鑽石舞台

半導體行業早已習慣了下行氣流。但地緣政治風暴中的下行氣流則完全是另一回事。

對芯片行業來說，第三季度財報季將是一個艱難的季度。個人電腦和智能手機銷售的急劇下滑繼續困擾着該行業，而對數據中心、汽車和其他應用中所用芯片市場的擔憂也在加劇。芯片製造商三星(Samsung)和Advanced Micro Devices Inc. (AMD, 簡稱AMD)上周晚些時候已經預先宣布了令人失望的財季業績。除此之外，美國政府正在更加嚴厲地打擊對中國公司的半導體技術出口，上周五宣布的新規定擴大了之前的出口管制。

英偉達(Nvidia Corp., NVDA)和美光科技公司(Micron Technology Inc., MU)等芯片製造商傳出令人沮喪的消息一個月之後，這些事態發展加在一起，進一步給芯片行業蒙上了一層陰影。截至周二早盤，費城半導體指數(SOX)過去四天累計下跌約11%，今年迄今累計下跌43%，幾乎是同期標普500指數跌幅的兩倍。該類股似乎正在觸底，SOX目前的預期市盈率約為14倍，接近過去三年觸及的低點。但這波壞消息可能還沒有結束，特別是該行業已成為太平洋兩岸的熱門政治爭端。

未來幾周將陸續發布的財報不太可能扭轉這種情緒。根據FactSet的數據，在將發布9月季度業績的15家芯片巨頭中，預計有10家公司將公布收入增長較6月季度放緩。預計還有更多公司會公布在截至12月的季度增長進一步減速。對明年的預測可能會更加黯淡：預計這15家公司2023年的平均收入增幅僅為6%，今年的平均增幅預期為15%。

即便是分析師們相對悲觀的預測也可能被證明是樂觀的，因為他們大多是在美國政府宣布最新限制措施之前做出的預測。尤其令人擔憂的是，如果芯片製造商因擔心需求以及無法在中國銷售設備或芯片產品，而撤回支出計劃，將對資本支出產生影響。在周二的一份報告中，花旗集團的Atif Malik將明年全行業晶圓設備支出的目標下調了10%，至720億美元。設備支出的下降對阿斯麥、應用材料和泛林集團等設備製造商來說是個壞消息，這些公司在美國新出口管制措施下也是首當其衝。

在這方面，台灣積體電路製造股份有限公司周四公布的業績將受到密切關註：預計該芯片製造巨頭僅今年下半年就將花費約合215億美元的資本支出。但台積電也很容易受到個人電腦和智能手機市場迅速走軟的影響，蘋果公司是其最大客戶之一。在當前的風暴中，即使是最強大的芯片公司也可能面臨一些困難。

亞洲各大半導體製造商的股票周二下跌，投資者對美國限制向中國出口芯片和相關設備的新措施對該行業產生的廣泛影響表示擔憂。

全球最大的芯片代工商台灣積體電路製造股份有限公司周二下跌8.3%，至兩年多來的最低收盤價。台積電在中國有芯片製造廠，包括在東部城市南京的工廠。

台積電下跌拖累台灣證交所加權指數下跌逾4%。台灣另一家芯片製造商聯華電子(United Microelectronics Co., 2303.TW, UMC)下跌7%。台灣證券交易所周二就近期的市場波動發出警告，列舉的原因包括地緣政治風險加大。

在中國西安和蘇州設有芯片設施的全球最大內存芯片製造商三星電子股票周二早盤一度下跌3.9%，收盤跌1.4%。周二，另一家在中國設有生產基地的韓國內存芯片製造商海力士半導體的股票一度下跌3.5%，收盤跌1%。

周二是上周五美國宣布上述芯片限令後台灣、韓國和日本市場的首個交易日。

美國商務部的新規主要針對美國公司及其向中國出口的先進芯片和芯片製造設備，相關芯片及設備被認為對中國政府達成科技目標具有關鍵作用。

但非中國的芯片製造商也在中國運營芯片製造設施。產業高管和分析師表示，美國的限制措施可能會在中國以外的地區造成擾動，並打擊韓國、台灣和日本的芯片製造商或芯片製造設備生產商的銷售和業務。

例如，新規將允許美國阻止用美國技術製造的外國產芯片的出口。研究機構集邦科技(TrendForce)稱，這意味着台積電從其在其他地區的工廠向中國客戶銷售先進的芯片可能會受到限制。台積電沒有回應置評請求。

同時，美國商務部表示，將對非中國公司運營的設施向中國的出口申請逐案審查。集邦科技稱，這意味着對於像海力士半導體這樣在中國運營有工廠的非中國公司來說，要增加在華生產更先進芯片所需的任何設備都需要美國的批准。海力士半導體在中國東南部城市無錫運營着一家內存芯片製造廠。據集邦科技估計，這家無錫工廠占全球DRAM總產能的13%左右。

儘管如此，韓國產業通商資源部上周六表示，預計美國的新限制措施「不會給在中國經營業務的韓國企業的芯片製造設備供應流帶來重大幹擾」，包括三星電子和海力士半導體。

該部表示，美國在規劃其最新的出口限制措施時一直與韓國密切磋商，並選擇對供應給韓國芯片製造商的設備採取一種特殊的許可程序，以確保這些製造商中國工廠的生產不受影響。

三星電子對於美國的新規不予置評。海力士半導體發言人稱，該公司將努力為其中國工廠爭取美國許可證，並為此與韓國政府合作。

韓國與日本和中國台灣一樣，是美國的親密夥伴。這三方在美國和中國大陸也都有相當規模的半導體商業利益。

美國許多大公司都是三星和台積電等芯片製造商的主要客戶。而與此同時，中國是日本、韓國和台灣的最大貿易夥伴，也是三星、海力士半導體和台積電的一個重要生產基地。

雖然美國已經呼籲韓國、日本和台灣共同組建一個半導體供應鏈聯盟，即所謂的「芯片四方聯盟」，但到目前為止，該提議還沒有完全啟動。中國已經表示反對這種聯盟。

受美國芯片限令波及的可能不止半導體生產商。在日本，全球最大的芯片設備製造商之一的東京電子(Tokyo Electron Ltd., 8035.TO)股價周二也下跌了約5.5%。

今年8月，東京電子高管Hiroshi Kawamoto對美國可能限制向中國出售半導體設備表示擔憂。Kawamoto說：「可以想象，我們的中國客戶將無法生產他們的產品，所以對我們來說，這是一個極其令人擔憂和關切的動態。」他說，中國市場占東京電子業務的25%以上。

兩天後，該公司公關部門發電子郵件稱，Kawamoto的聲明可能會引起誤解。該郵件稱，東京電子的政策是不對政府監管規定進行評論。

不過，對於一些正努力應對需求急劇下滑壓力的內存芯片生產商來說，美國芯片限令或有助於緩解競爭壓力。目前的普遍預期是，這種需求下滑勢頭將持續到明年。

香港經紀機構中信里昂證券(CLSA)駐首爾的科技分析師Sanjeev Rana說，美國芯片限令將拖慢中國內存芯片製造業的發展，從而可能有利於三星和海力士半導體。