鑽石舞台

●作者：王煥舟，國泰君安證券股份有限公司董事總經理、固定收益外匯商品部-客需業務部負責人

●本文系《金融市場研究》「砥礪十五載 奮進新征程」徵文來稿

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黨的十九大以來，在黨中央、國務院的正確領導下，人民銀行會同相關部門，遵循債券市場客觀規律，堅持以機構投資者、大宗交易為主的發展模式，堅持市場化、法治化、國際化改革方向，加強債券市場統籌規劃和體制機制改革，持續提升債券市場功能，完善市場化運行機制，穩步提高對外開放水平，增強服務實體經濟能力，推動我國債券市場進入高質量發展的新階段。

一、提升直接融資比重，加大服務實體經濟力度

人民銀行會同相關部門，不斷豐富債券產品種類和層次，優化社會融資結構。2017年以來，債券市場規模持續擴大，直接融資比重大幅提升。2022年8月末，各類債券餘額142.3萬億元，年均增速15%，規模位居全球第二。債券淨融資規模占社會融資總規模的31%，較2017年同期上升10個百分點。

拓寬企業直接融資渠道。不斷豐富公司信用類產品譜系，推出綠色、扶貧、雙創、鄉村振興等專項債券，創新民營企業債券融資支持工具，支持經濟結構調整優化。2022年8月末，公司信用類債券餘額32.2萬億元，年均增速14.2%，是僅次於信貸的實體經濟融資第二大渠道，融資成本總體低於貸款成本。

支持積極財政政策實施。加強協同配合，保障國債順利發行，支持地方政府規範融資、拓展地方財政政策空間。2022年8月末，政府債券餘額58.3萬億元，年均增速17.8%。其中，地方政府債券餘額34.6萬億元，年均增速20.6%，成為債券市場第一大券種。

增強金融機構服務能力。大力支持政策性銀行設立基礎設施專項基金、參與「一帶一路」建設、實施國家重大項目等，有效發揮政策性金融的逆周期調節作用。創新資本類金融債券，提升商業銀行資本實力和信貸投放能力。推出小微、「三農」、綠色、雙創等專項金融債券，引導金融資源向普惠金融、綠色發展、科技創新等領域傾斜。2022年8月末，金融債券餘額33.4萬億元，年均增速13.5%。

滿足投資者資產配置與風險管理需求。逐步取消各類不必要的行政管制，加強投資者能力建設和適當性管理，完善承銷、經紀、做市等中介服務，豐富衍生產品種類，滿足投資者資產配置、流動性管理和風險管理需求。2021年，銀行間市場現券交易214.5萬億元，人民幣利率互換、遠期利率協議、債券遠期等衍生品交易21.4萬億元。

二、完善債券市場制度規則，促進市場平穩高效運行

在公司信用類債券部際協調機制框架下，人民銀行持續推動債券發行、交易、託管、結算等規則分類統一，促進資金、債券等要素依法合規自由流通，構建制度健全、競爭有序、透明高效的多層次市場體系，有效發揮市場在資源配置中的決定性作用，提升債券市場活力。

統一市場基本規則。加強公司信用類債券市場統籌規劃和監管協同，按照分類趨同原則，逐步統一公司信用類債券信息披露、信用評級等制度規則和執行標準，強化市場化約束機制，提高市場透明度和風險揭示能力，為債券的風險識別和有效定價進一步夯實基礎。

建立統一執法機制。落實黨中央關於完善債券市場法制的要求，會同相關部門建立債券市場跨市場執法機制，證券監督管理部門在證券法框架下，對銀行間債券市場實施統一執法。完成多個重大案件的處罰，打擊市場違法違規行為，強化對違法違規的「零容忍」。

健全市場化、法治化違約處置機制。推動建立健全市場化、法治化的債券違約風險處置機制，形成司法、行政、自律有機結合、良性互動的違約處置框架，促進債券市場信用風險有序出清，提高市場韌性和風險防範化解能力。

加強金融基礎設施統籌。落實中央全面深化改革委員會部署，統籌金融基礎設施監管與建設規劃。會同相關部門積極推進債券市場基礎設施互聯互通，促進市場要素自由流動。提升銀行間市場金融基礎設施服務質效，穩妥開展中央對手方業務，發展櫃檯債券市場，加強多層次市場建設。

三、穩步推進對外開放，支持構建雙循環發展新格局

人民銀行堅持漸進可控、平衡效率與安全的原則，穩步推進對外開放，發揮債券市場「價格錨」和「蓄水池」作用，為促進我國國際收支平衡、外匯市場穩定和人民幣國際化提供支撐。

穩步引入境外投資者和發行人。2017年以來，債券市場境外機構投資者範圍從境外央行類機構、人民幣境外清算行和參加行，穩步擴大至商業銀行、資管機構、養老基金等，進入銀行間市場的境外機構數量從407家擴大至1057家，涵蓋包括主要發達國家在內的60多個國家和地區。在銀行間市場發行債券的境外機構數量從24家擴大至67家。

有序聯通內地與全球債券市場。按照黨中央、國務院決策部署，分步推進「債券通」北向開放和南向開放，通過內地和香港基礎設施系統連接，便利境外機構「一點接入」我國債券市場，並採取一系列制度規則安排，有效支持監管和風險防範。2022年8月末，境外投資者持有境內債券3.5萬億元，較2017年末增長2.3倍。

逐步走向高水平制度型開放。制定各類境外主體在境內發行熊貓債規則。按照「一個制度規則、一個債券市場」原則，統一和完善境外機構投資我國債券市場政策要求，推動我國債券市場納入彭博巴克萊、富時羅素、摩根大通全球三大債券指數，顯著提升中國債券市場的國際影響力和人民幣競爭力。

人民銀行將繼續立足宏觀、着眼大局，會同有關部門和市場各方，繼續共同建設規範、透明、開放、有活力、有韌性的債券市場體系，進一步提高債券市場定價的基準性作用和傳導功能，助力深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，增強債券市場風險防範功能，夯實債券市場法制基礎，持續充分發揮債券市場對支持宏觀調控和優化資源配置的重要作用，支持我國經濟高質量發展。

（作者：金融市場司）

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童文敏近幾年對植物非常感興趣。2020 年做「廢墟項目」，在廢墟里呆久了，她發現那些坍圮的地方會被雜草占領。植物擁有自然界的特殊語言，春生秋凋，每一天的陽光、空氣和風向都會讓他們發生改變，「與城市現代人生活完全不同」。她想「留住」這些植物，把這些稍縱即逝的生命轉印和延續在另一種物質上。童文敏選擇了陶板：植物是從土裡長出來的，最終又回到泥土裡。泥土在1200℃的高溫下，會成為石頭——一種更加永久的形態。這組作品後來被命名為《重慶雜草》。

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