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5月18日，美股周三暴跌，道指重挫1160點，納指與標普500指數跌幅均超4%，創近兩年來最大跌幅。

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近日，標普500指數連續第五周下跌，創下了自2011年來的最長連跌周數。被稱為「華爾街最悲觀分析師」的摩根士丹利分析師邁克爾·威爾遜(Mike Wilson)在近期的報告中提到：「美國股市並未反映出經濟增長將放緩的前景。我們預計，未來12個月內，股市波動率仍將居高不下。」

市場劇烈波動，投資者人心惶惶。在美股泡沫周期中，美聯儲加息周期不僅重創股市，往往還意味着股災來臨。而一旦美股股災，全球市場將不可避免受到重大的負面影響。

這一次，會是例外嗎？

自上世紀20年代末爆發了歷史上最嚴重的股災之後，美股動盪的記錄就更為頻繁，經歷過多起影響深遠的股災。

大蕭條時代的美國

1929年華爾街股災

「任何人在1929年中買入股票，而且一直持有的話，那麼他／她就要白白待大部分的人生消逝，才可賺回自己所虧蝕的。」——理查·M·薩斯曼

1987年黑色星期一

當日全球股市在紐約道瓊斯工業平均指數帶頭暴跌下全面下瀉，引發金融市場恐慌，及隨之而來1980年代末的經濟衰退。

2000年互聯網泡沫

美國股市歷史上第二大跌幅的熊市。在整個大跌的過程中，很多上市公司的股票一夜之間就變成了廢紙，其中亞馬遜的股票更是從100多美元一直跌到了個位數。

2008年環球股災

華爾街百年老店雷曼兄弟破產，知名證券公司美林證券被美國銀行收購，引發了一場席捲全球的金融海嘯。

2020年金融恐慌

由於新型冠狀病毒疫情和沙特俄羅斯石油生產分歧，油價瞬間暴跌，引致全球股市創下自2008年經濟大衰退以來最大單日跌幅。

當我們以經濟周期的觀念結合全球政治經濟時局去看美股，就會很容易發現，歷次股災發生的前兆和後果，有時候和我們所處的當下有許多的相似性。

此次美聯儲鷹派加息，加之疫情和俄烏衝突的大背景，美股這一次迎來的究竟是不是股災？或者，這次是一個例外？

誰能倖免？誰被絞殺？

我們熟知巴菲特和彼得·林奇的投資理念，卻可能仍然在大家非理性入市的時候也無法抵禦盲從的誘惑。

股市的動盪時期，投資者更需要理性認知外界並做出判斷和行動。因為股市的結果是人們行動造成的，而群體的行動很大程度上又會造成更大的動盪。這也是行為金融學研究的主題。

行為金融理論認為，證券的市場價格並不只是由證券內在價值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。

行為金融學的奠基人羅伯特·席勒（Robert Shiller），因「資產價格實證分析方面的貢獻」獲得2013年諾貝爾經濟學獎。

上海高級金融學院金融學教授朱寧，是羅伯特·席勒的親傳弟子，20年前在耶魯大學讀金融學博士的時候他就經常同導師席勒討論金融問題。他們都特別關注全球的資產泡沫和潛在股災的風險，並致力於將艱澀高深的行為金融學理論轉換成普通投資者可以理解的真知灼見。

我們有幸邀請到朱寧教授開授一堂線上課——《美國股災啟示錄》，這是《巴倫周刊》與聯辦旗下視頻媒體「巨浪視線」聯合推出的「巴倫投資課」系列之一。

朱寧教授在美國求學和工作期間，曾親歷過2000年和2008年兩次股災。他希望通過回顧美國股市百年風雲中的五次典型股災，去復盤和分析這些股災的成因和後果，以及總結其中的投資教訓，為投資者提供一種看待金融投資的新視角。

「它適用於一切市場投資者，並不只是美股投資者，A股投資者一樣可獲得借鑑。股災爆發前一般有什麼徵兆？作為個人能做的是什麼？大家談投資往往只說收益率多少，實際上忽略了投資者最應該關注的風險問題。」朱寧教授說。

課程目錄展示

朱寧教授在《美國股災啟示錄》中告誡：

第一，我們仍然是處在一種潛在的股災爆發前夜。

第二，大規模的震盪，讓我們不得不思考，股災是不是又要來了。

第三，對於投資者來說，風險是大於收益的，更需要以史為鑑，從歷次股災中吸取教訓。

在這個前景仍然不明朗的2022年，希望您獲得一些防守和進攻的思路，為自己的投資注入更多理性和安全，不在泡沫中被無辜犧牲。

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關於朱寧教授：

上海交通大學上海高級金融學院金融學教授，副院長。朱寧教授於1997年獲北京大學國際金融學學士學位，1999年獲美國康奈爾大學管理學碩士學位，2003年獲耶魯大學管理學院金融學博士學位，是諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒的高足，被認為是行為金融學的中國傳人。他曾先後執教於美國加州大學、清華大學五道口金融學院。他先後出版專著《剛性泡沫》、《投資者的敵人》、《投資者的朋友》。

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