建議戴上耳機，聽着音樂，深度閱讀。
一、前情回顧
1、2022年1~10月由於多重因素影響，歌爾逐步出現基本面惡化跡象，警長10月份陸續退出。
2、11月5日警長從海外供應鏈了解到A客戶相關動向後，頂着壓力在6日下午4點25分在公眾號和雪球先後發布預警文章，晚8點文章刪除。文章閱讀量1500+，部分小夥伴由此得以避開後續的暴跌。
3、11月8日歌爾發布公告披露「本次業務變動預計影響 2022 年度營業收入不超過人民幣 33 億元，約占公司 2021 年度經審計營業收入的 4.2%。該事項對公司經營業績的影響仍在評估中。」
4、公告發布後三天，歌爾股價從8日收盤價23.02元暴跌24.8%，跌至11日收盤價17.3元。
二、業績修正報告內容
12月2日晚，歌爾發布公告，對2022年業績預測進行修正。2022年扣非淨利潤預測修正為15億~19億元，比21年同期降低50%~60%。修正詳細內容請見下表。
公告進而對相關背景做了進一步描述，下文是公告原文，警長將一些關鍵詞進行了標記。
基於目前進展情況， 該款產品預計在 2022 年度內無法恢復正常生產發貨。受此影響，公司本年度營業收入減少不超過 33 億元，與之相關的直接損失約 9 億元（包括直接利潤減少和 停工損失等）。鑑於公司與該客戶就該款產品在後續恢復生產、市場份額、訂單數量等仍在進行溝通，存在不確定性，根據《企業會計準則》要求，公司對該產品固定資產、存貨等相關資產進行清查評估，重新估計可收回金額並進行減值測試。經過與會計師事務所進行溝通後，充分考慮該事項影響並基于謹慎性原則，公司擬增加計提資產減值準備，確認資產減值損失。上述減值損失預計約 11-15 億元（其中存貨跌價損失約 7-9 億元，固定資產減值損失約 4-6 億元）。綜上，受該事項影響，公司直接損失和資產減值損失約 20-24 億元，對 2022 年度經營業績產生顯著影響。經調整後的2022年度歸屬於上市公司股東的淨利潤 170,988.12 萬元– 213,735.15 萬元，同比降低 50%-60%。
三、深度解讀
1、 A客戶的某料號還有救嗎？警長答：還有救，但還得等等。
2、 影響到其它料號嗎？警長答：不僅沒影響其它料號，而且也沒影響到新項目
3、 2023年的業績能修復嗎？警長答：能，非常能。這個問題展開講講：
這次業績修正是將所有台前幕後的負面因素一次性計提了，也就是說不僅把A客戶的實際影響計提了，還將A客戶的潛在負面影響也計提了。不僅如此，還將非A客戶以及內外部環境的所有潛在負面因素一股腦全部計提掉了。這句話各位務必要認真學習深刻理解。
這個回答，不僅僅來自警長對歌爾明年業務的了解，也有歌爾的公告做交叉驗證。
歌爾昨天不僅發布了修正公告，還發了好幾個公告，其中《歌爾股份有限公司關於調整公司「家園6號」員工持股計劃的公告》已經給出了明確的答案。
員工持股計劃的目的是激勵員工多幹活，簡單說就是員工要拿到激勵是有條件的，這個條件就是業績。業績目標一般設置的是員工跳一跳能達到的目標，如果目標設置太高，只會適得其反。下表是2021年的收入，以及原來給員工設置的激勵條件。也就是說2023年公司收入相比2021年上漲40%，員工才能拿到激勵。可以看出來，按照2021年淨利潤率計算，2023年53億的淨利潤並不難。
歌爾在遇到大客戶的問題後，調整了解鎖門檻，公告原文如下：
警長將公告中的數據進行計算後得出，員工要能拿到激勵，2023年的收入要達到876億，如果按照2021年的淨利潤率計算，則2023年淨利潤要達到42.9億！！！如警長前文所述，激勵門檻必須是員工跳一跳能達到的，太高太低都沒有意義。所以這個876億收入幾乎是一定能達到的，而42.9億的扣非淨利潤是警長根據2021年的淨利潤推算出來的，雖然這不是給員工的門檻，但也有極大的參考意義。
警長又將上述測算的2023年預估扣非淨利潤與歌爾修正公告的淨利潤進行了對比（詳見下表），2023年扣非淨利潤目標相比2022年公告數字上升123.98%~179.969%。警長在這張表中特意給出了小數點後3位數字。之所以這麼做，是讓大家明白這個數字可能非常「精準」。大家如果做過戰略預測就會明白，由於這種預測很難量化，因此一般是由管理層與財經高管基於既有數據和歷史經驗，共同 「拍腦袋」得來的。
下表中左側的數據如果四捨五入後，2023~2025年的扣非淨利潤相比2022年修正後預測的最低值，「恰好」是增長180%、240%和315%。是不是很「巧」？呵呵。
簡單一句話，歌爾2023年的年報將極其「靚麗」！扣非淨利潤增長起點100%，搞不好上150%、200%也不是不可能。
四、應對策略
既然2023年歌爾的「業績」將非常好，那麼周一是不是就可以抄底了呢？謹慎！
警長預測2023年Q1、Q2的財報都會比較難看，因為2022年上半年Meta還沒有漲價，業績還是可以的，而23年上半年新項目還沒大規模上，因此出現增長很難，很可能還會同比下降。而到了2023年Q3，隨着新項目的上馬，財報數據有可能好轉。而財報數據真正出現「增長」還是得等到2023年年報。不過呢，歌爾一向有發預告的好習慣，因此不用等到年報，在2023年10月左右，歌爾預告可能就已經對全年報喜了。
後期的市場走向有兩種可能，一是市場調低歌爾估值，股價進一步下跌；另外一種是市場預判了歌爾的預判，市場認為利空出盡，停止下跌，恢復上漲。
三類應對策略：
1、 堅定長期持有：這個策略適於已持有歌爾，長期看好歌爾，有能力長期持有以抹平市場波動的小夥伴
2、 等23年H2再擇機入場：這個策略適於未持有歌爾，相對保守，不願意承受太大市場波動的小夥伴
3、 快進快出博取波動收益：這個策略適於對市場敏感，有能力隨浪潮起舞的小夥伴。
五、總結
「要理性看待歌爾及產業發展。歌爾是中國現代製造業的一個縮影，雖然它遇到了挫折，但正像國家以及產業一樣，誰家沒點煩心事呢？瑕不掩瑜，歌爾依然是一個優秀的公司（當然公司管理層應該好好反思、改進），中國的現代製造業也一定會繼續向前走。」
上面這句話是警長在之前文章中講到的，今天在這裡再次重申。
對於做投資的小夥伴來說，我們也不妨積極看待：面對市場的種種，歌爾的這段經歷讓我們提升了認知，修煉了的心性，如果利用好機會，也許還能讓自己再上一個台階。
共勉。
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