作者|常山
而目前公開市場信息中關於大宗交易的內容少之又少，真正說到關鍵點上的更是沒有。目前所有的行情交易軟件上，對大宗交易的買賣席位的功能，也僅僅是停留在數據展現的層面。沒有專業分析，是不是就意味着大宗交易數據沒什麼價值？通常情況下，參與大宗交易的機構最終目的是盈利（以高位接盤為盈利模式的畢竟是少數），而只有股價上漲才能兌現利潤；此外，大宗交易又是實力買賣雙方基於特定目的的交易。風雲君早年在A股百樂門給老闆拎包之際，見過一些大宗交易上的玩法，本文結合幾個新鮮案例對大宗交易做些討論。2018年10月至2020年10月，在長達2年時間裡，國內鋰礦龍頭之一的天齊鋰業(002466.SZ)股價只從24塊到22塊。與同行翻了幾倍相比，股價似乎被詛咒了，不漲就算跌，實在令人捉急。反轉劇情是從公司控股股東近2000萬股的大宗交易後開始的。從2020年11月至2021年1月、2021年4月至8月開啟兩輪大漲，區間漲幅分別達250%、270%。閒言少敘，直接開車！不對，開始今天的今日說法攔不住。2020年1月至2021年12月，天齊鋰業的大股東、公司高管等累計減持1.25億股，套現金額超過41億元。其中，通過大宗交易減持7100萬股。但是如此規模的拋壓，卻沒有導致股價下跌，反而使得股價呈現「越減越漲」的奇異景象。大宗交易買方在較短時間內動用十幾億資金出手接盤，說明其背後玩家的資金體量絕對不小。從天齊鋰業的股價走勢也不難看出，通過大宗交易接走大量籌碼的這些席位，最終都賺得盆滿缽滿。
上圖中的大宗交易賣出方均為天齊鋰業控股股東成都天齊實業（集團）有限公司（以下簡稱「天齊實業」）。天齊實業賣出席位有6個，其中4個在四川成都，與上市公司辦公地址一致。接盤席位雖來自財通證券、第一創業、國金證券、國泰君安、華林等15家券商，但超過6成席位的地址在上海。02 那些所向披靡戰無不勝的機構席位和券商營業部們1，機構席位。交易時間集中在2020年7月3日至7月23日，典型特徵是確定大宗交易價格後，因股價上漲而出現較大幅度的折價，基本在10%以上。在此階段的買方席位大概率是同一伙人，或利益相關方。接盤的席位除了機構專用外還有中金公司上海黃浦區湖濱路營業部、中金公司上海黃浦區湖濱路營業部、銀河證券上海安業路營業部等。2，營業部。隨着股價的上漲，大宗交易的折扣越來越小，從剛開始的10%以上的折價調整為3%左右，交易時間集中在2020年11月至12月、2021年2月至5月，接盤席位的地址以上海為主，包括華泰證券上海普陀區江寧路營業部、國金證券上海長寧區長寧路營業部、中信證券上海分公司等。這是一個典型的混雜着機構、遊資的活躍營業部，時而扮演主力席位角色，時而扮演助攻，甚至是誘多席位。該營業部在大宗交易中非常活躍，2019年至今累計參與了198隻個股的大宗交易，買入金額高達251億元。參與過的股票包括恆瑞醫藥、華熙生物、山西汾酒、海康威視、分眾傳媒、卓勝微等等。統計該席位接盤大宗交易買入額排名居前的13隻個股情況，接盤對應個股的大宗交易（首筆交易）後3個月、6個月，區間最大漲幅基本超過20%，30%。該營業部在2020年7月3日接盤天齊鋰業第一筆的3個月後，區間最大漲幅為40%（區間漲幅9%），6個月後區間最大漲幅111%（區間漲幅78%）。不僅如此，該營業部也是龍虎榜上的活躍席位，自2019年至2021年累計上榜2759次（買、賣各算1次），涉及的個股數達1309隻，累計成交金額近800億元，其中買入458億元，賣出340億元。交易金額較大的個股有雲天化、杉杉股份、江淮汽車、石大勝華、西藏礦業、聯泓新科等。從歷史數據看，該營業部所參與的大市值個股幾乎都是加速上漲階段。根據中金公司的公告，該營業部已整體遷移至上海分公司，而後者盤踞着不少資金體量大的玩家，也是非常活躍的席位。通常，這類在二級市場非常活躍的營業部出現在大宗交易的買方席位中，尤其是在股價處於相對低位時候，往往意味着要「搞事情」。