「這是價值事務所的第1033篇原創文章」
在通策醫療2021年的年報里，呂建明說，醫療服務是一個防禦力最強、生命周期最長的行業，並稱其為最仁慈的複利機器。
實際在資本市場上，醫院一直被視作永續性增長的典範，這意味着，可以站在無窮遠的將來給現在做貼現，這在全球利率水平不斷下降、錢越印越多的大環境下，便顯得尤為可貴。
有券商曾說，醫療服務是醫藥行業皇冠上的明珠。對此，所長簡直不能再認同。
正是因為很多同學對「永續性增長」這五個字理解不充分，所以很難弄懂醫院的估值模型（同時也不容易理解茅台們的估值模型），一看到百倍的愛爾、通策就嚷嚷貴，事實上，以愛爾為例，人家10年前就是百倍的估值，至今也是百倍估值，可這並不影響十年間市值翻了幾十倍。
能做到永續性增長的商業模式是很少的，更多的模型是，增長到一定程度就長不動了。
以空調龍頭格力為例，排除掉中間的極端牛市、熊市，其估值中樞一直在下移。大家有沒有想過，為什麼？
這是因為空調的市場空間是有限的，當滲透率較低時，企業能以非常不錯的速度增長，但越往後增長，也意味着潛在市場空間會越小，並且由於企業自身的基數變大，所以他的增速就會放緩。舉個例子，一個企業營收10億，增長10億相當於同比增長100%。但當其營收100億時，增長10億就只相當於同比增長10%了。
目前的格力營收已經達到2000億，除了空調幾乎沒別的，想靠空調再把業績翻一倍，太難了。雖然空調也能消費升級，推出更好的產品漲漲價，但空調不是茅台，提價的效果平均下來也就和GDP差不多，或者略高一點，所以，他的估值中樞才會越來越下移。
很多行業都是如此，當市場飽和了，再想取得較高增長就很難了。
典型如牛奶、手機、傳統汽車、電腦等都是如此，所以，對於很多大消費龍頭企業來說，穩健有餘，增長不足，說的就是這麼個道理，下圖為伊利近五年的利潤增長情況。
為何茅台這麼YYDS呢？
茅台雖然量上不去了，但卻可以提價，由於其特殊性以及其獨特的「排位效應」（不懂的朋友請回頭看一下本周三的文章），因此他提價的速度能遠超GDP，年均可達15%-20%（按富人財富增長速度增長，而富人財富增長速度是超過普通人的）。
所以，茅台的本質是一個永續性增長模型，換句話說，如果沒有大的變動，茅台就可以永遠增長下去。
醫院的模型顯然就不同於空調、手機、牛奶，而更接近茅台。
因為，醫療是沒有天花板的，人類總會生病，一類疾病攻克了也會出現新的疾病，否則人類早就永生了。而醫院是整個醫療系統的載體，不論有什麼新的藥物、新的器械、新的治療方法，理論上醫院都能進行運用。
所以，對於醫院而言，他是永續性增長的，並且他的增長方式比茅台還要高級，茅台只能提價，醫院卻可以量價齊升。
可能大家對於價好理解，那這個量如何理解呢？
量即老齡化，不論醫療技術多麼進步，年齡越大跑醫院的頻率就會增加，50、60歲甚至更大的人對這點可能深有體會，但隨着醫療技術的進步，人類的壽命卻又是可以不斷增長的，這個量指的就是增長的壽命以及60歲以上人口占整個社會的比例。
畢竟，當人類平均壽命只有30歲時，老人是稀缺的，而當人類平均壽命到120歲時，60歲以上的老人數量占比肯定會大大提升。
下圖為漂亮國最大的醫院集團HCA健康護理公司的走勢，即便近期有回調，但仍是十年十倍，市值高達4000多億人民幣。
也許有人要說了，我們不是資本主義，我們講究共同富裕，民營醫院不符合共同富裕，遲早要受打壓。
實際上，這樣的言論每隔幾年就會出現一次，一點也不新鮮，但所長想說的是這麼多年來，國家一直都鼓勵社會辦醫，決心從未動搖過，甚至是從立法層面給予的支持。
那些張口閉口就下「武斷」性結論的往往是外行，外行看熱鬧，就是嫌事不夠大，但其實大多業內人士其實對民營醫院的未來非常樂觀，甚至認為未來在不少區域（尤其偏遠地區以及低線城市），民營會成為醫療衛生的主體力量。
太具體的，所長也不太方便說，總之，出於很多不可描述的原因，即便在同樣的標準下，公立醫院的運營成本也顯著高於民營，即便是很多經濟發達的地區，地方財政想多兜（投資建設）幾個公立醫院都很困難，因為醫院的投資建設成本過高，又因「非營利屬性」無法掙錢，而人民日益增長的健康需求又是個無底洞，需要持續不斷的財政補貼，再有錢的地方，也是招架不住的。
因此，總體而言，所長對具備優秀管理能力的民營醫療集團前景表示樂觀。
今天給大家大致講了醫院這門生意的邏輯，下面給大家附一份該生意國內目前具備一定競爭力的細分行業及企業名單。需要的朋友點擊右下方「在看」，在價值事務所的消息對話框（注意不是留言）發送「醫院」就能自動收到公司名單了。
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