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△《改革》2022第10期

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文：任澤平團隊

美元是全球主要儲備貨幣，美聯儲掌握着全球流動性的閥門，歷史上每次美元周期均興風作浪攪動全球金融市場、資本流動、大宗商品、通脹、就業、房地產等。

今年美聯儲開啟40年來最大力度的加息進程，堪稱史詩級加息周期，對全球經濟、中國經濟、出口、資本市場、人民幣匯率、貨幣政策、房地產市場等影響多大？如何應對？

11月美聯儲加息75bp，將聯邦基金利率抬升至3.75%-4.00%區間，年內連續四次加息75bp，為過去40年來最大力度。

9月美國CPI同比高達8.2%，10月歐元區CPI高達10.7%，對抗通脹成為美歐央行首要任務，全球告別「高增長、低通脹、大緩和」黃金時代，步入「低增長、高通脹、大動盪」黑鐵時代。

美國在滯脹，歐洲在衰退，中國在築底，這就是世界經濟三大版圖的景象。

我們對未來世界經濟三大判斷：第一大判斷，歐洲有可能爆發全面經濟金融危機，提防歐債危機重演，部分新興市場國家可能也難逃一劫；第二大判斷，全球經濟正在開啟新一輪深度衰退，美國經濟也難以倖免獨善其身；第三大判斷，如果作出科學應對，中國經濟有望重新引領全球，關鍵是新基建、新能源、民營經濟重獲信心、平台經濟發揮創新作用、穩樓市房地產軟着陸等。

要對當前及未來世界經濟形勢的嚴峻性有充分估計，在外需持續大幅回落的背景下，做好新一輪擴大內需的政策儲備，準備好彈藥。當前穩增長優先於防通脹，寬信用優先於寬貨幣，關鍵要提振市場主體信心，信心比黃金重要。

1 美聯儲史詩級加息周期的原因：通脹創歷史新高，抗通脹仍是美聯儲首要目標，但金融條件收緊已對美國經濟產生負面影響

11月議息會議，美聯儲如期加息75bp，將聯邦基金利率抬升至3.75%-4.00%區間，連續四次議息會議加息75bp。美聯儲此舉也是上世紀80年代以來最激進的緊縮政策，近半年來引發了全球非美金融市場動盪、資本流出、匯率貶值，經濟增長壓力以及整體的金融不穩定局勢；美聯儲如此激進的加息在擾動非美經濟體的同時也難免不引發對美國自身金融穩定的擔憂。近期，美國財長耶倫公開喊話稱美國財政部有能力以回購國債的方式應對美國國債市場的不穩定性，同時美聯儲主席鮑威爾也表示開始關注美國的金融穩定問題。

儘管如此，鮑威爾依然強硬的表示，在短期內不會停止加息。但在12月和明年1月間的會議上可能會考慮延緩加息幅度，同時認為市場基於9月SEP結果對終點利率的預估偏低(4.8%)。市場對鮑威爾的發言有不同類型的解讀，包括了12月放緩加息幅度，以及終點利率或達到5.5%等。無論哪一種解讀，我們都需要強調一點：美聯儲在當前經濟形勢下首要任務就是抗通脹，且美國經濟的部分衰退不會阻止其加息的步伐，而能夠成為真正掣肘的是美國自身的金融穩定。

美聯儲持續史詩級加息的最主要原因是美國國內居高不下、續創新高的核心通脹水平以及逐漸蔓延開的薪資增速訴求。9月核心CPI環比和同比繼續大超預期：9月核心CPI環比0.6%，市場預期0.5%，同比6.6%，預期6.5%。主要有三點值得關註：第一是房租分項的自有住房等價和房租環比均為0.8%，是自1990年6月以來的最高環比數值。第二是商品價格的變動產生分化，商品類別下降幅度和比例不及預期。第三是服務價格漲幅巨大，醫療服務價格環比進一步上升至1.0%，運輸服務的價格環比1.9%，均為年內新高。

而美國勞動力市場的降溫速率不夠快：11月4日發布的美國10月新增非農就業人數26.1萬人，為2020年12月以來最低，但依然超過預期的20萬人，且失業率仍然處於歷史低位的3.7%。非農時薪同比增速較9月再度回落至4.7%，為2021年8月以來最低水平。儘管薪資增速有所放緩，但該數字與疫情前的平均2%相比依然過高，需要進一步大幅放緩以緩和服務業整體的通脹態勢。

另外一個美聯儲加息的「底氣「來自於其三季度實際GDP環比折年率錄得2.6%，高於預期值2.4%；三季度實際GDP同比錄得1.8%，也高於預期值1.6%。美國在連續兩個季度錄得環比GDP負值後，在商品和服務的淨出口的拉動下顯著反彈但呈現出」衰退式順差」：其淨出口對於GDP的拉動來自於出口擴張的1.6%與進口收縮的1.1%，而非同時擴張。

