鑽石舞台

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緣起

對於一艘沒有方向的船，任何風都是逆風

投資同樣如此，對於沒有成熟可複製投資體系的投資者而言，無論牛市還是熊市，都無法持續穩定獲利。

猶記得，2008年3月身處象牙塔的我在朋友鼓動下入市，記得當年買入的第一支股票，記得為賺了錢午餐加雞腿的歡呼雀躍，記得為虧損幾雙運動鞋的黯然神傷，記得和小夥伴探討股票時的廢寢忘食，記得實習時首次與上市公司業務溝通時的謹小慎微……

故事的開始總是相似，大多數進入股市的早期投資者都屬於「技術驅動」，畢竟技術簡單易學，很快可以驗證，大有「三分鐘學會，五分鐘賺錢」的快感；

也有投資者會投身於「政策驅動」，言之鑿鑿政策市，國家支持的必然不會錯。

初涉股市的我則比較茫然，認為有人的地方就有江湖，股票投資亦如同武林。

少林武當剛勁有力、華山崑崙氣吞山河、峨眉青城踏雪無痕、崆峒點蒼羅襪生塵，各類門派林林總總，每派都有深湛精良的絕技、爐火純青的招式。

只要有對應的秘笈，勤加練習，就可以將炒股技術練得行雲流水、出神入化、神乎其技。似乎只有練就雲中飛燕、凌波微步，才能在這以億為計的市場參與者中獨步江湖，畢竟，不是有句話叫——「天下武功，唯快不破」麼，不短線快進快出如何能勝？

因此一路上潛入過各路門派，經歷過各種嘗試，看線的、數浪的、跟莊的、新聞的……一度醉心於研究遊資精髓和機構奧妙。

最終在股市廝殺多年後，「身懷絕技」的我取得了娛樂多年不賺錢的「優異成績」（PS：如今回看一身冷汗，錯誤的方法多年來還能存留本金實乃僥倖）。

儘管每天謹小慎微的盯盤，嚴肅認真的復盤，空閒時間幾乎全身心投入到行業政策、策略研究、個股點評的茫茫股海，一路上戰戰兢兢，耗盡心力，自認為足夠努力，竟依舊落得如此下場，正應了開篇所言：對於一艘沒有方向的船，任何風都是逆風。

過程

紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行

高瓴資本的張磊曾說過「在投資的路上，有深山大澤，亦有宜人坦途；有迷途知返，亦有絕處逢生」，而我的迷途知返始於唐朝。

痛則思變，心灰意冷的我開始反思過去的投資方法，思考如何才能穩定盈利。

也許是自助者天助，機緣巧合在雪球熱門評論區看到了老唐和釋老毛一場關於《價值投資VS趨勢投資》的辯論甚是精彩。就這樣一路追隨，從雪球到唐書房。

我開始如饑似渴的閱讀老唐的文章以及老唐推薦的書籍，每當潛心研究時，心境就如同大師親臨教誨，又如同與其執子對弈。

無論是其文還是其書，飽含了其人的閱歷經多見廣、選擇慧眼如炬，令人有打通任督二脈之妙感。

在老唐獨立思考的影響下，我開始嘗試以「滄海月明」為名，把自己的感受和理解用文字記錄下來。

此名出自最喜歡的詩人李商隱《錦瑟》之頸聯「滄海月明珠有淚，藍田日暖玉生煙」。

在這樁公認的詩歌謎案中，詩作朦朧迷幻的形象與投資的境界隔空呼應，正如我輩追尋的滄海明月般的美好，往往是身在此山珠玉難言，只有靜行致遠回望來路，方知是否做到初心如磐。

「滄海」意味着投資要有歷史觀，懂得反思。歷史不會重複，但時常重演，太陽底下沒有新鮮事，投資正是要把握其中規律性的、本質的、不變的東西，以史為鏡，立足當下，創造未來。

「滄海」也意味着投資要有大局觀，懂得敬畏。人生在世終究不過滄海一粟，投資不應過於在乎眼前，計較一城一池的得失，在敬畏市場的同時，有全面長遠的眼光和海納百川的心胸。

