頭部豬企產能兩極分化 「抄底」豬周期時機已到？
豬糧比價自二月下旬首度跌破5：1的一級預警線以來，已經在5：1以下持續運行了5周，並且在上周創下自2009年以來的最低值。即便考慮生豬養殖效率的提升，當前的生豬行業也無疑面臨着史上最冷的寒冬。
目前生豬銷售價格相較去年9月底略高，但在底部震盪的時間更長。同時，飼料成本的大幅提升：市場育肥豬配合飼料價格較年初上漲5％到15％，其中作為飼料主要蛋白原料的豆粕價格漲幅更是達到了40％左右。
豬價處於周期底部，而飼料價格卻持續上行，養殖寒冬腹背受敵。
自去年6月以來，生豬價格回落至底部區間，低位震盪。養殖企業逐漸轉變激進擴產心態，向「降本增效」的戰略邁進。然而，「降本增效」面臨諸多挑戰，實際效果很難短期展現。
首先就是整體飼料成本的上行。育肥豬飼料中，主要由能量、蛋白和添加劑三部分構成，其中能量和蛋白占絕大多數。一般能量飼料以玉米為主，能占到飼料總量的70％左右，蛋白原料以豆粕為主，占比在15％左右。因此，玉米和豆粕價格的大幅波動將直接導致飼料的價格波動。而前文我們提到，豆粕價格在短短3個月就實現了40％左右的漲幅，玉米價格也處於溫和上漲的狀態，導致整體飼料價格明顯上漲。
飼料占據生豬60％左右的生產成本，這部分成本無法得到有效控制，則「降本增效」無從談起。針對飼料漲價的對策，從長期來看是降低料肉比，這需要養殖技術的持續提升。另一方面則是飼料配方的調整，當前部分企業也推出了低蛋白飼料配方，但要應對短期行情波動，配方的接受度和靈活性同樣有限。
而除了原料成本的上行，我們依舊不能忘記，當前仍然處於非洲豬瘟環境之下，防疫不能鬆懈，否則相關疫病帶來的高死淘同樣會導致成本的提升。
同樣，人力資源、固定資產利用效率以及前期母豬輪換帶來的成本壓力都仍將繼續體現在養殖結果上。部分企業前期提出自繁自養全年14元/公斤以下的成本目標，但從當前的養殖現實來看，存在一定差距。
2月國內豬企的生豬產銷出現分化，其中正邦科技、天邦股份、唐人神、天康股份等頭部豬企的生豬出欄量均在下降。面對低迷的生豬價格和過剩的市場產能，上市豬企產能擴張的步伐或有減緩。業內人士普遍認為，2022年下半年生豬價格或迎來反彈。截至3月29日，國內12家上市豬企均已公布2月生豬銷售數據，其中溫氏股份生豬出欄量同比增長最多，達114.4%。不同於以往的是，正邦科技、天邦股份、唐人神、天康股份的生豬出欄量出現同比下降。正邦科技對此表示，公司2月生豬銷售數量同比及環比降幅較大，主要是淡季市場需求下降及公司調減產能所致。上海鋼聯農產品事業部生豬分析師李明對中國商報記者表示：「部分企業在2021年下半年時發展建設節奏放緩，導致生豬產能在2022年上半年不會有明顯的增長。其次冬季又是生豬疫病季節性高發時期，影響近期出欄批次的養殖成績，加上受1月、2月節假日影響，有效銷售天數少、銷售數量低，從而放大了集團企業出欄量的分化現象。」中國商報記者發現，雖然溫氏股份、新希望等頭部豬企的生豬出欄量未減少，但也有減緩產能擴張速度的趨勢。2022年3月，溫氏股份調整了十個募集資金投資項目的實施進度，投產時間均拖後至2023年12月。溫氏股份表示，豬價大幅反彈之前，公司實施保存實力渡過困難期的策略，控產能、控投資、控支出，減少大規模資本開支，放緩了上述募投項目的建設進度，原預計的建設期需延長。而新希望也表示暫時不會對種豬場大規模投資，不會開工新項目。資金壓力加重或是導致豬企減緩產能的主要原因。「資金壓力依然是豬企面臨的主要問題。2022年以來飼料價格已有超五次上漲，平均漲幅在80元/噸—150元/噸，生豬的生長周期大概為六個月，因此養殖過程中飼料的平均價格被拉高，也對豬企產能布局以及維持正常生產提出考驗。當前較低的生豬價格反映出現階段主要矛盾仍是供給量的相對過剩。」李明表示。值得關注的是，業內人士認為，頭部豬企產能擴張放緩並不意味着減產，行業產能去化程度要看中小養殖散戶的退出情況。