鑽石舞台

△《改革》2022第10期

2022年以來，面對延宕反覆的疫情形勢和複雜嚴峻的國際國內環境，黨中央堅持穩字當頭、穩中求進，統籌推進疫情防控和經濟社會發展，部署落實穩經濟一攬子政策和接續政策舉措，使中國經濟總體呈現穩定復甦態勢。

一、中國經濟社會發展面臨的外部環境

當前，全球通脹居高不下，世界經濟增長預期大幅下挫。美聯儲連續多次加息，以強勢鷹派立場對抗通脹，美元匯率持續走強，歐元、日元、英鎊等貨幣兌美元匯率創下多年以來新低。經濟下行疊加金融環境持續收緊，導致一些國家經濟衰退風險加劇。全球供應鏈調整加快，美國出台新的內顧傾向產業政策，給全球供應鏈帶來新的干擾，可能抬高中長期通脹中樞。英國養老金和瑞士信貸風險事件背後既有偶然性又有必然性，金融市場震盪頻發使得歐洲貨幣政策當局在「防風險」與「抑通脹」之間面臨艱難平衡。

（一）全球經濟下行壓力加大，美歐經濟面臨衰退風險

受全球金融條件收緊和地緣政治衝突等因素影響，全球經濟增速趨緩。世界銀行2022年9月調降2022年全球經濟增速預期至2.8%，並警示政策利率進一步提高或將誘發2023年全球衰退風險。發達經濟體經濟增長轉弱，美歐或將陷入經濟衰退。美國經濟已連續兩個季度環比負增長，歐洲經濟由於能源危機和高通脹困境也面臨衰退風險，雖然美歐失業率依然較低，但是移民減少導致的勞動力增長放緩、工時縮短和勞動參與率相較疫情前下降等跡象表明就業市場已收縮；日本由於通脹持續走高、投資和出口不振，經濟下行壓力加大。新興經濟體和發展中國家呈現複雜分化：金磚國家中印度經濟維持恢復態勢和高速增長，俄羅斯陷入經濟衰退，南非、巴西則陷入滯脹；東南亞國家呈現穩健增長；中東石油出口國實現多年來最高經濟增速。

（二）大宗商品價格分化回調，全球通脹依然居高不下

隨着供應增加和需求走弱，國際糧價已恢復至接近俄烏衝突前水平，能源市場除天然氣外也出現企穩動向。雖然大宗商品價格分化回調，但是全球通脹依然居高不下，根據IMF數據，全球國別CPI同比中位數從2022年初以來持續攀升。美國CPI同比增幅雖然已經收窄，但是剔除食品和能源價格的核心CPI同比增速依然在高位，表明貨幣緊縮效果尚未顯現。鑑於工資增長已經取代能源價格成為推動通脹的主導力量，同時職位空缺嚴重，就業市場依然緊張，美國通脹尚未真正出現拐點。歐洲CPI同比持續走高，在通脹主要由能源供應引起且面臨治理通脹與防範脆弱成員主權債務危機之間權衡，歐央行加息更為謹慎，通脹治理更為棘手。日本CPI同比持續創出該國新高，由於對能源進口依賴程度較高以及對美利差擴大下日元對美元持續貶值，日本輸入型通脹壓力未減。

（三）美聯儲快節奏、大幅度加息，美元走強與歐元日元英鎊走弱創多年記錄

為應對高通脹，美聯儲連續多次提高政策利率，持續對外釋放鷹派表態以強化抗通脹預期。美聯儲2022年3月啟動加息程序以來，3月和5月分別加息25個基點和50個基點，6月、7月、9月連續三次加息75個基點，目前聯邦基金目標利率已達到3.00%~3.25%區間。美聯儲此輪加息進程速度之快、幅度之大，遠超過上一輪加息周期。美聯儲加息預期進一步推動了美元匯率升值，美元指數已由2022年初的96左右連續攀升至9月下旬的114以上，升值了18.8%。當前，美元指數已處於2003年以來的最高水平。與此同時，大部分非美貨幣兌美元匯率出現貶值。截至2022年9月下旬，歐元、日元、英鎊兌美元匯率的貶值幅度已分別達到約15%、25%、22%，分別創下2003年、1991年、1986年以來的新低。為了應對本幣貶值和資本外流，一些國家不得不被動跟隨美聯儲收緊貨幣政策。截至2022年9月下旬，歐央行政策利率上升了1.25%，英國央行政策利率上升了1.50%，加拿大、澳大利亞、韓國、印度等央行政策利率也均有超過1個百分點的上升。

