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如果衝突持續，世界交易版圖將會被徹底重塑。

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利西亞的市盈率僅為個位數，看起來像是一隻價值型股票，但它有成為成長型股票的潛力。

想在二手車市場上找到便宜好貨是需要運氣的，但不妨看看二手車經銷商利西亞汽車公司(Lithia Motors，LAD)的股票。

今年對汽車股來說是糟糕的一年，汽車零售商利西亞也不例外。低產量推高了新車和二手車的價格，但也限制了銷量，因為可供銷售的汽車實在太少。現在，人們擔心的是汽車價格和汽車經銷商的利潤率已經見頂，而潛在的經濟放緩可能意味着，即使將來供應充足，汽車銷量也不會反彈。

再加上對來自Vroom(VRM)和Carvana(CVNA)等在線零售商競爭的擔憂，在過去12個月裡，擁有全美約280家經銷商、市值82億美元的利西亞股價下跌了27%。

這些擔憂似乎被誇大了。

總部位於俄勒岡州梅德福的利西亞正在快速增長，而因供應短缺而飆升的利潤率可能比市場預期的更有彈性。與此同時，利西亞正在採取措施與在線二手車賣家競爭。利西亞的市盈率僅為個位數，看起來像是一隻價值型股票，但它有成為成長型股票的潛力。

利西亞肯定會像成長型股票一樣增長。在過去的五年裡，利西亞銷售額以平均每年20%的速度增長，而營業收入在同一時期內以每年38%的速度增長，與同期銷售額增長28% 、營業收入增長43%的亞馬遜(AMZN)相差無幾。預計到2022年，利西亞的銷售額將達到290億美元左右。預計到2025年，利西亞將實現500億美元的銷售額，並且每股收益將在55美元至60美元之間。

但鑑於利西亞基於12個月預期收益的市盈率僅為6倍，市場似乎不相信這些目標能夠實現。其中一個原因是擔心它的利潤率。2022年第一季度，利西亞的單位毛利潤達到6825美元，高於疫情前的約3600美元，投資者擔心利西亞利潤率將回落至歷史平均水平。

富國證券分析師科林•蘭根(Colin Langan)表示，他預計利西亞利潤率將在較長時間內保持高位，部分原因在於利西亞的車道在線業務，該業務的交易量已從2021年6月的550筆增至2022年1月的2000筆。儘管競爭對手Carvana在2022年第一季度平均每月售出約3.5萬輛汽車，但蘭根表示：「利西亞的全渠道戰略在我們看來是引人注目的，因為它利用現有業務更好地為在線客戶服務，可能讓他們比其他在線零售商更有優勢。」

投資者還擔憂，汽油驅動汽車向電動汽車的轉變可能意味着需要維修的零部件會減少，這對利西亞來說是一個潛在問題。2021年，利西亞約四分之一的毛利潤來自零部件和服務業務。但首席財務官蒂娜·米勒(Tina Miller)並不擔心，她告訴《巴倫周刊》，雖然利西亞的電動車商店訪問量確實有所下降，但它的客戶保留率也有所提高。她還預計，隨着電動汽車電池的老化，將有機會為這部分業務提供服務。此外，利西亞還通過其「綠色汽車」計劃大舉進軍電氣化領域，該計劃集電動汽車學習資源、電動汽車市場和免費電動汽車充電網絡於一身。

利西亞還有其他可以實現其目標的增長槓桿。該公司正在投資基礎業務，過去三年收購了約30家經銷商，收購資金主要來自現有業務的現金流。此外，利西亞的汽車貸款業務即汽車金融的占比可能會從目前的4%上升至15%。米勒表示：「對我們來說，利潤率擴張了，並且盈利能力也擴大了。」

根據晨星公司分析師大衛 · 惠斯頓(David Whiston)的預測，如果一切順利，到2025年，利西亞的每股收益將達到57美元。他對利西亞的目標價為每股467美元，相當於2022年預期收益(約46.60美元)的10倍，高於目前的6倍水平。(這似乎有些極端，但基本上是利西亞5年的平均水平。)惠斯頓給出的目標價將比5月6日的收盤價296.84美元高出57% 。即使按基於預期收益的8倍市盈率計算，該公司的股價也將達到375美元左右。

惠斯頓說：「利西亞不僅通過負責任的收購(不過度舉債或大規模稀釋股權)實現了良好增長，而且實現了內生增長。例如，第一季度同店毛利潤增長了32%，而收入增長了12%。」

現在的關鍵是讓投資者相信，利西亞2025年的情況看起來也能這麼好。從 利西亞的歷史來看，這似乎是一個合理的下注。

文 | 《巴倫周刊》撰稿人阿爾·魯特(Al Root)

編輯 | 吳雨婷

翻譯 | 小彩

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年5月1日報道「Buy This Used-Car Dealer Stock. It Could Rise 65%.」。

（本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。）

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