文 | 德銀
來源 | 加州分析員
編輯 | 楊蘭
審核 | 浦電路交易員
編者按：
德銀髮布了一篇報告回顧了70年代滯漲時期各類資產的表現。不少賣方都做過類似的分析，但是德銀這份報告數據相對而言更加詳細和全面，在這裡分享給大家。
在全收益口徑下(包括股息)，標普500在70年代的名義收益率每年有6%，但是由於高通脹，實際收益是每年負1%。如下圖，十年名義累計收益有80%，但是扣除通脹後是累計負收益。
分行業看，如果只看價格變動的話(不計算股息)，只有能源板塊有正的實際收益。公用事業如果算上它傳統的較高股息應該情況會好很多，而消費股是妥妥的輸家。
下圖是按年度分板塊的名義收益率(只看價格變動)
下圖是按年度分板塊的實際收益率(只看價格變動)
不同期限的美債到期收益率無論是名義還是實際收益率在73年之前都不錯。但是在73-75年衰退來臨通脹起飛後，債券收益就陷入了困境。從整個70年代看，美債總體實際收益為負，但是短端比長端更好，兩年期國債實際收益率是每年負0.4%，而三十年期國債實際收益率是負4%。
下圖是不同期限美債在70年代的累計名義收益率和收益率。可以說拿「現金」(一年期和兩年期國債)可以跑贏股票大盤。
下圖是不同期限國債在各年份的名義收益率(左)和實際收益率(右)。
世界上其它國家，誰能夠把通脹控制在較低的位置，那麼哪個國家的國債實際收益率就能有更好的收益。
下圖是發達國家在70年代的年均名義股票/債券收益率(左)和實際收益率(右)。可以看到發達國家通脹數字是普遍地高，而且絕大部分國家股票和債券是負實際收益。
商品是唯一一個能持續帶來實際正收益的資產類別。除了石油以外，貴金屬是另外一個錄得顯著收益的品種。農產品則大概在低單位數的實際正收益。
房地產是另一個可以帶來微弱實際正收益的資產類比，十年下來年化實際收益大概在1%左右。
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