另一方面，持續加息所帶來的金融條件收緊對於美國經濟的負面影響已經愈發明顯。作為對利率最敏感的分項，在連續的加息動作下，代表着美國內需的消費和投資開始降溫。例如住宅類投資分項連續六個季度收縮，且同比從上一季的-17.8%擴大到了-26.4%，最直觀的表明了加息對於地產等利率敏感性行業的抑制；除此之外，美國核心資本品的實際訂單量的按月環比持續收縮，以及美國30年期房屋抵押貸款破7%，創2008年以來新高等，都說明了美國金融條件的收緊對投資類需求的壓制愈發明顯。

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寧波市發改委近日批覆了軌道交通 6 號線一期工程的初步設計方案。作為寧波軌道交通第三輪建設規劃的重要線路，6 號線一期整體面貌浮出水面。

據批覆文件，6 號線一期工程西起海曙區寧波西樞紐站，東至北侖區紅聯站，主要經過古林片區、集士港片區、高橋片區、三江口核心區、高新區，最終達到北侖小港。線路全長約 39.6 公里，均為地下線，設 24 座車站，其中 13 座換乘站，平均站間距 1710 米。在海曙區設高橋南車輛段一座，在北侖區設新棉停車場一座。

6 號線一期工程投資概算約 349.78 億元，總工期約 5 年。

值得一提的是寧波西樞紐站，其最大的亮點在於 " 四線換乘 "，除 6 號線外還涉及規劃 2 號線延伸段、規劃 9 號線、規劃 12 號線。4 條線路以 " 三橫一豎 " 格局布置，其中 6 號線、規劃 2 號線延伸段和規劃 12 號線為東西向平行布置，均為地下兩層島式車站，規劃 9 號線車站南北布置，為地下三層島式車站。車站總建築面積 68744 平方米，共設置 8 個出入口。

車站設置

6號線一期均為地下線，設24座車站，其中13座換乘站。在這些車站中，寧波西樞紐站最受人關注，其最大的亮點在於「四線換乘」，除6號線外，還涉及規劃2號線延伸段、規劃9號線、規劃12號線。上面的4條線路採用「三橫一豎」形式布置，其中6號線、規劃2號線延伸段和規劃12號線為東西向平行布置，均為地下兩層島式車站，規劃9號線車站南北布置，為地下三層島式車站。車站總建築面積為68744平方米，共設置8個出入口。

除寧波西樞紐站外，其他23個車站為：

古林站位於古林中路北側，沿集古路南北向設置。

雲林西路站位於雲林西路北側，沿集古路南北向設置。

春華路站位於春華路北側，沿集古路南北向設置。

匯士路站位於匯士路與集旺路交叉口，沿匯士路東西向設置。

高橋南站為高橋南車輛段出入線接軌站，車站位於望童路與規劃梁祝路交叉口，沿望童路東西向設置。

望童路站位於望童路與廟洪路路口，為6號線和5號線二期換乘站。

望春橋站位於中山西路和福瑞北路交叉口西北側，車站與既有1號線望春橋站換乘。

天一家園西站位於麗園北路與通途路交叉口東南，車站與同期建設的8號線換乘。

翠柏里站位於通途路與翠柏路交叉口東側，車站與既有4號線翠柏里站換乘。

新芝路站位於通途路與新芝路交叉口東側，沿通途路東西向設置。

大劇院站為6號線與同期建設的7號線換乘站。

正大路站位於正大路與大慶南路交叉口西側，車站與既有2號線正大路站換乘。

甬江南站位於通途路與曙光北路交叉口，車站與規劃10號線換乘。

明樓站為寧波市軌道交通6號線一期先行站點工程，也是與3號線的換乘站。

福明路站位於福明路和明珠路交叉口，沿福明路南北向設置。

滄海路站位於江南路和滄海路交叉口，沿江南路東西向設置。

院士路站為6號線與5號線一期換乘站。

聚賢路站位於江南路與聚賢路交叉口，沿江南路東西向設置。

梅墟路站位於江南路與梅墟路交叉口，車站與規劃9號線換乘。

經十二路站為新棉停車場出入線接軌站，站後設單線雙列位停車線，車站位於江南路小港互通北側，沿規劃謝墅路東西向設置。

衙前路站位於江南路與規劃陳山路交叉口，沿江南路東西向設置。

經三路站位於江南路與經三路站交叉口，車站為6號線與規劃7號線二期換乘站。

紅聯站為6號線與2號線二期換乘站。

來源：寧波軌道交通

歡迎投稿：info@ecrrc.com

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