（四）全球格局持續演變，國際供應鏈在調整中面臨新的風險

俄烏衝突引起全球供應鏈變化。一方面，歐洲能源供應緊張和價格暴漲迫使冶煉、化工等高能耗行業減產，供應缺口轉向尋求海外特別是中國填補，引起中國對歐特別是德國化工冶煉產品出口明顯增加，並促使歐洲化工企業加快落地對華相關投資項目。北溪天然氣管道泄露事件升級歐洲能源危機，繼續推高生產成本，並要求工業生產進一步減少用能，將加劇歐洲企業向外轉移的「去工業化」現象。另一方面，美歐持續升級對俄制裁，提高全球供應成本，造成全球供應鏈不穩，並與移民限制、綠色轉型等因素耦合疊加，抬升了中長期全球通脹中樞。此外，美國接連推出的《2022芯片與科學法案》《通脹削減法案》等內顧傾向法案對全球供應鏈造成干擾，前者通過強制企業在中美「二選一」擾亂全球芯片產業鏈，後者則將定向打擊中國新能源產業並干擾國際新能源市場。

（五）歐洲金融市場震盪頻發，政策當局在「防風險」與「抑通脹」之間艱難平衡

2022年9月23日，英國宣布將實施20世紀70年代以來最大規模的一攬子減稅計劃，此舉引發英國國債市場負面預期，價格大幅下跌，10年期英國國債收益率從年初的1.1%快速攀升至4.5%附近。一方面，國債利率上行使得英國養老金管理機構在利率互換協議中的浮動利息支出成本快速提升；另一方面，國債價格下跌又迫使其面臨為追加保證金而拋售資產的壓力。為防範系統性金融風險，英國央行已宣布推遲實施量化緊縮的政策，增加長期國債購買，但這與當前抑制通脹的政策需要恰好相反。2022年10月初，大型跨國金融機構瑞士信貸遭遇市場震盪，5年期信用違約互換（CDS）產品定價大幅攀升至370個基點，遠超過其在2008年國際金融危機和2011年歐債危機期間的水平。瑞信股價的波動幅度也大幅攀升。儘管從資本充足率和流動性等靜態指標來看，瑞信當前的基本面情況仍相對健康；但在全球流動性收縮、資產價格波動加劇、歐元區滯脹風險加劇和槓桿率高企的條件下，金融市場過度反應可能引發的價格超調和風險放大等問題仍然值得警惕。總體來看，在美聯儲帶頭緊縮貨幣政策、全球流動性收緊的情況下，歐洲金融市場處於風險易發高發的狀態，貨幣政策當局被迫在「防風險」與「抑通脹」之間艱難平衡，政策迴旋餘地逼仄、信號不穩定，可能進一步加劇金融市場的預期紊亂和震盪風險。

二、當前中國經濟運行態勢與特徵

當前中國經濟整體呈持續恢復狀態，但受極端高溫氣候和區域疫情的影響，生產恢復不及預期；內需回升但力度仍然不足，外需下行拖累出口態勢顯現；就業形勢微弱改善，居民增收持續乏力；通脹風險有所提升，但總體溫和可控；一般公共預算收入增速轉正，但收支平衡壓力仍然較大；信貸需求不足制約貨幣政策效果，人民幣兌美元匯率再度出現「急跌」。

