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2022年5月7日，廣佛環南環北滘綜合檢修基地項目順利通過消防專項驗收，這標誌着廣佛環南環城際項目全線5座車站、區間隧道、房屋及北滘綜合檢修基地消防工程驗收圓滿完成，為項目全線開通奠定了堅實基礎。

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疫情尚未結束

大家不能掉以輕心

記得做好防護！

常州市疫情防控2022年第56號通告

（解除局部區域管控）

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4月19日以來，人民幣匯率持續下跌，連續跌破多個關口，進入6.7元時代，人民幣的貶值動能究竟來自何方？

在人民幣貶值的大環境下，企業該如何應對？我們普通人又該如何應對？

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在美聯儲加息靴子落地之後，美股市場異常動盪。道指上周表現出了2020年以來的最佳單日表現和最大單日跌幅，納指周線則五連陰，為2012年來的最長周線連跌紀錄，標普500開年來表現史上表現第四差，僅次於20世紀30年代和70年代市場大崩盤時期。

對美聯儲政策的擔憂，疊加美國國債收益率的迅速上升，對美股科技股和成長股的打擊尤其嚴重。《巴倫周刊》5月9日還撰文指出，外匯變動和強勢美元將損害一些大型公司收益，進而成為近期美股市場的新威脅。

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強勢美元損害大型公司收益

近期發布財報的輝瑞(PFE)、麥當勞（MCD）、蘋果(AAPL)等眾多大型公司都表示，外匯變動可能會損害它們今年的收益。

上周，輝瑞表示，預計公司今年的總收入在980億美元至1020億美元之間。這與管理層2月份的預測沒有變化，但現在反映了匯率變化帶來的額外20億美元的預期負面影響。2月份，該公司曾預計外匯將帶來約11億美元的損失。

蘋果公司在4月底表示，預計外匯將削弱其截至6月結束的第三財季的收入增長近3個百分點。微軟（MSFT）4月26日表示，預計在截至6月的第四季度，貨幣影響將使其收入增長減少約2個百分點，同時使運營費用和銷售成本的增長率降低大約1%。

麥當勞則預計其今年第二季度每股收益將受到8美分至10美分的打擊，全年損失將達到22美分至24美分。

自4月初最新財報季開始以來，已有20多家市值超過1000億美元的美國公司提到了美元走強的負面影響。根據金融分析平台Sentieo對財報電話會議記錄的分析，這是去年同期的兩倍多。

《巴倫周刊》稱，投資者可能並不感到驚訝。大盤股公司在海外進行大量銷售，因此它們的大部分收入都是以國際貨幣計價的。瑞銀分析師表示，標普500指數公司的非國內銷售額約占總收入的35%至40%。

當美元上漲時，以美元計算的收入就會減少。而美元已經達到了幾十年來的最高水平，衡量美元相對於其他一籃子貨幣價值的美元指數本月徘徊在102上方，高於年初的96附近。這一指數於5月2日收於103.74，這是自2002年底以來的最高值。

此舉的背後是美聯儲通過積極提高利率來對抗通脹的計劃，以及歐洲央行決定在通脹飆升和地緣政治背景下保持低利率。日本央行也將利率維持在超低水平。

美元走強的同時，人民幣匯率接連下跌。5月9日，在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.7202，較上一交易日跌357個基點。盤中離岸人民幣兌美元跌破6.75關口，日內跌逾300個基點，續創2020年11月來低位。

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中國央行：保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定

5月9日，上證指數全天圍繞3000點整理。寧德時代表現疲軟，愛爾眼科午後閃崩，創業板指承壓。大市成交0.67萬億元，上日為0.76萬億元。

盤面上，今日頭條、造紙、稀土、新型城鎮化板塊漲幅居前，凱撒文化、晨鳴紙業、五礦稀土、陽光城、濱江集團、渝開發、華夏幸福等漲停。抗疫、軍工、環保、農業、建築、地產板塊活躍。煤炭、白酒、銀行、餐飲旅遊、汽車板塊調整，貴州茅台、招商銀行、比亞迪、中國中免、兗礦能源遭主力資金賣出。

