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5月17日，著名投資人、盤京投資創始合伙人莊濤在一場內部交流中，回顧了今年行情演變，並分享了他對未來市場的一些看法判斷。
第三方數據顯示，莊濤管理的盛信1期成立於2016年底，基金運作的5年多時間裡，每年均跑贏同期市場，有四年收益處於同類基金前四分之一分位。
數據來源：私募排排網
作為有20多年投資經驗的老將，莊濤在今年的市場也有頗多鬱悶之處。
但在目前時間點上，無論是短期還是中期，他都是偏樂觀的。
短期來看，在清零政策的背景下，清零總是能清零的，無非就是你付多大代價。
現在走到這一步，我們也沒什麼路可以走了，上海人都已經被關了60天了，不能說現在前功盡棄。
清零成功之後，政府一定會有各種對經濟的友好政策，必須要救經濟了。
對於後市整體走向，莊濤認為大家要降低預期，他甚至用到了「雞肋」一詞。在經濟這麼差的背景下，要好好珍惜優質成長賽道。
而在港股上，莊濤的看法相對謹慎，港股讓人又愛又恨。
他認為，現在，整個港股就像一個大貝塔，幾乎跟選股沒什麼關係。
如果一切平穩，也許港股彈性比A股大。但萬一有什麼問題，A股的波動要小得多。
理論上講，港股確實很有價值。
但是，同樣理論上講，B股也很有價值，B股一直是A股股價的幾分之一。
先來看投資報整理提煉的莊濤交流要點和精彩內容：
1、清零成功之後，政府一定會有各種對經濟的友好政策……
那這一次4月份數據這麼差，是不是可以堪比2008年的9月份或10月份？
後面我們有二十大，之前是不是也應該有一個強有力的經濟刺激政策，不排除這種可能。
包括對地產政策，我們也看到，不到萬不得已我們不會對地產政策做文章，但現在也有動作了，那後面肯定是各種政策的推出。
2、短期我是偏樂觀的，只要正常不出現黑天鵝事件，短期市場應該是向上走的。
很有可能成長股漲，後面消費股漲最後一波，然後市場震盪，等待下一步動向。
3、我的組合中實際上早把消費股賣了。
因為大家知道我是酷愛消費股的基金經理，
但是去年，我把這個板塊全部賣掉了，這也是個很痛苦的選擇……
（4月底）那一周確實跌幅很大，你想整個供應鏈全斷了，全停產了，這對成長股造成了很大影響，所以最痛苦的一周就是4月下旬。
4、後面我將嚴控風險，不排除將收縮我們的規模。
不僅不會擴大規模，我將會大幅度收縮我們的規模，尤其我本人的規模。
我已經認定一點，就是後面黑天鵝恐怕也許就是每年的事。
在這個背景下，想保護客戶資產的話，可能大規模是根本不行的，
因為流動性也不支持，品種也不支持。這是沒辦法的，我們現在的環境使然。
5、我們A股市場現在3000點，我記得2008年的時候，當上證指數第一次跌破3000點的時候；
我記得某一位領導人就曾經說過一句話，叫「基金經理如果3000點以下還賣股票，只能說明他不懂政治。」
沒想到14年以後，我們還在3000點以下賣股票，或者說我們還在糾結3000點。
這就是說，14年以前的3000點就已經是讓人接受不了的點位了，沒想到14年以後我們還在這個點位上。
為什麼？
因為上證指數的構成。
他就是一個以價值和大型周期股為底座的這麼一個指數。
其實，恆指也有這麼一個特徵，它是有非常深刻的背景的。
6、在整個經濟這麼差的背景下，如果還有優質賽道，那是很稀缺的，所以大家好好珍惜……
大家看到4月份特斯拉幾乎不出貨，為什麼？
供應鏈斷了，停產了。