再結合隨後的大宗交易買方席位來看，同一公司或同一區域的特徵非常明顯，即大部分接盤席位在上海，很可能就是同一資金方在操作。這是一個助攻的席位：2019年1月至2021年12月，累計參與了24隻個股的大宗交易，買入金額累計11億元，其中，交易金額較大的有華夏銀行、恆為科技、天齊鋰業、中簡科技等。該營業部在龍虎榜上也是家較為活躍的營業部：2019年至2021年累計在448隻個股的龍虎榜上現身725次，累計買入126.6億元，累計賣出74.7億元。此外，國金證券上海長寧區長寧路營業部也是助攻席位，活躍度比華泰江寧路略低些。還有國金證券上海互聯網證券分公司、開源證券四川分公司、天風證券上海分公司、中泰證券棗莊府前西路營業部、中信證券上海分公司、國泰君安上海江場路營業部，扮演的也都是助攻角色，此處不再一一展開分析。2020年7月，接盤天齊實業的席位中有一多半是機構專用席位，合計買入超過900萬股，成交金額約1.9億元。到了2020年的10-12月份，接盤席位全部為機構、遊資非常活躍的營業部席位。風雲君對個股的兩融數據非常關注。通常，既要看融資的累計規模，更要看單日的融資買入與償還金額，在一定情況下，後者更為重要。因為融資買入與償還金額反映的是個股的融資活躍度，以及新進資金的成本：股價處於上漲階段，單日的融資買入與償還金額通常是不斷增加的；若股價沉寂一段時間後，當融資買入與償還金額再次大幅增加時，則往往意味着股價再次開啟一輪上漲。當機構通過大宗交易接盤天齊鋰業股票，幾乎同時，有投資機構在二級市場通過融資方式買入天齊鋰業股票。通過上圖可非常清晰看出，2020年7月上旬與中旬、10月下旬、12月整月融資買入規模大幅增加，並且股票融資規模快速上升。而股東戶數也正好驗證了這一判斷：2020年7月中下旬、10月下旬至12月上旬均出現了股東人數的下降、戶均持股數的增加。綜合這些情況不難看出，有投資者（機構）在天齊鋰業控股股東通過大宗交易減持期間建倉。再結合風雲君在A股百樂門多年拎包經驗的其他分析維度，對相關公司大宗交易背後可能的動向進行分析，準確度會更高，至少在方向判斷上不會出現大的問題。整個的分析邏輯就是：掌握大資金規模的玩家通過大宗交易接盤（對接盤席位的分析），再結合二級市場的投資者動向分析，多維度是否形成一致性的共振，若方向一致，則構成投資參考，若不一致，則繼續觀察。目前，市場上的股票行情軟件，要麼簡單羅列行情數據而缺乏科學的系統性分析，要麼是簡單地做指標分析而脫離相關數據，均沒有結合大宗交易席位進行綜合分析的功能。可能有人要問，我怎麼知道綜合哪些信息來判斷？再說了，四、五千隻股票，不可能都照此每個匹配一遍吧？這就是市值風雲APP將推出的功能之一，可通過一鍵按鈕快速找到符合相關條件的個股，屆時，大宗交易的席位以及背後的玩家將紅果果暴露在市值風雲用戶面前。當然，應該也有人質疑這會不會像天齊鋰業這樣的會不會是個例？風雲君負責任的說，肯定不是個例，但也不是說每天或每周都會出現，通過吾股大數據系統進行追蹤分析，符合條件即發出提醒。作為一家市場人氣非常活躍的個股，韋爾股份(603501.SH)大股東在「爽」的道路上越開越遠，在不到兩年時間內累計套現超過100億元（僅根據公開市場信息測算），為人類史再創一個計量單位，一「韋爾」等於100億人民幣。套現期間，頻繁的大宗交易，就是這百億財富的重要輸送通道。韋爾股份的大宗交易非常活躍，2019年1月至2022年3月累計發生超過600筆大宗交易，超過5700萬股，累計超124億元。其中，公司控股股東、大股東、高管涉及的大宗交易近百筆，涉及金額達45億元。而接盤的席位中包括機構專用、券商自營、活躍遊資席位以及客戶資管專用席位，光是從交易席位就可以看出，一群手握巨量資金的機構在給這家公司控股股東、大股東接盤。也正是在這些機構的接棒下，才使得該公司多位股東、高管在套現超百億的情況下，股價依然堅挺向上。韋爾股份的控股股東及實控人虞仁榮、大股東青島融通民和投資中心（以下簡稱「青島融通」）、嘉興華清龍芯豪威股權投資合夥企業（以下簡稱「華清龍芯」），參與的部分大宗交易時間段及相關席位見下表：顯然，大宗交易的接盤機構也講「身份」：資金體量大的機構，對股價的把控能力就更強。結合上圖可以清晰看出，大比例的大宗交易後，韋爾股份的股價都出現一定幅度的上漲。其中：2020年8月至9月，機構接盤的成本在163至178元之間，而半年後股價漲幅一度超過300元，區間最大漲幅超過90%；
