹈、聲樂等全方位培訓，在正式出道之前往往不會給公司帶來商業收益。
高額投入有時並不能給公司帶來回報。樂華娛樂董事長杜華多次表示，培育一個「團」至少需要投入4000-5000萬元，有的能回本，而有的僅持平或者需要持續投入。目前樂華旗下80位訓練生，都需要花錢培養。
在經歷多次衝擊A股無緣後，樂華娛樂把目光投向了港股，但目前港股市場並不景氣，能為樂華娛樂募集多少資金尚未可知。受多方面因素影響，港股從2021年初開始就一路下滑至今，眾多頭部明星企業市值跌幅超過50%以上。
同類企業中，稻草熊娛樂在2021年1月登陸港交所，明星股東包括劉詩詩、趙麗穎、吳奇隆。上市一年多，稻草熊娛樂的市值已經縮水超過六成。
不僅如此，這兩年明星頻頻「塌房」，眾多過去的優質偶像人設崩塌讓娛樂圈成了投資的高危行業。在行業驚魂未定之際，樂華娛樂選擇此時在香港提交IPO申請需要勇氣，能否打破上市魔咒以及市場將作何反應還有待觀察。
「重倉」綜藝、流水線造星是樂華娛樂的拿手好戲。
在招股書中，韓庚的名字與杜華並列，顯得格外顯眼。年近40的韓庚，是國內「鮮肉」的開山鼻祖。
2011年，回國發展的韓庚頗讓人意外地沒有選擇與華誼、光線等大公司簽約，宣布以明星股東身份加入樂華娛樂，並將韓國工業流水線造星模式引入國內，這成了樂華娛樂趁勢崛起的轉折點。
從2014年開始，樂華娛樂先後推出UNIQ、宇宙少女、YHboys等偶像團體，也讓藝人管理業務逐漸成為樂華娛樂最重要的收入來源。
偶像經濟紅利成就了樂華娛樂，但想複製輝煌並不那麼容易。
2018年堪稱偶像元年，也是樂華娛樂的高光時刻。那年，《偶像練習生》《創造101》等熱門綜藝火遍全網，樂華娛樂堪稱贏家。
《偶像練習生》出道等9人中，第三名范丞丞、第四名Justin、第六名朱正廷都是樂華娛樂藝人，幕後舞蹈導師也是樂華旗下女團成員程瀟。《創造101》冠亞軍孟美岐、吳宣儀都是樂華藝人，王一博擔任舞蹈導師。
杜華曾公開表示：「從第一天到現在，十年了，我可以很淡定地和你說，我的經驗是可以複製的，完全可以。但，如果你七八年前，甚至5年前問我，可以複製嗎，那時候我是忐忑的。因為沒有那麼多的經驗可循。」
但新團隊的市場表現或許還不能讓樂華娛樂滿意。2021年底，樂華娛樂新女團NAME發布出道曲《Say My Name》，舞蹈動作、LOGO和MV風格卻被網友質疑抄襲韓團。
圖源 / 微博@NAME組合
除了自身造星遇到的難題，過去一年政策收緊、選秀綜藝停擺，也給這一商業模式打上了問號。2021年，「清朗」行動把整治重點對準了「飯圈」文化；廣電總局也下發通知，堅決反對唯流量論、堅決抵制泛娛樂化。各大平台的選秀綜藝成為歷史。
而隨着偶像養成類節目的停播，新出的偶像團體面臨曝光難題。
王一博、范丞丞、朱正廷等樂華藝人都是通過選秀節目嶄露頭角。如今缺少綜藝這一重要曝光渠道，樂華娛樂想要推出新人的難度和成本都在加大，或許還會讓樂華娛樂出現藝人斷層問題。而此前傳出樂華娛樂自製綜藝《發光的名字》，至今仍未有上線播出的消息。
而在傳統「練習生」模式外，樂華娛樂也在探索新的商業模式。近兩年，元宇宙無疑是資本市場關注的焦點。2020年11月，樂華娛樂推出首個虛擬偶像團體「A-SOUL」，除發布單曲外，還開通了線上直播。有粉絲評論稱，終於不用擔心偶像「塌房」了。
A-SOUL吸引了阿里、字節的興趣，兩家公司除入股樂華娛樂外，還提供技術和平台支持。出道之後，A-SOUL在B站的直播表現不俗，成員貝拉成了虛擬區首個打賞突破「萬艦」（艦長是B站直播間的貴族頭銜，需要付費開通）的主播，意味着單靠艦長帶來的收入，每月就有200多萬元。
不過，打造虛擬偶像不僅需要巨大的成本投入，在變現方面也需要粉絲的積累，國內虛擬偶像頂流洛天依用了6年時間才實現盈利。
上市之後，樂華娛樂能否順利找到公司的第二曲線，以及在「後飯圈時代」複製出下一個「王一博」，或許杜華也沒辦法給出答案。
*題圖來源於微博@樂華娛樂。
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