（一）經濟活動在波動中恢復，結構性分化凸顯

就生產端而言，全國規模以上工業增加值延續增長態勢，多數地區，特別是經濟大省，工業生產持續修復。但同時行業間分化明顯，超過三分之一的行業增速為負。汽車行業，特別是新能源汽車增量貢獻突出；能源行業大幅增長，主因是高溫天氣以及2021年同期限電導致的低基數效應。主要工業產品中，水泥、玻璃、鋼材等上游產品增速均為負，單晶硅、多晶硅、太陽能電池等新動能產品增長較快。服務業生產指數同比持續正增長，其中現代服務業是主要支撐。就需求端而言，2022年第三季度社會消費品零售總額同比增速顯著回升，但主要是2021年同期低基數效應所致。從環比來看，2022年第三季度社會消費品零售總額修復有限。第三季度固定資產投資增速實現年內止跌回升，高技術行業和基建相關行業表現亮眼，但房地產投資降幅持續增大，對投資增速形成拖累。景氣指數方面，第三季度前兩個月製造業PMI處於收縮狀態，9月份回升至擴張區間，服務業PMI的擴張趨勢逐步走弱，特別值得關注的是二者的新訂單和從業人員分項均持續收縮。

（二）就業形勢微弱改善，居民增收持續乏力

城鎮就業有所好轉，調查失業率有所回落，但其中包括季節性因素和勞動力參與率下降等因素的作用。總體來看，就業市場復甦的基礎仍不穩固。企業招聘預期更趨謹慎，除汽車及其零部件製造、儀器儀表製造、信息技術等少數行業日均新崗位發布數量下降幅度較緩之外，軟件製造、電子商務、酒店旅遊、房產中介等行業企業新崗位發布量持續明顯收縮。大企業訂單不足疊加銷路不暢，多數小微企業極限承壓，直接制約勞動力需求增長，靈活就業、地攤經濟的就業吸納能力受制於經濟活力不足，難以充分釋放。大學畢業生就業落實進度整體後延，年輕群體失業率仍然高企，農民工城鎮就業機會繼續收縮。受工資性收入和經營性收入增長乏力的制約，中等收入群體債務支出占收入比重增加，城鄉居民可支配收入增長不明顯。

（三）物價結構性變化較大，PPI與CPI剪刀差由正轉負

隨着全球經濟增長勢頭放緩，主要經濟體貨幣政策轉向緊縮，部分國際大宗商品價格逐漸從高位回落，中國面臨的輸入性通脹壓力有所改善，但在全球高通脹蔓延背景下仍需警惕國際傳導風險。由於消費有所恢復、能源和部分原材料仍在高位、豬價上漲等多重因素疊加共振，國內結構性通脹壓力加大的風險增大。PPI與CPI的「剪刀差」快速收窄，2022年第三季度由正轉負，上游漲價因素逐漸傳導至中下游。總體來看，由於國內需求仍偏弱，物價將繼續處於溫和可控區間，但一些風險因素值得關注，主要包括：豬肉價格呈現恢復性上漲，對CPI形成拉升作用；同時，受北溪管道泄漏、全球能源供需失衡等因素影響，加之冬季能源需求即將走旺，國際能源價格可能延續高位震盪態勢。

（四）外需下降拖累出口走弱，穩外資壓力增大

受發達經濟體經濟增速下行、美國消費需求從商品轉向服務、東南亞對中國出口形成替代、國內出口企業因疫情發展的不確定性而謹慎接單等多方面因素的影響，中國2022年第三季度出口呈現高位回落態勢。在內需疲軟導致出口轉內銷難度較大的情況下，出口價格競爭加劇，加之進口價格高漲，中國貿易條件進一步惡化。儘管外貿總體走弱，但也不乏亮點。一是歐洲能源危機使中國對歐出口呈現結構性變化，化工、冶煉、光伏、小型取暖設備等出口明顯增長。二是中國汽車特別是新能源汽車出口增長強勁，2022年第三季度汽車出口量保持了65%以上的同比增速，其中新能源汽車出口量增速更高。受疫情和國際局勢演變影響，2022年第三季度中國直接利用外資出現顯著波動，雖然其增速依然遠高於固定資產投資增速，尤其是高技術行業直接利用外資保持高速增長，但是在外貿增速回落和內需持續疲軟的背景下，穩外資亦面臨較大壓力。

