鑽石舞台

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作為財通基金的總助、基金部投資總監，金梓才這幾年儼然有了財通「權益一哥」的地位。

他也有了自己獨特表述的投資理論，一如那些成名更早的前輩。

比如，中觀出發，「Beta比Alpha重要」；

比如，要具備「不同時段、年份戰勝市場的能力」；

比如，在確定性很大、空間很大、估值相對低位的行業要敢於重倉等等。

在「專業」表述投資理念的同時，金梓才成功的把他管理的基金在年內變成了「農豬基金」（農業股、養豬股占據很高比例）；

更前一年，他管理的基金似乎是「類化工基金」（化工股占據較多倉位比例）；

再早一些時候，他管理的基金是科技股偏多的行業分散的基金——這似乎是金梓才本來的投資面目。

作為一名交大的微電子學碩士，TMT研究員，金梓才挖掘科技股的「道道」，曾頗受圈內好評。但這些功夫，在他如今的組合里已很難看到。

取而代之的是「豬肉股蔡經理」、「鋒利的矛」等稱謂，滾滾而來的基金規模，以及同樣滾滾而來的「投資風格是否漂移」的爭議。

這樣的變化，是年青一代基金經理成名的必然之路麼？

「低位」入行

網上關於金梓才的從業經歷是很簡單的，上海交大工學碩士畢業（微電子學專業），華泰資管研究員，信誠基金研究員，財通基金總經理助理、基金經理。

但仔細思考下，卻又有許多值得回味的地方。

首先，金梓才的第一份工作是保險資管機構，儘管也是業內知名的投資機構，但對於熱衷從事投資行業的年輕人而言，無疑是繞了一些彎路。

考慮到本世紀前十年裡，整個公募行業處於快速發展階段和人才饑渴期，金梓才入行的市場時點應該不是很好。

而為了彌補入行起點的差異，金梓才此後花費了大量力氣在中小型公募機構里「騰挪」。先是跳槽到信誠，出任TMT高級研究員。

隨後再跳槽進入財通基金，才在2014年成為了一隻迷你基金的基金經理（金梓才接手的第一隻基金，當年末規模不足5000萬）。

這樣的經歷，註定會對他的投資風格產生很大影響。

日後看，金梓才的「高換手」、「果斷追漲」、「追求淨值爆發力」等種種組合特點，都似乎與入行之處的經歷，構成了若有若無的「呼應」。

「熱愛交易」

金梓才任職最長的財通價值動量基金（後簡稱財通動量）是他投資風格嬗變的一面鏡子。

而這面鏡子折射的情況確實頗有意思。

公告顯示，金梓才2014年11月19日成為財通價值動量的基金經理，2015年7月在搭檔跳槽後，獨自管理至今。

從交易特點上看，在金梓才加盟成為該基金經理前後，這隻基金的重倉股換手率陡然加快，並長期保持高換手率（見下圖，數據來源，季報，choice）。

該基金大部分時候，季度重倉股的更替頻率超過50%，足見金梓才對於高換手率的投資偏好。

這個特點，一直維持到近年。

該基金最近一次顛覆性換手，發生在2021年4季度。

當季內，金梓才大手筆把化工股和資源股幾乎全部調出，轉而補入農業股，當季末重倉股十隻去九。

尤其是牧原股份、溫氏股份、天康生物、唐人神，四隻有養豬業務的個股，名列重倉股最前列，一下子為他斬獲「豬肉股蔡經理」的稱號。

「追擊熱點」的「交易狂人」？

如果仔細看的話，金梓才的高換手體現了典型的「追漲」特點。

典型的案例包括，2014年4季度，十隻重倉股全部更替，換入金融地產為主的新重倉股。當季度金融地產個股平均漲幅超過50%。

2015年1季度，十隻重倉股更換九隻，前一季度買入的金融地產股全面減持，換入季度漲幅驚人的軟件和互聯網+個股，例如四維圖新、鼎捷軟件、安碩信息、同花順、金證股份等。上述個股，當季度漲幅平均超過100%。

有趣的是，在進行大幅度更換後，金梓才管理基金的整體淨值，往往明顯落後於其十大重倉股的平均漲幅。這凸顯了其很可能是在個股上漲後追擊買入的。

風格「豹變」切入「賽道」？

儘管是「追漲殺跌」，金梓才的高換手率，讓他早期的基金管理掙到了錢。

尤其是，所在公司早年以定增業務為特色，他自己在投資過程中付出的辛苦和心力，是可想而知的。

也因此，業內對他的投資頗有肯定之聲，尤其是在科技股的布局方面。

2018年下半年至於2019年，金梓才憑藉着在TMT行業（5G主題）的布局，而獲得不錯排名收益，也把自己的基金成功帶上了一個規模台階。

在基金規模邁上一個台階後，金梓才的基金換手率開始逐步回落，選股也逐步出現了一些長期持倉品種。

可以說，在2018年至2020年上半年，是金梓才的風格最像主流成長股基金經理的時候。

但在2020年4季度後，他的投資風格陡然開始「豹變」。

日後回想，這一年好像也是業內重倉行業風格的崛起之年，金梓才是否受此影響不得而知，但確實，他在2020年末後，投資風格明顯變化。

2020年4季度，金梓才的價值動量基金（下同）重倉股換手率重新放大，攀升到單季度50%。

而且，當季度他集中增倉萬華化學、恆力石化、榮盛石化等化工股，組合特色和此前發生很大變化。

2021年1季度，金梓才單季度再現「顛覆式」換倉，十個重倉股全部更替，全線換入化工股和鋼鐵、有色。「押注」順周期非常果斷。

此後，他連續保持高換手率，一直在順周期行業里做輪動。直至2021年末，一股腦兒切換到農業股身上。

偶然，必然，福耶，禍耶？

金梓才專注行業賽道的組合，目前風格仍在延續。

從業績效果看，去年和今年，他的組合切換都是「有成果」的，也令得他的業績排名行業較前列。

但這依然不能阻止業內對這類投資風格的關注和爭議，支持和質疑的聲音同時高漲。

有的聲音關注邏輯，比如農產品的景氣復甦究竟是受豬周期較大，還是受全球的地緣政治因素更多。

有的聲音關注方法論，認為以全行業普遍使用的研究方法，來力圖完成始終超越行業的輪動布局，是幾乎不可能完成的任務。

但也有聲音認為，黑貓黃貓抓到老鼠就是好貓，能有淨值增長就是最有力的證據，至於邏輯與否、業績持續性，可以交給時間去驗證。

而金梓才似乎也並不會輕易放棄這一成功的方案，在最新的對話場合，他已經把這些經驗總結成了一個體系。對於中觀和行業機會的重要性，他已經有了完整的闡述。

他會是又一個始終站在業績潮頭的一流明星麼，抑或是又一個押注行業布局的「流星」?

一切需要等待時間給出答案。

來源：資本深潛號 作者何歡 編輯袁暢

⭐星標華爾街見聞，好內容不錯過⭐

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