但是我們看到，特斯拉也好，比亞迪也好，需求之旺盛遠遠超過了我們的預期。
這是新能源汽車，以之為代表的成長賽道，它的生命力之頑強，是市場想象不到的。
這些賽道的優質公司，競爭格局還是可以的，沒什麼問題。
7、我要提醒大家，現在港股的國企股指數和恆指已經跌回到了2006年，15年前。
大家注意，即使是2006年，港股的國企股和恆指的股票也都是估值非常低的，沒想到這些非常低的股票16年以後全都跌回去了……
如果行情比較平穩，就我們這種選股方式，我相信我們的A股也能給大家帶來絕對回報。
如果行情不平穩，首當其衝的就是港股和中概股。
因為港股的投資者結構和我們不一樣，
主要是外國人，他們覺得有什麼不對馬上就跑。
所以行情波動，港股要比A股大得多。
現在有個特點是，整個港股就像一個大貝塔了，
幾乎沒有選股什麼事了，所以我們組合中確實港股配置比重不高，
我們後面還是以A股為主。至少在出現大風險的時候，A股的波動比港股小。
如果一切平穩，也許港股彈性比A股大。
但萬一有什麼問題，A股的波動要小得多。
理論上講，港股確實很有價值。
但是，同樣理論上講，B股也很有價值，B股一直是A股股價的幾分之一。
今年行情有三個階段
從年初到俄烏事件前，市場是周期股行情
年初的時候，我覺得今年市場我是不悲觀的。我覺得從全年來看，它未必是熊市。
在A股歷史上來看，在政策放鬆的背景下，一般來說不是熊市，
除非出現經濟的意外下行或者收縮性的主動下行；但如果經濟是穩定的，政策是向好的，在這個背景下僅僅因為估值原因比較難形成熊市。
但是，這個判斷在今年應該說出現了重大的偏差。
今年，行情分成了三個階段。
從1月1日到2月26號俄烏事件之前，
這兩個月時間，A股市場體現了周期股行情的特徵，
因為大家預期，政府對整個經濟的支撐會導致低估值股票上漲。
當時我跟大家也講過，像這樣的行情，基本是階段性的，我並不看好這樣一個行情。
儘管政策一直在發力，從去年11月份開始就一直在發力，包括前幾天還大規模出台了對房地產行業的刺激政策。
但是，儘管如此，我不看好。
我之前也講過，這些價值股，它可能有相對回報，但它沒有絕對回報。
但是，成長股這些股票它是比較貴的。
就像養花，你要是養一個野花，它可能風吹雨打都能開，因為它不需要什麼特別的環境。
但是優質的成長股這些賽道，它就像比較名貴的植物，需要比較平穩的環境。
如果有黑天鵝事件，比如俄烏事件，
它導致了我們對產業鏈的擔心，比如烏克蘭是半導體產業鏈氦氣的主要供應國，
這樣，大家擔心整個芯片產業鏈都會斷，那這就直接打擊了基本所有製造業。
並且，它也明顯影響了我們對PE的判斷，因為大量外資因為擔心地緣政治風險撤出中國，所以這種環境下成長股漲不了。
第二階段，2月26日到4月中下旬
這是今年最艱難的兩個月
從2月26日開始，到4月中下旬，這是第二階段，應該說是最艱難的兩個月。
首先，我們在擔心俄烏帶來的影響，不僅擔心EPS，也擔心PE。
那也是我最艱難的兩個月時間，
到底要不要在已經跌下來的情況下加對沖？
這個抉擇非常困難；
因為大量的事件都在我的判斷之外，我們也想給大家做絕對回報，應該說給我本人也帶來了巨大的挑戰。
終於盼到曙光，是有關方明確說中國以聯合國憲章作為依據，我們和俄羅斯雖然關係不封頂，但是我們有底線，底線就是聯合國憲章。
這逐步消除了我們對地緣政治風險的一個擔心，
正當我覺得可以投一投的時候，又迎來了更大的一個風險，就是上海疫情的突發。
我本人其實對很多風險做了一些跟蹤，包括疫情的風險。