（五）一般公共預算收入增速轉正，支出漲幅回落

受新增留抵退稅政策執行力度減弱、經濟弱復甦提振以及2021年同期低基數的影響，增值稅收入顯著回升。地區間稅收收入分化明顯，山西、內蒙古、新疆等資源型省份稅收增速大幅提高；江西、安徽、河北等中部省份和山東、上海、江蘇等經濟大省（市）財政收入增速回升較快。由於能源價格上漲帶動專項收入增加，以及多渠道盤活國有閒置資產、礦產資源等，非稅收入延續高增長態勢。就支出端而言，受季節性因素、財政收支壓力和極端高溫天氣的干擾，財政支出增速放緩，但與民生領域相關的社保就業、衛生健康與教育支出等維持較高增長，債務付息支出提速，而農林水、交通運輸、城鄉社區支出等與基建相關的支出單月同比增速回落並轉負。總體來看，財政收支壓力較大，尤其是基層財政收支持續承壓。

（六）信貸需求不足制約貨幣政策效果，人民幣兌美元匯率再度「急跌」

在實體經濟中，企業、居民等微觀主體的信貸需求仍然疲弱，制約了貨幣政策傳導效果。2022年3月以來，M2同比增速逐月攀升，但相比之下，同期社會融資規模存量同比增速偏低，表明央行增加的貨幣投放未能有效地促進實體經濟信貸擴張。受美元指數走強、中美利差倒掛、國內疫情反覆等因素影響，人民幣兌美元匯率繼2022年4月下旬至5月上旬由6.37貶值至6.79之後，2022年8月中旬以來再度「急跌」，9月底已跌至7.25附近。截至2022年9月底，人民幣兌美元匯率累計貶值已超過13%。與此同時，由於歐元、日元、英鎊等其他貨幣兌美元貶值幅度更大，導致CFETS人民幣一攬子匯率指數2022年以來波幅不大，截至9月底較年初貶值幅度仍不足1%。外匯市場2022年前8個月運行基本平穩，銀行結售匯仍保持大體平衡、略有盈餘的狀態，表明市場化的匯率槓桿調節作用正常發揮，但接下來如果人民幣兌美元匯率進一步急跌，則可能引發市場恐慌。

三、當前需要重點關注的問題

隨着國務院33項穩經濟措施和19項接續政策出台實施，當前中國經濟呈現恢復態勢，但恢復勢頭仍然不夠穩定、不夠強勁。經濟中存在的若干突出問題需要引起重視。

（一）私人部門消費投資疲弱，內需不足制約經濟增長

就消費而言，儘管2022年6月以來社會消費品零售總額已實現持續正增長，但考慮到2021年同期低基數效應，消費的真實修復幅度有限。特別是餐飲等線下消費行業，從2022年初至今累計增速仍表現為負，家具、建材等居住類消費受房地產拖累陷入持續低迷。居民消費支出中糧油、食品等必需品支出增幅較高，結合金融機構存款餘額同比增速高企，說明居民有效消費需求，特別是改善型消費收縮、預防性儲蓄上升。就投資而言，現階段固定資產投資增速回升主要是由政府投資拉動。受市場主體預期不穩的影響，民間投資持續偏弱，房地產投資降幅進一步擴大。此外，製造業和非製造業PMI分項中，新訂單與在手訂單持續處於臨界值以下，印證了市場有效需求不足，尚未形成經濟持續恢復的穩定基礎。

（二）勞動力市場修復遲緩，就業擴容提質難度較大

就用工主體而言，部分市場主體對經濟的不樂觀預期延長，投資決策由「沖一衝」轉變為「等一等」，市場不活躍直接制約了勞動力需求的擴大。工資支付剛性促使正規企業更傾向於通過自動化、智能化手段適應階段性擴產需要，擠壓了非技能勞動力潛在崗位。在就業機會不充足的情況下，勞動力市場加劇篩選和過度競爭，部分勞動者權益受損。就重點群體而言，大學生青睞的主要行業領域的崗位淨創造速度明顯下降，加之應屆畢業生的就業意願不足以適應經濟下行壓力，緩就業慢就業現象延續。大專及以上學歷年輕群體的失業率短期內難以顯著下降，表明具有生產活力的高人力資本勞動力未得到充分利用，反而還可能增加社會性壓力。已外出農民工勞動飽和程度整體不高，建築、房地產等行業拖欠農民工工資的現象增多。失業人員再就業難度仍然較大，沮喪工人效應可能加劇勞動力供給減少，強化結構性矛盾。人力資本流動通道變窄、靈活就業群體保障不充分，制約就業質量提升。在居民收入增長受限、城鎮消費不振的環境下，應警惕形成低就業低消費螺旋。

