作者|紫楓
股權回購一般被認為是上市公司向市場傳達公司股票被低估的信號，達到穩定股價，給予投資者信心的目的。而且，股票回購併註銷也會被看作是現金股利的替代方式，能提高股票的每股收益。即使許多公司回購目的是實施員工持股計劃或股權激勵，長期已發行股份數量不變，但其回購行為能減少短期的流通股數，且預設的業績指標是投資者評估公司未來發展勢頭的重要參考。恰逢2022年初至今，A股市場出現了較大幅度的調整，許多上市公司的市值大幅縮水後，紛紛公布了回購方案。2022年3月證監會也向市場發出了鼓勵上市公司加大增持回購力度的信號。風雲君統計了今年上市公司的回購數據，找到一些有趣的數據與各位老鐵分享。
已回購金額顯著高於以往同期截至今年5月21日，除了激勵性股權註銷以外，2022年共有588家上市公司發布了回購方案或者已經用真金白銀進行回購。
其中，有459家公司今年有至少一次的回購行為，還有129家公司仍在籌備中。
根據「吾股」大數據系統顯示，今年已回購金額達691.4億元，超越2021年同期的539.3億元，是2020年同期284億的2.4倍，表明面對市場的下跌，A股上市公司的回購行為明顯增加，並成為A股上市公司市值管理的重要手段。
在回購目的上，全部用於員工持股計劃或股權激勵多達283家，占比為48.1%；全部註銷以減少註冊資本的公司僅為57家，占比為9.6%。剩餘上市公司會把部分股權用於員工激勵，其餘註銷。
從回購進度看，已經完成回購計劃的有202家，占比達34%；正在實施的有256家，占比為43.5%。還沒開始的只有22.5%。
忽悠式回購忽悠式回購，是指上市公司在沒有正當理由（如股價長期高於當初設定的價格導致1年內無法完成等）的情況下，未完成回購計劃中設定的金額下限就宣布結束，而且耗資很少，完全是「打嘴炮」。
風雲君簡單列示幾家今年實際完成比例遠低於方案下限的上市公司：
正源股份(600321.SH)在2001年上市，主營業務是人造板和房地產，「吾股」評級最新排名為4378名，倒數之列。
最近幾年扣非淨利潤呈現半死不活的狀態，2020年巨虧，基本變成「殼資源」股。
2021年3月，正源股份發布回購方案，擬回購股權用於實施員工持股計劃或股權激勵，逆回購金額在0.5-1億之間，價格不超過2.3元/股。
自2021年3月的1年時間內，正源股份的股價基本在1.86-2.23元/股的區間波動，極少出現超過2.3元/股的情況。
然而，2022年2月下旬，正源股份宣布終止回購，實際僅回購166.02萬股，耗資350.6萬元，僅完成回購方案規定下限的7.64%，並找出一堆理由推卸責任，如大宗原材料大幅上漲；償還到期債務；商品預售款受影響等。
該公司難看的吃相連上交所都看不下去了，下發問詢函，要求公司說明沒有完成回購的合理性。
宋都股份在1997年上市，主營業務是房地產，「吾股」評級最新排名為4411名，也是倒數之列。
該公司的瓜不少，風雲君此前也發布過相關研報，明確指出公司「錢不夠」的事實。
2021年1月，公司發布回購方案，擬回購金額在1.3-2.6億之間，價格不超過4.61元/股，用於股權激勵。
然而，宋都股份果然沒錢，僅回購了約800萬元，完成計劃下限的6.15%。
而宋都股份的董事長兼總裁俞建午早已「劣跡斑斑」：早在2021年1月因涉嫌內幕交易被證監會立案調查，並在12月末收到《行政處罰決定書》，沒收違法所得3679.3萬，並處以1.1億元罰款。
由於信披違規和回購金額太少等問題，宋都股份、俞老闆和董秘近期均收到兩封行政監管措施決定書，並且在今年4月22日收到紀律處分決定書。
掩護重要股東撤退由於協議轉讓和大宗交易減持需要找到接盤方，要求相對苛刻，因而在二級市場減持一直是A股的主流減持方式。
畢竟在很多上市公司眼裡，割韭菜才是A股市場最旱澇保收、最沒有風險的獨門好生意。
因此，回購時常被用於為重要股東的大額減持「保駕護航」。
今年這麼幹的上市公司也不少，風雲君以晶科科技(601778.SH)和金橋信息(603918.SH)為例。
（一）剛解禁不久，原始股東們就快跑光了晶科科技在2020年5月上市，主營業務是光伏電站的開發、建設和運營，「吾股」評級最新排名為3166名。
其中，碧華創投持股11.78%，MEGCIF Investment 6 Limited（以下簡稱「MEGCIF」）持股9.95%，靖安縣中安晶盛股權投資合夥企業（以下簡稱「中安晶盛」）持股5.36%。
