鑽石舞台

鋰電產業鏈的一體化趨勢正在加速。

之前的產業一體化布局，可能更多集中在細分行業內部，比如鋰鹽企業布局礦端資源、負極材料企業自建石墨化產能等。

但是，今年鋰電行業向上、下游環節延伸的「縱向一體化」布局，明顯增多。

億緯鋰能9月27日便宣布，計劃以8億元收購鋰鹽企業瑞福鋰業的20%股權，同時計劃向貝特瑞四川公司增資8.8億元，後者將在2024年6月30日前形成10萬噸負極材料一體化產能。

另一邊，上游原料龍頭贛鋒鋰業則繼續加速向產業鏈下游延伸，並於28日晚間披露一份與江西宜春市政府的戰略合作，其中包括了鋰礦、鋰鹽和電池在內的一攬子投資計劃。

顯然，不論是電池行業龍頭，還是上游原料的頭部企業，部分先行者已經開始謀求全產業鏈的業務布局。

對此，21世紀經濟報道記者採訪了解到，如此操作的好處並不局限於穩定產品銷售和原料供給，更重要的是可以幫助企業實現成本結構的改善、利潤率的提升，同時針對於部分環節而言，引入上下遊客戶合建產能，也起到了緩解資金壓力和分擔投資風險的效果。

二線電池龍頭「向上游」

國內電池環節「一超多強」的格局繼續保持，而接下來打破平衡的關鍵，除了二線電池企業自身的技術、產品與合作外，原料的穩定供給也是決定性因素之一。

這是電池企業布局上游的基礎邏輯和訴求，加上基礎原料暫時處於供給偏緊的狀態，鋰、鎳、磷等領域也就成為了電池企業的投資方向之一。

以億緯鋰能為例，在積累了大柴旦鹽湖採礦權，以及參股興華鋰鹽、成立金海鋰業的基礎上，近期公司再次計劃收購合作方瑞福鋰業的20%股權。

同時，公司還計劃以增資的方式參股貝特瑞四川公司，協議中便明確了未來落地的10萬噸負極材料項目產品將優先向億緯鋰能供給。

對此某負極材料企業人士指出，「負極環節因為逐步走向一體化，增加了石墨化環節，資產越來越重，其單位投資也已不比從前。部分負極企業融資也已達到極限，短期內無法拿出資金進行擴產，只能憑藉下遊客戶或者戰投來解決產能建設的資金問題。」

類似的案例還不少，多方合作出資、共同建設原料項目，同時約定未來的產品購銷等已成為新項目的主流形式。

除了億緯鋰能外，中創新航、欣旺達亦採取類似形式。

今年6月，川發龍蟒曾公告，將與中創新航、聖潔甘孜、眉山產投成立合資公司，後者將在四川甘孜州進行鋰礦資源的勘探、開發及綜合利用。鋰礦項目投產後，優先保障中創新航在眉山的電池項目產業鏈配套。

再如欣旺達，在鎳、磷、鋰領域均有布局。

其中，鋰資源包括青海鹽湖的探礦權，以及參股的金恆旺鋰業，磷方面是與貴州川恆化工設立合資公司，鎳資源則承接偉明盛青能源新材料公司的部分股權，並計劃聯合偉明在印尼設立合資公司，開發建設紅土鎳礦冶煉項目。

整體上看，電池企業向上遊走，基本以聯合投資為主，往往某一個項目中便集合了資源方、資金方、產能和技術方等。「縱向一體化，特別是向上遊資源端擴充。除了供應鏈安全考慮，更重要的是可以改變（電池企業）的成本結構，保護和提升毛利率的贏利模式。」國內某頭部電池企業高管指出，換句話說，上下游一體化，可以平滑行業周期更迭時價格，和毛利率大幅波動的不利影響。

今年一季度，寧德時代成本大漲，上市公司淨利潤下降明顯，但是來自參股公司的近5億元的投資收益則起到了一定補充效果。

實際上，產業鏈內部雖然有個各個環節的龍頭企業，但是通過「混業經營」平抑周期、實現穩定增長似乎已經成為了業內的主流選擇。

鋰、鈷頭部企業延伸效果顯著

下游向上游材料布局，上游則同步向下游延伸，鋰、鈷兩大頭部企業均是如此。

比如贛鋒鋰業，上述電池企業高管便十分認可其做法，「上中下游到鋰電池全產業鏈通吃，規避行業波動的不利影響，又抓住了行業下一個周期的爆款固態電池，所以公司是技術、資源、產能的全面冠軍選手。」

該公司的全產業鏈布局被稱為「贛鋒生態系統」，最早可以追溯到2017年年報，彼時公司便曾對其一體化供應和贛鋒生態系統進行過介紹。

直至今年，公司電池項目仍在不斷加碼，如本周宣布的宜春一攬子投資計劃中，便包括了30GWh新型鋰電池生產製造基地。

只是，由於贛鋒鋰業畢竟處於上游龍頭，其電池環節投建力度遠遠無法與電池環節企業的投資規模相比。

另據公司今年6月的公開回復，「公司目前已投產7GWh磷酸鐵鋰動力及儲能電池產線，第一代固態電池2GWh將於下半年陸續投產。」

此外，上述電池企業人士也指出，「全產業鏈挑戰性也不小，資本開支太多、管理半徑太長、內控壓力太大，十分考驗企業的整體運營管控、融資能力。」

另外兩家鋰業頭部公司向下游延伸的進度、路徑，則不同於贛鋒鋰業。

天齊鋰業是因為此前併購SQM股權的債務問題，拖累公司向下游的延伸進度，目前在下游以投資入股等形式進行，如戰略投資上海航天電源、北京衛藍及廈鎢新能源等，尚未親自下場。

鹽湖股份則致力於自身鹽湖資源的深度開發。

如接近鹽湖股份人士便指出，「鉀、鋰業務外，公司還規劃有鎂、鈉和氯產業，和鹽湖稀散元素的開發。比如稀散元素中計劃重點開發銫金屬、銣金屬等高附加值產品，並計劃對鹽湖提鋰生產過程中硼資源的回收利用。」

相比之下，鈷業龍頭華友鈷業在產業鏈延伸上已經走得很遠，近幾年其收入結構也出現了顯著變化，其三元前驅體、正極材料出貨量穩步增加。

這也是周期行業面臨的共同問題，一年可以賺十年的利潤，一年也可以虧掉十年利潤，華友鈷業這類以鎳、鈷為核心，向下游三元、正極材料延伸，一定程度上可以減輕上述價格波動的風險。

同時，由於原料自產自銷，其綜合成本更低，抵禦風險能力更強，這也是上游原料企業向下游延伸的重要邏輯之一。

本期編輯 江佩佩 實習生 吳梓楹