（三）全球產業鏈供應鏈持續調整，薄弱環節亟須鞏固加強

從國際來看，在全球產業鏈供應鏈加速分化重構的背景下，中國面臨一系列新的挑戰。一是全球產業鏈布局邏輯發生變化。當前，全球產業鏈發展邏輯正由效率優先轉向效率與安全兼顧，產業鏈分工格局加速從全球化向區域化演變，中國產業鏈面臨的分流壓力有所加大。二是全球產業鏈供應鏈問題走向意識形態化。個別發達國家一直試圖通過多邊出口管制、立法設置障礙等手段干擾中國產業鏈供應鏈正常運行，近期美國又推出《2022芯片與科學法案》《通脹削減法案》等對中國汽車、芯片等重點行業和關鍵零部件進行圍堵打壓。從國內來看，當下產業鏈供應鏈仍有一些短板亟待補齊：一是產業鏈上下游利潤分化現象有待改善。受前期大宗商品漲價、車市利好政策等因素的影響，煤炭開採和洗選等行業利潤實現較快增長，紡織等行業則有所下降。二是電力供給緊張影響部分行業。受氣象災害、區域電力供給結構等因素影響，皖浙蘇川渝等地2022年夏季再度出現電力短期供應緊張，對部分重點領域產業鏈供應鏈暢通運轉造成一定衝擊。

（四）房地產市場延續低迷，持續拖累經濟大盤

一是「保交樓」政策效果初顯，但房地產行業整體仍處於深度調整期，下行壓力沒有根本改善。房地產竣工及銷售均有所修復，扣除基數效應後，整體市場恢復依然脆弱，短期內仍處於持續下行、尋求築底的階段。二是供需兩端持續疲弱，房價陰跌城市增多。就供給端而言，房企短期拿地意願不足，土地購置面積和新開工面積延續深跌趨勢。就需求端而言，房地產投資降幅擴大，購房者市場預期仍偏悲觀。價格方面，僅一線城市同比微漲，二、三線城市同比降幅增加，延續分化特徵，下跌城市範圍也有所擴大。三是短期風險尚未充分釋放。在流動性風險未根本緩解的情況下，信用風險維持高位、呈加速暴露態勢，多家民營示範房企被下調評級，地產債發行規模也明顯下降，債務違約風險增加，有向國有房企蔓延的趨勢。

（五）地方政府財政壓力加大，中小金融機構風險暴露

與往年同期相比，財政政策靠前發力導致一般公共預算和政府性基金性收入進度較慢，支出進度較快，全年的預算平衡壓力突出。一方面，多數地區政府性基金預算收入大幅減少，房地產—土地出讓—基建投資循環明顯收縮。房地產市場低迷對房地產相關的稅收收入和地方政府性基金收入產生雙重打擊，拉低了兩本賬收入。另一方面，地方政府支出剛性不減，防疫支出持續增長，地方政府債務還本付息支出明顯擴大。西部非資源型省區、東北三省以及其他地區部分區縣財政收入和「融資騰挪」能力較弱，財政「三保」難度加大。一些地方政府性債務支出上升，地方政府財政支出對中央轉移支付和債務依賴性加大。此外，一些地方性銀行風險暴露，除存款保險覆蓋範圍之外，地方政府仍需承擔救助責任，額外加大了地方政府支出壓力。

