鑽石舞台

特朗普被罰，每天一萬美元

據央視財經，由於美國前總統特朗普不遵守紐約州總檢察長辦公室的傳票要求，當地時間25日，紐約一家法院以藐視法庭，判處特朗普繳納罰款，每天1萬美元，直到他按照傳票要求進行回應，並提交所需要的文件。

紐約州總檢察長詹姆斯當天在一份聲明中稱，法院的裁決表明沒有人可以凌駕於法律之上。而特朗普的律師表示將提出上訴。

紐約州總檢察長辦公室稱，他們已對特朗普集團進行了約三年的調查，並在財務報表中發現了多處誤導性或欺詐性的錯誤陳述，而這些報表提供給了貸款機構和保險公司等，特朗普集團可能由此獲得貸款便利。對此，特朗普予以否認，稱調查是出於政治動機，因為詹姆斯是民主黨人，而他自己是共和黨人。特朗普的律師表示，詹姆斯的調查是「釣魚調查」並且漫無目的，特朗普集團三年來已收到6份傳票，出示了超過600萬頁的文件，13名相關人員已被免職。

【佛山出台樓市新政，住房滿5年不再限購】

4月26日佛山市住房和城鄉建設局發布關於優化存量商品住房政策的通知，對最近一次契稅繳納時間或不動產登記時間滿5年的商品房，居民家庭在線上辦理購房資格核驗時，該商品房不計入居民家庭擁有住房套數。

同時，該商品住房在進行買賣合同網簽、贈與、司法拍賣等轉讓手續時，無需進行購房資格核驗。（財聯社）

【養老金最新持倉披露：醫藥、有色、電子等行業受青睞】

隨着上市公司2022年一季報披露進入高峰期，養老金最新持股動向也逐漸浮出水面。據統計，截至4月27日，在已披露一季報的公司中，有55家公司的前十大流通股股東中出現養老基金的身影，其中養老金新進19家公司，18家獲得增持，7家減持，11家不變。

養老金二季度新進和增持37家公司，主要分布在醫藥生物、電子、有色金屬、機械設備、基礎化工、建築材料等行業板塊，所含公司家數均超過3家。(上海證券報)

【「深圳將放開限購限貸政策」截圖為虛假圖片】

日前網上流傳一張貝殼集團深圳高層群微信截圖，圖中提及「深圳即將放開限購限貸政策」。對此，深圳貝殼今日回應稱，經查實，網傳截圖內容為虛假圖片且惡意造謠，貝殼深圳沒有所謂的「貝殼集團（深圳）高層群」。

【58同城回應員工申請愛心基金被裁】

針對網絡上流傳的「58員工向公司申請愛心基金卻被裁」一事，58同城回應稱，公司與當事人根據勞動法等相關法規與其協商解除勞動關係，給付了相應法定經濟補償金。在愛心基金問題上，由於當事人對相關協商政策均不接受，58同城將進一步積極溝通，做好其權益保障工作。（新浪科技）

【新東方9個月虧65億】

據中國基金報報道，新東方截至今年2月底的財報數據顯示，2022財年前9個月歸屬於新東方股東的淨虧損為9.984億美元，約虧損65億元人民幣 。新東方半數門店關停，大量教培人員轉行，酒店業務也成為新東方的經營範圍。

【陽光控股：華冕財富已兌付及在途兌付占比70%，以房抵債比例超50%】

從陽光控股獲悉，截至4月26日，華冕財富累計已兌付投資產品近93億元，占比超51%；在途（兌付手續辦理流程中）34億元，占比約19%；兩部分累計兌付金額占整體規模70%。

據華冕財富統計，已兌付投資中抵房占比超50%、債轉股占比超23%。陽光控股方面稱，華冕財富近一個月累計兌付近31億元，接下來將儘快完成剩餘債務兌付。（新浪財經）

【萊茵生物非公開發行項目正在按計劃推進】

萊茵生物在投資者關係活動記錄表中透露，美國疫情對公司工業大麻項目建設的影響逐漸減弱，目前進展符合預期，預計6月30日前開展量產。2022年，投資7.3億元甜葉菊專業工廠募投項目也將開始建設，為公司未來持續快速發展奠定良好基礎。另外，公司非公開發行項目正在按計劃推進中，公司將在批覆期限內儘快完成。

【瀾滄古茶遞交境外上市申請，或衝擊港股IPO】

證監會相關信息顯示，已經接收普洱瀾滄古茶股份有限公司的《境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）審批》材料。根據近期消費品行業上市趨勢，其或欲衝擊港股IPO。（證券時報）

【騰訊音樂公關負責人朋友圈發文：「碰瓷營銷」無助行業發展】

針對今晨網易雲音樂訴騰訊音樂不正當競爭一事， 騰訊音樂品牌公關負責人陳默在朋友圈中發聲表示：不會加入打嘴架的行列，無視事實來碰瓷無助於音樂行業的發展。同時表示，相關證據早已留存，該發起的訴訟也早已陸續發起。（新浪科技）