上證指數收盤報3004.14點，漲0.09%；創業板指報2228.07點，跌0.75%；深證成指報10765.63點，跌0.41%；滬深300報3877.44點，跌0.80%；科創50報946.72點，漲0.48%；上證50報2695.13點，跌0.91%；萬得全A報4558.07點，漲0.21%。

5月9日港股因佛誕節休市一天。

5月9日，中國央行發布2022年第一季度中國貨幣政策執行報告。其中提到，要加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。央行明確，要穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。

同時，要持續穩慎推進人民幣國際化，進一步擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨幣合作，發展離岸人民幣市場。開展跨境貿易投資高水平開放試點，提升跨境貿易投資自由化、便利化程度，穩步推進人民幣資本項目可兌換。

文 | 《巴倫周刊》中國市場觀察組

編輯 | 梁沐

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。

（本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。）

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目前的熊市還處於早期階段，還沒有給投資者帶來足夠的痛苦。

上周美股市場大幅走低後，納斯達克綜合指數目前已進入熊市區域，標普500指數已較1月份高點下跌14%，也面臨跌入熊市的危險，該指數中近一半的股票都出現了至少20%的跌幅。

過去這種幅度的拋售會吸引投資者入場買入自己喜歡的股票，但現在這種情況發生了變化。Rosenberg Research首席經濟學家戴維·羅森博格(David Rosenberg)在研報中指出：「現在的情況是，只要股市出現一絲回升的跡象，就會被當作賣出的機會，這顯然說明目前阻力最小的路徑仍然是下行。」上周美聯儲宣布議息決定後股市出現的大漲和大跌就說明了這一點。

上周累計下跌後，周一盤前三大股指期貨繼續走低，跌幅在1%到2%之間。

1

美股還有下行空間

美聯儲主席鮑威爾認為「中性利率」（既不會刺激經濟也不會傷害經濟的利率水平）在2%到3%之間，但有分析人士認為，由於目前通脹水平非常高，鮑威爾所說的中性利率水平可能太低了。

22V Research創始人丹尼斯·德布斯謝爾(Dennis DeBusschere)指出，一些投資者認為中性利率高達4%，而且大多數人認為，儘管鮑威爾提出了經濟「軟着陸」的目標，但美聯儲很難在不引發經濟放緩的情況下抑制通脹。德布斯謝爾說：「沒人相信鮑威爾上周三說的話。」

這一點在上周四表現得很明顯，股市回吐了之前的漲幅，然後又進一步下跌。這並不完全是因為投資者在重新考慮美聯儲的貨幣政策立場，10年期美債收益率回升至3%以上也可能是股市繼續走低的原因之一。此外，近期公布的經濟數據顯示，美國生產率大幅下降，單位勞動力成本飆升11.6%，這對正艱難應對高通脹的美國經濟來說是個壞消息。

就連上周五公布的好壞參半的就業數據——新增42.8萬個就業崗位，高於經濟學家普遍預計的39.6萬個，但勞動力參與率沒有變化——也被視為賣出股票和債券的信號。MKM Partners首席經濟學家邁克爾·達爾達(Michael Darda)說：「美聯儲還有更多工作要做，市場很明白這一點。」

事實上，投資者似乎正處於這樣一個環境中：好消息成了壞消息，壞消息仍是壞消息，但最後可能會變成好消息。Wellington Shields技術分析師弗蘭克·格雷茨(Frank Gretz)對此解釋說，當所有需要賣出的人都賣出時，熊市就結束了，但這種情況只有在投資者有理由賣出時才會發生。格雷茨寫道：「壞消息會引發拋售，判斷拋售何時結束要看股市底部何時到來。」

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)美國股票策略主管洛里·卡瓦西納(Lori Calvasina)說：「從投資者情緒可以看出市場正在接近觸底。」