（六）人民幣兌美元匯率出現新一輪「急跌」，美元「高利率+強匯率」或引發國際金融風險，對中國金融穩定形成衝擊

2022年8月中旬以來，人民幣兌美元匯率連續突破多個關口，發生年內第二輪「急跌」。截至2022年9月底，人民幣兌美元匯率貶值幅度超過了13%，外因方面主要是美聯儲快速收緊貨幣政策，美元指數持續快速攀升；內因方面主要是受疫情反覆等因素影響，2022年第二季度中國經濟超預期下滑，第三季度以來恢復態勢不及預期。此外，中美利差倒掛也是造成人民幣兌美元匯率貶值的因素之一。人民幣兌美元匯率短期內較大幅度貶值需引起高度重視：一是當前美元處於「高利率+強匯率」疊加狀態。歷史經驗表明，該狀態下，新興市場經濟體出現本幣貶值、資本流出的風險增加，經濟基礎不堅實的國家甚至可能引發金融危機。二是中國很大一部分進口商品以美元計價，人民幣兌美元匯率貶值可能產生輸入性通脹效應。儘管當前中國通脹水平整體不高，但未來中下游企業和居民部門承擔的漲價負擔需要引起關注。

四、促進中國經濟穩步發展的政策建議

儘管當前中國經濟已處於逐步恢復之中，但「三重壓力」仍然存在，經濟內生增長動能不足，實際經濟增速仍顯著低於潛在增速水平，產出缺口較大。從中長期看，中國經濟韌性強、潛力足、迴旋餘地大，長期向好的基本面並沒有改變。未來一段時期，面對外需收縮幅度可能進一步增大的局面，要保持足夠的政策支持力度，進一步優化疫情防控措施，釋放市場主體活力，促進經濟運行在合理區間。

（一）穩定政策預期，着力擴大國內有效投資消費需求

第一，激發民間投資積極性。現階段驅動投資增速回升的主要是政府投資，民間投資較為低迷。鑑於2022年第四季度專項債結餘限額空間有限、地方財政承壓、市場活力不足，下半年基建投資向實物量的轉化以及對經濟拉動的實際效果有待觀察。因此，保障投資增速持續回升的關鍵在於激發民間投資的積極性，主要着力點包括：一方面，努力提升生產活動的穩定性和可預期性，改善營商環境，減少非經濟因素對生產活動可持續性的外生衝擊；另一方面，加強對企業資產負債表健康程度的關注，充分發揮政策的減負紓困作用和預期引導作用。第二，提振居民的消費信心。2022年第三季度以來疫情多點散發依然是制約居民消費的主要因素，即使在相對於第二季度呈現邊際修復的狀態下，居民消費增速仍處於歷史低位。推動消費增長的着力點包括：一是加大力度保障就業崗位，建立居民對未來收入水平的穩定預期，從而緩解預防性儲蓄動機擠壓消費支出；二是努力保障餐飲、旅遊等線下消費行業經營活動的可持續性，更大限度釋放居民的消費需求，穩固內需對經濟恢復的積極作用。

（二）激發實體經濟活力，穩定重點群體就業

第一，堅持就業優先導向，注重保市場主體各類舉措的穩就業成效。完善財政直達資金機制，無償性紓困政策全面免申即享，支持服務業等吸納就業的重點領域加快脫困復甦步伐。鼓勵正常經營的大中型企業擴大人員需求，對拓市場、求創新給予實質性支持，引導強化發展預期，形成高質量就業生力軍。對確實無力維持的小微市場主體，支持其適度剝離業務負擔，溢出人員及時納入公共就業服務，更加注重對再就業需求的直接幫助。構建有秩序有活力的平台經濟發展格局，規範類、引導類和支持類舉措要同時發力，激發平台載體潤滑產業鏈、提供新就業的潛力。第二，密切關注高校畢業生就業進度。用實已推出的一系列擴就業渠道並挖掘優化潛力，使擴招計劃、見習計劃、科研助理計劃、「三支一扶」等措施發揮更大就業緩衝作用，支持高校根據實際情況創新促就業舉措，提升市場化社會化機制對畢業生就業的吸納作用。兼顧解決燃眉之急和推進人才培養改革，整體上促進畢業生更好適應勞動力市場新變化。第三，重點針對再就業有困難的失業人員、未就業農民工，強化職業培訓和崗位推介的針對性。有序恢復線下人才市場、勞務市場，加快供需匹配步伐，建立公共就業服務機構無償提供大容量零工市場和靈活就業市場的機制。建立縣域鄉鎮未就業但有意向的農民工台賬，按工種技能要求推送招工信息進戶，給予零就業家庭和唯一勞動力家庭優先務工保障。第四，優化失業保險金的運用方式，在不損害公平的前提下，以針對具體個人等更直接的方式擴大對失業群體的幫助範圍。

