來源：肥貓財經（ID:kyfmcj）
作者：經紀金融產品部
劉鵬是在交銀施羅德基金內生體系培養下成長起來的的新生代基金經理代表。2014年甫一畢業的劉鵬被時任交銀施羅德基金研究員、如今的興全基金中生代扛鼎人物任相棟選中，進入交銀施羅德基金。任相棟認為「萬物皆周期」，這也讓劉鵬的研究思維中多了「周期」和「拐點」等視角。研究員時代的劉鵬先後研究了電力設備、新能源、機械及軍工等製造業細分賽道，2018年上任成為基金經理時，他的能力圈已經能夠覆蓋傳統及新興製造業。
作為投資新人的劉鵬是衝勁十足的，儘管進入市場就遭遇2018年中美貿易摩擦帶來的市場調整，他依然憑藉研究積累將交銀先進制造A維持在偏股混合型基金前30%的排名，成功延續了前輩的強勁管理能力。他的堅韌並沒有辜負他，截至2022年5月底，劉鵬在管期間已帶領交銀先進制造A取得25.78%的年化收益，在同期偏股混合型基金中排名前4%，成為能夠與廣發基金李巍、華安基金蔣璆等製造業投資前輩「平分秋色」的中生代領軍人物。
在管產品業績
資料來源；Wind，經紀業務總部金融產品部，數據截至 2022/06/10
劉鵬目前在管三隻產品，均為偏股混合型基金。其中管理規模最大、時間最長的為交銀先進制造A。
劉鵬在管產品業績走勢
資料來源；通聯數據，數據截至：2022/6/10
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投資風格
儘管如今進行實際投資已有四年時間，劉鵬仍保持了對於「研究」的近乎原教旨主義的純粹信仰。他不希望自己的研究僅是為了追求投資的效率，有過多的「功利心」。劉鵬的老師任相棟曾說「投資體系是一個人世界觀」的投射，因此劉鵬結合自身，在實際投資中建立起了以三年預期回報率滾動為目標、將投資與研究剝離的投資體系。
劉鵬極擅在壓力下思考底層問題。當我們把時間撥回2018年，劉鵬憑藉四年的研究經歷接棒任相棟，管理彼時連獲三年金牛基金獎的明星產品交銀先進制造A，明星產品光環和彼時中美貿易摩擦下市場調整帶來的業績壓力並沒有讓他後退。他開始思考投資能為持有人創造的根本價值，也就此將自己的目標錨定為創造可持續的超額收益。
此外，他也着手建立自己作為基金經理的護城河。對於劉鵬而言，作為基金經理最核心的競爭力在於對資產的定價能力。他認為「對10隻股票有定價能力的基金經理和對300隻股票有定價能力的基金經理，價值是不一樣的」。在他的方法論中，定價能力來自研究中對一家公司成長的持續性、質量及現金流的深度認知，儲備具有定價能力的公司越多，超額收益就越持續。
因此縱向上，劉鵬追求通過研究建立的認知差。他認為長期、深度的研究才能夠帶來可持續的長期超額收益，而相較市場更加前瞻、深度的認知則是支撐投資決策穿越周期的信念根本。
劉鵬是市場中最先敢於重倉液壓件龍頭公司的基金經理之一，2018年時市場對於液壓件的解讀是工程機械的核心零部件，但從研究員時期就追蹤的劉鵬認識到液壓件是整個工業傳動的心臟，應用範疇遠遠超過工程機械，不應該僅僅遵從工程機械的周期。一旦有成熟產品面市，就會廣泛應用，這也給了劉鵬持續持有的信心。
而橫向上，他不拘泥於製造業，在實際投資中將自己的能力圈擴大至醫藥、消費、金融等領域。期望與製造業擁有不同成長曲線的行業能夠讓組合的表現更加穩定。觀察劉鵬的代表產品交銀先進制造A的行業分布也可看到，他的持股非常分散，也在受疫情衝擊的2020年第一季度將大部分倉位轉向地產金融板塊，持股占比最高達19.06%。
交銀先進制造A行業分布
資料來源；通聯數據，數據截至：2021/12/31
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而對認知差的追求自然而然地對劉鵬在研究中的投入提出了更高的要求，他也由此將研究與投資的實時轉化關係分解。