2020年10月至11月，接盤機構的成本在180至210元之間，而半年後股價較長時期穩定在270元上下，區間最大漲幅一定超過70%；
即便是在2021年9月，機構在215隻220元接盤韋爾股份實控人虞仁榮的大宗交易，隨後3個月股價仍上漲至300元。
顯然，機構通過大宗交易接盤的大量籌碼，最後都是賺到錢了。2020年8月31日，公司大股東青島融通首筆大宗交易賣出開始，至2020年12月11日，前後不到4個月的時間裡，機構專用席位參與了韋爾股份的97筆大宗交易，合計買入近21億元。這是個專門對公的席位，自帶主角光環。2015年7月至8月的救市行情中，該席位頻繁現身龍虎榜，大舉買入包括招商銀行、北京銀行等多隻權重股。在龍虎榜上與之構成協同的，基本是各大券商的總部或分公司。其中關係比較密切的華泰證券總部、中金公司上海分公司、東莞證券浙江分公司、興業證券陝西分公司等等。2019年以來，該席位主要現身大宗交易的買方，累計買入金額達403億元。交易標的以大市值個股為主，其中就包括大股東違規減持套現29億元的藥明康德，2020年9月17日，一筆吞下2379萬股，成交金額近21億元，大宗交易史上的大手筆。此外，還參與了傳音控股、藥明康德、恆瑞醫藥、貴州茅台、同仁堂、上汽集團、伊利股份、華域汽車、滬硅產業等等的大宗交易，並且這些個股中大部分在6個月後的漲幅為正值，平均漲幅為35%。該席位是中泰證券旗下資產管理公司（部門）專屬席位，大本營位於上海，但其背後的資金來源比較複雜，有公募基金、有專項計劃，也有集合產品。該席位的在大宗交易上的活躍度比較低，從其歷史記錄來看參與大宗交易的接盤資金多是專項計劃，目的性比較強。2021年9月23日至27日，該席位從韋爾股份實控人手上接盤6.5億元股票。北京高華證券北京金融大街營業部，專門做大宗交易業務的席位，曾經的某某會是該營業部的重要玩家，同時與外資有着密切關係。2019年以來，該席位通過大宗交易累計買入241億元，其中，格力電器51億元，美的集團25億元，恆瑞醫藥24億元。有外資背景的席位還有滙豐前海證券深圳前海營業部、瑞銀證券上海花園石橋路營業部。前者在2020年9月至2021年8月參與14次韋爾股份的大宗交易，合計買入金額近6億元；後者在2021年7月至8月通過大宗交易累計買入韋爾股份達6.2億元。此外，接盤韋爾股份的大宗交易中也活躍着中金公司的知名席位：上海黃浦區湖濱路營業部。二級市場融資買入韋爾股份的時間點，與機構通過大宗交易的接盤的時間點，達到了驚人的重合！在2020年8月之前，二級市場融資買入公司股票規模並沒有出現明顯增加，但從2020年8月中旬開始，融資規模開始明顯增加。到8月31日，即中信證券總部首筆大宗交易完成後，融資規模快速增加，不到一個月時間從5億元激增到15億元，並且單日的融資買入規模也明顯增加。另外一個爆發時間段為2020年10月下旬至11月上旬，而這期間也正是韋爾股份大股東華清龍芯、青島融通藉助大宗交易拋售的時間段。並且隨後較長時間段內，該股的單日融資買入與償還額均維持較高水平。顯然，二級市場投資者與大宗交易接盤方再次「偶遇」，是巧合嗎？相對前面兩家公司，大北農(002385.SZ)的大股東們減持套現相對低調很多。但是低調並不意味着拋售股份就少，僅該公司控股股東邵根伙自2019年以來就累計套現超45億元，加上其他大股東、高管的套現金額，累計超過80億元。其中在2019年5月、2020年2月至3月、2020年10月至11月期間的大宗交易規律特徵明顯，股價也是呈現「越拋越漲」特徵。