「月明」代表着投資時我所喜愛月朗星稀的競爭格局，在勝負已分的賽道中去尋找那些具有核心優勢的「最圓的月」和「最亮的星」。

漸悟

只有真的理解與相信，一切才有意義

老唐淵博的學識和絲絲入扣的分析讓我深深折服，為我打開了一扇觀察世界的全新窗口，在方法論層面更有醍醐灌頂的感覺。

既然要在投資領域長期生存，我們首先應該立足於不敗，先勝而後戰，看看擁有長期歷史業績大師是如何做的，底層邏輯是什麼？

是否可以複製，要從哪些方面開始學習，而不是不明方向的左試右試，是否可以走通暫且不論，即使成功了也不明所以，無法區分是實力還是運氣。

儘管在現實中與唐朝並不相識，但對於一個常年在書房深潛挖礦的人，老唐不僅是投資路上的導師，是揚帆遠航的明燈，也是生活中的良師益友，包括旅行遊記、讀書隨筆都是娓娓道來，平添很多樂趣，全方位展示一個真實老唐的所做、所思、所想，活脫脫價投養成記的真人秀。

知識淵博是對老唐的第一印象。

每日閱讀是他的生活習慣，從閱讀里吸納養分，其涉獵內容之廣，閱讀量之大，都無形中拓寬了洞察問題的視角，可以更好地對前因後果探索、對相互聯繫提出疑問，進而對各類商業現象展開思考和分析。

比如茅台2020年時捐款被小股東質疑起訴時老唐的思考角度就獨闢蹊徑。其從成都搬遷蘇州時的書房一角隨拍照，真的用汗牛充棟形容不為過，也讓人覺得，人生沒有白走的路。

幽默風趣是老唐的底色，無論是晦澀難懂的會計準則或複雜繁冗的公司公告，老唐總能熟練的運用其「中翻中」大法，抽絲剝繭的分析給我們，輔以輕鬆活潑的文字。

隔着屏幕依然會莞爾一笑，在這會心的笑容里，不但實現了看似枯燥的知識傳遞及答疑解惑，並且每每能激發起大家自主探尋分析公司的興趣。

嚴謹細緻是老唐對投資的態度，仿佛雕琢一件藝術品，絕無半點粗製濫造和隨意敷衍（多篇公眾號文章評論置頂的都是「捉蟲」，對數據訂正、對內容力求精準）。

無論是投資體系還是具體公司分析，均秉持重邏輯、求實證的態度，所有想法的背後均有數據支撐和理論支持，深思熟慮、嚴謹推敲，真正體現了「財富是思考的副產品」。

除了精心打磨現有能力圈，老唐也始終對世界抱有好奇心，不拘泥於世俗常規，對周遭點滴事物始終保持密切觀察，謹慎拓寬能力邊界，用跨學科思維挖掘一切不尋常之處，並時常有所進步，真正踐行了「日拱一卒，不期而至」，對分眾、陝煤等周期類公司的逐步駕馭即是明證。

更難能可貴的是，老唐不但時刻以「明牌」示人，作為引路人，無論在文章中的提示還是布置的作業，經常培養大家獨立思考的習慣。

通過提供所需要的分析方法及資料出處，鼓勵大家自己動手，而不是告訴一個現成的答案。

唐朝可謂以投資為佳釀，投入日常的閱讀、思考、分析為酒料，經時間之水蒸煮發酵，用展示、總結勾調沉澱，終蘊出一杯杯瓊漿玉液，令人拍案叫絕。

或許漸悟的過程就如同辛棄疾的《西江月·夜行黃沙道中》一詞中所描述的「七八個星天外，兩三點雨山前。舊時茅店杜林邊，路轉溪橋忽見」。

對於自己而言，也許是唐朝的一次點撥，也許是推薦的一本書籍，抑或是書房裡史海沉鈎的無數次打撈，不知何時起，已峰迴路轉、溪橋忽現了。

股票代表公司的部分所有權、預留安全邊際、市場先生不能預測只能利用等價值投資的基石已深深刻在了腦海之中，而我似乎漸漸真正開始入門，真知行不難，不再時刻關注公司的價格，沉下心去認真分析企業，正如巴菲特2020年股東的信所說的「專注擁有生產型資產帶來的回報，所需要的只是時間的流逝、內心的平靜、充足的多元化以及交易和費用的最小化」。

收穫

讓人氣定神閒的唐氏投資體系

《價值投資實戰手冊第二輯》正是唐書房精品內容的整理集結，簡潔易懂、思路清晰，通過股神巴菲特公認的「如何面對股票波動」、「如何估算內在價值」兩堂價值投資主修課程為主線，深入淺出的為我們講述了為何要進行股票投資和如何進行股票投資，可直接應用於實操。

同時在實戰案例部分，收錄了老唐2019年以來實際操作的具體公司，親自下場向我們演示了在反覆思考錘鍊，擁有完整的投資體系下，真正的投資通盤無妙手，入了此門從此只有賺和躺賺兩種結局，也讓投資變得更加鮮活生動。

