鑽石舞台

比亞迪公布了2022年12月的銷售數據，共計銷售新能源乘用車234598輛，同比增長139.4%、環比增長2.0%。

■12月銷售數據出色：2022M12中比亞迪共計銷售新能源乘用車234598輛，同比增長139.4%、環比增長2.0%，其中EV車型銷量為111939輛，環比下滑1.73%；DM車型銷量為122659輛，環比增長5.72%。2022全年比亞迪乘用車累計銷售186.24萬輛，同比增長155.1%，其中EV車型全年銷售91.11萬輛、DM車型全年銷售94.62萬輛。公司12月的銷售數據出色，分車型來看：

1）高端車型占比穩步提升：2022M12漢系列銷量為30043輛，環比下滑5.5%；唐系列銷量為20165輛，環比增長0.7%；海豹銷量為15378輛，環比增長0.1%；新款高端SUV護衛艦07銷量為1805輛；騰勢D9銷量達6002輛，環比增長73.9%。2022M12比亞迪的高端車銷量合計占比達31.28%，環比提升0.58pct。

2）e平台3.0車型表現穩健：2022M12中元家族銷量達到29468輛，環比增長0.2%；海豚銷量為26074輛，環比幾乎無變化；海豹月銷環比增長0.1%。2022M12中e平台3.0車型銷量合計達到70920輛，較11月銷量提升了99輛，表現依舊穩健。

3）宋家族銷量突破7萬輛：2022M12中宋家族銷量達到70079輛，環比增長9.3%，月銷首次突破7萬輛，表現十分亮眼；秦家族銷量為26206輛，環比下滑7.5%；驅逐艦05銷量為6107輛，環比增長1.2%。在宋家族的拉動下，2022M12中這三款經濟型車型合計銷量占比為43.65%，環比增長0.81pct。

■漲價政策有望拉動業績超預期：從2023年1月1日起，比亞迪旗下大部分車型均有2-6千元不等的漲價，我們認為此舉有望明顯緩解國補退出帶來的盈利壓力，拉動公司業績持續高增。1）隨着公司產能的逐步釋放，交車周期日益縮短，部分漲價後的新車訂單能在2023Q1中完成交付，拉動盈利提升；2）DM車型退補金額相對較少，在漲價、技術升級和規模效應的共同推動下，DM-i車型的盈利仍有望邊際提升，拉動業績超預期增長。

■持續看好公司業績長期潛力：展望未來 3-5 年，三大要素有望持續驅動公司業績高成長。1）品牌向上：公司持續通過高價格產品和精準營銷、優質服務等措施來實現品牌力的續向上，如今漢、海豹等高端車已經站穩腳跟，騰勢、仰望等高端品牌陸續發布，長期有助形成明顯的產品溢價；2）技術創新：比亞迪深耕新能源車三電技術，不斷的技術創新使公司產品持續領先、成本逐步降低，實現盈利的持續向上；3）規模效應：隨着總量以及收入的擴張，單車折舊攤銷、費用率有望持續下行，進而實現較高的盈利彈性。因此我們對公司未來幾年的業績較為樂觀。

維持「買入-A」評級。我們預計公司 2022 年-2024 年的收入增速分別為 94.85%、41.17%、35.00%，歸母淨利潤為182.6、281.2、343.1億元，對應當前股價，PE 分別為 41.0、26.6、21.8倍，6個月目標價360元。

新能源汽車行業競爭加劇；新品推進力度不及預期

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徐慧雄，汽車行業首席分析師。南京大學經濟學碩士，6年汽車行業研究經驗。重點覆蓋：汽車整車、零部件。電話：17521216970。

李澤，團隊成員。金融數學碩士。2022年加入安信證券研究中心，曾就職於東方基金科技製造研究團隊，重點覆蓋：智能汽車全產業鏈，具備在科技製造領域的跨行業研究能力及豐富的產業資源。電話：18392351441。

吳婉霞，團隊成員。中山大學學士，上海外國語大學碩士，2021年加入安信證券汽車團隊，重點覆蓋：新能源汽車行業總量&數據分析、整車行業。電話：15113180613。

谷誠，團隊成員。上海財經大學金融學學士、威斯康星大學麥迪遜分校經濟學碩士，曾任職於東北證券，2022年加入安信汽車團隊，覆蓋整車、零部件板塊相關標的。電話：19512185688。

支露靜，團隊成員。湖南大學學士，復旦大學金融碩士，曾任職於開源證券，2022年加入安信汽車團隊，主要覆蓋汽車零部件板塊。電話：18374807018。

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