【趙明闢謠卸任榮耀總經理】

針對榮耀CEO趙明卸任總經理消息，榮耀CEO趙明在微博上回應稱：「正在開管理團隊會議，竟然網傳『被離職』了。澄清一下：我仍是榮耀終端有限公司的董事和CEO。榮耀業務在Q1同比和環比都在高速成長，22年會繼續高歌猛進。」

【深交所通報批評王中軍王中磊減持違規】

近日，深圳證券交易所發布關於對王忠軍、王忠磊給予通報批評處分的決定。王忠軍、王忠磊在權益變動比例達到5%時，未按照《證券法》、《上市公司收購管理辦法》等規定停止買賣華誼兄弟股份並及時履行報告、公告義務。

提升基建的重要性

中金公司 鄧巧鋒/張文朗等

4月26日中央財經委員會第十一次會議召開，研究全面加強基礎設施建設問題，研究黨的十九大以來中央財經委員會會議決策部署落實情況。會議指出，我國基礎設施同國家發展和安全保障需要相比還不適應，並強調基礎設施是經濟社會發展的重要支撐，要統籌發展和安全，優化基礎設施布局、結構、功能和發展模式，構建現代化基礎設施體系；中央財經委員會是黨中央領導經濟工作的重要制度安排，各地區各部門要準確領會中央財經委員會決策部署精神，共同推動決策部署落實落好。

基礎設施被提到關乎經濟和安全的重要位置，有助提升中期內基建增速中樞。會議指出，基建要注重效益，既要算經濟賬，又要算綜合賬，提高基礎設施全生命周期綜合效益；基建要適度超前，布局有利於引領產業發展和維護國家安全的基礎設施，同時把握好超前建設的度。此處的綜合賬，我們認為涉及經濟安全、生態和社會效益等諸多考量，如水利項目帶來的直接經濟效益偏低（偏公益屬性），但安全和社會效益突出。

不過，從歷次中央財經委會討論的議題看，議題更多偏中長期並講求遠近結合同時在地方隱性債務監管大方向不會動搖的前提下，我們認為基建增長也要尋求多目標的平衡，即既要超前也要把握超前建設的度，因此對基建投資有提振但更多是中期利好。

會議指出，要加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設，把聯網、補網、強鏈作為建設的重點，着力提升網絡效益。從具體內容來看，能源基礎設施、綜合立體化交通（如水運空運管運貨運鐵路等）、城市群交通、水利、新基建、軌交、城市更新（如管網、智能化改造）、農村基礎設施等成為基建發力重點。我們梳理的基建年度發展目標顯示，今年電源電網、運營商算力網絡和IDC投資、部分交通運輸（如高速、軌交）、水利等投資增速或相對較高。

會議強調要從規劃、用地用海用能、資金等諸多渠道加強對基建的支撐保障。在此政策導向下，結合近期央行下發的23條舉措[2]，我們認為有助保障基建項目和資金端的聯合發力，加快推進十四五重大建設項目落地並形成實物工作量。

從最近情況看，今年一季度廣義基建投資增速達10.5%，為2018年以來的最高點（不考慮去年上半年因低基數帶來的基建高增長），統計局數據顯示今年一季度固投的政府預算內資金增速達34.7%，財政支出前置特徵明顯，後續資金支出增速或有所放緩。根據我們編制的基建跟蹤指標體系，截至4月第3周基建的終端施工仍未明顯改善，我們認為這或主要與疫情對施工和建材跨區域運輸帶來的阻隔有關，此外4月城投企業債券淨融資也小幅回落。但如果疫情在今年5月得以緩解，結合近期利好政策的出台，基建實物投資有望在年內得以一定程度回補。

我們在此前報告中對今年廣義基建增速預測為6-8%（狹義基建5%），今年基建資金雖面臨政府性基金收入低於預算目標、財政需加大針對疫情的直接和間接支出（如加大減稅降費力度、穩消費等），財政用於基建的資金支出增速仍有望達4-5%（進而支持狹義基建4-5%增長）；而年內若看到基建的社會資金端融資條件有明顯放鬆（如政策行加大對水利等偏公益類基建支持，城投融資條件改善），基建增速或更接近我們此前預測區間的上限。

匯率大貶、A股大跌，孰因孰果？何因何果？

粵開證券 羅志恆

4月19-22日，人民幣匯率從6.37快速跌破6.5，創2018年以來單周最大跌幅。25日匯率繼續大幅貶值，同時上證指數跌破3000點，跌幅超5%。當晚央行下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點。26日匯率止跌回升，但上證指數進一步跌破2900點。

一、本輪人民幣匯率貶值的三個特徵

1、貶值始於3月初，4月19日以來明顯加快。3月2日人民幣匯率升至本輪高點的6.31，此後開始走貶，4月18日跌至6.37，之後加速貶值，4月22日盤中跌破6.5。