⦁為什麼要進行股票投資？

《價值投資實戰手冊》一書開宗明義，用「什麼是投資→為什麼要進行投資→為什麼要進行股票投資→股票投資的底層邏輯是什麼」一個完整的閉環告訴我們為什麼要進行股票投資。

1)「什麼是投資」——用現有購買力去換未來更多購買力就是投資；

2)「為什麼要進行投資」——投資是持續終身的事，現金是一種註定貶值的資產，要想保持或增加購買力就需要投資，且持續終身，每個人都離不開；

3)「為什麼要進行股票投資」——股票的本質，既有股的所有權屬性，又有票的交易媒介屬性。股票是最好的大類資產；

4)「股票投資的底層邏輯是什麼」——股票收益的最重要來源是優質上市公司的企業經營增值，即ROE高於12%的優質上市公司整體盈利能力＞所有上市公司的平均水平＞全社會所有企業的平均水平≧國家名義GDP增長速度≧國家實際GDP增長速度。

因此，堅定股票投資中股的屬性，即持有優質公司的部分所有權，享受優質公司經營增值，獲得比國家GDP增長速度更高的經營收益，輕鬆超越無生產力資產和貨幣資產，這就是價值投資的奧義。

這裡令我印象最深的就是「股票的本質」部分，到底是以股的形式、還是票的形式看待股票，代表着兩種截然不同的獲利模式（股是企業增值&票是買賣價差），甚至是截然不同的人生態度。

也讓我認識到過去一直是以票的形式去參與，所以不但辛苦而且是零和博弈，要和各式各樣的人比快，比信息來源、比交易手速，每日盯盤情緒緊張，且在普遍採用量化交易程序的當下幾無勝算；

而價值投資關注的是股，買股票就是買公司，是與企業共成長，不跟別人比，只跟自己比，此外，在市場亢奮或低迷時，還有意外的風落之財，淡定從容，灑脫自在。

時常會想，如果開始時就選擇了價值投資這條正確的路會有多幸運，可惜人生沒有「如果」。

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小佛爺說

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作者｜蔡雨彤編輯｜佟梅

來源｜一點財經（yidiancaijing）

短視頻到了商業變現的盡頭。

乘着4G網絡普及的東風，短視頻快速普及，數億用戶量級的抖音、快手應運而生。經歷了近十年的蓄力後，短視頻在2020年正式步入沉澱期，微信視頻號費力擠入賽道，與抖音、快手一同尋求變現解法。

近期B站首個付費視頻的上線登上微博熱搜，為內容付費再添熱度，作為內容平台最直接的變現方式，這條變現路徑有跡可循。從網絡小說的VIP章節，到熱門電影需要平台會員，為線上內容設置付費門檻已成常態，而在如火如荼的內容付費浪潮下，短視頻平台正在成為下一個焦點。

即便基因各有不同，但尋求增長的邏輯卻相通，付費正在撬動短視頻。

「愛恨交錯」的付費生意

一個風口遇上另一個風口，會產生一些奇妙的化學反應，作為2019年就被行業認準的新風口，知識付費和短視頻的聯姻頗有1+1>2的氣勢。但除了光鮮的表現，在這條以變現為終極目標的路上，短視頻平台也有「被逼上梁山」的無奈。

一方面，乏力的用戶增長令平台們焦慮。中研網數據顯示，短視頻用戶規模增速在2018年達到峰值後持續下降。而Quest Mobile數據也指出，2020年1月至2021年12月，短視頻行業的月活用戶穩定在9億左右，規模觸頂。

另一面，是單一盈利模式下的變現之困。目前，短視頻平台盈利模式以廣告、直播和電商為主。

2021年下半年，字節跳動就傳出國內廣告收入停止增長的消息。瀚騰商務在報告中指出，短視頻平台的主要運營模式UGC往往質量不高，無法吸引高素質人群，所以商業變現能力較弱，廣告商的注意力正在轉移。

而相關法規的出台，也讓近年來大熱的直播打賞和達人帶貨受到限制。監管趨嚴，流量放緩，短視頻平台亟待尋找新的變現路徑。

內容付費領域，有着無數探路者，此前的知乎Live、豆瓣時間等付費衍生品鼓舞短視頻平台向付費進軍。財報數據顯示，今年一季度知乎內容商業化收入為2.27億元，首次超過線上廣告業務（2.17億元），成為第一大收入來源。

