鑽石舞台

內容提要

2022年10月，外匯市場上日均成交量同比有所下行，人民幣外匯掉期曲線全面下行，期權隱含波動率上行至年內高位，外幣利率市場流動性保持穩定。

一、本月外匯市場基本情況

（一）銀行間外匯市場日均成交量同比有所下行，環比延續跌勢

10月銀行間外匯市場成交2.56萬億美元，日均成交1601億美元，日均成交量同比下跌16.4%，環比下跌13.3%。其中，人民幣外匯市場成交1.78萬億美元，外幣對市場成交0.09萬億美元，外幣利率市場成交0.68萬億美元，日均成交量環比分別下跌17.2%、下跌21.9%和上漲0.9%。

（二）即期市場機構淨頭寸整體擴大，大行和境外機構淨頭寸顯著增加

10月各類型市場機構淨頭寸大多有所擴大。大行、股份行、城商行、農商行均維持淨賣匯方向，其中大行和城商行依然是淨賣匯主力。外資行、境外機構和財務公司維持淨買匯方向，政策行則從淨賣匯轉為淨買匯，但絕對量較小。

（三）人民幣外匯掉期曲線全面下行，長端掉期點續創年內新低

從資金面上看，月初節假日資金需求高峰結束後央行逆回購規模有所縮減，但月中起央行重新加大逆回購力度以應對地方政府債發行、稅期高峰等因素給流動性帶來的壓力。主要國債收益率依舊處於下行通道，月末10年期國債收益率重新跌至2.70%以下，基本回吐季末漲幅。美元方面，月中美聯儲如期宣布加息同時釋放加息步伐放緩的信號，各期限美債收益率沖高回落，整體維持高位震盪狀態。

掉期點方面，本月中美10年期國債利差倒掛進一步加劇，月度利差均值較9月走闊近50BP，最低一度觸及-152BP。各期限掉期點本月均延續下行，中長期限掉期點跌幅較大並續創年內新低。境內T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期點分別收於-3.15BP、-30BP、-127.5BP、-505BP、-1155BP和-2430BP, 較上月末下行0.52BP、11.23BP、37.5BP、201BP、443BP和830BP。

（四）外匯期權隱含波動率上行至年內高位，短期貶值預期逐步降溫

10月人民幣外匯期權交易日均成交44.06億美元，環比下降8.0%，較去年日均增加19.9%。期權市場反映的匯率預期方面，境內外期權隱含波動率波動幅度依舊較大，短期限隱含波動率月中再次沖高，其中1W隱含波動率上行至年內高位，且與中長期限維持倒掛；6M、1Y等中長期限隱含波動率也呈上行態勢。USD/CNY 1W德爾塔值為0.25的風險逆轉期權（1W 25D RR）波動率月中大幅回落後維持小幅震盪；離岸市場方面，1W 25D RR偏度連續回落，表明10月期權市場對人民幣短期貶值預期逐步降溫。

（五）外幣利率市場美元流動性保持穩定，境內外美元拆借利差收窄

境內隔夜美元利率保持平穩，中長期限利率有所走高。10月初至月中，受美聯儲官員鴿派表態影響，市場對美聯儲放慢加息速率預期升溫，SOFR利率從月初的3.05%回落4點至3.01%水平；月末，隨着市場逐步消化美聯儲放慢加息步伐預期，SOFR再次站穩3.05%高位。境內美元隔夜拆借利率曲線走勢平穩，始終保持在3.04%至3.05%區間窄幅波動。月末，隔夜美元拆借加權利率收於3.05%，與上月持平；1W、1M和3M利率分別收於3.66%、3.75%和5.04%，與上月末相比，分別為走升52BP、37BP和99BP。

境內外美元利差有所收窄並一度轉正，資金情緒指數先降後升。10月境內外隔夜利差維持在-4BP至1BP區間，倒掛幅度有所縮窄，月內最高倒掛-4BP，較上月收窄6BP，並於10月28日一度轉正（境內利率低於境外利率），也是自8月以來利差首次轉正；月末境內外隔夜美元利率利差收於0BP。資金面情緒指數方面，月初至月中，日間情緒指數一度從52點回落至42點，月末資金面再次轉為趨緊態勢，情緒指數小幅回升，收報48點，較上月末小幅回落6點。

市場供需結構整體穩定，市場淨頭寸方向連續4個月維持不變。10月，外幣利率市場日均成交427.48億美元，環比增長0.9%，與上月基本持平。市場供需雙方依舊維持現有流動方向，主要為中資大行向其境外分行拆出美元，市場淨頭寸方向連續4個月維持不變，淨頭寸與上月基本持平。其中，境內大行日均淨拆出162億美元，環比增加4億美元。境外銀行（含中資銀行境外分行）日均淨拆入148億美元，環比減少10億美元。其餘類型機構中，政策行維持淨拆出，日均淨拆出48億美元；外資行維持淨拆出，日均淨拆出11億美元；城商行維持淨拆入，日均淨拆入45億美元。

二、本月外匯市場重點關注情況

（一）人民幣對美元匯率續創2008年以來新低，境內外匯差顯著走闊，人民幣匯率指數創逾一年新低

10月以來，境內人民幣對美元即期匯率（CNY）繼續震盪走弱，並接連突破7.1、7.2、7.3關口，續創2008年以來新低。月中人民銀行、外匯局將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25，CNY隨後小幅回調，月末收於7.2985，較上月貶值2054BP（貶2.8%）。

離岸人民幣（CNH）位於CNY貶值方向。境內外匯差從-50BP大幅走擴至-300BP以上，全月平均匯差超過-188BP，為年內平均匯差最高月份；臨近月末匯差一度突破-400BP，逼近5月初人民幣大幅貶值時的境內外匯差極值，顯示出10月份離岸人民幣面臨較強的貶值壓力。

人民幣匯率指數月內也有所走弱，其中CFETS匯率指數月底收報99.86，較上月底下跌1.2%，也是去年10月以來首次跌破100點。

（二）境內外匯市場波動性進一步加劇，市場流動性有所下降

10月即期匯率波動性較9月進一步加大，日均波幅為627點，較上月顯著擴大237點。其中月中和月末時段波動性顯著上升，日內波幅最高突破1300點，創近兩年新高。10月匯率年化波動率11.2%，創年內次高，僅次於5月市場大幅波動時期。

10月境內外匯市場交投相對清淡，月初和月末流動性顯著收緊。當月銀行間外匯市場即期日均交易量357.12億美元，同比下降14.8%。即期詢價與撮合最優買賣報價平均點差分別為8.74BP和9.88BP，分別較上月上升1.94BP和1.91BP;特別是臨近月末一度達18.32BP和21.31BP，為年內高位。銀行間外匯市場流動性監測指標顯示，市場流動性深度維持低位，下旬一度短暫回升，但月末流動性再度收緊。

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