鑽石舞台

文/華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師：張瑜

執業證號：S0360518090001

聯繫人：張瑜（微信 deany-zhang）

【穩增長系列報告】

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主要觀點

報告目錄

報告正文

（一）商業銀行的盈利能力並不算強

整體而言，當下商業銀行的利潤並不算高。由於信貸風險通常滯後經濟周期，因此商業銀行的淨利潤相對於經濟增長也存在較強的滯後性。考慮到過去一段時間實體經濟持續走弱，這對應着未來一到兩個季度商業銀行淨利潤或將進一步下滑。從資本利潤率和資產利潤率來看，2022年一季度，資本利潤率和資產利潤率均是2011年以來的歷史最低。

分結構來看，2018年以來僅有股份行資產利潤率相對較為穩定，國有大行，城商行和農商行的資產利潤率均有一定程度的下滑。 其中國有大行從2018年3月的1.13%下滑至當下的0.97%；城商行從2018年3月的0.9%下滑至當下的0.64%；農商行從2018年3月的1.2%下滑至當下的0.83%。進一步來看，重點服務「三農」和小微企業的城商行與農商行淨利潤增速2021年持續為負，2022年一季度雖然農商行邊際有所改善，但城商行淨利潤增速仍處於負數區間。

綜上各種因素推斷而言，當下商業銀行的淨利潤事實上並不算高，並且未來有進一步下滑的可能。特別是服務「三農」和中小微企業的農商行和城商行，資產利潤率下滑明顯。淨利潤增速明顯較低的態勢下，進一步擠壓商業銀行的盈利能力似乎並不現實。

（二）除大行外，其他商業銀行撥備覆蓋率的調降並無太多空間

政策層面有意推動大型商業銀行降低撥備覆蓋率。4月以來，政策面曾多次提出要降低撥備覆蓋率。4月13日，國常會提出「鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率」；4月15日，銀保監會首席檢查官、辦公廳主任、新聞發言人王朝弟表示「鼓勵撥備較高的大型銀行及其他優質上市銀行將實際撥備覆蓋率逐步回歸合理水平。」

撥備覆蓋率是貸款減值準備與不良貸款餘額的比值。其中貸款減值準備是指「是指金融企業對承擔風險和損失的金融資產計提的準備金」。關於不良貸款層面，商業銀行的貸款共分為正常類貸款，關注類貸款，次級類貸款，可疑類貸款和損失類貸款五類，不良貸款是次級類貸款，可疑類貸款和損失類貸款的總和。

當下大型商業銀行的撥備覆蓋率確實有一定程度調降的空間，但是其他銀行的撥備覆蓋率調降存在一定壓力。根據銀監會 2018 年 7 號文，我國商業銀行撥備覆蓋率監管要求為 120%-150%。當下我國雖然國有大行，股份制銀行和城商行的撥備覆蓋率均高於150%，但是考慮到年內面臨着較大的風險處置壓力，股份制銀行和城商行能釋放的利潤空間事實上非常有限。具體測算細節如下：

1）撥備覆蓋率=貸款減值準備/不良貸款餘額，上述公式可進一步分解成撥備覆蓋率=（貸款減值準備/貸款餘額）/（不良貸款餘額/貸款餘額），及為撥備比/不良貸款率；

2）假設撥備比不變，意味着2022年撥備和貸款的比值不變。取撥備比的最新值（2022年一季度）；

3）不良貸款率取各自在過去三輪經濟周期的最高點，三輪經濟周期分別是2015~2017，018~2019，2020~2021。

綜上測算來看，如果未來各類銀行的不良率達到上述三輪周期的峰值（國有大行從1.35%上行至1.72%；股份制銀行從1.35%上升至1.76%；城商行從1.96%上升至2.48%；農商行從3.37%上行至4.29%），那麼對應着股份制銀行撥備覆蓋率基本接近150%的上限，而城商行大概率會低於150%的上限，農商行則有突破120%的最低值的可能。

（一）存款利率下降10bp，對應商業銀行成本減少約430億

存款利率是決定商業銀行負債成本的核心因素。結合2022年一季度上市銀行計息負債數據來看，當下商業銀行的存款占有息負債的比重為78%，且多年來占比一直相對穩定。

存款利率市場化調整機制推動了存款利率的進一步下降。2022年一季度貨幣政策執行報告來看，當下存款自律機制有明顯的調整。當下機制是自律機製成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期 LPR 為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。新機制下，央行表明「4 月最後一周（4月25日-5月1日），全國金融機構新發生存款加權平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點。」

存款利率下降對商業銀行利潤影響測算的假設：

1）存款結構層面：2022年存款結構與2021年相比並未改變，上市銀行存款結構與整體存款結構基本一致；

2）新增存款層面：2022年前4月新增存款占比與2021年一致；

3）利率變動層面：一年期以內的的定期存款利率調降10bp，其餘部分不變；

4）所有定期存款利率一律假設年中開始更換。

存款利率的調整有望緩解商業銀行的成本約430億元。計算過程如下：

1）測算存款利率調降對存量存款的影響：根據上市銀行數據，一年期以內的存款占比34%，2021年末存款存量（企業，居民，政府）約為208萬億，對應3個月到一年期的存款約為71萬億。綜上測算來看，10bp的降幅對應成本減少約350億。

2）測算存款利率調降對增量存款的影響：按照2021年政府，企業，居民存款前四個月增量占全年比重，對應得出2022年全年存款預計22萬億。根據上市公司存款結構來看，非活期存款約為11萬億，考慮時間因素後，10bp的利率調降對應成本減少80億。