從商業變現的角度，簡單直接的內容付費是眾望所歸的方向，然而如何提高用戶付費意識，是整個內容付費行業的共同難題。

《新勢能人群休閒娛樂APP偏好洞察報告》數據顯示，7成以上的用戶沒有為APP付費的意願。

於短視頻行業而言，內容付費需要經歷漫長的試水期。一方面，在用戶長期享受免費內容後，很難立刻實現從免費到付費的模式轉變，付費習慣的培養不是一蹴而就的；另一方面，有償內容的吸引力是否足以讓用戶埋單，還有待考證。

如今，在玫瑰與荊棘共生的旅途中，主流平台們已經做起了內容付費的買賣，基因各異的快手、抖音、視頻號，正在講述着殊途同歸的故事……

快手：大而全的付費體系

崇尚「小而美」的垂類APP漫山遍野，懷有鴻鵠之志的快手卻在書寫「大而全」的故事。

駛入高速區的互聯網時代，工具屬性的產品飛速迭代，工具出身的快手，血液里流淌着比旁人更多的危機感，不斷進行業務探索是快手獲得安全感的方法之一。

正如Slogan「擁抱每一種生活」一樣，快手想要嘗試多種變現方式，從直播、短劇到電商、房產，快手什麼都想做，也什麼都在做，把觸手伸向付費領域，也源自快手勇於探索的「好奇心」，在內容付費方面，快手「大而全」的商業觀念同樣有所體現。

在短視頻內容付費上，快手是第一個吃螃蟹的勇士，2020年快手着手從直播、短劇、錄播課程等方面做起了付費生意，涵蓋了從專業技能到日常生活的多個垂直領域。目前，快手在APP內單獨設立了「付費內容廣場」，付費內容形式多元化、觀感體系化。

越來越多快手用戶開始為付費內容埋單。財報顯示，2021年第四季度，快手直播付費用戶的滲透率環比增長，來自直播付費用戶的平均收入同比增長17.2%，達到60.7元。

圖源：一點財經

而這一切的付費營收增長，離不開「知識品類」這個大功臣。

不容否認，有趣吸睛的短視頻或直播，在承載着大量泛娛樂內容的短視頻平台屢見不鮮，而相比大量免費的泛娛樂內容，需要付費的知識品類內容，含金量更高，更易被用戶接受。

中國廣視索福瑞媒介研究（CSM）發布的《2021年短視頻用戶價值研究報告》顯示，知識科普、生活技巧、購物分享為短視頻用戶最願意付費的內容類型。這也就不難理解，為何在快手的付費用戶中為知識內容埋單的比重更大。

誠然，知識付費是個好賽道，但除了天時地利之外，快手在該領域的崛起也離不開自身的用戶結構。

艾媒諮詢調研數據顯示，2021年「35歲+」群體購買知識付費的比例達到58.8%。此時，用戶平均年齡比抖音更大的快手，無疑獲得了發力知識付費的助力。

圖源：一點財經

可以看到，快手付費內容的「大而全」，讓越來越多的用戶需求得到滿足，但同時，與「草根」文化頗有淵源的快手，或面臨付費基礎不堅實的挑戰。

有報告指出，用戶付費意識與城市等級成正比，一二線城市的付費用戶占比高於其他城市。這對於三線及以下城市占比過半的抖音和快手而言都不是好消息，以下沉市場見長的快手尤甚，這場內容付費的熱潮能否延續，是關乎快手付費盈利的關鍵。

不可置否，把付費內容的多個領域一一走過後，快手確實挖掘出了一個新的閃光點，憑藉百萬知識付費用戶的拉動，快手正在走向更遠的地方。

抖音：撬長視頻的「牆角」

「用戶流量=廣告收入」的思路，刻在字節跳動的DNA里。

通過算法把廣告推送給不同的目標用戶，以此拉動交易和轉化，是字節跳動的王牌打法。QuestMobile報告顯示，互聯網平台里，2021年上半年抖音以30.2%的廣告收入高占比一騎絕塵，而同屬字節跳動的新聞APP今日頭條同樣有着超高廣告收入占比（16.4%）。

圖源：一點財經

在整個短視頻行業用戶增長觸頂、廣告收入乏力的情況下，抖音也需要一場變革。在各平台短視頻內容趨於同質化、用戶口味極易乏味的背景下，付費短劇被抖音寄予厚望。

這是一場「早有預謀」的商業計劃，抖音在《2020抖音娛樂白皮書》中曾透露，抖音和華誼創星、唐人影視等多家頭部影視製作公司簽訂協議，預備發力短劇市場。

同時，在屢次與長視頻平台因影視劇剪輯的版權問題而纏鬥不休後，抖音也在尋找影視劇剪輯短視頻的替代品，而與其邏輯相似的短劇，既能滿足用戶碎片化時間支出，又可以憑藉連貫的劇情增強用戶粘性。