我幾乎從去年開始，就在緊密觀察這些數據，因為它很透明；
當時，我就覺得這個東西對中國來說可能是個非常大的艱難抉擇。
但說實話，我即便預判到這個事情，我也沒想到這個風險竟然在二十大前爆發，這是我做夢都想不到的。
但我知道這個風險，所以我的組合中實際上早把消費股賣了。
因為大家知道我是酷愛消費股的基金經理，
但是去年，我把這個板塊全部賣掉了，這也是個很痛苦的選擇。
在4月底的最後一周跌幅很大，我那時候還給客戶寫了封信，被解讀為道歉信；
其實那封信不是道歉，其實我是想給大家解釋一下發生了什麼，我們以後怎麼辦。
我們投資就像打仗一樣，不是說敵人突然出現一個軍，吃掉你一個團，你就就馬上道歉，馬上辭職，我根本不同意這種做法，這屬於自己動搖軍心，但是我也不能再發封信說我這不是道歉。
那個階段，那一周確實跌幅很大，你想整個供應鏈全斷了，全停產了，這對成長股造成了很大影響，所以最痛苦的一周就是4月下旬。
行情第三階段
市場開始反覆觸底，小幅反彈
轉過頭到了第三階段，疫情還是這麼糾結，但是市場已經在低位。
而且，市場已經逐漸接受奧密克戎比較溫和，無論是清零還是躺平，似乎都能過去，這是階段性的。
後來我一想，如果市場預期都是這樣的，那市場總是有底的。
現在市場就開始反覆觸底、小幅反彈，再加上一些預期，稍微有點力度，這是市場的三個階段。
無論短期和中期，都偏樂觀
清零成功之後，必須要救經濟了
第二部分，我對市場的一個預期，無論是短期還是中期，我都是偏樂觀的。
短期來看，在清零政策的背景下，清零總是能清零的，無非就是你付多大代價。
現在走到這一步，我們也沒什麼路可以走了，上海人都已經被關了60天了，不能說現在前功盡棄。
現在我們有新的清零政策，深圳現在的常態化核酸使得社會衝擊成本非常可控。
清零成功之後，政府一定會有各種對經濟的友好政策，必須要救經濟了。
回顧2008年，
2008年上半年，所有經濟學家都說沒事，但是到了9月份，發電量大幅負增長，十一後出現連續5個跌停板，比現在嚴重多了。
在那個背景之下，中央政府出了4萬億政策，
現在回顧來看，對4萬億政策大部分是理解和支持的，之後股票市場也出現了大型的底部。
那這一次4月份數據這麼差，是不是可以堪比2008年的9月份或10月份？
後面我們有二十大，之前是不是也應該有一個強有力的經濟刺激政策，不排除這種可能。
包括對地產政策我們也看到，不到萬不得已我們不會對地產政策做文章，但現在也有動作了，那後面肯定是各種政策的推出。
同時，我不得不再跟大家說一下，一個更重要的利好。
現在已經是5月，再過兩個月，跨過6月份，我們整個A股市場存量博弈的基金經理就要看2023年的EPS了。
很有可能在估值切換的背景下去進行建倉選股，這也是非常有利於整個市場的。
所以，短期我是偏樂觀的，
只要正常不出現黑天鵝事件，短期市場應該是向上走的。
很有可能成長股漲，後面消費股漲最後一波，然後市場震盪，等待下一步動向。
中期，很多人在擔心清零政策到底行不行？
但是疫情就算反覆，它也只是讓市場波動而已，它又是一個波段行情。
如果我們樂觀一點，像深圳這種優等生，那後面就會補庫存，生產線特別旺盛。
所以，8月份出二季報的時候，投資者會不會因為4、5、6三個月業績不好賣掉股票導致大跌呢？
不太可能，因為大家覺得三季報不受影響。
疫情如果不反覆的話，那市場是比較樂觀的，即便反覆，它也是個波段行情。
那反覆怎麼辦？
市場肯定會跌，但是會否極泰來。
會不會完蛋？
不會。
