1.1 國內流動性環境寬鬆背景下，小盤股有望持續受益「穩增長」背景下，當前貨幣寬鬆力度較大。去年下半年以來，國內經濟經濟發展持續面臨的需求收縮、供給衝擊、預期轉弱的三重壓力。「穩增長」背景下，貨幣政策超前發力，逆回購、MLF、LPR利率年初以來均有調降，降准及存款利率改革也為市場提供了較高的流動性，寬鬆力度較大。同時，當前央行及銀保監會正在用更加緊迫的態度、更加有力的措施督促新增貸款投放。國內流動性環境持續寬鬆，流動性充裕的條件下小盤股有望持續受益。從短端資金面來看，R007、DR007自4月以來加速下行，同業存單利率也自去年以來持續震盪走低。同時，我們通過R007、DR007、3個月 Shibor利率、1年期國債收益率、票據貼現利率和存款準備金率構建了貨幣條件指數，以反映貨幣環境的整體情況。貨幣條件指數自去年年初以來持續走高，顯示貨幣寬鬆仍在持續。寬鬆的流動性環境下，小盤股有望持續受益。1.2、共同富裕背景下，「新增量」成為超額收益的重要來源共同富裕政策的重要性不斷提升。自2020年起，「共同富裕」表述被頻頻提及，黨的十八大以來，黨中央把逐步實現全體人民共同富裕擺在更加重要的位置上。2021年7月，我國全面建成小康社會，當前正向着第二個百年奮鬥目標邁進。實現全體人民共同富裕，正是經濟社會發展的終極目標。共同富裕涵蓋分好蛋糕和做大蛋糕兩大部分：一方面，分好蛋糕強調「存量」的分配問題，稅收、社障和轉移支付等政策調節的力度和精度不斷提升，橄欖型社會結構、三次分配、反壟斷等均是推動形成合理分配格局的體現；另一方面，要實現共同富裕，做大蛋糕是是分好蛋糕的物質基礎，旨在解決「新增量」的發展問題，科技創新、雙碳、雙循環等都是在高質量發展中「做大蛋糕」的重大舉措。「新增量」有望成為未來超額收益的主戰場。所謂「新增量」，指的是自身需求拉動或政策引導支持，在社會經濟中占比持續提升、增速高、空間大、市場未飽和、大小企業百花齊放的新興行業。當前「新增量」最重要的領域便是新興產業，以新能源、新一代信息技術、軍工、高端製造、生物醫藥等為代表的大科創領域更是有望成為未來超額收益的主戰場。因此，共同富裕大背景下，未來A股超額收益將進一步從存量領域轉向 「新增量」 領域，相關領域成長性較好、業績彈性較高的中小市值個股有望持續貢獻超額收益。隨着傳統行業龍頭估值修復完成，未來超額收益將更多來自成長性更強的「新增量」領域，在社會經濟中占比持續提升、增速高、空間大、市場未飽和、大小企業百花齊放的新興行業有望成為超額收益的主要來源，相關領域成長性較好、業績彈性較高的中小市值個股有望持續貢獻超額收益。資本市場政策向中小企業融資傾斜，鼓勵具有較高成長性的公司上市，以科創板和創業板註冊制為代表的資本市場政策下，小市值企業迎來發展機遇。科創板定位「面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求」、「服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業」，放寬戰略新興成長企業上市標準，允許未盈利企業、同股不同權企業上市，提供五套上市標準，極大推動了科技企業的發展。2020年8月，創業板首批註冊制企業上市，註冊制主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，更加強調推動傳統產業的創新升級，與科創板實現錯位發展。作為聚焦科技創新、服務科技創新企業的重要領地，科創板、創業板相繼實施註冊制，弱化上市盈利要求，加快審核效率，創業板與科創板互相補充、錯位發展，為不同類型、不同發展階段的科創企業提供了更多的融資選擇。北交所開市，核心是為「專精特新」中小企業服務。「十四五」規劃綱要、中央政治局會議提出，要發展「專精特新」中小企業，即具有「專業化、精細化、特色化、新穎化」特徵的中小企業。2021年11月，北交所迎來開市，其定位是服務於創新型中小企業，專精特新企業正是其中的佼佼者。在首批上市的81家企業中，有16家屬於專精特新「小巨人」企業，約55%的企業都屬於「專精特新」企業。未來創新型中小企業將擁有更多的實現資本化直接融資發展的機會，資本市場服務中小企業創新發展能力再度提升。
