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材料研究述評講座 第二期

「AMR Accounts Talk」 是 Accounts of Materials Research 期刊聯合科研雲舉辦的系列學術活動，擬邀請期刊作者以講座報告、實驗視頻、或在線討論等形式將本期刊發表的文章內容向廣大科研工作者進行文字以外的傳播，並介紹材料科學前沿領域的最新研究進展，旨在搭建材料領域專家、學者的學術交流平台，促進相互了解與合作，為我國材料創新資源溢出帶動能力。

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作 者丨吳斌

編 輯丨李瑩亮

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作 者丨李依農

編 輯丨林虹

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出 品 | 異觀財經

作 者 | 鬼神前鬼

昨天，微博發布了2022年第一季度財務業績報告。

財報顯示，本季度微博用戶與流量均取得了不錯的增長，MAU和DAU均創了歷史新高，但本季度微博由盈轉虧，在此之前微博已經連續27個季度盈利，如今連續盈利的輝煌歷史被終結。

那麼，微博是否還具備投資價值呢？微博作為一家老牌公司，早已不是靠講增長故事來吸引投資者的公司，二級市場的投資者們更關注公司持續賺錢的能力。

對於現在的微博而言，賺錢獲利的壓力越來越大。

1、 本季度投資拖累業績，由盈轉虧。

財報顯示，2022年一季度，微博淨虧損為6750萬美元，去年同期為淨利潤4980萬美元。由盈轉虧主要是因為營業外虧損較去年同期大幅增長。

財報顯示，微博Q1的營業外虧損為1.635億美元，而去年同期為虧損4470萬美元，這主要是由於投資滴滴以及天下秀，導致公允價值變動錄得1.637億美元淨虧損。

剔除這部分虧損影響後，微博的經調整淨利潤為1.329億美元，較去年同期的1.307億美元增幅不大。事實上，微博早在2015年Q2就實現盈利，但自2019年開始，淨利潤開始呈現下滑的趨勢。

2、 MAU、DAU實現新突破，但用戶參與度不增反降。

財報顯示，微博的月活躍用戶數（MAU）為5.82億，同比淨增約5100萬；日均活躍用戶數（DAU）為2.52億，同比淨增約2200萬。MAU和DAU均創歷史新高。

值得注意的是，雖然微博的MAU和DAU都保持了不錯的增長，用戶規模和流量就實現雙增長，與春節假期和冬奧賽事等有關。

用DAU/MAU來衡量微博用戶參與度，異觀財經發現微博用戶的參與度並未取得實質性的改變，甚至處於下行趨勢。2022年一季度微博用戶參與度從上一季度的43.5%下行至本季度的43.3%。

同時需要注意的是，本季度每用戶收入（ARPU）也有所下滑，同比下降4%。

用戶參與度下滑，就意味廣告收入縮水，進而拉低微博估值。如果微博無法有效地爭奪用戶流量或用戶參與度，其業務和經營業績可能會受到重大不利影響。

微博在風險因素中披露，用戶流量和用戶參與度的競爭非常激烈，我們的業務面臨激烈的競爭。騰訊和字節跳動等中國主要互聯網公司直接與我們競爭用戶流量和用戶參與度、內容、人才和營銷資源。作為具有社交網絡服務和信使功能的社交媒體，我們面臨來自類似服務提供商以及潛在新型在線服務的激烈競爭。這些服務包括(i)即時通訊和其他社交應用程序和網站，例如微信/微信、QQ 手機、QQ 空間和陌陌；(ii)新聞應用程序和網站，例如由騰訊、字節跳動、百度、網易、搜狐和鳳凰新聞傳媒等其他主要互聯網公司運營的應用程序和網站；(iii)多媒體應用程序（照片、視頻和直播等），例如抖音/TikTok，快手、嗶哩嗶哩、愛奇藝、騰訊視頻、優酷、西瓜視頻、小紅書、陌陌、JOYY。此外，作為本質上的媒體平台，我們也與傳統媒體公司爭奪受眾和內容。