我們可能會切換到和新加坡，和中國台灣地區一樣的政策，這樣市場就是處在大型底部。
有人說，你既然預判了這種風險，4月份為什麼不賣股票？
我要解釋一下，
因為，第一很難賣，
我們選擇的股票信心很足，這麼大的規模賣的話，會把自己砸得一塌糊塗。
另一方面，哪天這種政策一反轉，一月之內它能創新高。
第三點，當時我選擇了一個特別難的選擇。
就是我知道有風險，但是我在不停想辦法降低波動，但現在看起來這個方法真的在這種環境下特別難做，非常困難。
所以，中期來看，我不認為疫情它會是壓制A股市場的因素。
長期，說實話我是看不太清楚的，今年一年以來，出現了兩個重大黑天鵝事件，是在過去多少年都沒出現過的。
我們希望長期A股市場能有一個平穩的環境，不要老讓我們判斷俄烏怎麼辦、疫情怎麼辦，這事我們判斷不了。
長期來看，市場確實要取決於地緣政治、中美關係、疫情會不會大規模反覆，這個事情很難提前去做判斷。
14年了，上證指數還在3000點，
怎麼期望價值股能有大行情？
第三部分，和大家講一下未來行業的判斷和選取。
首先，我依然不看好周期股和價值股的表現。
還是一樣的觀點，只有相對回報，沒有絕對回報。
我們A股市場現在3000點，我記得2008年的時候，當上證指數第一次跌破3000點的時候；
我記得某一位領導人就曾經說過一句話，叫「基金經理如果3000點以下還賣股票，只能說明他不懂政治。」
這是在2008年，沒想到14年以後，我們還在3000點以下賣股票，或者說我們還在糾結3000點。
這就是說，14年以前的3000點就已經是讓人接受不了的點位了，沒想到14年以後我們還在這個點位上。
為什麼？
因為上證指數的構成。
他就是一個以價值和大型周期股為底座的這麼一個指數。
其實，恆指也有這麼一個特徵，它是有非常深刻的背景的。
在中國歷史上，過去十幾年，中國經濟是一日千里般地高速發展。
2006年到2012年，中國名義GDP增速將近18%，那時候基金經理永遠都是很樂觀的，樂觀就是我們的標籤。
2013年以後，彭文生先生寫了一本書叫做《漸行漸遠的紅利》，
他說中國經濟的紅利快沒了，但是他實際上寫這本書之後，我們還是有一些紅利的。
真正到了這幾年以後，我們發現我們真的什麼紅利都沒有了，就剩下中國人民吃苦耐勞這麼一件事了。
在我們有那麼多紅利以及整個宏觀經濟這麼健康強勁的背景下，上證指數尚且如此。
那未來我們什麼紅利都沒有了，整個房地產周期見大頂了。
在這個背景下，你指望這個價值股指數能走多高呢？
這是很清楚的。
這麼差的經濟環境下，優質賽道是很稀缺的
這種機會值得珍惜
這一輪疫情對整個民生的破壞是絕無僅有的，
那麼多人因為疫情原因失去了自己的住房，被法拍了。
在這種背景下，銀行還想增長，這好嗎？
預期恐怕就不行，所以我依然不看好。
在強大流動性的背景下，如果上證指數板塊我是這種判斷的話，其實整個投資還會集中在優質賽道上。
所以，我還是老觀點。
因為，在整個經濟這麼差的背景下，如果還有優質賽道，那是很稀缺的，所以大家好好珍惜。
其實我們對我們的組合所選取的行業和公司，我們信心還是比較足的，
大家看到4月份特斯拉幾乎不出貨，為什麼？
供應鏈斷了，停產了。
但是，我們看到，特斯拉也好，比亞迪也好，需求之旺盛遠遠超過了我們的預期。
這是新能源汽車，以之為代表的成長賽道，它的生命力之頑強，是市場想象不到的。
這些賽道的優質公司，競爭格局還是可以的，沒什麼問題。
不排除將收縮我們的規模，
整個市場來看是比較雞肋，要降低預期
