鑽石舞台

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紅橙黃綠的監管色，隱債成為不可知不可說的奧秘，15號文的威力在釋放，20號文對區縣的支撐在起色；城投行至今日，也有諸多未解之謎，那麼城投調研究竟應該怎麼展開，調研的時候都在調研什麼？

本文歸納一些常規的問題，以期對此做出一些梳理和幫助。

我們着重解決一下幾個問題，以期給出一些實操的建議：

一、我們看什麼，能看到什麼？

二、我們問什麼，能問到什麼？

三、我們聽什麼，能聽到什麼？

四、這種調研，能解決什麼？

一、我們看什麼、怎麼看

城投，顧名思義，一個着眼點是城市，一個着眼點是投資；所以所看，無外乎城市的繁榮和人間煙火；投資的效率和規模。

下面是快速了解一個區域的幾個容易着手的維度：

①地理與歷史；

②經濟、財政與債務（可以參照城投e查展示的數據，方便了解橫向、縱向的排序）；

③產業、土地與人口；

④相關的報告梳理、路演、客戶問答、以前的調研紀要：這些都可以找出來看一看，也算是站在前人肩膀上面的一個捷徑，方便補充自己之前沒有發現的一些關注點，打開思路，完善自己的信息維度；也可以看看之前存在的問題，在這次的調研中有沒有一些進展和增量信息（比如之前說要搞個項目，現在有沒有落實之類的）。

回到對區域的觀感來看，所看其實比聽企業說什麼更重要。

比如在工業園區的視角，我們完全可以通過沿着工業主幹道，看園區的產業掛牌和有無經營痕跡，路面上則是通過大卡車活躍程度，也能有一些繁忙程度的理解，比如去常州經開區，區域內比較大的產業有複合地板等，那其實在路上，其實可以看見很多地板的這種小貨車接駁，可以聞到粘合劑的刺鼻味道。

那麼在看什麼的路線規劃上，我們可以結合不同的產業特色；如果是關注生活區和主城區，則可以重點在商圈、地鐵口等角度觀察人流量；如果是工業區則是類似於白天的視角更好。

比如說在很多地方，整個城區其實處於過度基建的態勢，那麼這個視角是結合城市和投資兩個角度，比如你會對着雙向八車道陷入沉思：

那這個時候，你的思考落腳點是：

01 這個區域大的道路橋樑還需要投入的點在什麼地方

02 人口為什麼沒有被引來，雖然產業引入可以說有時差，但是滯後是5年還是10年？

那麼結合區域債務攀升的斜率，落實到資產視角，就不完全是一個外部性就能一筆帶過的問題；因為發展需要代價，那代價會是誰呢？（接下來其實會啟發大家的思考，這裡其實是個過程）

另外，從不同的視角也能看出一些區域的發展邏輯，比如從長沙類似的視角看，8月初的長沙，溫度很高，其實並不適宜旅遊；但是橘子洲頭的人山人海，還是反映了：長沙人口吸引度高，城市活力強，交通方便，核酸也不會特別麻煩。

總結而言，區域為王，調研城投，核心的是對城市需要有了解，也包括踩盤，對樓盤的去化，發展的整個片區規劃、人流量、產業的分布，這些都是需要計劃去了解，這個部分，不完全是學來的，更多是保持好奇心去追溯。

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汽車無疑是當下最火熱的賽道之一，尤其是在新能源汽車領域，在經歷我國汽車產銷量連續十多年高速增長行情下，依然處在火爆增長階段。

從過去到現在，眾泰、獵豹、力帆、華晨等傳統汽車企業相繼陷入停產、倒閉或者破產重組，另一方面，恆大、格力、小米、滴滴等無造車背景的企業跨界進軍汽車行業的消息不斷傳來。傳統汽車企業既感受到了市場的寒意，又倍感來自造車新勢力的壓力。

隨着數字化時代的到來，以人工智能、物聯網等為首的新一代信息技術的發展正在深刻影響汽車產業，汽車不斷集成創新技術，朝着電動化、智能化、網聯化快速發展。與此同時，車用市場的高增長也給車用芯片發展帶來了巨大的市場增量。

一輛車上到底用到多少芯片？

若按照傳統汽車製造流程來看，一輛汽車需要用到500－600顆左右的芯片。隨着汽車上搭載軟硬件水平的提高，如今汽車逐漸由機械式轉向電子式的方向發展，所需要的芯片數量自然就更多了。據筆者了解，2021年平均每輛車所需芯片數量已經達到了1000顆以上。

值得注意的是，1000顆以上還只是針對當前開發了多樣化功能的傳統汽車基礎所統計的數據。如果是集電動化、智能化、網聯化為一體的新能源汽車，那更是芯片的「大戶」，一台好些的新能源汽車需要芯片可能達到2000顆左右，需求量驚人。

要知道，現代汽車與傳統汽車從外觀上看並無太大改觀，數量如此眾多的芯片，又是搭載在了哪些地方呢？一方面，新能源汽車需要大量的DC－AC逆變器、變壓器、換流器等部件，同時對IGBT、MOSFET、 二極管等半導體器件的需求量也大幅增加；

另一方面，新能源汽車上所搭載的新品區別於傳統汽車，需要更大的算力和性能支持，因此會將大規模的，千萬或億級數量的電路板，改性集成，堆疊，微縮成1*1*0.5厘米的高晶硅片中。讓每個元器件微縮到22nm、14nm、7nm甚至5nm，逼近芯片物理極限。

