3月21日周一，美聯儲主席鮑威爾在美國全國商業經濟協會（NABE）年會上發表了題為《恢復價格穩定》的重磅講話，這是他在美聯儲作出三年多來首次加息決定不到一周後的首次亮相。
鮑威爾多次評價「通脹太高了」，不排除在「未來一次或多次會議上」加息超過25個基點，必要時還會收緊至中性利率水平的上方。
他仍對經濟實現軟着陸保持樂觀，但也強調多重因素帶來的不確定性，俄烏局勢令長期通脹預期面臨脫錨的風險。
01鮑威爾：如果未來一次或多次會議上有必要加息超過25個基點，我們將這樣做
在講話的開始和最後，鮑威爾反覆重申「美國勞動力市場非常強勁，但通脹率太高了（much too high）」。美聯儲認為「顯然有必要迅速採取行動」，將貨幣政策立場恢復到更加中性的水平。
不止如此，如果有必要來遏制40年來最高的通脹進一步上行，美聯儲甚至決心人為放慢經濟增速，將利率提升至對經濟增長具有限制性的水平，即超過長期中性利率的水平。他強調：
「我們認為，美國通脹短期內不會有改觀。價格穩定對維持強勁的勞動力市場必不可少，美聯儲將採取必要措施確保價格恢復穩定。
特別是，如果我們得出結論認為，在一次或多次會議上用加息超過25個基點來採取更積極行動是合適的，我們將這樣做。如果確認需要在中性利率之外採取更收緊的立場，我們也會這樣做。」
分析指出，鮑威爾是在傳遞一個信號，即他「已經準備好了支持5月FOMC會後宣布一次性大幅加息50個基點」。
同時，他重申了上周三FOMC宣布加息後記者會上的言論稱，縮表最早將於5月4日FOMC會後宣布，但正式的官宣時間點目前尚無定論。
他承認，相對於過去歷史級別的寬鬆政策，加息和縮表這套組合拳代表「美聯儲的政策立場已轉為大幅收緊」，一切目的都是為了壓低通脹。
02鮑威爾：俄烏衝突令通脹前景顯著惡化，美聯儲不再基於供應緩解的假設來做決策
在評價經濟現狀時，鮑威爾認為「勞動力市場非常強勁，其中供需平衡明顯失衡，供應端極度緊張」。與此同時，「通脹前景已顯著惡化」，通脹上升的幅度和持久度高於預期。
禍不單行的是，在通脹已經過高的情況下，突然爆發的俄烏衝突為美國通脹前景帶來了新風險，通過能源、食品和其他大宗商品漲價對通脹造成短期的上行壓力：
「在正常情況下，當就業和通脹接近我們的目標時，美聯儲的貨幣政策不會考慮回應與大宗商品價格衝擊相關的短暫通脹爆發。
然而，當前的長期高通脹可能會令人不安地推高長期通脹預期，這一風險正在上升，也因此強調了FOMC需要像我所描述的那樣迅速採取行動（收緊政策）。」
在解釋為何政策制定者的預測追不上實際通脹飆升步伐時，鮑威爾稱，預測者普遍低估了供給干擾的嚴重性和持久性，再加上需求、特別是對耐用品的需求強勁，「導致了令人驚訝的高通脹。」
除了美國學校重新開放之外，美聯儲官員此前預計的：疫情在疫苗開發後消退令經濟恢復正常、供給側的損害開始修復、勞動力供應重新反彈、供應鏈的問題開始解決、消費逐漸轉向服務業等可以減輕價格壓力、幫助通脹在去年下半年降溫的構想一個都沒有實現。
儘管他仍有信心，收緊貨幣政策會令美國通脹在未來三年回落至2%附近，相信供應鏈會恢復和更多人重返就業市場，美國經濟也能在緊縮周期之後實現某種意義上的軟着陸，但他也暗示，美聯儲將徹底改變去年大部分時間的立場，即不再基於假設上述困境將得到解決來制定政策：
「與美聯儲官員們的預期相反，新冠疫情並未隨着疫苗的到來而消失，事實上，全球正面對更多與疫情相關的供應中斷。
隨着世界最終進入某種新常態，供應方面仍有希望隨着時間的推移而如期恢復，但上述問題緩解的時機和範圍高度不確定。
與此同時，我們在制定政策時將關注（通脹和供應）問題的實際進展，而不再是假設近期內供應方面會出現重大緩解。」
03鮑威爾強調多重因素帶來不確定性，將按照需求隨時調整政策，實現軟着陸具有挑戰
除了表達準備好激進收緊政策來遏制通脹的決心，並再次重申「美國在2023年陷入經濟衰退的風險並不高」、「美國經濟可以應付美聯儲回撤寬鬆支持」的觀點之外，鮑威爾在演講中也多次提及各種因素帶來的不確定性。美聯儲本輪緊縮沒有設計一套固定政策，而是將按需求隨時調整：
「難以判斷美國經濟是否會重返新冠疫情爆發之前的那種模式。隨着前景的不斷演化，我們將根據需要調整政策，以確保在就業市場保持強勁的同時恢復價格穩定。
俄烏衝突可能對全球和美國經濟都產生重大影響。但這些影響的幅度和持續性仍然高度不確定，並取決於即將發生的事件。
俄羅斯是全球最大的大宗商品生產國之一，烏克蘭也是幾種大宗商品的主要生產國，包括用於生產計算機芯片的小麥和氖。
近期沒有出現過在如此廣泛種類的大宗商品中發生重大市場混亂的經驗。除了全球石油和大宗商品漲價的直接影響，海外經濟活動或受抑並進一步擾亂供應鏈，從而對美國經濟產生溢出效應。
我們的政策預測是對FOMC與會官員認為最有可能發生情況的總結。過去四周的事件提醒我們，在動盪時期，看似最有可能發生的場景可能會很快發生變化，令上一份FOMC經濟預測過時。
沒有人期望美聯儲將輕而易舉地實現經濟軟着陸——在當前背景下幾乎沒有什麼是輕而易舉的。貨幣政策通常被認為是一種鈍器，無法達到外科手術般的精確度。」
有分析稱，鮑威爾是在暗示，降低通脹和避免經濟衰退將是「具有挑戰性的任務」。最新發布的官員意見「點陣圖」預計今年底利率升至1.9%，相當於接下來的六次會議每次都加息25個基點，明年底利率達2.75%，已經高於約2.4%的長期中性利率。這令實現「轉着陸」的問題更為迫切。
彭博社評論稱，鮑威爾列舉了1965年、1984年和1994年過去60年間美聯儲大幅加息而經濟沒有衰退的例子，說明對實現軟着陸較為樂觀。同時也表明，「鮑威爾認為，與燃料成本和不確定性上升導致的近期消費放緩相比，更高通脹對經濟構成的風險更大」，美聯儲將不惜大幅加息。
市場指標顯示，交易員們對5月FOMC將一次性大幅加息50個基點的概率仍維持在50%高位。
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美聯儲最近放風真不少
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