（三）增強產業鏈供應鏈韌性，提高現代化水平和國際競爭力

要把增強產業鏈供應鏈韌性和競爭力放在更加重要的位置，着力構建自主可控、安全高效的產業鏈供應鏈，推動產業鏈供應鏈優化升級。第一，以產業應用需求為牽引點，並行推進補短板與鍛長板。聚焦重點領域和核心零部件，靶向攻關「卡脖子」關鍵技術。充分調動地方積極性，發揮行業龍頭企業引領作用，引導和推動產業鏈上下游企業在原料供應、物流配送等方面展開深度合作，着力提升產業鏈供應鏈韌性與穩定性。強化產業發展政策落地落實，推動新能源汽車等產業做大做強。持續優化電力供給結構，前置做好迎峰度冬供電保障工作。第二，以國際產業合作為發力點，不斷推進高水平對外開放。加強與主要經濟體的政策溝通和協調，支持國內企業深度融入全球生產網絡，着力增強制造業國際競爭力，推動構築互利共贏的全球產業鏈供應鏈體系，推進強大而有韌性的國民經濟循環體系建設。第三，以防範化解風險為出發點，持續增強應對內外部衝擊的能力。前瞻性研究少數國家對中國高端產業發展的圍堵布局與遏制政策，強化系統應對、細化預案舉措，加快構建基於國際形勢變化的戰略洞察體系。加強多部門多地區多行業協調聯動，持續推進產業鏈供應鏈風險預警監測體系建設。

（四）防範化解房地產市場風險，促進房地產市場恢復正常運行

第一，多措並舉推進「保交樓，穩民生」。加強地方政府、金融機構、企業協同發力，通過設立房地產紓困專項基金、引入國資平台、併購重組、專項貸款支持等紓困方式，保障項目復工交付。第二，加力提振預期，恢復市場信心。因城施策，加大房地產政策優化調整力度，供需雙側發力扭轉預期。就供給端而言，要健全商品房預售資金分類監管制度，通過國有資本定向增資、戰投、併購和重組高風險房企，充分釋放房企流動性風險及信用風險，防止房企債務風險向其他行業蔓延擴散。就需求端而言，應支持剛性和改善型住房需求，加強房地產預售管理，優化房貸利率、首付比例、公積金貸款、貸款延期、契稅補貼以及居民換購住房稅收優惠等政策，降低居民購房負擔，提振消費信心。第三，加快構建長效新模式。擴大保障性租賃住房供給，考慮收購一部分市場難以消化的存量住房，將其轉化為保障性住房或市場化長租公寓。建立「人地房錢」聯動新模式，增加人口淨流入大城市、都市圈、城市群土地供給和資金保障。深化財稅體制改革，弱化政府財政與房價地價關聯性。

（五）主動應對地方財政壓力，深化央地財稅體制改革

第一，從增量上拓展積極財政政策工具。適當加大積極財政政策實施力度，擴大新增地方政府專項債適用範圍。研究推出新的財稅政策工具，支持芯片、新能源等高新技術產業和專精特新企業發展。第二，加大中央、省級政府對市縣轉移支付力度，堅持「保民生、保工資、保運轉」支出在財政支出中的優先順序。第三，在地方政府非稅收入占比提升時期，要堅持有所為有所不為，重視營商環境改善，關注企業實體負擔，完善非稅收入的制度建設，穩定市場主體預期和信心。第四，防止中小金融機構風險蔓延，督促地方政府成立中小金融機構風險處置領導小組，調查風險爆發案件，重組部分中小金融機構，保障中小金融機構儲戶資產安全。第五，深化政府間財政稅收體制改革，提高地方政府財權與事權的匹配性，逐步從根本上緩解地方政府尤其是基層政府的收支平衡壓力。