美國個人投資者協會(American Association of Individual Investors)之前進行的投資者情緒調查發現，看漲股市的受訪者比例降至16.4%，截至5月4日的一周這一比例回升至26.9%。不過，美國商品期貨交易委員會(CFTC)的持倉數據仍顯示，專業投資者仍沒有出現投降式拋售的情況。此外，雖然VIX恐慌指數處於32.86的高位，但仍低於過去10年的峰值。

卡爾瓦西納認為，這說明股市可能正處於「增長恐慌」的陣痛中（參考2015年和2018年的類似情況），但仍可能有更多下行空間，標普500指數可能會跌到3850點。她說：「我們認為，未來公布的經濟數據可能會繼續造成恐慌，雖然一些指標短期內還會下行，但這也為長期投資者創造了做逆向投資的機會。」

2

三個因素有助於美股走出熊市

不過，熊市並不會因為投資者希望它結束而結束。研究公司Gavekal Research首席執行長路易斯-文森特·蓋夫(Louis-Vincent Gave)指出，就目前而言，如果出現以下四種情況投資者情緒可能會發生變化：美聯儲立場變得溫和、油價大幅回落、美元停止大幅上漲或者資產價格便宜到令投資者無法抗拒。蓋夫在研報中寫道：「如果沒有出現這些情況，那麼今年股市走低的趨勢就可能不會發生變化；目前的熊市還處於早期階段，還沒有給投資者帶來足夠的痛苦。」

熊市會因為什麼而結束？蓋夫指出，在沒有其他多少選擇的情況下，有三個因素可能有助於終結熊市。首先是中國疫情緩解並推出經濟刺激措施，這將有助於緩解投資者對中國及全球經濟放緩的擔憂；第二是俄烏衝突得到化解，能源價格會因此回落；第三是美國與伊朗和委內瑞拉達成能源協議的可能性，這個因素也會讓油價回落，起到緩解股市壓力的作用。

在美國及全球股市可能進一步下跌之際，DataTrek Research聯合創始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)建議投資者目前把"投資組合遭受的增量損失降到最低"作為首要目標。

他表示，這意味着要避免持有那些已經觸及52周新低的股票或ETF，投資者應該至少等待一到三個月讓這些資產的價格恢復穩定，因為當股市因估值下降出現調整時，便宜的股票和板塊往往會變得更便宜。

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投資者什麼時候可以考慮增持，該買什麼？

科拉斯告訴《巴倫周刊》，股市不會在一天內觸底，這也是科拉斯建議投資者按「平均成本法」（一次只買入少量股票）買入自己想持有的股票的原因。科拉斯指出，當VIX恐慌指數達到36時，投資者可以考慮增倉，當該指數接近20時，投資者可以考慮減倉；該指數目前為32.86。

科拉斯還指出，由於相關係數在股市底部時往往接近1.0，反彈往往會在某種程度上惠及幾乎所有板塊，因此對於那些不想陷入困境的投資者來說，持有指數基金是從反彈中獲利的一種方式。

科拉斯表示，就個股而言，在下跌過程中遭受最大打擊的股票，往往也會出現最大的反彈，比如說科技股。但他認為，Netflix (NFLX)、Meta Platform (FB)和亞馬遜(AMZN)等「增長故事受挫」的科技股可能不會出現和板塊同等幅度的反彈。

Hightower Advisors首席投資策略師兼投資組合經理史蒂芬妮·林克(Stephanie Link)最近幾個月一直主張採用「槓鈴策略」，即同時持有周期性和價值導向的公司以及擁有強大自由現金流、資產負債表強勁、商業模式健康和管理優秀的公司。

星巴克(SBUX)是林克在股市下跌中一直關注的公司之一。她指出，星巴克在美國的業績強勁，而且由於取消了股票回購，該公司在員工、門店和產品上投資了200億美元。

林克青睞的其他公司包括美國運通(AXP)，該公司正在搶占市場份額，從年輕的Z世代和千禧一代那裡找到了新的增長點，並且可以從旅遊和娛樂行業的復甦中受益。她還看好能源公司斯倫貝謝(SLB)，認為該公司採用的技術有望推動利潤實現兩位數增長，斯倫貝謝最近還把股息上調了40%。

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群

編輯 | 彭韌

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