2021年首部自製短劇《做夢吧！晶晶》獲得超2.8億的播放量後，小試牛刀的抖音進一步確定了短劇的市場前景，繼而開始試水付費短劇。同年11月，抖音「付費短劇」的功能正式上線，付費門檻大多為10抖幣（折合人民幣1元）解鎖一集，付費後的內容可重複觀看。

從平台用戶的角度，劇情的連續性是一個賣點。比起直播等較為獨立的內容，用戶更習慣為具有連續性的劇情付費，不過也有網友反饋稱付費短劇低質化嚴重，遠不及長視頻平台付費內容的質量，付費短劇的前路依然充滿挑戰。

從抖音自身的視角，這是個布局問題。雖然與長視頻平台的包月會員制和單集付費制相似，但區別在於，愛奇藝、優酷等長視頻平台因高昂的影視成本難以盈利，抖音則意圖以小成本的付費短劇謀求市場紅利。

憑藉着精準的推送算法，抖音有望在內容付費的時代獲得更多關注，但同質化的問題依然如影隨形。比如付費賽事活動，有着生態基礎的視頻號能夠更直接地與用戶聯動。

目前看來，在內容付費領域，抖音還沒有形成獨有的標籤，隨着短視頻平台內容付費大戰的開幕，唯有更高新意和質量才能成為脫穎而出的要義。

視頻號：目標，發展同頻

這場直播醞釀了足足兩年。

2022年1月，一場NBA直播賽，開啟了微信視頻號的付費時代。免費觀看比賽3分鐘後，用戶需要支付90個微信豆繼續觀看比賽，Android用戶要9元，iOS用戶的收費門檻更高，需花費12.8元。

入場遲到，是視頻號不容否認的短板。2016年短視頻爆發元年後，騰訊進行了十餘次試水，推出了微視、企鵝看看、閃咖、貓餅、騰訊雲小視頻、Yoo視頻、醬油、哈皮等等，但大多沒有掀起什麼波瀾。

圖源：一點財經

而2020年1月才正式內測的視頻號，憑藉着微信的成熟生態和社交流量池表現尚可，不過與快手、抖音相比慢了不止一拍，視頻號唯有抓住「內容付費」的轉型機會，與抖音、快手同頻發展，才有更大概率實現平起平坐，抑或是彎道超車。

與大多數視頻平台不同的是，視頻號並不是一個完全意義上的獨立個體，作為微信生態中原子化組件的它，依附於騰訊生態。

今年1月的NBA直播賽，在微信視頻號需要9-12.8元才能觀看，在騰訊視頻成為包月會員後的付費均價不足4元，價格遠低於視頻號。

付費賽事的同步推出，騰訊意在輻射更多興趣人群，而背靠微信私域流量池的視頻號又能夠憑藉朋友圈轉發等形式擴大賽事影響力，以更多流量換取更高的轉化率。退一步講，即便付費人群不能轉化為騰訊視頻的用戶，但更貴的直播售價也讓騰訊「這波不虧」，橫豎都是賺。

對視頻號來說，這當然不是沒有利好，自帶流量基礎和音樂、影視劇、體育、綜藝等內容，是它最大優勢所在。

事實上，視頻號賽事付費直播或許只是騰訊的一次試水，如視頻號能夠為騰訊視頻帶來可觀的用戶轉化，那麼曾與視頻號合作，推出過周杰倫、張國榮重映演唱會的騰訊音樂，或許在不久的將來會進行線上演唱會付費的嘗試。

憑藉區別於垂直視頻APP的差異化優勢和自帶的12億微信用戶資源，啟動直播付費業務的視頻號或將為微信帶來新的增長點。

目前，繼賽事直播付費後，積極面向C端的視頻號也在與抖音、快手一樣，逐步向個人用戶開放付費直播權限。

結語

基於短劇、直播、錄播等付費形式，一場沒有硝煙的戰爭在短視頻行業打響：

誕生於騰訊生態的視頻號是整個閉環中的原子，與其他業務相輔相成；執着於流量變現的抖音在尋找廣告收入外的「第二春」，強大的算法加成或可為內容付費帶來新意；以GIF工具起家快手什麼都想嘗試，更早涉足內容付費且模式更為成熟……

縱然基因各異，但內容變現是短視頻的共同期許。

前路漫漫，以優質內容說服用戶付費的故事未完待續，或許在不久的未來，線上演唱會等付費內容也會被納入短視頻的商業版圖中。

*題圖來源於電影《葉問》

一點.互聯網組

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