ETF和LOF圈 - 降准來了！如何配置才能「共贏」？－鑽石舞台

摘要：

1、在國常會預告後，正如市場所預期的，降准快速落地。此次降准為全面降准，共計釋放長期資金約5000億元。市場預期角度，此次降准速度和幅度與市場預期基本一致，資金面的進一步寬鬆提振市場信心。下個階段貨幣政策的走向更加值得關注。

2、受到「探索建立中國特色的估值體系」等消息面提振, 中字頭概念股熱度持續高漲。決策層在當前時點提出「探索建立中國特色估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮」，表明我國亟需資本市場要成為國有企業做大做強做優的「好幫手」。共贏ETF（517090）有央企改革中字頭+港股估值修復雙重buff加持，建議感興趣的投資者配置共贏ETF（517090）把握優質央企龍頭的投資機會。

3、近期地產政策「第二支箭」、金融16條和《關於商業銀行出具保函置換預售監管資金有關工作的通知》三措並舉，地產產業鏈今日大漲。目前地產產業鏈仍處於基本面底部+預期好轉的情況，雖然基本面的好轉可能仍需要等待需求端的邊際恢復，但利好政策頻出+流動性寬鬆的環境下可以關注地產鏈的階段性行情，以及逆周期調控「抓手」基建板塊。

4、金融板塊迎來上漲，消息面上，「降准」有望利好流動性，有利於降低銀行主動負債成本；個人養老金的推廣長期有望提升權益市場整體穩定性，對證券行業構成利好，同時有利於保險、銀行的資產端投資受益。當前金融板塊整體估值較低，板塊具備一定的中長期投資左側布局價值，感興趣的投資者可繼續關注金融ETF（510230）、證券ETF（512880）。

正文：

今日，A股呈現大小指數分化，權重股表現搶眼，市場量能維持低位，滬指低開高走重新站上3100點。盤面上來看，房地產板塊全天強勢，嘉凱城、中交地產、信達地產、中國武夷等近10股漲停。金融股集體走強，青島銀行漲停，浙商銀行、寧波銀行漲超5%，中國人壽、中國太保漲逾3%。「中」字頭個股盤中活躍，中國科傳、中成股份均4連板，中國聯通盤中一度漲停。煤炭、燃氣等板塊漲幅居前。

截至收盤，滬指漲0.4%報3101.69點，深成指跌0.48%報10904.27點，創業板指跌1.12%報2309.36點。總體上個股跌多漲少，兩市超3300隻個股下跌。滬深兩市今日成交額7399億元，北向資金全天淨買入74.51億元，其中滬股通淨買入58.11億元，深股通淨買入16.41億元。

來源：Wind

在國常會預告後，正如市場所預期，降准快速落地。11月25日傍晚，中國人民銀行發布消息稱，為保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩中有降，落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎，決定於2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。此次降准為全面降准，共計釋放長期資金約5000億元。

央行有關負責人在回應降准目的時表示：一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。二是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降准降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。隨着降准落地，市場關注的目光聚焦到了後續MLF和LPR的調整空間上。目前，作為中期政策利率的中期借貸便利（MLF）利率在8月中旬調整後至今按兵不動，貸款市場報價利率（LPR）同樣連續三個月保持不變。

近期，中字頭概念股連續兩日大漲，部分個股連續漲停，相關H股股價兩日漲超5成。成份券由「A+H「兩地上市的國務院國資委旗下中國國企組成的共贏ETF（517090）今日表現不俗，收漲2.63%，近五日漲幅更是達到了5.51%。

中字頭概念股突然爆發，主要受到「探索建立中國特色的估值體系」等消息面提振，引發市場高度關注，國有企業特別是中央管理企業，一直是當之無愧的國民經濟支柱，推動國有企業做強做優做大，也是有關部門的重點工作之一。決策層在當前時點提出「探索建立中國特色估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮」，無疑釋放了一個重要信號，我國亟需完善中國特色現代資本市場以更好服務國家戰略，資本市場要成為國有企業做大做強做優的「好幫手」。

