鑽石舞台

最近疫情肆虐、股市下跌，很多人對經濟非常悲觀，甚至認為政府會下調5.5%的GDP目標。我認為不要輕易質疑5.5%，理由如下：

一、過去27年，GDP目標26勝1敗

藉助國海研究所的數據，我們發現過去27年，政府制定的年度GDP目標只有1998年MISS，那一年內部洪水滔天、外部東南亞金融危機。面對這樣一組數據，即便啥也不懂、非要下注，我也會賭今年5.5%達成。

政府的工作目標絕不是拍腦袋，而是經過嚴格論證和反覆考量。每年的經濟目標，都是由前一年的政治局會議和中央經濟工作會議定調、成立專家組計算論證、徵詢外部意見、最終提交兩會審議通過。這是一個極其嚴肅和嚴格的流程，即便是政治局會議都不可以隨意改變。因此，由於降准低於預期、沒有降LPR就覺得政府要調低該目標，過於草率！

二、政府掌控大量資源，有足夠的手段

在中國這樣的體制，政府掌控難以想象的資源，當它下決心做一件事時，實現概率很大。但很奇怪，投資者總是質疑，我年輕的時候也這樣，因此也吃了不少虧。08年底政府說「四萬億」，我們質疑「會不會真的這麼多」、「四萬億有用嗎」，結果經濟V型反轉；15年底政府說「供給側」，我們質疑其有效性，結果「資源價格見底回升」、「很多周期品的景氣開始回升」；19年底政府說「房住不炒」，我們認為沒有任何東西可以打壓房地產的景氣，結果去年大量地產公司陷入困境· · ·

因此，不要輕易質疑政府的決心和能力。從去年四季度開始，政府在很多場合強調「穩增長」，如果你到現在還質疑這一點，會犯我當年的錯誤。

三、經濟可能中期見底

其實即便沒有政府的強力政策，經濟也可能中期見底了。我們曾經研究過美國、日本、韓國和台灣等經濟體的歷史數據，發現很多經濟體的經濟增速都會長期下台階，但不會一直向下，而是下一個台階、橫一段時間再下。比如日本，1955—1975的經濟中樞是15%、1975—1990的中樞是7%、1990年以後逐步降為0。中國經濟也是如此，從2011年步入下行周期以來，至今已經十年、GDP腰斬，或許到了停一停的時候。

因此，政府在這種位置出手「穩增長」，其實難度並不大。就像在2015年底「供給側」和2019年底「房住不炒」，看似政府的強力措施改變了資源品和房地產的運行軌跡，實際上行業本身可能也已經到了這個位置，政策只是強化了反轉的態勢而已。2016年初的資源品價格還能跌多少？2019年底的地產經過20年的大周期和5年的小周期，能夠永遠向上嗎？只是你沉積在過去的歲月中，會覺得商品價格跌到0、地產永遠向上、GDP永遠向下！

因此，經濟中期底部再疊加政府的強力出手，我們非但對今年5.5%的政策目標有信心、對中期5%的增速也有信心。這一點對於投資意義非凡，過去十年之所以「周期退卻」、「消費崛起」、「科技躁動」一個重要的原因就是GDP不斷下台階。因此，一旦經濟企穩，周期就會回來，消費和科技的泡沫會消亡，這就是過去一年多市場呈現的特徵，絕不是簡單「穩增長主題」。如果你還在夢中，可以看看我過去一年多公眾號的若干文章。

前段時間受邀給一個機構路演，一個年輕的基金經理聽我上述觀點非常生氣。他認為我如果覺得5.5%可以實現，需要用PPT和EXCEL表嚴格論述，而不是講「相信政府」這樣不專業的言論。我啞然失笑，Too Young Too Naïve，我如果有空隨時可以寫50頁PPT，但支持我結論的就是上述觀點。投資應該尋找簡單而有效的方法，而不是故弄玄虛、捨近求遠。

如何實現5.5%、每個部類怎麼分配依靠政府的智慧和努力，而我們的工作是相信結論並尋求投資上的應用。這就像哥德巴赫猜想和黎曼猜想，即便還沒有被證明，大概率也是成立的。與其整天擔心前提、還不如安心應用！

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