鑽石舞台

8月1日，可轉債新規開始實施。滬深交易所設定向不特定對象發行的可轉債上市後的首個交易日漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%。上市首個交易日後，漲跌幅比例為20%。今日永東轉2飲得頭啖湯，臨近尾盤以20%的漲停板結束一日的交易。同日中證轉債指數上漲0.36%，表現平穩。

可轉債新規今日實施

7月29日，滬深交易所正式發布《上海證券交易所可轉換公司債券交易實施細則》《深圳證券交易所可轉換公司債券交易實施細則》（以下簡稱《交易細則》），以及《上海證券交易所上市公司自律監管指引第12號——可轉換公司債券》《深圳證券交易所上市公司自律監管業務指引第15號——可轉換公司債券》（以下簡稱《可轉債指引》）。

其中，《可轉債指引》自發布日起實施，《交易細則》8月1日起正式實施。兩大新規從投資角度和上市公司角度完善了可轉債市場交易和信息披露的多個細節。同時，通過控制漲跌幅也限制了市場過度「炒作」，減少了市場風險。

根據招商證券梳理，本次變化主要體現在六個方面。

一是新增漲跌幅限制，完善價格穩定機制。可轉債上市首日，設置全日較發行價上漲57.3%和下跌43.3%的有效申報價格範圍，保留現行20%、30%兩檔盤中臨停機制安排；上市次日起，設置20%漲跌幅價格限制。

二是強化異常交易監管。明確可轉債交易異常波動和嚴重異常波動的情形，規定了可轉債異常交易行為的類型及相關監管措施，明確滬深交易所可根據可轉債異常波動情況，要求上市公司披露異常波動公告或停牌核查，或者實施盤中強制停牌。

三是強化風險提示。在可轉債最後交易日的證券簡稱前增加「Z」標識，向投資者充分提示風險，切實保護投資者利益。

四是銜接債券交易規則。對交易方式、申報數量單位等文字表述進行調整，如將「競價交易」改為「匹配成交」，將超過價格限制的可轉債申報處理方式由「暫存交易主機」調整為「無效申報」。

五是強化可轉債信息披露。明確公司在可轉債預計贖回條件、轉股價格修正條件觸發日前5個交易日應進行預先披露，且應在滿足相關條件時審議並披露是否行使贖回權或修正轉股價格的要求；未按規定審議和披露的，視為本次不行使贖回權或修正轉股價，不行使贖回權至少3個月內不得再次行使，以穩定市場預期。

六是優化贖回，回售實施期限。規定可轉債贖回條件觸發日與贖回日的間隔期限應不少於15個交易日且不超過30個交易日，並在停止交易後為投資者留出3個交易日的轉股時間，幫助投資者減少不必要損失；規定可轉債回售條件觸發日與申報期首日的間隔期限應不超過15個交易日，督促公司及時實施回售，保障投資者的回售權利。

此外，滬深交易所還加強了可轉債異常交易行為監管，如加強對交易行為的研判分析，研究制定針對性監控指標；對觸發異常波動或嚴重異常波動指標的，從嚴採取監管措施等。

清華大學五道口金融學院副教授胡杏此前接受採訪時表示，可轉債雖然有「進可攻、退可守」的特質，但仍屬於比較複雜的複合金融產品。近年來，可轉債市場成交量逐步增大，目前超過400隻可轉債，存量規模上升至7500億，達到歷史最高水平，日交易量達1700億，市場重要性逐步提升。不同於債券市場通常以機構投資者為主，可轉債由於兼具股票屬性的特殊性，在國內目前有相當多的個人投資者參與，且存在明顯的過度投機行為。因此綜合主要措施來看，此次監管出台新規的意圖旨在有效防止過度投機炒作、維護可轉債市場平穩運行。

排排網旗下融智投資基金經理胡泊也表示，滬深交易所可轉換交易實施細則正式實施，增加了對漲跌幅的限制，提高了新投資者的門檻，以及增加了對交易信息尤其是異常信息的披露等方面的相關制度，有效地降低可轉債的波動狀況，抑制可轉債中價格操縱的行為，大大降低了近期可轉債過度炒作的現象，很好的保護投資者利益，使可轉債回歸基本面投資，降低炒作空間。

其實從去年開始，可轉債市場就相當紅火，2021年中證轉債指數上漲18.48%，大幅跑贏了各大市場指數，今年因為受到各種風險事件的影響，疊加全球央行收縮流動性，股市出現劇烈的調整，但轉債市場年內僅下跌2.73%，相比股指明顯抗跌。特別是4月27日以來，轉債市場開始反彈，中證轉債指數反彈幅度接近11%。

新債的表現也是可圈可點，同花順數據顯示，7月共有15隻可轉債上市，首日收盤平均漲幅為35.85%。二級市場上，可轉債整體表現較強。7月中證轉債指數上漲1.03%，明顯跑贏大盤，同期滬深300下跌7%。數據顯示，7月共有21隻轉債漲幅超過20%。

公募基金持倉環比增加超9%

截至8月1日收盤，僅有三隻轉債在面值之下，價格最低的是城地轉債，最新收盤價為96.439元/張，其次為搜特轉債和天創轉債，分別報98.821元/張和98.844元/張。

有41隻轉債的價格在200元/張之上，占比接近1/10。其中價格最高的轉債是石英轉債，8月1日報收976.825元/張，上個月該轉債一度觸及1093元/張。今年4月15日，該轉債最低價一度僅為327.02元/張，4個月時間漲幅超過200%。

排在第二的是中礦轉債，最新報價為862.975元/張。緊隨其後的是橫河轉債和小康轉債，現價都超過了500元/張。

公募基金持有可轉債總市值在二季度明顯上升。根據華創證券統計，今年二季度，公募基金持有轉債市值2781.32億元，較一季報增加232.85億元左右，增長9.1%。公募基金持有可轉債市值占債券投資市值比為1.95%，占淨值比為1.05%，較一季報均有提升。頭部賬戶二季度多數加倉轉債。2022年二季度市場一共24隻基金持有可轉債市值超過20億元，其中14隻基金持有轉債市值環比增長，15隻基金持有轉債占基金資產淨值比提升。

公募持倉市值的提升或與二季度轉債市場走強有關。從市場表現來看，可轉債二季度表現強勢，中證轉債指數二季度上漲4.68%。

截至8月1日，可轉債的平均轉股溢價率為53.1%，共有45隻可轉債轉股溢價率均超100%。「可轉債市場轉股溢價率居於高位，價格中樞小幅回升。」華創證券固定收益組組長、首席分析師周冠南認為，後續看，驅動仍主要來自正股，可聚焦中報業績、受益周期品價格下跌等方向。一是繼續關注促消費政策實施下的汽車及新能源汽車等行業轉債；二是中期業績確定性較高的主要關注景氣度較高的成長板塊的光伏、新能源汽車產業鏈、軍工等行業轉債；受益近期周期品價格下跌主要關注中游製造板塊。從價格角度，成長行業龍頭轉債仍有配置價值。

本期編輯 黎雨桐 實習生 梅樂軒