「專精特新」崛起，相關領域的小市值上市企業迎來發展機遇。根據Wind專精特新指數收錄的成分，將477家「專精特新」企業按總市值500億以上、300-500億元、100-300億、100億以下的標準分類，有80%的公司總市值小於100億。在行業分布上，大部分公司屬於機械設備、基礎化工、電子、醫藥生物等高端製造、新材料領域。近些年政策持續向各類戰略新興產業、「專精特新」企業傾斜，尤其是支持發展自主可控、國產替代的「硬科技」成為核心、重心，相關領域的小市值上市企業迎來發展機遇。專精特新「小巨人」超額收益顯著。2020年龍頭漲幅遠超過其他個股，市值越大、漲幅越高，申萬大盤指數該年漲跌幅明顯高於中小盤指數，代表A股核心資產的 「茅指數」大幅領漲。但2021年開始「小巨人」嶄露頭角。2021年春節以來，以專精特新為代表的中小創企業也持續跑贏茅指數。2021年初至今，申萬大盤指數漲跌幅明顯低於小盤指數。未來「新增量」做大蛋糕的過程中，中小市值的「小巨人」將更加受益，市值將進一步下沉。公募基金方面，倉位也正在從集中到分散。自2017年以來，機構持倉集中度持續抬升，資金擁抱龍頭，基金重倉股數量占全A比例過去幾年持續下滑。而2021年以來，機構持倉集中度明顯下滑，基金重倉股數量占比也開始回落。同時，在市值偏好方面，2021年以來公募基金偏好呈現出「市值下沉」的特徵，1000億以上市值的個股權重占比震盪回落，而中小市值個股權重占比則逐步走升。這類似於歷史上2013-2014年，互聯網+帶來的科技革命下百花齊放，機構持倉集中度持續下降。未來，隨着機構持股市值的進一步下沉，機構持倉將從集中再次走向分散。挖掘「小巨人」將成為公募基金獲取超額收益的重要來源，中小市值股票也有望持續收益率公募基金擴容帶來的增量資金。私募基金、北上資金未來也有望持續為中小市值個股貢獻增量資金。私募基金方面，2020 年以來私募基金加速擴容。截至2022年3月底，私募證券投資基金資產淨值已經擴容至63464億元，基金只數也擴容至81002隻。由於私募基金偏好中小市值個股，加速擴容的態勢下有望為中小市值個股帶來更多增量資金。北向資金方面，近兩年北上資金加速湧入A股市場，且2021年以來市值偏好上亦出現了「市值下沉」的特徵。北上資金持有的1000億市值以上個股的權重震盪下行，而200億以下、200-500億、500-1000億市值的權重自2020年底分別提升了2.12%、1.92%和 4.11%。隨着北上資金增配A股的步伐持續且陸股通標的持續擴容，未 來更多中小市值的個股有望獲得北向資金的青睞。2.1、指數基本信息：聚焦 2000 只小市值股票國證2000指數（399303.SZ），2014年3月28日正式發布，以2009年12月31日為基點。該指數主要在深圳證券交易所和上海證券交易所中上市的A股中，按照市值和成交金額在市場中所占比例的綜合排名，扣除國證1000指數樣本股後，選取排名靠前的2000隻股票構成國證2000指數，用以反應A股市場小型股票的價格變動趨勢。國證2000指數的成分股市值多集中於80億元及以下。從市值分布上看，國證2000指數的成分股市值偏小，40億元以下、40-80億、80-120億、120-160億、160-200億和200億以上市值的個股分別有568隻、886隻、348隻、126隻、47隻和25隻，超過70%的個股集中在80億元及以下的市值區間。2.3、行業分布：覆蓋面較廣，科技成長和高端製造占比高國證2000指數行業分布較為分散，覆蓋面較廣，科技成長和中游製造方向占比相對較大。整體來看，國證2000所有行業的權重以及數量占比均未超過10%，行業配置較為分散，且科技成長和中游製造方向占比相對較大。截至2022年7月12日，國證2000股指數成分股行業權重位居前五的是：基礎化工（10.1%），機械設備（9.1%），醫藥生物（8.9%），電子（8.2%），電力設備（7.8%），前五大行業權重占比僅38.8%。按照成分股行業數量占比來看，成分股個數前五的行業分別為，機械設備、醫藥生物、基礎化工、電子、計算機，分別占195隻、171隻、165隻、157隻和144隻。