談起選股邏輯，劉鵬也和行業中的大多數基金經理一樣，關注行業空間、增速、公司產品線驅動力、競爭對手、競爭格局和競爭壁壘等要點，但在這之外，劉鵬更為關注預期回報率。在交銀施羅德基金內部的股票投資池之上，劉鵬以三年預期回報率為核心建立了屬於自己的「核心池」。他希望能通過研究對未來三年公司業務、未來發展做出相對準確的判斷，「拍下」合理的EPS（每股收益）。實際投資中的持倉也由核心池的預期收益率變動情況調整個股持有比例，預期回報率高的時候進行買入；2年年化回報率降低到10%以內開始考慮減倉，降低到 5%以內一定開始減倉。也是在預期收益率的指導下，劉鵬保持了較短的持股周期。在平安證券對交銀先進制造A2019年及2020年盈利較多的股票統計中可以發現，大量重倉個股持有周期僅為1個季度，20隻股票中持有周期超過2個季度的個股僅有8隻。
交銀先進制造A2019年及2020年盈利前十股票持有周期統計
資料來源；平安證券，《智能製造基金經理篇：權益基金專題八：大家一起找不同》，吳文成、陳瑤，2021.04.20
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劉鵬的研究中沒有對投資結果的急切追逐，少了一種對業績的「功利心」。對於他而言，並不是每一個正在研究的品種都是需要立即買入的。有些投資的品種來自過去的研究，而今天的研究也可能是未來幾年以後的投資。2020年第一季度對交銀先進制造A淨值貢獻較大的光伏設備公司就是劉鵬從2017年該公司還未上市時就研究覆蓋的標的，他的研究導向是認知的積累，而認知積累終將走向投資收益。
截至2022年5月底，劉鵬在管的三支產品均在同期偏股混合型產品中排名前20%，其中管理時間超過2年的交銀先進制造A和交銀啟明年化收益均超過20%。
長期深耕製造業研究的劉鵬切身體會到了一輪又一輪科技及產業升級周期中個股的起伏與階梯式成長，也因此掌握了獨特的周期成長視角；而對於研究的高度投入則讓他能夠更加精準地把握周期更迭切換中由盈利提高帶來的淨值飛躍。展現在投資中，則是他高頻的業績拐點或爆發前夕的精確捕捉以及個股預期收益率不足後的快速切換。
交銀先進制造A部分盈利標的單季度收入增速（%）及買賣點
資料來源；平安證券，《智能製造基金經理篇：權益基金專題八：大家一起找不同》，吳文成、陳瑤，2021.04.20，表中標紅為交銀先進制造A持有該標的期間
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大多數人會因為劉鵬偏向左側的交易特點及周期成長視角賦予劉鵬「逆向」的標籤，也順理成章推測劉鵬的持倉與市場背道而馳，但縱觀劉鵬的持股中實則並不少見抱團度較高的股票。劉鵬並不認為偏左側的逆向操作是與冷門為伍，相反，劉鵬認為的逆向是憑藉相較市場更加深入、前瞻的視角識別出一個能提供更高預期收益率的周期低谷。
市場觀點
在今年四月由交銀施羅德基金組織的線上交流中，劉鵬分析了俄烏戰爭衍生的中美關係問題、宏觀經濟增速、通脹以及疫情等因素對當下的投資帶來的影響。
劉鵬認為今天的中國和美國都深深地嵌入到全球產業鏈中，很難分隔，兩個國家也在盡力去尋找最大公約數的努力，由此帶來的困境是在邊際改善的。其次，宏觀經濟增長帶來的擔憂也在國家穩經濟的堅定態度和我國製造業和全球同頻共振的情況中逐漸化解；再次，目前供應鏈的混亂不代表能源品的缺乏，一旦遇到價格拐點，能源品的供給會快速釋放，在目前的周期位置，通脹的因素不值得下注；最後，在全人類共同的努力抗爭下，疫情帶來的底部已經過去。
綜合而言，劉鵬仍認為市場是高度有效的，在情緒的宣洩過去後，資本市場會兌現它們成長的價值，最終都會反應到股價上。因此他目前也採取了積極加倉的態度，逆勢加倉了治理結構好、有阿爾法的消費和醫藥個股，希望在不犧牲組合長期回報率的前提下，通過已持有的製造業成長股不一樣的成長曲線，給組合起到穩定器的作用。
經過四年的投資，劉鵬已經實現了「自我」與市場的共鳴，明確了自己的性格和要做的投資風格後，如何在投資上百尺竿頭更進一步，也就尤為清晰。我們也相信，擁抱了時代阿爾法的劉鵬能夠繼續為投資者創造屬於自己的阿爾法。
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