（二）降准25bp+央行上繳利潤1.1萬億，對應商業銀行成本大致減少205億

25bp的降准大約對應商業銀行成本每年大約減少65億元， 4月央行調降了存款準備金率25bp，根據央行公告緩解了金融機構資金成本每年約65億元；降准緩解金融機構資金成本的邏輯在於，以今年4月25bp的降准為例，當下繳准存款約為213萬億，存款準備金率下降25bp，意味着商業銀行能釋放的長期資金大約增加5300億（213萬億*0.25%）。當這部分資金從凍結的準備金更變為可以動用的準備金的時，商業銀行的成本自然邊際有所緩解。

LPR調降對商業銀行利潤影響測算的假設：

1）重新定價時點來看：我們假設企業的所有貸款在利率切換下一季度就直接反應LPR的下降幅度，且全部存量貸款利率均跟隨LPR調降而改變；

2）貸款結構層面，我們假設2022年貸款結構與2021年相比並未改變。

3）新增貸款層面：2022年前4月新增貸款占比與2021年一致。

4）上市銀行存款結構與整體存款結構基本一致。

5）五年期以內的房貸占比僅有總量的四分之一，五年期以上的房貸占比四分之三。

測算得出，5年期LPR的調降預計減少商業銀行的收入約440億元。計算過程如下：

1）測算五年期以上貸款總量：根據上市銀行貸款結構，當下五年期以上貸款占比約為40.9%。2021年底企業和居民貸款存量共計191萬億，對應五年期以上貸款約為77萬億；

2）測算五年期LPR調降15bp對存量貸款的影響：2021年房貸存量38.3萬億，75%的五年期以上貸款對應約為29萬億，因此得出非住房五年期以上貸款約為48萬億。對應15bp五年期LPR的調降，在三季度開始切換，對應收入減少約為360億。

3）測算五年LPR調降15bp對增量貸款的影響：2021年新增貸款約20萬億，結合上市公司貸款比例測算，新增五年期非住房貸款約為4.8萬億，新增住房貸款3.8萬億。考慮五月LPR調整因此僅影響未來七個月貸款利率的情境下，對應收入減少約80億。

（一）房貸利率和企業貸款利率的調降會減少商業銀行多少收入？

1、房貸利率與5年期LPR點差縮窄10bp，商業銀行收入大約減少20億

從房貸利率的視角來看，截止3月末，央行公布的人民幣購房貸款加權平均利率為5.49%。高出3月末五年期LPR 89bp。Wind統計的首套房貸利率3月末為5.28%，高出3月末五年期LPR約68bp。

房貸利率調降對商業銀行利潤影響測算的假設：

1）房貸利率調降的幅度：假設二三四季度房貸利率調降幅度一致；

2）假設新增房貸與2021年持平；

3）極端假設下，未來新增貸款均為首套房貸（2021年三季度國新辦新聞發布會上統計信息與風險監測部負責人劉忠瑞表示「目前，銀行個人住房貸款中有90%以上都是首套房貸款」）。

房貸利率與5年期LPR點差縮窄10bp，商業銀行收入大約減少20億。計算過程如下：2022年一季度新增房貸5000億，對應未來三個季度新增房貸3.3萬億。按照2021年季度分布經驗來看，分別對應2022年二季度新增放貸1.15萬億，三季度新增房貸1萬億，4季度新增房貸1.15萬億。由此推算得出點差縮窄10bp，商業銀行收入大約減少20億。

2、企業貸款利率與LPR點差縮窄10bp，商業銀行收入大約減少55億

從企業貸款利率的視角來看，截止3月末，企業貸款加權平均利率4.36%。3月末一年期LPR利率為3.7%，五年期LPR利率為4.6%。按照上市公司五年以下企業貸款以及五年以上企業貸款比例對應來看，對應企業加權LPR利率約為4%左右，企業貸款利率高出LPR加權利率約36bp左右。

企業貸款加權利率調降對商業銀行利潤影響測算的假設：

1）企業貸款加權調降的幅度：假設二三四季度，企業貸款加權利率調降幅度一致；

2）假設2022年前四個月企業貸款增量占全年比重與2021年持平。

企業貸款利率與LPR點差縮窄10bp，商業銀行收入大約減少55億。計算過程如下：2022年前四個月新增企業貸款7.65萬億，按照2021年貸款占比的情景推斷來看，對應二季度企業貸款增長3.5萬億，三季度企業貸款增長2.1萬億，四季度企業貸款增長1.5萬億。由此推算得出點差縮窄10bp，商業銀行收入大約減少55億。

（二）未來可能的利率調降組合有哪些？

情景一：不動5年期LPR，單純調降房貸利率與5年期LPR的點差，不調降企業貸款利率與LPR的點差的情境下，195億成本節約支持房貸利率年底調降至4.25%左右，首套房貸利率較3月末下降約100bp；

情景二：不動LPR，同步調降房貸和五年期LPR的點差以及企業貸款利率和LPR的點差，195億成本節約支持房貸利率年底首套房貸調降至4.7%左右，較3月末共下降約60bp；企業貸款加權平均利率調降至4.08%左右，較3月末共下調28bp；

情景三：如果再度調降五年期LPR5bp的情境下，那麼195億成本節約僅支持房貸利率與五年期LPR點差縮窄20bp或者企業貸款加權利率與LPR的點差縮窄10bp；

情景四：如果央行未來再度進行降准50bp的情境下，那麼可以對應以下三種情景中的任意一種：1）五年期LPR再度下行5bp；2）房貸利率與五年期LPR點差再縮窄70到80bp；3）企業貸款加權利率與LPR點差再縮窄約25bp。

具體內容詳見華創證券研究所6月14日發布的報告《【華創宏觀】如果MLF不調降，LPR還有調降空間嗎？——破案「穩增長」系列十五》。