三個時間段雖是幾千萬股的拋售，但都是分成幾筆完成，前兩個時間段的接盤席位基本一致，第三個時間段接盤席位有相同的，也有不同的。這之後的6至7個月內，的股價區間漲幅均為正值，分別達90%、70%、21%，這就意味着接盤大宗交易的資金方最終都獲得可觀的投資收益。在這三個時間段內的賣方席位只有三個，而買方席位主要有中金公司長沙解放西路營業部、中信證券北京東三環中路營業部、中信證券北京東三環中路營業部、東方財富北京海淀大街營業部、平安證券南通工農南路營業部、國聯證券北京農大南路營業部以及機構專用等少數幾個。從接盤席位看，三個時間段的接盤方有重疊，可以判定是同一資方。接盤大北農控股股東、高管拋售股份的席位，均為特定專用席位。其中，中信證券北京東三環中路營業部、中金公司長沙解放西路營業部、平安證券南通工農南路營業部是該股票的大宗交易的「御用」接盤席位，2019年至2021年累計買入額分別為14億元、11億元、6.5億元。有意思的是，與前兩隻股票一樣，大北農在二級市場的融資盤，也與大宗交易買方保持高度一致。大北農在實控人或大股東通過大宗交易減持的時間段前後，大北農的融資盤都出現明顯放量，即融資買入和償還規模增加，且融資規模也在增加。結合本文三個案例來看，在一些特定時段都出現融資盤大筆買入與大宗交易重合，這種情況通常發生在股價上漲的前期，二者的相互驗證可靠度更高，而如果在股價大幅上漲後，就需結合其他維度研判。需要特別注意的是，融資盤「卡點」買入是重要的維度，但不是唯一的指標。而脫離歷史數據、市場環境以及片面單一地對大宗交易席位進行分析，所得出的判斷往往是錯誤的。文章開頭提到，目前市場沒有對大宗交易席位進行綜合分析的研究內容，通行的行情軟件更是沒有進行分析。風雲君，風雲君，萬能的風雲君，在代客泊車、撿煙頭的間隙，目前已分析整理了近400個特徵明顯的大宗交易席位。要對大宗交易席位進行分析，首先就需要對它們進行分類，不同類型的席位所包含信息不同，甚至是天差萬別。一級主力席位，多為排名靠前、活躍度非常高的券商營業部，且參與大宗交易規模在每年200億元以上；
二級主力席位，多為以排名比較靠前、活躍度較高的券商營業部，且參與大宗交易規模在每年100億元以上；
三級別主力席位，這類席位參與大宗交易規模在每年50億元以上且風格特徵相對單一，或成交額集中在部分個股上。
該類席位主要作用配合主力席位散貨，與主力席位關聯度高，有時甚至與主力席位相互轉換，互相掩護。在單個股票的買入金額上明顯少於主力席位，甚至僅相當於主力席位成交額的10%。基於特定目的而通過大宗交易接盤籌碼，此類席位參與的個股數普遍不多，有時候一年沒幾隻股票，但是參與具體股票的頻率較高、金額較大。此類席位或是特定職業玩家專用席位，或是上市公司大股東長期合作席位，歷史數據和信息量較多。這類席位或者參與的個股數較多，但金額普遍較少，或參與個股數少，金額也少，從歷史數據分析，沒有找到其與之關聯度較高的主力席位；可供讀取的信息量較少且零散。分析大宗交易時無法迴避的是高位接盤的基金，此類基金席位往往具有很強的迷惑性，而這時就需要綜合各維度數據進行分析判斷。通常這些席位在基金（公募）發行完成時即確定下來，並且相對穩定，再結合基金的歷史表現以及分倉數據等綜合研判，而這一切背後都需要強大的公司研究、基金研究以及大數據分析做支撐。試問，誰能同時具備上市公司深度研究，基金研究與評級和超大的大數據處理能力？不說不說，我堅決不說，我就讓你們看着下面的圖自己去猜吧～免責聲明：本報告（文章）是基於上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風雲力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風雲不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。
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