鑽石舞台

最近對19號文的討論非常熱鬧，很多平台公司都認真解讀，希望能夠找到自己公司盤活存量資產的方向、方式，充分利用政策空間盤活現有存量資產、降低資產負債率，解決現金流和負債的燃眉之急。

想法是好的，但現實也許沒那麼美好。很多平台公司發展到現在，存量資產結構不良、大而不強，質量極低。很多平台公司的資產結構極其複雜，大量的公益性資產、無產權的資產存在。公益性資產除了能夠穩定資產負債率，對於融資沒有任何意義。無產權的資產也許有經營價值，但卻無法融資。有些資產可以轉變為經營性資產，但卻需要付出巨大的轉換費用，對公司現金流又是極大壓力。

當然，存量資產的盤活非常重要，能夠盤活的一定要儘量盤活，這對於解決平台公司的現金流問題，降低資產負債率是一條可行的路。

但我們也得看到，盤活存量資產是解決歷史問題。不產生或少產生不良資產及不良債務，多增加優質資產才是關鍵。這需要多方面的努力，其中業務結構調整是根本。

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從本質上說，平台公司是國有企業，要承擔三大責任：政治責任、社會責任、經濟責任，是一類特殊的市場主體。因此，從業務角度看，平台公司也必然有鮮明的特點，其業務分為保障類業務、市場類業務。

這兩類業務各有其特點，對平台來說缺一不可。保障類業務體現了平台公司在區域經濟社會發展中的基礎保障功能，市場類業務體現了平台公司的市場主體功能，二者互相促進，良性的業務結構能夠推動平台公司資產結構改善、現金流正循環建立，促進平台公司完成轉型升級。

保障類業務，也就是公益類業務。對於平台公司來說，這類業務的需求主要來自於地方政府城市及產業發展的需要，如修路、建橋、產業園區等基礎設設建設、公園、醫院、學校等公共服務設施建設等都屬於保障類業務。設立紓困基金、有些擔保公司等，也屬於這個範疇。

保障類業務是平台公司必然要承擔的基礎業務。政府通過政府投資方式以財政資金支付保障性業務的資金。當然，有些地方地方政府財力不足，往往就產生大量的隱性債務。對於平台公司來說，承接業務的方式是做「二業主」，也就是以委託代建模式完成這類業務，獲得代建費。

市場類業務，也叫商業類業務，是指平台公司自主投資、運營的產業類、實體類、金融類等業務，這類業務的典型特徵是市場性，平台公司不享有明顯的資源、政策壟斷優勢，而是作為平等的市場主體進行經營。如房地產業務、特色產業等都屬於市場類業務。

市場類業務是平台公司轉型升級的戰略業務。簡單說，市場類業務是平台公司獲得經濟效益的主體業務，需要以市場類業務的持續經營獲得持續的現金流、收入、利潤，從而建立自身的造血功能，這也是考驗平台公司能否高質量發展的關鍵所在。

這兩類業務對於平台公司都很重要，都有戰略價值。這兩類業務互相支撐促進，通過現金流帶動業務成長，推動公司信用升級，提升資金獲取能力，從而帶動平台公司業務的良性發展。

02

保障類業務對平台公司非常重要。不僅是因為保障類業務是地方政府的需求，體現了平台公司的政治責任和社會責任，同時保障類業務在經濟效益上也非常重要，對於平台公司改善資產結構、提高造血能力非常關鍵。

通常來說，保障類業務具有壟斷性、資源性的特點，其需求發端於地方政府，平台公司完全可以獲得這類業務。

但是，模式得變，雖然業務還是那套業務，商業模式必須要升級，不能只做單一的委託代建，不能滿足於只做開發建設，否則平台公司就是抱着金飯碗要飯吃。商業模式怎麼升級？兩點很重要：

第一，要推動傳統開發建設業務從點狀業務向價值鏈業務延伸。

傳統的基礎設施建設，平台公司付出很多，對地方貢獻很大，但平台公司的委託代建模式讓自身得到的就是幾個點的委託代建費，相比幾十億、上百億的巨大資金量，這一點資金留在了平台公司是不是有問題？

