鑽石舞台

3月30日，蘇州金合盛控股有限公司公告，由於近期市場利率波動較大，經研究公司決定取消蘇州金合盛控股有限公司2022年度第二期中期票據的發行，擇機重新發行。

這並非個案，近期信用債取消發行的案例大幅增加。再如3月23日，南昌市政公用投資控股有限責任公司公告稱，由於市場出現波動，經本公司與簿記管理人協商一致，本公司決定取消南昌市政公用投資控股有限責任公司2022年度第二期中期票據的發行工作，擇機重新發行，調整後的發行安排另行公告。

2月取消發行規模較高，主要因為南方電網取消發行「22南電SCP003」（規模80億）、國家能源投資集團取消發行「22國家能源SCP001」（規模50億）。二者共同推高了2月取消發行規模。

記者根據公告梳理，3月信用債取消發行的原因主要是兩個：一是市場利率波動較大，二是新增確診病例增加，配合地方防疫。

不過從數據看，截至3月30日，3月DR007平均值2.07%，和2月大體相當，因此市場利率波動較大的理由似乎說不過去，而受防疫影響的只是少數。那麼信用債取消發行增加的真實原因是什麼呢？

——從主體評級看，取消發債的主體中，38個發債主體評級在AA+以上，占比高達86%。這些都是高評級的主體，信用債發不出去的可能性較低。

——從企業性質看，40家發債主體是地方國企或者央企，也不存在發債難的問題。此外，44家取消發債主體中，25家為城投，占比達到56%。城投占比多，其原因在於城投是信用債的發債大戶，取消發行多也理所應當。

——從所在省份看，取消發債主體主要集中於江蘇省、山東省等省份，並非財政弱、債務高的省份。

綜合看，取消發債的主體信用資質大多不錯，發債並沒有難度。因此一個合理的猜測是，發行人想利用低利率窗口進一步降低發行，但這與投資人追求收益、止步觀望的情緒存在矛盾，因此發行人取消信用債發行，擇機再發。

Wind數據顯示，近期信用債發行最低的利率水平在2%。記者根據Wind數據統計顯示，3月信用債發行利率為2%的有42隻，而1、2月分別為0隻，21隻。

「低利率但取消發行增加」的情況在2020年3月-4月也出現過。當年3月份信用債取消或推遲發行的數量達67隻，規模為568.8億元，創2017年12月以來的最高值。而4月份這一數量和規模分別為60隻、363億，仍有不小的體量。

其原因在於，當時央行多次降准降息，市場利率走低。發債主體對發行利率「壓得太死」，略有超過預期就取消發行，尤以AAA主體較為常見。當然，部分城投主體較為強勢，嚴格把控融資成本也是關鍵。

本期編輯 劉雪瑩 實習生 詹惠楠