鑽石舞台

A股三大指數開盤齊跌逾1%，盤初跌幅均超過2%，隨後止跌回升逐步收復失地。上證指數收跌0.75%報3078.55點，深證成指跌0.69%報10829.08點，創業板指跌0.46%報2298.8點，科創50指數跌0.72%報992.81點，萬得全A跌0.7%，萬得雙創跌0.56%。金融領跌，地產、醫藥出現分化，CRO、鋰電池、芯片、教育題材跌幅靠前，虛擬電廠、免稅概念、廣電、燃氣等概念逆勢活躍。市場成交額7590.6億元，北向資金實際淨賣出37.6億元，結束之前連續三日淨流入的趨勢。

數據來源：wind

上證綜指從10月底的2900點左右回升到目前3100點左右，A股整體脫離了前期的底部位置。對之前悲觀情緒（海外加息、國內疫情反覆）的修復，階段性趨於結束，市場進入震盪調整區間。上周，「中國特色估值體系」引發的市場思考疊加地產風險處置、穩增長加碼共振，刺激市場產生快速的行業輪動，主導價值風格占優。中期來看，市場大級別底部正在臨近，未來市場中樞提升將更加確定，但是對於投資而言，短期過快的預期修正將帶來市場波動的加大，今日市場也出現了小幅調整。

當前，政策面和行業基本面的變化以及海外因素，都會帶來一定的邊際刺激，形成股價的波動和行業的快速輪動。短期來看，隨着秋冬季呼吸道疾病進入高發季，國內動態防控政策的推進節奏仍然需要密切關注。中長期來看，疫情防控政策落地後，市場將更加關注政策效果的驗證。

此外臨近年底，市場高度關注中央經濟會議。對此，華安證券給出了樂觀估計，一方面，預計中央經濟工作會議對明年增長定調偏積極，地方防疫層層加碼亂象糾偏，美聯儲加息節奏偏緩和，均有可能提振市場偏好；另一方面，當前經濟增長面臨壓力不減，但市場已進行充分預期，明年增長預期更加重要，預計有望設定在5%左右。

從今日市場表現來看，直接受益於開放預期的板塊逆市收紅，如商貿零售、社會服務、醫療美容等，其中影視ETF(516620)收漲1.06%。

2022年11月18日，文旅部印發了《娛樂場所新冠肺炎疫情防控工作指南》、《劇院等演出場所新冠肺炎疫情防控工作指南》等七項防控指南的修訂版，系列疫情防控指南的修訂是國家衛健委優化疫情防控二十條措施在文旅領域的細化落實，在堅持常態化疫情防控的基礎上，兼顧社會與經濟發展，強調防控的科學性、精準性。

中信證券指出，隨着防控措施不斷優化，疫情對於線下文娛消費的擾動有望逐步減弱，行業有望迎來新一輪復甦。尤其是電影行業，疫情對於電影行業衝擊較大，當前市場供需兩弱，根據貓眼數據，2022年9月/10月/11月中旬，全國電影票房同比分別-37.4%/-71.7%/-65.4%，票房連續三個月同比大幅回落。隨着防疫政策不斷精準化，對電影消費具有一定刺激作用，後續靜待頭部影片上映拉動觀影需求，提振行業及市場情緒。

由於疫情反覆等因素，電影行業短期面對壓力，但中長期邏輯並未改變，中小企業在行業寒冬中會加速出清，頭部公司競爭優勢和市場份額有望持續提升。目前板塊估值處於歷史極低位置，估值中樞受到疫情的極大破壞，後續有望逐步恢復。

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今日收盤後消息，證監會決定在股權融資方面調整優化5項措施，核心要點：恢復上市房企和涉房上市公司再融資，募集資金嚴格用於「保交樓、保民生」，不能用於拿地拍地、開發新樓盤等。國泰君安點評，本次政策落地意味着「第三支箭」的出台，至此債券、信貸和股權三個領域的房地產支持政策已經全部推出，銀行政策底進一步夯實。中泰證券點評，開展房地產開發業務和承接房建工程業務的建築行業有望直接受益。

一方面，房地產企業新增募集資金用於「保交樓、保民生」，建築國央企房建工程風險敞口有望下降，有望帶動資產負債表持續改善。另一方面，建築業務迎良性循環，再融資可用於經濟適用房、棚戶區改造、舊城改造拆遷安置住房建設、補充流動資金、償還債務，有助於建築國央企更好服務我國實體經濟發展，更好服務穩定宏觀經濟大盤。

