作者|黃艷陽
編輯|鄭懷舟
封面來源|視覺中國
2022年4月下旬開始，春秋航空（601021.SH）陸續披露2021年報及2022年一季報。財報顯示，公司2021年實現營業收入108.6億，同比增長15.8%，歸母淨利潤0.39億，去年同期為-5.9億元；2022年一季度實現營業收入23.6億，同比增長6.2%，歸母淨利潤-4.37億，去年同期為-2.9億元。2021年，疫情反覆、需求萎靡，航空企業仍處在至暗時刻，國內六大航營收合計2699億元，僅為2019年同期約六成水平，淨虧損合計415億元，同比仍在擴大。相比之下，2021年，春秋航空的營收達到了2019年的73.4%，歸母淨利潤同比實現扭虧為盈，充分展現了其作為低成本航司龍頭應有的「王者風範」。從收入端來看，一方面，春秋航空的機型較為單一，能夠靈活地在不同航線之間進行運力調整，充分利用閒置運力轉化為收入；另一方面，公司的航線結構以國內和國外短途為主，國外的航空管制對公司經營產生的影響不大。因此，靈活的運力和較少的外部擾動，使得公司在業務的恢復速度上顯著領先於其他航司。2021年，春秋航空全年客運量、ASK、RPK分別同比上升14.58%、9.62%、14.02%，已恢復至2019年的95.14%、94.91%、86.61%。疫情肆虐之下，出行需求被大幅抑制，疊加油價高企，工業品通脹等因素，各航司大都處於虧損狀態。春秋航空由於規模相對較小，成本支出上有一定優勢。在費用端，公司憑藉網絡直銷渠道和極簡化服務，一定程度上壓縮了銷售和管理成本。因此，在虧損上相比同行也少了大半。2022Q1，春秋航空的毛利率和淨利率分別領先中國航空了26.2個百分點、57.9個百分點。
2018-2022年春秋航空與中國國航盈利能力對比情況
2022年以來，疫情持續散發，深圳、上海、北京等城市的出行需求受到了明顯的抑制，航空業整體仍處於低需求、低預期、高油價帶來的低點。然而，從行業生命周期的角度看，我國航空業身處成長期，市場需求一旦復甦，行業就將重回高增長。春秋航空作為低成本航司龍頭，雖身處航空業的下行周期中，短期經營承壓。但在疫情之下，使得春秋航空「小規模、低成本」模式在重資產的航空業具備一定的競爭優勢，由此表現出了一定的業績韌性。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資質或牌照方可從事的服務。
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