鑽石舞台

文 | 美股研究社

過去一段時間，中概股風波不息，一段時間的低谷後又迎來大漲，市場情緒也隨之起伏。在這種市場波動下，中概股公司發布財報面臨着不確定性。

都說不確定性是投資最大的對手，但如果找到了具有確定性的企業，方向就不會錯。

美東時間3月15日美股盤後，歡聚集團發布了2021年Q4及全年財報，其中首次全年盈利、大幅回購派息等亮點獲得不少關注。3月16日盤前，在宏觀因素疊加影響下，歡聚集團大漲29.48%，其確定性或許得以驗證。

從另一個角度上看，韌性背後除了優質業績，還有經受考驗的能力。歡聚集團不是新企業，但市場情緒升溫，值得重新審視公司的邏輯。

經過考驗錘鍊的企業總是更可靠的，無論是在資本市場上還是業務市場上。歡聚集團所處的出海陣營，大致經歷過三個階段。

第一個階段是2013年以前，主要是清理、管家等工具APP出海，垂直領域開始有新生力量萌芽。但當時的市場主要定位於滿足標準化需求，缺乏創新力。

第二階段是2013年-2016年，電商、金融服務等模式開始出海，利用全球化併購和模式複製等手段，取得了一些成績，但在激烈的競爭中沒有打出足夠的本地化優勢。比如在拉美，阿里速賣通、東南亞sea旗下shopee等重量級玩家都在搏鬥，但贏家是當地土生土長的電商MercadoLibre。

這兩個階段也給出海行動總結出一些策略，比如把握用戶核心需求，比如本地化運營的專注。2017年之後的第三階段至今，不少後來者有了成績。一個可以用於佐證的數據是，data.ai統計的 2 月非遊戲廠商出海收入榜中，歡聚集團排在第二位，僅次於手握Tik Tok王牌的字節跳動。

而從具體的非遊戲應用出海收入榜上，歡聚集團旗下BIGO Live一直穩居前三。成熟型出海公司的優勢，在於提供優質內容和服務的思路變了。數據上看，歡聚集團海外業務板塊BIGO全年累計營收23.2億美元，同比增長34.1%，並首次實現調整後全年淨盈利1.82億美元。

在優質產品推動下，歡聚集團2021年全年實現營收26.19億美元，同比增長36.5%。首次實現non-GAAP調整後全年淨盈利1.09億美元（不考慮已剝離的YY Live業務）。歡聚集團又是如何用本地化的活水，填滿全球化的護城河？

運營是第三次出海浪潮的核心，本質上能體現出海企業真正的成色。優秀的公司賺取利潤，偉大的公司贏得人心，歡聚集團又是如何去做的？

人人都需要從互聯網產品獲得有益的收穫，但跨越地理間隔之後，一切都千差萬別。IDG資本合伙人連盟在「2017 IDG VIEW」大會上說:「世界平得一覽無餘,割裂得望塵莫及。」這種割裂可以解讀為很多層面的要素：在內容形態上，要提供足夠多的形式滿足用戶的感官需求；在文化管理內核上，要用多元化的運營手段構建不同的內容生態；在產品策略上，要注重不同形式的用戶喜好，抓住細分市場。歡聚集團是執行者。

內容形態，可以直擊感官。去年是元宇宙大年，從堡壘之夜的虛擬演唱會到柳夜熙的爆火，全球網友都在探索一個新的介於虛擬與現實之間的世界。第四季度，Bigo Live推出 「虛擬主播」全新互動功能，輔以單人直播場景虛擬背景等玩法，使得Q4人均開播時長同比提升12.1%，總開播時長同比提升8.3%。一年一度的Bigo Live Annual Gala年終盛典中，虛擬主播3D形象首次登台，與泰國知名歌手The Toys共同演唱。沉浸式社交體驗讓很多用戶感到新奇和投入。