當前財政、貨幣政策積極發力，支持力度有望持續。感興趣的投資者可繼續關注政策預期修復的地產產業鏈上的建材ETF（159745）、金融ETF（510230），但要警惕政策不及預期、疫情反覆帶來的調整風險。

年初至今，芯片ETF（512760）已經出現了35%左右的下跌，相對於2021年7月的高點更是已經下跌了45%以上。從芯片需求周期的角度來看，目前板塊景氣度較低，當前的備貨需求改善源於三季度的終端去庫存，板塊整體的景氣度提升仍有待終端消費數據復甦後才可能得到確認。需求周期維持時間一般在2到3年，是比較短的周期。

技術創新的周期持續時間更長一些，在10年左右。近期國家出台了一些政策，支持半導體行業發展。深圳政府發布的《深圳市關於促進半導體與集成電路產業高質量發展的若干措施(徵求意見稿)》中指出，對深圳企業銷售自研芯片，且單款銷售金額累計超過2000萬元的，按照不超過當年銷售金額的15%給予獎勵，最高1000萬元。上海政府印發的《上海打造未來產業創新高地發展壯大未來產業集群行動方案》中，將推動等寬禁帶半導體化合物發展、晶圓製造、芯片產品設計能力等作為未來發展方向，提升產業轉化承載能力，打造未來產業集群。每一代技術的提升，帶來的是生態和業務模式的改變甚至是顛覆，這一點從4G、5G芯片的更新換代中可以清晰感受到。因此，技術創新的周期給芯片帶來的將會是巨大的需求提升。2019年是5G元年，目前芯片產業的技術創新周期仍處於上行階段。

另外，芯片板塊也是國產替代的重點行業。當前芯片產業空有政策支撐而缺乏技術支撐，難以獨立自主研發、設計、生產先進芯片。近年來國際關係的不穩定使得「缺芯少核」的痛點持續暴露，這也讓各廠商意識到芯片供應鏈韌性的重要性，芯片行業也迎來了國產替代的窗口期。

當前需求周期處於相對疲軟的階段，仍需要等待消費電子板塊需求的復甦，而復甦的時間點很有可能會在明年出現。一旦下游需求復甦，疊加科技創新周期和國產替代的邏輯，三方面因素共振下，芯片行業的前景將會非常光明。在當前階段，感興趣的小夥伴可以持續關注芯片ETF（512760），或採取定投的方式逐步布局。

醫藥行業各板塊過去幾個交易日均表現不佳，5日累計漲跌幅在所有板塊中靠後。長期來看，醫藥板塊前景依然可期。當然，短期內情緒上有波動是正常的，可能還會再跌，但是從當前的位置看2-3年的維度，投資醫藥行業大概率會帶來不錯的收益。

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醫藥行業的投資可以從短邏輯和長邏輯兩個維度來看。短邏輯主要是疫後修復，在當前疫情持續的狀態下，醫藥行業的各個環節，不管是研發、生產還是銷售，都受到了不同程度的影響。如果明年疫情控制好了，就會有疫後修復的邏輯，醫藥企業的效率會提升，基本面也會好轉。

長邏輯的第一個方面是老齡化。隨着老年人口數量的不斷增加，需要的醫療服務、藥物的數量會隨之增加，這個邏輯的確定性是很高的。第二個方面是消費升級。隨着經濟水平的上升，全社會對於大病藥品的消費能力也在上升，因此醫藥行業會受益於消費升級。第三個方面是國產替代。以生物醫藥板塊為例，大部分創新藥會被劃歸到生物醫藥板塊中，其發展依託的是生命科學技術的進步。國內大病藥物部分依賴進口，這一現象隨着過去幾年藥物的國產化，已經得到了極大的改善。高端醫療器械也是如此，它們的製造的精度要求非常高，也是我們目前比較缺乏的。這也是國家大力推動創新藥和創新醫療器械方向發展的原因所在。

當下醫藥板塊的支撐還是比較清晰的，未來2~3年甚至更長時間內醫藥板塊的表現也值得期待。例如生物醫藥ETF（512290）、醫療ETF（159828）、疫苗ETF（159643）、創新藥滬深港ETF（517110）這些，都屬於醫藥領域裡面長期比較有前景的細分方向，可以持續關注。