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(1) 加息預期最鷹時候已過，通脹緩和的拐點出現，經濟開始顯現減速的跡象，緊縮預期回落，向現實靠攏，緊縮落地但符合預期。到了加息後期，通脹回落，經濟明顯減速，開始出現衰退跡象，緊縮預期可能出現轉向，進入加息第三階段，類似2018年底-2019年上半年的政策路徑。
(2) 預計加息將在Q3放緩。一般來說，聯儲開啟加息周期後的3-6個月會有所謂的踩剎車，對經濟情況、加息對經濟的負面影響進行重新評估，決定下一階段是否需要繼續進行快速加息，縮表是否需要有所放緩。轉向的關鍵是通脹同比明顯回落，其次看到經濟衰退跡象。目前看6-7月是核心通脹同比增速進一步確認拐點的時間，可能是俄烏戰爭和上海疫情等事件的拐點，也是美國二季度經濟數據和美股二季報的密集披露期。這是一個關鍵的窗口期，如果通脹同比增速回落較快，可能是聯儲開始改變態度的時間。
(3) Q4可能停止加息。1985年以來10年與3個月美債倒掛之後，經濟衰退的概率是60%，倒掛後聯儲均不再加息。從歷史看，10年和3個月美債倒掛後聯儲快速降息是避免衰退的有效方法。按照當前聯儲275bp加息預期，到年底10年期美債和3個月美債收益率將發生倒掛。這意味着聯儲需要在今年Q4停止加息，更為穩妥的選擇是在倒掛後即刻開始降息，以避免經濟衰退。過往加息周期的歷史規律，聯儲停止加息的時間一般在經濟衰退開始前一年左右或一年以上，因此即使按照基準假設的加息模式，聯儲也需要最晚在今年Q4停止加息。
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