公司表示今年微博產品運營的中心仍以提升效率為主，穩健拓展用戶規模，提升用戶活躍度。

3、 營收結構單一，宏觀經濟形勢下抗風險能力較弱。

財報顯示，2022年第一季，微博營收4.85億美元，同比增長6%，營收增速放緩。

雖然微博在直播、短視頻和電商領域都有所嘗試，但從營收結構看，微博收入嚴重依賴廣告業務，幾乎近9成收入來源於廣告業務。數據顯示，2022年一季度微博廣告營收4.27億美元，同比增長10%。

受到宏觀經濟下行、全球公共衛生事件、以及教育、房產、遊戲等行業監管政策影響，互聯網平台的廣告收入都受到不同程度的影響，比如百度、騰訊、愛奇藝等廣告業務有不同程度的下滑。

以知乎為例，2022年第一季度知乎內容商業化解決方案業務已超越線上廣告業務，成為收入的第一大類型。一季度，知乎內容商業化解決方案業務收入同比增長87.7%至2.27億元，在總營收中的占比達30.5%；付費會員業務收入同比增長75.1%至2.22億元，在總營收中的占比達29.8%；線上廣告收入2.17億元，在總營收中的占比達29.2%。

與知乎、快手、B站等推動業務多元化的平台相比，嚴重依賴單一廣告業務的微博，抗風險能力相對要差很多。同時，從資本層面看，微博面臨營收規模小的困局，相比快手等社媒平台，微博的月活用戶數與快手的月活用戶規模差不多，但微博營收卻只有快手的幾分之一。數據顯示，2022年第一季度，快手線上營銷服務同比增長32.6%至114億元，遠超微博。這在一定程度上說明，越來越多的廣告主從微博轉移到快手、抖音等短視頻平台。

根據微博招股書顯示，微博的廣告客戶逐年下滑，從2018年的290萬跌到了2019年的240萬，再到2020年的160萬，2020年上半年這一數據為120萬，到了2021年上半年少了一半，僅60萬。

與微博流失客戶形成對比的是，今年一季度，線上營銷服務收入成為快手第一大收入來源，其廣告主數量同比增長超60%

隨着社交型平台和專業型平台發展越來越成熟，廣告投放上客戶更注重效果轉化，相比較而言，廣告主更喜歡與用戶參與更高的短視頻平台合作，注重效果轉化的廣告主們正在拋棄微博。

4、 微博面臨不小的監管壓力。

微博在美國上市已有七年之久，去年又回港二次上市，當前微博面臨兩國地緣政治張力的擠壓。

中美「脫鈎」論甚囂塵上，兩國關係也日趨緊張，中美兩國同時豎起監管的高牆。去年12月，美國國會參眾兩院就全票通過《外國公司問責法案》，這被認為是對在美上市中概股的「一記狠招」，該法要求企業上市三年內需要向美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)提供審計底稿，否則可能會被強制退市。

通常而言，在美國上市的公司都要經過PCAOB審計。不過，這項規定與中國的法律法規相衝突。今年3月份，美國證券交易委員會（SEC）向其「預摘牌名單」新增了微博公司（Weibo Corporation），微博成為名單中的第六家公司，這些公司可能面臨被摘牌的風險。對此微博方面日前表示，「將繼續監測市場的發展，評估後再進行戰略選擇」。

基於面臨美國監管政策的不確定性，越來越多的中概股選擇回港。微博去年12月8日回港二次上市，上市首日開盤破發。相比美股市場投資者，國內二級市場投資者對於微博的現狀感知更深刻，對微博的業務以及面臨的國內的監管風險也更加清楚，至於微博是否是一個好的長期投資標的，心中或許早就有了答案。

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鬼神前鬼

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◎ 作者 / 殷娟

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