國證2000指數中收錄近一半「專精特新」企業，且國證2000指數中雙創板塊個股的家數占比達三分之一。截至2022年7月12日，Wind專精特新指數（8841451.WI）收錄了的477家專精特新企業，這477家企業的成分股有215家企業股票納入了國證2000成分股中，納入比例占「專精特新」指數總家數的45%。此外，國證2000成分股中有587隻屬於創業板，占比達29%，有82隻屬於科創板，占比達4%，雙創板塊的個股數量共占33%。2.4、盈利能力：盈利增速高彈性，未來兩年的一致預期盈利增速更高國證2000指數具有更好的盈利增速彈性，且未來兩年的一致預期盈利增速更高。從歸母淨利潤累計增速來看，國證2000指數具有更好的盈利增速彈性，在A股市場盈利增速上行或維持較高水平的階段往往具備增速優勢。同時根據Wind一致預期數據，國證2000指數的未來兩年淨利潤複合增長率預測高達43.5%，明顯高於萬得全A、上證指數、滬深300和中證500。2.5、收益率表現：長期來看具有顯著超越市場的收益回報國證2000指數具有更好的盈利增速彈性，且未來兩年的一致預期盈利增速更高。從歸母淨利潤累計增速來看，國證2000指數具有更好的盈利增速彈性，在A股市場盈利增速上行或維持較高水平的階段往往具備增速優勢。同時根據Wind一致預期數據，國證2000指數的未來兩年淨利潤複合增長率預測高達43.5%，明顯高於萬得全A、上證指數、滬深300和中證500。2.5、估值水平：處於發布以來較低水平，配置價值凸顯國證2000指數估值水平目前已經回落至發布以來的較低水平，具備較高配置價值。截至2022年7月12日，國證2000指數的市盈率TTM為40.1倍，處於成立以來38.9%分位，前期持續回落後當前估值水平已處於底部區間。在此背景下，較低的估值水平賦予了國證2000指數較高的安全邊際，當前配置價值已經凸顯。萬家國證2000交易型開放式指數證券投資基金（簡稱：萬家國證2000ETF，代碼：159628.OF），於2022年6月14日至24日於深圳證券交易所募集。當前該基金已經募集完成，並將於2022年7月18日正式上市。基金旨在緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。以下為此產品詳細信息：萬家國證 2000ETF由萬家基金管理有限公司管理。萬家基金管理有限公司於2002年成立，主要業務包括股票投資、固收投資、量化投資及組合投資在內的多元資產管理服務，旗下管理着包括貨幣型、債券型、混合型、股票型、指數型、FOF等在內的各類公募、專戶基金產品。通過多年誠懇努力，萬家基金的實力正逐漸被市場和更多的投資者所認可，近年來先後摘得15座金牛獎項，13座金基金獎項及13座明星基金獎項，憑藉硬核實力蟬聯2017、2018年度金牛基金管理公司、最受信賴金牛基金公司，榮膺「三年持續回報明星基金公司」及「金 基金·TOP 公司」等業內榮譽大滿貫。截至2020年末，公司管理總規模突破2000 億元。
萬家國證2000ETF基金經理楊坤先生具有豐富的二級市場研究和投資管理經驗。楊坤先生於2015年6月加入萬家基金管理有限公司，擔任研究員。2019年10月24日擔任萬家中證紅利指數證券投資基金(LOF)基金經理。2019年10月24日擔任萬家上證50交易型開放式指數證券投資基金經理。到目前為止，楊坤先生先後共擔任4隻基金產品基金經理。
1、歷史業績不代表未來；2、報告數據基於歷史公開數據整理分析，存在失效的風險註：文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。證券研究報告：《擁抱「小巨人」，小盤投資新機遇 ——萬家國證2000ETF投資價值分析》報告發布機構：興業證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）張啟堯 SAC執業證書編號：S0190521080005程魯堯SAC執業證書編號：S0190521120004
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