上市剛滿一年，上述股東待股權解禁後，毫不猶豫地發布減持計劃。
由於新能源，尤其是光伏板塊在2021年風光無限，三位原始股東的減持基本沒遇到阻力，2021年下半年合計減持了4.6%股權，套現了10.26億元。
然而，在2022年，晶科科技的股價被大盤帶到溝里去了，年內最大跌幅接近腰斬，這無疑給原始股東們的減持帶來很大阻礙。
早在2021年8月，晶科科技「未雨綢繆」地發布回購方案，擬回購1-2億元，價格不超過9.2元股。截止2021年末，公司已回購約5530萬元。
MEGIF在2021年12月-3月初減持1%股權，套現2.78億，持股比例下降至4.91%；
碧華創投在2022年2月22日至3月3日再度減持1%股權，套現2.08億，持股比例下降至8.35%。而在2022年前兩個月，公司再度回購了6498萬元，與三位股東的減持時間較為重合，隨後3-5月再無回購動作。
（二）控股股東兩輪減持套現1.5億元金橋信息在2015年5月上市，主營業務比較玄乎，是做智慧場景和智慧建築的解決方案，「吾股」評級的最新排名為1502名。
該公司的規模較小，2020年的收入剛破10億元大關，2016年至今扣非淨利潤累計為3.11億元。
雖然財務表現每年小幅增長，但即使把全部利潤都分掉，也就相當於從蚊子腿里找肉吃，根本配不上我大A上市公司這一「金字招牌」的風采。
於是，自2017年起，董監高陸續開始減持，直至2021年6月，連控股股東金國培也忍不住了，第一次發布減持計劃，在3個月內減持了2.35%股權，套現了6244.5萬，持股比例下降至21.9%。
金老闆這時候發現，還是減持好啊，減持2.35%股權就相當於公司辛苦幹1年的利潤，割韭菜果然才是最好的生意！
於是，金老闆在今年2月末再度發布減持計劃，擬減持3%股權。
今年2月末剛好處於金橋信息近期股價的最高位，隨後一路下跌，最大跌幅接近4成。
再苦也不能苦老闆啊！為了掩護老闆撤退，公司開始回購股權，在3月初至5月11日期間回購了2283萬元。
金老闆抓緊時機，在3月3日至5月10日減持3%股權，套現8664.6萬元。
兩輪減持合計套現1.5億元，接近上市公司6年累計淨利潤的一半。
全員持股的風雲君們懇求楊老闆，向着A股上市，沖啊，帶我們發財啊！
看一些正經的回購方案風雲君把回購金額從高到低排序，其中接近10億元的公司有：
回購金額靠前的公司基本上是各行業的巨頭，「吾股」評級的最新排名大多比較靠前，財務質量優秀，是A股最有實力的一批公司。
（一）寶鋼股份回購本意是助推股價上漲寶鋼股份(600019.SH)的回購金額相對最大，達36億，回購力度也強，占流通市值的比例達2.5%。
2021年1月，寶鋼股份發布回購方案，擬用不超過40億元回購4-5億股，回購價格不超過8.09元/股，將用於股權激勵。
寶鋼股份實施股權激勵的原因，可能是當時業績增速創下近年來最好的記錄：2021年一季度至三季度的扣非淨利潤增速分別達213.5%、293.6%和69.5%。
公司認為主要原因是國內經濟全面復甦，下遊行業需求旺盛，鋼材價格持續大漲。
在業績利好的刺激下，寶鋼股份的股價出現大漲，回購股權實際上助推了股價上漲。
2022年1月18日，公司累計回購了4.86億股，耗資35.98億元，回購均價為7.4元/股。
然而，自四季度開始，公司單季度經營數據轉差，扣非淨利潤同比大跌45.3%至25.2億元。
於是，股價從9月份起掉頭向下，下挫超40%至回購價以下，坐了一輪「過山車」，此時回購股權的作用從助推上漲轉變為穩定股價。
（二）順豐控股本輪迴購金額遠超2019年自從順豐控股(002352.SZ)在2021年一季度預告中宣布淨利潤預虧10億元以來，股價一直處於跌跌不休的狀態，最大跌幅達47%，幾近腰斬。
而這家快遞龍頭的運營數據和財務表現一直是二級市場關注的焦點。
在關鍵指標單票收入的同比變動上，申通快遞在2021年6月首次轉正，韻達股份和圓通速遞分別在7月、8月轉正，順豐控股直至11月才首次轉正，比其他對手都延後。
而從單季度財務表現看，順豐控股通過併購和內生性增長，規模在不斷擴大，最近5個季度的營收維持雙位數增長。
但受限於資源投入大、行業競爭等壓力，2021年前三個季度的歸母淨利潤增速均為負數，直至2021年四季度才恢復增長，2022年一季度由於基數為負，同比大漲203.4%。