另外，基礎設施建設這塊對平台公司的資產債務影響是根本的。財力比較好的地方政府，可以全額財政保障基礎設施建設所需資金，對平台公司不會產生隱性債務，但是大量的公益類資產留在平台公司，這對平台來說是巨大的負擔。財力不好的地方政府，不僅將公益類資產留在了平台公司無力置換解決，還讓平台公司承擔融資職能，隱性債務也就應運而生了，給平台公司造成了資產和債務、融資的三重問題。

所以平台公司要從根本上解決委託代建的問題。要不要做委託代建？當然要做。但是，除了委託代建，平台公司應該積極向基礎設施建設的價值鏈延伸，從單點業務向多點業務拓展，儘可能將合理的資金留在平台公司。平台公司在項目上可以從土地開發、工程總承包、設計、工程諮詢、監理、工程管理、建材、金融等各個價值鏈環節去拓展業務。

第二，要拓展業務範圍，積極向城市運營服務商轉型。

我國城市發展從粗放型的擴張向內涵式發展轉型，城市市政配套和公共服務水平未來將尤為重要。而地方政府在城市經營上在各個方面財政資金投入穩定且巨大，如環衛、園林、環保、衛生、教育、文化等各個方面都有較為穩定的資金保障。

當然，供排水、垃圾處理、園林綠化、固廢處理、燃氣供應、城市廣告經營權等可經營性資產的注入很重要。這類業務現金流充分，受市場影響小。同時，平台公司應積極介入新基建領域，在數字化轉型、信息網絡建設等各個方面尋找自己的立足點與業務增長點。

尤其注意，財政資金的市場化轉換很重要。平台公司應儘可能的將這些資金依法合規的以市場化方式以業務經營的模式轉換為平台公司的收入、現金流，這樣能夠最大化利用財政資金的作用，不僅解決平台公司的基礎現金流等問題，還可以發展業務板塊，尋找優質業務，加快向城市運營服務商轉型。

03

保障類業務如果做得好，那會讓平台公司具有一個非常穩定的發展基礎，債務壓力和資產經營壓力相對小很多，發展環境會相對寬鬆些，不至於負重前行，隨時防備債務爆雷。

但無論如何，如果平台公司不能快速打造市場類業務板塊，只靠保障類業務，實際上就永遠處於財政資金的輸血狀態，沒有自身造血能力，將受到地方區域經濟發展和經濟周期的強烈影響，自身發展的可控性很差。

如何發展市場類業務？絕對不能千篇一律、人云亦云，而應該立足區域經濟、產業和自身的資源稟賦、能力來篩選業務、選擇商業模式。

從一般意義上說，平台公司選擇的市場類業務集中在三個方面：房地產、特色產業、金融。對於開發區的平台公司來說，還可以有園區品牌運營這個領域。

第一，對於平台公司來說，房地產是一個不錯的選擇，在土地獲得方面平台公司相對有些優勢。但當前房地產行業情況一般，大部分平台公司實際上錯過了房地產發展的黃金期，因此作為一般性市場類業務，房地產也許是可以的，作為支柱業務就得慎重了。另外，房地產業務最好與片區開發、鄉村振興等結合，升級業務模式。這個階段平台公司拿地、開發就要謹慎，不能跟風，要算賬。當然，如果有條件，平台公司還是要拿地，畢竟土地還是稀缺資源，也是未來片區開發等各類業務的基礎。

第二，特色產業一定要聚焦在區域的戰略支柱型產業，不能只算平台公司的小賬，也要算區域經濟社會發展的大賬，在產業上多做產業引導、產業孵化、產業服務、產業增值，儘量少介入業務的直接運營。當然，如果確實在該業務上有技術、人才等方面的儲備，加快投入發展也沒有問題。這些年，有些平台公司在水務、環保、新材料等方面頗有建樹，其實也是不錯的路。

第三，金融業務。金融業務有一些實際上是保障類業務，是為了區域的金融穩定設立的，如擔保等，這些存在是必要的。但是作為市場類業務，金融也是非常有前途。當前，現在很多平台公司做不了金融業務，做的是供應鏈金融、小額貸、商業保理、融資租賃這些類金融業務。但如果有條件，都應該努力去做，這對於支持實體業務發展，推動產融結合具有重要的戰略意義。

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