鑽石舞台

根據市場傳聞，是愛爾眼科二季度業績不及預期，導致股價大跌。

然而，愛爾眼科當即回應稱，這才進入5月，二季度還有一大半時間，這個說法莫名其妙。

如今剛剛進入5月份，要預知二季度的業績確實匪人所思，但我們可以看看他2021年的財務數據，及2022Q1季報。

整體看眼科下游醫療服務企業，從近三年的毛利率與期間費用率看，愛爾眼科是盈利能力最強的眼科醫院上市公司。

2021年，愛爾眼科營收合計150.01億元，同比+25.93%，整體歸母淨利潤23.23億元，高出第二名歐普康視17.68億元。

從眼科產業鏈來看，眼科醫療服務可以分為屈光、白內障、眼前段、眼後段、視光五大部分，其中重點是屈光、白內障和視光業務。從業務營收占比來看，多數眼科醫院各類型業務占比較為穩定，屈光仍然是業務細分的主流，愛爾眼科、光正眼科、普瑞（占比59.43%、54.72%、64.57%）。

東北證券最近報告《醫藥生物眼科、口腔醫療專題：2021年消費醫療行業復盤》認為，未來眼科龍頭公司地位難以動搖，行業梯隊已經成形，區域性眼科醫療服務公司仍有發展空間。

再看最新的2022一季報，據4月26日財報，公司實現營業總收入41.69億元，同比增長18.72%；歸母淨利潤6.11億元，同比增長26.51%；扣非淨利潤6.23億元，同比增長22.49%。

綜上，公司2021年全年及2022年一季度的業績表現並不差，甚至還超出了多家券商機構的預期。海通證券認為，在3月份以來各地不斷出現疫情的情況下，公司取得穩健增長，充分說明經營的韌性。

據說，大跌當日，市場傳出某位知名醫藥基金經理在賣該股，不過該消息未得到確認，畢竟基金持倉的數據具有滯後性。

醫藥基金經理中，最出名的就是中歐葛蘭了，但從基金Q1公布持倉數據來看，中歐基金對這隻愛股再度加大了倉位。

經查詢，一季度，葛蘭旗下的中歐醫療健康混合型證券投資基金加倉了827.27萬股，這也是其連續第四個季度大舉加倉，截至一季度末的總持股數達到了1.49億股，占總股本的比例為2.76%，位居第五大股東。

而與葛蘭繼續買入不同，北向資金則在一季度一舉減持了1.43億股愛爾眼科，截至一季度末的持倉數降至2.06億股，占總股本的比例為3.81%，仍位居第三大股東。

中歐基金和北向資金的一增一減，也讓不少想「抄作業」的投資者不知所措。畢竟一邊是被稱為聰明錢的外資，另一邊則是被稱為醫藥女神、千億一姐的葛蘭。

大概是無風不起浪，從去年最高點股價72.27元，跌至近期的25.02元，讓局內者恐慌，圍觀者膽怯，索性先逃為敬。

本就脆弱的行情，加上被傳言帶崩的恐慌情緒，引起了這次盤中大跌。

股價增長的核心是業績增加，通過分析愛爾眼科的幾大業務業績，或許能夠窺探一二。

從2021年全年數據來看，公司屈光收入55.2億元(+27%)、視光收入33.8億元(+38%)、白內障收入21.9億元(+12%)、眼前段手術收入14.6億元(+21%)、眼後段手術收入9.9億元(+22%)、其他項目收入14.3億元(+28%)。

屈光/視光/白內障/眼前段/眼後段/其他項目的毛利率分別為58.9%、58.0%、37.7%、47.9%、34.5%、47.9%，高毛利的屈光業務占比36.80%(+0.29pct)、視光業務占比22.52%(+1.92pct)。

在去年興業證券《愛爾眼科（300015）：下一個十年，開啟全新增長曲線》中提到：

白內障、屈光等傳統業務，愛爾在學術水平和案例數積累上國內領先。其中，眼視光服務是新的增長曲線，近視防控、乾眼症診治等處女地待發掘，愛爾已率先布局；

利潤上看，公司產業鏈地位高，具備向上議價、向下提價的能力；

學術品牌加強獲醫、獲客能力，這也得益於愛爾優秀的商業模式——塑造品牌、分級連鎖和併購基金模式，讓公司能夠維持快速擴張。

可以看出，公司主營業務一直良好發展，並未受到其他大波折。

市場還有一個擔心，愛爾眼科業務一季度受疫情影響嚴重。（上圖中的華東、華南區域營收占比超1/4，這兩個部分出現疫情，導致當地醫院停診或限流。）

中信建投認為，大可不必：

一方面，眼科需求如近視控制、各類眼病的手術治療、屈光手術等需求相對剛性，隨着疫情得到控制，需求將後移而非消失；

另一方面，公司醫療機構廣泛分布於全國和全球，部分地區的疫情爆發對公司整體業績影響有限。

通過一季度報告，利潤數據還比中信建投預計的略超預期。

而截至昨日收盤，愛爾眼科近期從最低點25.02元/股，到33.05元/股，這一波也反彈了超32%。

機構在其2021年報及2022Q1公布後，點評也都是維持、增持等。

是否是底，還得看大盤整體行情，但未來的愛爾眼科，股價仍值得期待。

參考興業的風險提示：醫療糾紛風險，擴張整合不及預期，市場競爭加劇，商譽減值風險。（本文僅代表筆者觀點，不作為投資參考建議。股市有風險，投資需謹慎。）

【國海證券】2021年年報和2022年一季報點評

【東北證券】醫藥生物眼科、口腔醫療專題：2021年消費醫療行業復盤

【財報】愛爾眼科：2021年年度報告