（六）增強宏觀政策主動性和靈活性，有效應對外部環境變化和政策衝擊

第一，堅持以我為主實施宏觀政策。將穩經濟和保就業作為宏觀政策的首要目標，避免被動跟隨其他國家收緊政策。在美歐經濟進入下行周期、外需收縮的狀態下，要及時強化內需引擎，做好需求側動能切換，避免進入「外部下行疊加內需不足」的不利狀態。第二，發揮好匯率在應對外部風險中的自動穩定器作用。當前主要貨幣的比價關係正在發生劇烈變化，總體呈現美元強、非美貨幣弱的狀態。在此條件下，一方面在關注人民幣兌美元匯率變化的同時，更要綜合考量人民幣兌多種非美主要貨幣的匯率變化、關注人民幣一攬子匯率指數走勢；另一方面，允許人民幣階段性、適度貶值，增強匯率波動彈性，及時緩釋或吸收外部衝擊，為國內貨幣政策創造更大的自主空間。第三，加強人民幣匯率預期引導，加強資本與金融項目管理。一是引導市場形成雙向靈活波動、有升有貶的預期，防止形成持續的單邊貶值預期。二是密切監測各種渠道跨境資本流動，尤其是證券交易項下的熱錢流動，避免陷入匯率貶值預期與資本外流相互加劇的惡性循環。第四，防範美歐政策緊縮可能引發的外部風險。近期，英國養老金和瑞士信貸等風險事件爆發的背後，偶然性與必然性並存，充分體現出當前國際金融形勢的複雜多變。應充分認識到，在全球流動性由寬鬆轉向收緊的特殊時期，國際金融市場脆弱性加劇；加之美歐通脹居高不下，各國央行在「防風險」與「抑通脹」之間艱難平衡，政策信號不穩定使得金融市場預期多變、風險易發高發。針對國際資本市場價格波動幅度加大、某些大型跨國金融機構風險暴露、新興經濟體以及部分「一帶一路」沿線國家主權債務承壓等問題，中國需提前做好情景分析和風險應對預案。

2022年前三季度經濟走勢基本呈V型，第三季度反彈程度不及預期，預計第四季度將延續恢復勢頭，但恢復程度存在較大不確定性。面對這種情況，宏觀政策應提前做好接續工作。財政政策方面，需要在彌補私人部門有效需求不足的同時積極發揮政策槓桿作用，帶動和支持私人部門需求恢復。具體而言，一要做好政策接續，提前研究推演2023年財政收支預算和赤字空間，確保積極財政政策維持較強力度。二要優化政策工具選項。及時謀劃針對居民主體尤其是低收入人群和失業者的財稅政策工具，強化財稅政策穩就業、促消費的功能。通過專項財政貼息，降低實際貸款成本，支持市場主體更新改造設備，增強發展後勁。貨幣政策方面，應注重發揮總量和結構雙重功能，兼顧好短期與長期、內部均衡與外部均衡，為穩經濟和防風險創造適宜的流動性環境。一要強化貨幣政策的總量功能。為企業和居民等私人部門融資創造便利、降低成本，同時適度增加公共部門信貸，彌補私人部門融資缺口。二要重點圍繞促轉型和補短板發揮結構型貨幣政策作用。加大貨幣政策對綠色低碳轉型、技術創新與產業轉型升級、新興基礎設施建設等領域的支持力度；促進普惠金融發展，為小微企業、「三農」、公共服務等短板領域提供適宜的低成本資金。同時，尤其應當注重加強財政政策與貨幣政策的協調配合：一方面，在私營部門需求萎縮、信貸意願不足、貨幣政策傳導受阻的情況下，更加注重發揮積極財政政策在穩定總需求中的作用；另一方面，貨幣政策應為積極財政政策提供支持，做好流動性管理，適度降低政府融資成本和存量債務負擔，防止流動性衝擊和債務負擔推升地方政府財政風險。

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