沃倫·巴菲特曾經說過：「直到潮水退去，你才會發現誰在裸泳。」對於專注於科技股的對沖基金來說，這股潮流已經退去。
2022年前4個月，數百億投資者的資金蒸發，這可能是對沖基金歷史上美元價值崩盤最迅速的一次。
截至4月底，老虎環球基金的主要對沖基金跌幅超過40%，媒體估計該公司的損失約為160億美元。許多與老虎基金持有相同股票的其他大型知名科技基金，可能會下跌同樣多甚至更多。
仔細一想，情況似乎更糟。理論上，對沖基金應該在困難的市場情況中保存資本。他們很少會完全做多或做空，而是通常會利用對衝來抑制波動性。但有幾隻對沖基金在4月份時的跌幅是納斯達克綜合指數的兩倍，這意味着它們的選股能力(alpha)非常差。
那麼，這些基金經理做錯了什麼？其他投資者該如何避免這樣的陷阱呢？
從2022年科技大爆發中得到的最大教訓是，沒有什麼變化是永久的。自滿是投資者最大的缺點。即使在科技股主導市場長達10年之後，基本面也可能迅速發生變化。這就是今年發生的情況，股東需要密切關注自己公司的業務發展情況，僅僅閱讀分析師報告是遠遠不夠的。
在寫了多年關於股票的文章後，我發現有兩件事對股票的未來走向至關重要：一是公司的增長軌跡，二是華爾街對收益預期的變化。把注意力從這些數據點上轉移開，導致我在自己的股票分析中犯了錯誤。(提醒一下，作為《巴倫周刊》出版商道瓊斯的雇員，作者不會買賣其所寫的股票。)
在公司增長方面，投資者應該向風險投資家比爾•格利(Bill Gurley)學習。格利一直表示，對公司估值倍數而言，沒有什麼比增長率更重要。市場傾向於關注遙遠未來的增長，從而推高估值倍數。反之亦然，增長減速會導致估值被多重壓縮。
Zoom(ZM)就是一個很好的例子，說明這個市場只關注增長。隨着季度銷售增長率在新冠疫情高峰期達到369%，這家視頻會議公司的市銷率飆升。一年後，該公司仍實現了令人矚目的21%增長，但這還不夠。Zoom的市銷率和股價暴跌。
第二個關鍵因素稍微複雜一些，但可能更重要，那就是持續關注華爾街對公司收益預期的變化。曾執掌全球最大科技對沖基金的丹·本頓(Dan Benton)在此前的一次播客採訪中表示，推動股價變化的最大因素是市場的正面或負面預期。
就亞馬遜(AMZN)和奈飛(NFLX)而言，多個季度的虧損是導致股價長期下滑的原因。虧損不一定是最終的結果，但令人失望的前景對股價來說更具破壞性。一旦華爾街看到四分之一的虧損，就會加倍表現在他們的研究報告裡。
本頓表示：「當一家公司的盈利、營收和利潤率增長情況都令人失望時，這隻股票就像一個氣囊，股價會暴跌。」他指的是奈飛。
在科技股大幅下跌之後，現在可能會出現利用上述兩個要點的投資機會。哪些公司最有可能在未來一年實現業績強勁增長和股價上行預期？
我有兩個建議：索尼(SONY)和藝電(EA)。
我偏愛那些接觸過遊戲機的公司。從2020年索尼和微軟(MSFT)推出最新遊戲機開始，整個視頻遊戲市場正處於多年產品周期的中間。
儘管索尼一直受到PlayStation 5 芯片短缺的困擾，但這些問題最終將得到解決。一旦實現了這一點，索尼將因其強勁的硬件銷售和平台上銷售的遊戲軟件版稅上漲而蓬勃發展。
與此同時，藝電憑藉一系列熱門體育遊戲和《Apex Legends》等系列遊戲，應該會成為領先的遊戲開發商。如今，動視暴雪(ATVI)已被微軟(MSFT)收購，作為僅存的幾家大型獨立發行商之一，藝電也具有稀缺性價值，最終可能會吸引一家更大的科技公司的收購注意力。
PlayStation和微軟Xbox的主要芯片供應商AMD此前表示，該公司的遊戲機芯片需求強勁，預計2022年晚些時候和2023年的銷量將會上升。AMD的言論與我在零售商那裡看到的趨勢相吻合，只要PlayStation 5遊戲機一上市，幾分鐘內就會售罄。
索尼和藝電都將公布業績。鑑於供應問題，我對本季度的業績不太確定，但我對兩家公司在未來兩年實現出色業績的能力充滿信心。
文 | 《巴倫周刊》撰稿人金泰(Tae Kim)
編輯 | 吳雨婷
加星標🌟不迷路哦~
留言列表