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對日本電信互聯網和科技巨頭軟銀集團來說,剛剛過去的2022年第一季度可謂諸事不順。

2月初,由於美國、英國和歐盟等多地監管機構強烈反對,軟銀將英國芯片設計公司ARM高調出售給美國芯片巨頭英偉達的660億美元交易無疾而終,指望藉此回籠一部分現金的計劃告吹。

此後的一系列跡象顯示,昔日大手大腳「撒錢」的風投大佬軟銀好像非常缺錢,正「絕望地急需現金」,完全顛覆了去年給市場留下的「投資近200個私人公司之最繁忙科技投資者」形象。

最新消息顯示,曾經被媒體稱為「一周撒幣10億美元,又在批量製造獨角獸」的軟銀創始人孫正義告知高管團隊暫時停止對新公司的投資,願景基金管理合伙人也對外宣稱將放慢投資腳步。

據知情人士透露,這是因為軟銀想在其投資組合價值持續惡化的情況下節省現金,未來也將「盡一切可能籌集資金」,似乎凸顯了軟銀當下的窘迫感,也難得地展現了其內部日均緊張的局勢。

報道稱,不僅停止對外的新投資,軟銀還在評估其投資組合,以確定哪些資產可能最適合清倉來回籠資金,並且研究如何質押更多對其他公司的投資持股來獲取貸款。

以毒舌著稱的金融博客Zerohedge評論稱,對許多華爾街人士來說,上述策略「顯示了軟銀的絕望」。也許在新的加息和地緣政治不確定性加深的時代,軟銀便是「世紀大泡沫」破裂的起點:

投資損失、俄烏衝突以及其他軟銀無法控制的因素可能對其構成生存威脅,因為軟銀以自己的股票和對其他公司的持股為抵押來大量借款,以資助對早期初創公司的瘋狂投資。

鑑於這種高槓桿結構,如果公司的財務狀況惡化得太厲害,可能會引發殘酷的追加保證金通知「厄運循環」,這將迫使其出售更多的股份,或是努力填平史詩級的追加保證金深坑。

如果痛苦繼續出現,孫正義或重演2000年代科網泡沫破滅期間損失近700億美元的慘狀。

現如今,軟銀已經不提給原本規劃好「一系列多隻願景基金」找尋新的外部投資者了,而是有點「四處找錢、拆了東牆補西牆」的味道。這家日本科技集團最近的籌款舉動包括:

3月9日,軟銀願景基金較IPO價格折價40%拋售了5000萬股韓國電商巨頭Coupang的股票,套現10.44億美元,是近半年來第二次大筆拋售Coupang,該公司曾是願景基金第一期的投資寵兒。

3月19日,軟銀願景基金出售自動駕駛明星項目Cruise的全部持股,作價21億美元,回籠到手9億美元投資收益。由於孫正義非常看好自動駕駛前景,Cruise也是與谷歌Waymo和百度Apollo並列的該賽道頭部玩家,分析普遍認為,軟銀退出或許與自身資金鍊問題有關。

同月還有消息稱,孫正義已將其個人持有軟銀股份的1/3(約33%)都質押給金融機構來換取貸款,質押的1.53億股價值約2.91億美元。孫正義持有軟銀1/3的股份,並將持股作為抵押來貸款投資到願景基金中。據稱他已經對不斷上漲的股票質押數量「非常擔憂」。

臨近4月,軟銀正在敲定價值高達100億美元的貸款,這筆貸款將與英國芯片設計公司ARM未來的IPO相關。孫正義曾稱,計劃在截至2023年3月的公司下一財年結束前將ARM分拆上市。

此前據媒體統計,2021年軟銀投資的23家成功上市的公司中有20家跌破了IPO發行價。孫正義個人財富去年也暴跌250億美元,截至今年3月中旬約為135億美元。受到投資不善的影響,軟銀股價在3月中下旬科技股反彈之前一度遭遇「膝蓋斬」,較去年3月的高點下跌近2/3。

這位昔日在科技風投界呼風喚雨的大佬,似乎他眼前的命運讓人不由自主捏了一把汗。不少分析都稱,隨着今年美聯儲緊縮周期將至,軟銀投資組合中的頂級公司估值可能繼續下滑,令其再度陷入「風雨飄搖」之中,「孫正義神話」或不再。

類似的市場信心缺失除了反映在軟銀股價中,也處處體現在軟銀最近幾期的財報里。

2月發布的軟銀2021財年第三季度財報顯示,截至去年12月底的季度里,集團淨利潤290.5億日元(約合2.5億美元),較上年同期驟降97%;其中,願景基金的投資收益為1114.5億日元(約合9.2億美元),同比下降92%。

而更早之前,去年7至9月的季度中,軟銀願景基金三個月虧掉8200億日元,不僅刷新全球風投史之最,也超越了該基金此前單季度虧損7886億日元的紀錄,還令軟銀集團當季淨虧損接近4000億日元。當時孫正義稱,公司正處於「暴風雪」中。

英國金融時報稱,今年一季度(即軟銀2021財年第四季度)中,軟銀的投資組合價值可能又縮水了200億至300億美元。其淨債務與持股價值的比值被視為公司財務健康狀況的關鍵指標,這一比值從2020年中旬的不到10%躍升至22%,正危險逼近孫正義眼中不可逾越的紅線「25%」。

難怪已有人預言,迫切需要資金的軟銀可能堅持不了多久,就不得不被迫出售更多「下金蛋的鵝」了——即軟銀在阿里巴巴的關鍵持股。一位押注軟銀長期成長的亞洲投資者曾表示,如果軟銀的阿里巴巴持倉數量或價值變動,導致公司安全邊際縮水,那麼軟銀股價將變得更不令人信服。

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本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險,投資需謹慎,請獨立判斷和決策。

「孫正義神話」或不再

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