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深度報告：

江豐電子深度報告：靶材龍頭再出發，半導體零部件繪製第二成長曲線 20220330

點評報告：

2022中報點評 20220830

2022中報預告點評 20220715

2021年報&2022一季報點評 20220427

事件：10月26日，江豐電子發布2022年三季報，公司2022年Q3單季度實現營收5.99億元，同比增長49.72%；實現歸母淨利潤0.68億元，同比增長96.06%；實現扣非淨利潤0.73億元，同比增長153.88%。

收入增勢持續，扣非淨利穩中有升。

得益於半導體靶材和半導體零部件兩大主要業務的持續增長，公司3Q22單季度實現營收5.99億元，同比增長49.72%，增速保持穩定。利潤端，公司Q3單季度毛利率29.43%，今年來略有波動，主要因為公司鋁靶、鈦靶、鉭靶、零部件業務毛利率差異較大（22H1分別為46.35%、39.29%、24.98%、28.28%），收入結構變化帶來毛利率波動。3Q22單季度公司扣非淨利潤0.73億元，同比增長153.88%，環比增長2.54%，淨利率穩中有升。而歸母淨利潤環比出現下滑主要因為非經常性損益的波動。2Q22公司非經常性損益0.51億元，主要為出售子公司股權產生的投資收益，而3Q22公司非經常性損益為-0.05億元，主要因為投資青島聚源芯星產生公允價值變動。

靶材+零部件雙擎驅動。

半導體靶材和半導體零部件為公司的兩大主要業務。在靶材業務方面，公司產品已經進入5nm先端工藝，得到了全球一流芯片製造企業的認可，覆蓋台積電、中芯國際、SK海力士、聯華電子等全球知名邏輯芯片及存儲芯片製造企業的核心供應商。在保持鉭靶、鋁靶、鈦靶三大傳統強項品類競爭優勢的同時，22H1公司超高純銅靶通過多個重要客戶評價，成功獲得批量訂單；超高純銅錳合金靶訂單持續上揚。

半導體零部件是公司的新興業務，收入增長迅速。公司零部件產品包括設備製造零部件和工藝消耗零部件，在多家國內半導體設備及芯片製造頭部企業實現批量交貨，廣泛應用於PVD、CVD、刻蝕機等半導體設備機台，與國內半導體設備龍頭北方華創、拓荊科技、芯源微、上海盛美、上海微電子等多家廠商形成合作，建成了寧波餘姚、上海奉賢和瀋陽瀋北三個生產基地，支撐零部件業務持續高增。

定增落地，產能釋放延續高增可期。

9月19日，公司完成定增發行，共計募集資金16.48億元，擬投向餘姚和海寧兩個集成電路靶材擴產項目，進一步提升靶材主業的生產能力，鞏固領先優勢。餘姚基地預將主要投向高純鋁靶材、高純鈦、高純鉭靶材及環件生產，海寧項目則主要投向高純銅靶材及環件、銅陽極等產品生產，項目建設周期24個月，達產後將合計新增半導體靶材年產能7萬個，支撐公司未來長期成長。

投資建議：我們預計公司2022-2024年將實現營收23.84/33.41/45.42億元，考慮到前三季度超預期的利潤表現，上調2022-2024年歸母淨利潤預測至3.09/4.37/6.18億，對應現價2022-2024年PE為76/54/38倍，我們看好公司各業務的長線成長，維持「推薦」評級。

風險因素：產品驗證不及預期；下遊行業周期性波動；市場競爭加劇。

特別聲明

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