風雲君在上個月發布順豐業務和財務表現的最新跟蹤，感興趣的小夥伴可以閱讀。
2022年3月初，在順豐控股的股價創出本輪迴調的新低後，公司發布回購方案，擬回購金額在10-20億元之間，回購價格不超過70元/股，將用於員工持股計劃或股權激勵。
僅過去了兩個月，公司已回購2864.3萬股，占總股本的比例為0.59%，回購資金約為15.06億元，平均成交價為52.59元/股。
這一次回購的力度遠超其2019年的回購方案，當時順豐控股在2019年3月25日-4月9日期間回購了3.95億元，接近當時回購方案的資金上限（4億元）。
有意思的是，上一次順豐完成回購方案後，股價觸底反彈，隨後掀起一輪飆升行情，區間漲幅超3倍。
（三）邁瑞醫療兩次回購效果拔群邁瑞醫療(300760.SZ)在2021年和2022年均有一次回購動作。
2021年8月20日，邁瑞醫療放量暴跌17.05%，原因是安徽省醫藥集中採購服務中心突然發布了省級檢驗試劑帶量集采公告，涉及體外診斷領域最大的細分市場化學發光領域。
體外診斷類產品占邁瑞醫療營收超3成，而機構對醫藥「集采」兩個字向來神經緊繃，因此投資機構爭先恐後地拋售，把股價砸至14個月新低。
為了穩定股價，8月26日，邁瑞醫療拋出一份回購方案，回購金額多達10億元，回購價格不超過400元/股。
緊接着，在8月31日首次回購就買了5.4億元，第二天又回購4.6億元，成交均價在325元/股附近，兩天股價小幅上漲3.8%。
邁瑞醫療穩定股價的目的達到了，股價隨後還小幅上漲至390元/股附近。
隨後，從12月初至2月11日，創業板指下跌了21%，邁瑞醫療的股價跟跌超20%，並在2月9日跌破2021年回購的成本價。
2月11日，邁瑞醫療再度拋出10億元的回購方案，並在當天就回購了2.85億元。
8個交易日後，邁瑞醫療完成回購方案，隨後的股價走勢在回購成本價附近窄幅震盪，同期創業板指的最大跌幅達25%，可見回購的效果非常顯著。
除此之外，邁瑞醫療的股價這麼抗跌，可能與業績進入穩定的增長期有一定關係。
邁瑞醫療的營收增速長期穩定在20%附近，但與2016-2020年相比，2021年至2022年一季度歸母淨利潤增速顯著放緩至20%附近，這也是其股價自2021年初至今進入寬幅震盪的主要原因。
雖然增速下滑了，但淨利率從2015年的11.7%增長至2021年的31.7%，盈利能力明顯增強。
風雲君認為，降低業績高增長預期，提高企業盈利能力，這種轉變其實對企業的長期經營是有利的，這也是邁瑞醫療能攀上「吾股」評級第3名的重要原因。
回購已經成為質地優良的行業龍頭管理市值的重要手段，且部分公司的效果相當不錯，譬如順豐控股和邁瑞醫療。
但注意，這裡強調的是質地優良。如果不清楚哪些公司的財務質量優秀，可以在市值風雲APP的「吾股」評級上搜索，查看最新排名。
從風雲君的統計來看，擅長資本運作、吾股排名靠後的公司發布回購方案，可能與「看好公司的未來」無關，而是為了蹭概念，穩定短期股價，甚至是掩護重要股東撤退等。
結果往往是僅完成回購方案的下限，終止回購的公司也不少。
如果想了解更多回購的套路，建議多上市值風雲APP閱讀相關研報，在社區與風雲君交流A股套路。研報提要：
股票回購已經成為上市公司市值管理的重要手段，但是也要分類來看：
質地優良的行業龍頭回購有得有失。從寶鋼股份到邁瑞醫療再到順豐控股，回購有的能有效穩定股價，有的則效果似乎並不理想。
今年忽悠式回購的公司同樣不少。宋都股份和正源股份被下發問詢函。
慎防企業出手回購是為了掩護重要股東減持，這樣的案例有哪些？
實際業績是回購能否穩定股價的主要影響因素，所以與市值風雲APP「吾股評分」結合是最簡單的判斷方式。免責聲明：本報告（文章）是基於上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風雲力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風雲不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。
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