2、本輪貶值由離岸帶動在岸。3月以來，美元指數持續走強，中美利差快速收窄，人民幣匯率貶值壓力明顯增大。離岸市場所受管制更少，貶值壓力釋放更為充分，離岸與在岸市場匯差持續擴大，並帶動在岸人民幣匯率走貶。

3、股債匯齊跌，匯率是果不是因。4月18-22日當周，上證指數和創業板指分別下跌3.87%和6.66%，10年期國債收益率上升8.3個BP，人民幣匯率貶值1.83%。本輪匯率大貶、A股大跌，主因國內疫情反彈衝擊物流、供應鏈與民生，市場預期轉弱，引發國內資產價格下跌、短期跨境資本流出、匯率貶值。

二、為什麼人民幣匯率在這個時點加速貶值？

1、國內疫情反彈衝擊出口，出口對匯率的支撐作用減弱。3月以來國內疫情反彈、防控趨嚴，對物流、供應鏈等造成嚴重衝擊，進而影響企業生產和出口。3月製造業PMI新出口訂單指數為47.2%，較前值下降1.8個百分點；4月中旬八大樞紐港口外貿集裝箱吞吐量下降4.1%。

2、短期跨境資本流出，加大匯率貶值壓力。今年2-3月，境外機構連續兩個月減持國內債券，共減持1650億人民幣（約合260億美元）。3-4月（截至25日），北向資金合計淨賣出A股480億人民幣（約合75億美元）。

3、市場信心低迷，中美利差倒掛或成導火索。在出口結匯減弱、資本流出規模增大的背景下，人民幣匯率處於弱平衡。市場稍有波動，便可能引發快速貶值。疊加疫情對經濟民生造成嚴重衝擊、資本市場表現疲軟，市場預期轉弱，將進一步放大市場波動。4月18-22日並無明顯外部信息衝擊，中美利差出現倒掛或是引發市場信心進一步下滑、股債匯齊跌的導火索。

三、本輪人民幣匯率或將貶至6.8-7.0

從美元兌人民幣匯率與美元指數的比值來看，歷史上基本維持在6.7%-7.3%的區間內震盪。但由於此前人民幣匯率持續走強，比值一度下探至6.3%，大幅偏離歷史區間。

隨着美聯儲加快貨幣政策收緊，美歐和美日貨幣政策錯位加劇，美元指數或進一步升至102-105。假設美元兌人民幣匯率與美元指數的比值回歸至區間下沿的6.7%，人民幣匯率將貶至6.8-7.0，不排除有破7的可能。

四、匯率適度貶值利大於弊，但要防止過快貶值引發風險

1、市場對於人民幣匯率貶值的擔憂主要在於：一是可能加劇資本流出，導致國內資產價格進一步下跌；二是進口成本上升，加大輸入性通脹壓力；三是對國內貨幣政策形成掣肘，限制政策放鬆空間；四是增大外債償債壓力，引發外債風險。

2、適度的匯率貶值將有效緩解當前的經濟下行壓力：一是有利於促進出口，當前人民幣兌一籃子貨幣匯率處於高位，削弱出口競爭力；二是有利於增加出口企業利潤，人民幣匯率貶值後，同樣的外匯數量，結匯時能獲得更多的人民幣；三是有利於放鬆國內貨幣環境。在貶值未引發資本外流和貨幣政策被迫收緊的前提下，一方面，企業向商業銀行結匯，將直接生成更多貨幣；另一方面，商業銀行再向央行結匯，將產生更多基礎貨幣，進而提升商業銀行的信貸投放能力。

3、央行出手防止匯率過快貶值，政策工具箱仍較充足。

4月25日，中國人民銀行宣布，自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點。

央行干預的並非是人民幣匯率貶值的具體點位，而是防止其過快貶值引發風險。央行擔心匯率與國內資產價格形成下跌螺旋，引發金融風險。就政策而言，信號意義大於實際作用。4月26日，在岸和離岸人民幣匯率均止跌回升，央行的政策表態增強了市場信心，但上證指數仍跌破2900點。

在匯率回歸均衡水平的過程中，央行有充足的政策工具，防止匯率過快貶值引發風險。1）外匯存款準備金率還可繼續下調，釋放美元流動性；2）上調遠期售匯外匯風險準備金率，增加企業遠期購匯成本；3）在人民幣中間價定價機制中使用「逆周期因子」，適度對沖貶值方向的順周期情緒；4）在離岸市場增加央票發行規模，收緊離岸市場人民幣流動性；5）加強對跨境資本流動的監管；6）動用外匯儲備對市場進行適當干預。

當務之急還是統籌疫情防控與物流暢通，保證關鍵領域產業鏈供應鏈穩定，穩生產、穩出口、保民生、穩預期。同時政策靠前發力，財政和貨幣政策更加積極，房地產調控進一步放鬆，努力實現全年5.5%左右的經濟增速目標。只要中國經濟平穩健康發展，人民幣匯率自然將在合理均衡水平上保持基本穩定，國內資產價格也將更加堅挺。

風險提示：疫情反彈超預期、美聯儲貨幣政策收緊超預期。