鑽石舞台

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與會專家指出，美聯儲加息可大致分為「硬加息」和「軟加息」兩種模式。

「硬加息」主要指美聯儲為控制較高的通脹壓力而採取大幅、快速加息的模式。例如，1972年到1981年美聯儲實施了三次硬加息，沃爾克主導下的第三次加息尤為猛烈，美國在短短6個月加了1000個基點，聯邦基準利率達到21%，最終遏制住了通脹，但也引發了經濟衰退。

一是歷史經驗表明，「軟加息」大概率不會造成美國經濟進入衰退，我國的外需環境能夠保持相對穩定的狀態。

二是即使美聯儲加息帶來一定程度的資本流出壓力，由於目前我國仍保持較大規模的經常項目順差，這部分順差可以對沖一部分資本流出壓力。

三是近年來人民幣匯率彈性有明顯提高，人民幣匯率具有外部緩衝器作用，能夠吸收部分外部衝擊。

第一，如果美歐貨幣政策反應不夠及時，可能出現全球通脹失控的風險，並迫使美聯儲轉為「硬加息」模式。到目前為止，美國和歐洲的通脹水平屢創歷史新高，俄烏衝突帶來的大宗商品大幅漲價將繼續支撐通脹處於高位，通脹預期可能會持續抬升並迫使美聯儲加快貨幣政策收緊的步伐。

有與會嘉賓強調，此前美聯儲對通脹形勢做出了系統性誤判，這種系統性誤判的代價是未來發達國家的通脹壓力會持續存在。因此，美聯儲和其他發達國家央行將不得不採取比預想中更快的加息模式。

第二，美聯儲加息可能會引發美國經濟乃至全球經濟進入深度衰退。當前，美國國內通脹水平持續攀升既是前期美國刺激政策規模過大的結果，也受到美國國內勞動力市場供給存在結構性短缺、國內供應鏈系統等供給因素影響。美聯儲或許不得不以GDP損失為代價來遏制本輪通脹。

與此同時，新興經濟體正面臨一場「完美風暴」：大宗商品漲價惡化國際收支，避險情緒促使資本外流和貨幣貶值，美歐加息則進一步加劇資本外流並威脅到債務可持續性。這種情況下，美聯儲加息或許會引發美國經濟乃至全球經濟陷入深度衰退。

第三，美聯儲加息可能會導致美國金融資產價格顯著下跌，並引發全球金融市場動盪。

疫情以來，美國的房價、股票和債券等主要資產價格都出現顯著上漲。雖然在美聯儲釋放出收緊貨幣政策信號之後，上述資產價格已經出現一定程度回調，但目前仍處於歷史高位。

這種情況下，資產價格對加息的敏感度較高，一旦加息過快或有其他的新外部衝擊，就有可能引發美國和全球金融市場出現動盪。

第二，堅持「以我為主」的貨幣政策，提升國內經濟景氣程度來對沖可能面臨的外部不確定性。通過降息、降准等貨幣政策刺激私人部門的信貸需求，帶動國內融資成本下降，幫助實體部門儘快修復資產負債表。

第三，持續深化改革和開放，完善制度性建設。穩妥有序推進資本項目的高水平開放，堅持金融市場開放，吸引更多中長期資本到中國資本市場投資。