共贏ETF（517090）跟蹤指數成份券由80個A股公司和20個香港上市的中國公司組成，均為國務院國資委旗下的中國國企，前十大權重股包括了中國石化、中國石油、中國建築等具有代表性的大型國企。同時跟蹤指數又有着央企改革中字頭+港股估值修復雙重buff加持，建議感興趣的投資者配置共贏ETF（517090）把握優質央企龍頭的投資機會。

近期大基建板塊受到市場關注度不斷提升，建材ETF（159745）和基建ETF（159619）今日漲幅均超過2%，或與近期紛至沓來的刺激政策有關。

來源：Wind

近期地產政策「第二支箭」、金融16條和《關於商業銀行出具保函置換預售監管資金有關工作的通知》三措並舉。建材板塊持續拉升，建材ETF（159745）成份券東方雨虹漲幅超6%，旗濱集團漲幅近5%。中字頭基建企業漲幅矚目，基建ETF（159619）成份券中國交建、中國建築漲幅近6%。

來源：Wind、招商證券

得益於地產融資端、基建等政策暖風頻吹，在「保交樓」的框架指導下，竣工端有望率先恢復，基建、消費建材產業鏈景氣度提升。基本面數據角度，10月基建投資數據日前公布。10月份單月，狹義、廣義基建投資分別同比增長9.43%、12.79%，可以看出基建和建材板塊有望為中國經濟總體復甦提供動力。時至年末，第四季度基建會進入新一輪投資、施工共振走強的階段，加快形成實物工作量。

目前地產產業鏈仍處於基本面底部+預期好轉的情況，雖然基本面的好轉可能仍需要等待需求端的邊際恢復，但利好政策頻出+流動性寬鬆的環境下可以關注地產鏈的階段性行情。此外也可以關注逆周期調控「抓手」——基建板塊，政策面上，財政端發力「彈藥充足」；基本面上，大基建板塊的「中字頭」央企有望持續受益於高增長訂單帶來的業績確定性以及國企改革紅利。相較於地產，基建板塊中短期的確定性可能更強一些，感興趣的投資者也可繼續關注基建ETF（159619）及地產、基建產業鏈中游的建材ETF（159745），可回看（《黃岳：地產政策發力，建材有望底部復甦？》）。

同樣受地產融資端利好，今日金融板塊也迎來上漲行情，金融ETF（510230）、證券ETF（512880）雙雙漲超1%。

數據來源：WIND

銀行方面，本次國常會提到「降准」，有利於提升存款派生，利好流動性，也有利於降低銀行主動負債成本。

動態看，降准或助推利率下降，但從目前資產端利率已經較低且前期持續降息的背景下，降准對銀行基本面整體或偏利好。此外國常會還提到「推進保交樓專項借款儘快全面落到項目，激勵商業銀行新發放保交樓貸款」，保交樓轉向借款或將提速；「把工作重點轉向專項再貸款發放和財政貼息撥付，督促加快設備購置和改造」，發放利率較低的設備類再貸款發放，有利於銀行成本壓降。

銀行方面經2017年以來的調整，目前上市銀行的不良貸款率已下降至低點（低於逾期率），風險逐步釋放後業績有望得以釋放；加上預計2023年開始實行巴塞爾協議III，新權重法或使得銀行的風險加權資產占比下降、ROE提高，估值修復。

當前A股仍處於情緒和估值的較底部位置，金融板塊整體估值較低；目前金融180指數PB估值為0.64倍，處於2007年12月21日上市以來0.52%位置；而證券指數PB估值為1.27倍，處於2013年7月19日上市以來6.88%位置，均為歷史較低水平。

考慮到大金融板塊在融資服務經濟的職能、以及財富管理促進內循環的作用，後續在流動性相對寬鬆及資本市場改革政策紅利下，大金融板塊有較強的估值修復動力及修復彈性。當前板塊具備一定的中長期投資左側布局價值，感興趣的投資者可繼續關注金融ETF（510230）、證券ETF（512880），但也需警惕短期市場波動帶來的調整。