文化內核，能跨越背景讓用戶感受共鳴。Bigo Live Annual Gala年度盛典中, Bigo Live邀請了約100名來自不同文化和語言背景的主播，用互聯網獨有的方式，實現了文化的交流與溝通。而為評選年度最具影響力主播造勢，Bigo Live聯動了多個世界地標，從美國紐約時代廣場到阿聯酋迪拜的哈利法塔，Bigo的形象也深入人心。第四季度，Bigo Live MAU同比增長11.9%至3220萬，他們來自全球150多個國家。

產品矩陣和設計，抓的是不同的用戶偏好。短視頻和直播固然是全球互聯網主流，但真正的全球化用戶思維，必然不會放棄那些傳統又巨大的細分市場。歡聚集團依然關注在線多人互動需求，其全球多人群組互動社交產品Hago 全年營收錄得54.6%的增長，季度內付費用戶數同比增長33.9%。其中，第四季度，Hago上線差異化的房間推薦策略，推動頻道滲透率環比提升2.2%。

比公司戰略首位度更高的，是用戶的選擇。用戶有兩個層次，一是內容的消費受眾，二是創作生產者。歡聚集團之所以能在消費端被用戶追捧，更為重要原因是對創作者的戰略支持。

比如短視頻的Likee，第四季度，Likee在部分地區上線Superfollow訂閱服務功能，支持內容創作者向付費訂閱者發布專屬內容，並按月收取訂閱費，用戶可以支持自己鍾愛的創作者。12月，創作者Superlike收入較9月增長近6倍。有支持就有動力，第四季度，Likee認證創作者數量環比增長22%。

所以，不同地區、文化背景、消費偏好的用戶註定會呈現不同的商業特徵，但正是因為差異化難度的存在，歡聚集團的成績才更顯價值。平台-創作者-用戶本質上是一個生態的飛輪，其中蘊含的理念可以跨越地理人文的距離。用本地化和多元化培育的商業化，在所有形勢下，都具有自己獨特的定力，這就是長期價值的普適性。

如果說今天的中概股大漲是去年以來堅守者的勝利，那歡聚集團的成績算是水到渠成：歡聚集團於2021年9月，宣布回購2億美元股票；在2021年11月三季度業績發布當天，歡聚集團宣布在此前回購基礎上，追加10億美元股票回購。

這是歡聚集團歷來最大規模的一筆回購。截至第四季度，歡聚集團全年派息1.6億美元，回購3.93億美元，累計派息及回購金額高達5.53億美元。如果按截至發稿的市值計算，這部分回饋給股東的金額占比已經達到市值的28%。

這是一種信心，除了業務上的進取勢頭，截至第四季度，它依然擁有46.852億美元的現金及現金等價物，經營活動提供的現金流達到1.5億美元。除此以外，第四季度Non-GAAP每ADS收益1.15美元，還有新的股息等待派發。

信心之外，低估的趨勢也很明顯。定位全球、取得了高粘性用戶、不斷提升變現能力，今天市場喜歡批評內卷，難得有不內卷的公司，卻被忽略了。0.36倍PB和1.78倍PS放在當前環境，是大環境也說不通的不理性估值。一時的股價漲跌是趨勢，但支撐公司發展的底層邏輯是業務。短期看波動，中期看趨勢，長期只屬於邏輯。

2021年11月，摩根士丹利給予歡聚集團「增持」評級，目標價80美元，這是基於正常邏輯給出的判斷。

去年，全球企業增長諮詢公司弗若斯特沙利文發布了《2020年新興市場社交平台發展白皮書》，它預計到 2024年全球社交網絡市場規模將達到 2644億美元,其中新興市場有着非常大的增長空間，而黃金時代屬於字節跳動、歡聚集團旗下的BIGO等品牌。

長風破浪會有時，前提條件是，需要一艘歡聚集團這樣經歷過浪潮起伏、扛得住波濤洶湧的大船。

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