最後我要說一下風險。
整個市場還是需要一個比較平穩的環境的。希望後面市場能夠給我們這些基金經理一個比較平穩的環境。
今年以來我受到的教訓是比較多的，
最大的教訓就是說，我希望在這種波動環境下，我想做到進退自如，又控制風險，又能夠在後面翻盤，這難度太大了。
後面我將嚴控風險，不排除將收縮我們的規模。
不僅不會擴大規模，我將會大幅度收縮我們的規模，尤其我本人的規模。
我已經認定一點，就是後面黑天鵝恐怕也許就是每年的事。
在這個背景下，想保護客戶資產的話，可能大規模是根本不行的，
因為流動性也不支持，品種也不支持。這是沒辦法的，我們現在的環境使然。
最後，還要給客戶一點建議。
經過今年，我想提醒大家的是，請大家做好資產配置工作，權益市場確實受大環境影響太大了。
我們這麼多年一直給大家一種概念，好像只能贏不能輸，這種預期是完全錯誤的。All in在權益市場對您來說傷害巨大。
我要提醒大家，現在港股的國企股指數和恆指已經跌回到了2006年，15年前。
大家注意，即使是2006年，港股的國企股和恆指的股票也都是估值非常低的，沒想到這些非常低的股票16年以後全都跌回去了。
大家想想看，權益市場的潛在風險是什麼。
就我們公司來說，我們公司成立以來到現在，我們成立的時候是個低點，2016年的12月底。
這5年半的時間裡面，上證指數是跌了0.6%，中證500這麼一個活躍指數是跌了7.5%。
當然有表現好的，創業板指數，有寧德時代這樣的大牛股，不過漲了34%，
這是五年半時間，是我們中國經濟最有活力的一部分。
從這些指數上大家要明白，如果再疊加上市場高度的波動和不穩定性，今年的教訓就是，如果大家能夠把自己的資產配置得好一點，能給我們的壓力也小一點。
如果真的All in，那我們的壓力實在太大了。
我們需要更謹慎地處置對後面的判斷，對規模要嚴格控制，甚至不排除要降低規模。
整個市場來看是比較雞肋的，大家心裡要清楚，要降低預期。
港股的波動要遠大於A股
一旦發生黑天鵝，港股和中概股首當其衝
港股讓人又愛又恨。
好在哪兒？估值又低，品質又好，流動性強。
港股和中概股，在2021年和2022年已經讓我們產生了無法想象的巨大損失，幸虧我們沒敢買那麼多。
如果行情比較平穩，就我們這種選股方式，我相信我們的A股也能給大家帶來絕對回報。
如果行情不平穩，首當其衝的就是港股和中概股。
因為港股的投資者結構和我們不一樣，
主要是外國人，他們覺得有什麼不對馬上就跑。
所以行情波動，港股要比A股大得多。
現在有個特點是，整個港股就像一個大貝塔了，
幾乎沒有選股什麼事了，所以我們組合中確實港股配置比重不高，
我們後面還是以A股為主。至少在出現大風險的時候，A股的波動比港股小。
如果一切平穩，也許港股彈性比A股大。
但萬一有什麼問題，A股的波動要小得多。
理論上講，港股確實很有價值。
但是，同樣理論上講，B股也很有價值，B股一直是A股股價的幾分之一。
但在1999年，23年以前，我遇到了法國里昂的一位投資經理，
他問我，你能不能告訴我，我的組合什麼時候能make profit？
我只能說maybe long term，結果沒想到20年後還是不賺錢。
所以，市場不會因為你估值低就一定漲。
B股市場估值好低啊，但一樣不賺錢。
所以，估值低不一定能夠得到好處。我們觀望一下，A股更像一個避風港。
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