起於喧囂時，歸於平靜處。
萬物雲，這家從房企老大哥萬科體內孕育而出，又尋得獨特路徑的非傳統物業公司，終是走到了資本市場。
9月29日早間，萬物雲在港交所敲鐘上市。開盤報45.6港元，跌7.60%，隨後其股價逐漸回升，截至收盤，跌6.79%。相比同日上市跌去三成的零跑，萬物雲表現還不錯。
香港發售遇冷、開盤破發，物管行業這個曾經火熱、被投資者追逐的行業，也隨着行業估值邏輯的變化、投資者回歸理性，走下了神壇。即便是萬物雲這樣的行業龍頭，投資者也保持謹慎態度。
與此同時，則是在跌宕起伏的行業環境裡，行業內人士、投資者又期待曾一路引領行業向前的萬科，能夠在物管這個行業當中，同樣給予行業啟發，打開行業眼下的發展瓶頸、新的增長空間。
這也是萬物雲上市的使命。它以萬科轉型城市服務的階段性成果的姿態出現在資本市場上，是萬科首次拆分旗下板塊上市；它也是一個觀察萬科的長期主義的窗口，在地產行業發展新時代里，萬科的那一套是否還奏效？
上市不過是萬物雲答卷的起筆，接下來，到了它認真解題的時候了。
破發
當前香港資本市場的氛圍，對任何一家公司來說都是個考驗。美聯儲加息不止、IPO陷入十年未有的低迷。9月29日，恒生指數再次創下自2011年10月來的新低，逼近17000點關口。
以往港股市場裡打新穩賺的盛況不再，虧錢效應讓投資者們都異常謹慎。來自匯市、股市的壓力，以及旭輝的表外債務風波，進一步放大了投資者的擔憂情緒。
根據萬物雲最終招股數據，其在香港發售部分遇冷，僅獲認購0.82倍，發行了953.13萬股，占全部發行股份的8.17%；國際配售部分則在豪華基石投資人的帶動下，得到機構投資者支持，獲得3.3倍超額認購，最終發售1.07億股，占總體發行數的91.83%。
從發行首日破發，也能看出投資者的謹慎態度。在接下來的市場不確定性面前，不少投資者寧可虧損出局。
對此，萬科及萬物雲管理層看得很是透徹。萬科董事會主席郁亮在IPO儀式上，以萬科1993年B股IPO的故事舉例稱，當時萬科估值很高，正好碰上市場最高點，但隨後也有一大批投資者高位套牢，用了7年時間才回到發行價。
彼時中國房地產市場才剛經過了「92熱潮」，房地產開發公司如雨後春筍般湧現。然而隨後中國地產行業首個調控政策出台，以及後來的亞洲金融危機，讓萬科B股遭遇了一次次重擊。
也是由此，郁亮對高估值一直充滿警惕和恐懼，那七年的壓力和煎熬，讓萬科記憶深刻。
眼下萬物雲上市，則是行業處於發展瓶頸期。在前些年洶湧的規模之爭落幕後，大舉併購的幾家頭部物管公司，都陷入到如何擺脫收併購帶來的沉疴，尋找新的增長空間的迷局裡。
投資者對物管公司的熱情逐漸消退，整個物管板塊的估值也從動輒四十、五十倍PE，跌落至不到九倍。萬物雲上市時估值達到了26倍PE（TTM），雖然相對其發行價區間處於中下沿，但相比行業也處於較高水平，在龍頭物管企業中，僅次於華潤萬象生活（28.26倍PE）。
這宗弱市裡的 IPO，已經表現出了很強的韌性。
郁亮也不斷給萬物雲和投資者打氣。他表示，萬科並不在意萬物雲分拆上市時的估值高低，更在意它未來的長期表現，時間會證明萬物雲的價值。
遠方
萬物雲的上市，是萬科38年歷史中的重要一步，這是萬科第一次分拆新業務，進行資本化。而萬科對此的規劃已有十年。
萬物雲（物業）可說是萬科最古老的業務。30多年前，王石在SONY售後服務的啟發下，在深圳天景花園小區引入物業管理，開啟了中國式物業管理浪潮的序幕。
萬物雲成長於中國房地產高速發展時代，享受了萬科發展給它帶來的規模高速增長；也在中國房地產尋路發展新模式的時代里，長大成人，被推向資本市場，接受考驗。
從1990年成立、2008年獨立，到2015年對外擴張，在規模飛速擴張的進程中，萬物雲的邊界從住宅物業，擴展到了商企服務，以及城市物業。這一步步當中，是萬科從一個住宅開發商，逐步轉型為城市服務商。
萬物雲也隨之實現了能力的提升、機制的優化，對自身客群的洞察和把握，也提升到了一個全新的水平。
這一過程也很像母公司萬科。38歲的萬科，過去也靠着它的管理層團隊，遵循市場化的邏輯，一步步成長為一家優秀的公司，那些最初的基石投資者，也分享了它增長的紅利。
如果從1993年算起，萬科A的股價已經上漲了超過31倍，2014年B股轉H股的萬科企業，掛牌後也有167.88%的漲幅。算上它連續三十年、累計949.7億元的現金分紅，長期持有萬科的投資者都有很好的收益。這也是郁亮堅持的長期主義的一重意義。
如今，萬物雲上市，也尋來了對它長期看好的基石投資者，用朱保全的話來說，是「差市場結交真朋友」。淡馬錫是萬科的老朋友，高瓴也陪伴過很多物業股，萬物雲的基石投資人多是這類來自國內外的長期投資者。
這些真朋友，也會像劉元生陪伴萬科成長，經歷過時間的考驗，獲得豐厚的回報。
朱保全感嘆，萬物雲能走到今日，是靠着「時間的力量」。接下來，他也會繼續努力，創造傳奇。以度日如年、度年如日的功夫，超越平凡的自己。
郁亮則指出，今天對萬物雲而言是個全新的起點，站在新起點上的萬物雲，將會獲得更大的發展空間，感謝選擇萬物雲的投資者。他相信萬物雲團隊將會全力以赴，時間會證明萬物雲的價值。
投資者對於萬物雲也有很高的期待。這家在管規模行業第一、營收行業第二的龍頭物管公司會如何打破僵局，為行業尋找到新的增長空間？他又能如何從物業行業中跳出，講出科技的故事？
這都需要朱保全和萬物雲的團隊來認真作答。
不積跬步，無以至千里。如今，萬物雲這匹「駑馬」，正在奔向更遠的未來。來源：見聞地產，作者周智宇
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萬物雲首日破發，郁亮說不看重短期估值
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