李明認為，豬企產能釋放放緩只是一種經營形式。企業根據對未來行情做出的初步判斷靈活調整能繁母豬的存欄量。而對於中小養殖戶來說，本就面臨較大資金回籠壓力，又要承受價格一落再落的無奈，心理預期一次次被打破，經營不斷調整，甚至退出行業，整個行業的產能不斷去化。「估計現在年出欄500頭以上的規模化養殖企業占據了60%左右的市場，前20個龍頭企業的出欄量占據了約20%的市場。」 農業農村部豬肉全產業鏈監測預警首席分析師、中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員朱增勇對中國商報記者表示，目前，規模化養殖企業占據主要市場，龍頭企業引領市場發展，這已經成為新的產業形態。開源證券也在研報中表示：「2月，農業部監測樣本量中的能繁母豬存欄量仍保持下降趨勢。2月行業產能去化幅度在0%-1%區間。開年以來，部分養殖戶逐漸對下半年生豬價格形成反彈預期，一定程度限制短期單月產能去化幅度。但綜合生豬價格下行、養殖單頭虧損放大等趨勢，我們對2022年3月—5月產能去化幅度維持樂觀預期。養殖單頭虧損亦將呈現放大趨勢，持續性虧損將加劇豬企成本壓力、加速行業內的生豬產能出清。」養豬業連續虧損。根據農業農村部最新數據顯示，3月第3周全國生豬平均價格12.62元/公斤，比前一周下降2%，同比下降55.7%。對比數據發現，截至3月第3周，全國生豬平均價格已連續下降15周。而養豬業已連續11周虧損。上海鋼聯-我的農產品網數據顯示，自繁自養模式下，養豬業已連續虧損，當前虧損在584元/頭；外購仔豬模式下，2021年4月下旬至10月下旬持續虧損，10月達到最大虧損1676元/頭，年底時有所回正。由於養豬業持續虧損，國家發改委將會同有關部門啟動年內第三批中央凍豬肉儲備收儲工作。根據國家發改委消息，豬糧比價連續5周進入過度下跌一級預警區間。截至3月23日，全國生豬出場價格為13.06元/公斤，比3月16日下跌1.28%；豬糧比價為4.53，比3月16日下跌1.31%。政策扶持加上行業內產能去化節奏加快，部分投資機構對生豬價格反彈持樂觀態度。中金公司認為 ，本輪豬周期或將在二季度末結束，但生豬價格反彈高度或有限。生豬價格大概率維持低位盤整，但下探深度還需看產能的去化節奏，短期負利潤或繼續維持。也有觀點認為，2022年下半年生豬價格雖可能有反彈，但並不意味着生豬市場行情轉折點已現。「2021年8月中旬到9月底是產能的去化高峰，按繁殖周期推算在2022年6月—8月生豬供給會有所減少。」李明表示，規模豬企通過飼料、生豬的期貨操作，能在一定程度上降低價格風險的不利波動，豬企減產的熱情會有所降低。而中小養殖散戶通過出售部分仔豬來降低資金壓力也可以延長經營。但從行業來看，生豬價格已到周期底部，市場對於生豬價格反彈的觀望情緒不斷增加。根據市場供給和需求關係，今年下半年生豬價格有望維持在行業養殖平均成本以上。但這不能認為是行情轉折點，視為階段性調整更為妥當。」朱增勇表示：「目前只能說生豬價格已經到了底部。2022年上半年基本呈現比較明顯的供給過剩特徵，但是從1月份和2月份開始，仔豬的供給量環比有所下降，意味着7月份以後，商品豬供給的階段性過剩局面將會有所改善，生豬市場下半年整體的形勢會好轉。但是供給的基本面並沒有改變，所以2022年或還談不上豬周期的逆轉。」「目前的生豬價位與2021年10月第1周11.51元/公斤的價格低點還有1元的差距。2022年4月生豬價格可能還會有小幅的回落，但是回落空間不大。目前的生豬價格低於2019年同期的低位，高於2018年10.3元/公斤的低位，但兩輪周期成本差距在3元/公斤—4元/公斤，所以後期豬價下跌空間不大。2022年4月生豬價格或仍處於低位震盪，或略微下調。」朱增勇表示。本文來源：綜合CFC農產品研究、中國商報
本期編輯：龍振輝
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