哪些車規芯片實現國產替代？

中國汽車工業協會副秘書長李邵華曾指出，目前全球半導體行業的芯片規模在3000億美元～4000億美元之間。其中，車用芯片大概為400億美元左右，占比依然是極小一部分。

按照中國總人口16億來計算，平均一家4口配1部車的情況，對中國汽車的市場進行毛估，市場容量約4（16／4）億台。統計數據顯示，在過去的10年裡，我國汽車市場從1.21億輛增長到2.81億輛，年增長率在8.8％；推算一下未來的10年，從2.81增長到4億，大約年增長率需要在3.6％左右，如果年增長率再高點的話，可能用不到10年，中國汽車市場將會達到頂峰。伴隨着車用市場的擴大，相應的芯片產品也會得到大幅的提升。

在面對如此龐大的車用芯片市場下，任誰不想進入分得一杯羹呢？但從技術要求上來看，車規級芯片不像消費電子芯片技術那樣迭代很快。

車規級芯片幾乎都是十多年前的技術，技術雖然「過時」，但門檻卻並沒有因此降低。相反，車規級芯片對於性能指標、使用壽命、可靠性、安全性、質量一致性的要求之高，是消費電子芯片無法比擬的。

車規芯片面對複雜環境更多，不僅需要耐熱性，還要保證抗震、抗粉塵、抗干擾等等。由於涉及人身安全問題，車規芯片對於可靠性及安全性的要求也更高，一般設計壽命為15年或20萬公里。「車規級」芯片需要經過嚴苛的認證流程，包括可靠性標準 AEC－Q100、質量管理標準ISO／TS 16949、功能安全標準ISO26262等。

在如此嚴苛的標準和要求下，能夠進入這一行當的企業也是少之又少，只有綜合能力或垂直整合能力非常強，並有本事將規模優勢發揮到極致的芯片企業，才能將車規級芯片納入生產清單。我國如今正在努力建立起一個完善的汽車芯片產業創新生態，解決我國汽車行業接下來發展中的短板，雖然說放眼全球成熟的車規芯片企業基本都是英飛凌、恩智浦、瑞薩電子那幾家，但國內以比亞迪為首的不少半導體企業也先後入局車規芯片領域，在細分領域實現了國產替代。

車用MCU

汽車MCU，顧名思義就是使用在汽車上面的單片機。類似於人腦的汽車的微處理器，可以控制車內所有的電子系統，如多媒體、音箱、導航和懸掛等等。MCU是汽車電控系統的核心部分，MCU必須具有耐高溫、堅固穩定的性能。和普通MCU相比，汽車MCU的質量要求更加嚴格，要使之在複雜的汽車內部環境中不容易損壞。據不完全統計，車用MCU領域的國產企業如下：

智能汽車SoC

智能汽車SoC無疑是當前汽車芯片中最熱門的，這個芯片的很多特點都契合現在的車企需求，所以未來汽車的發展可能是離不開SoC芯片的，其中重點包括CPU＋GPU＋DSP＋NPU＋存儲＋接口單元，集成度較高。在未來汽車智能化發展趨勢下，車用芯片需要更強的算力算法推動。在智能汽車SoC領域，國產廠商如下：

功率芯片

功率芯片可以說是智能汽車的「心臟」。一方面，功率芯片作為電能轉換與電路控制的核心，幾乎被用在所有需要電能處理和轉換的地方，隨着新能源汽車、新能源發電的快速增長，其需求存在長期提升空間；另一方面，功率半導體為特色工藝產品，不必遵循摩爾定律，不依賴先進制程。在功率芯片領域有這些國產廠商：

車用CMOS

智能駕駛數量越來越多，車用CMOS也因此受益。與高端手機多攝的增長機制類似，汽車自動駕駛的等級越高，搭載的車用CMOS就越多越高級。汽車使用CMOS圖傳芯片的地方很多，只要需要有拍照或者記錄影響信息的地方都會用到這種傳感器。比如行車記錄儀。在行駛的過程中，行車記錄儀會自動開啟，並自動記錄路面信息，而車主安裝行車記錄儀的目的，是為了更好地復原當時的交通情況，也是為了在倒車的時候，可以更精準地判斷方向和距離。國內專注於車用CMOS的廠商包括：

車用存儲芯片

電動化、信息化、智能化、網聯化發展推動汽車存儲革命，未來汽車存儲將由GB級走向TB級別。一是智能駕駛等級漸升，傳感器、ADAS平台研發要求存儲器具備更大容量和更好性能；二是事件記錄器產生GB級存儲需求；三是電動化下軟件定義汽車、集中式電子電氣架構及端邊雲協同進一步提升存儲需求。在未來，以下國產企業有望實現車用存儲芯片的國產化替代：

歸根結底，國產汽車產業規模龐大，相應的車用半導體市場也充滿着機遇和挑戰。

從當前行業發展情況來看，國產廠商要想在這條「高手林立」的賽道上站穩腳跟，還要抓住這兩大機遇。一方面是新產業發展帶來的新機遇，從宏觀層面來看，推動新能源產業會是我國接下來的發展重點之一，相關半導體企業必將因此受益；另一方面，可以看到當前國際貿易形式急劇變化，國內半導體行業也越來越受重視，國產化替代進程有望進一步加速。

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