作者|破浪
周五（4月22日）凌晨，張坤管理的4隻基金的一季度報發布，曾經的「千億頂流」跌落神壇。
（註：天天基金網）一季度，張坤管理的基金規模由去年底的1019億降至849億，縮水了17%，三大基金規模均下降。2022年一季度，A股市場震盪下跌，滬深300指數下跌14.5%，上證指數下跌10.7%，創業板指數下跌20%。香港市場同樣下跌，恒生指數下跌6%，恒生中國企業指數下跌8.6%，整體表現不容樂觀。四隻基金中，規模最小的亞洲精選在過去3個月表現最好，是一季度里唯一的一隻在淨值下跌背景下，規模反而實現增長的基金。從申購/贖回人數來看，該基金的申購份額已經連續四個季度大於贖回份額，總體份額呈穩步上升趨勢。
（註：來源Choice，易方達亞洲精選份額變化）另一隻QDII類型基金—優質精選，自2021年2月24日起暫停了申購、轉換轉入業務後，2022年2月7日，開放了申購通道，單日單個基金賬戶單筆限額1萬元，3月9日調整到5萬元，總份額結束了自21年一季度以來的下降。
（註：來源Choice，易方達優質精選混合份額變化）回過頭來看，張坤暫停申購的時間點「恰好」是在滬深300近一年的高位點，而開放申購則是在指數大幅回調後。
（註：專為註冊制服務的市值風雲APP）規模最大的藍籌精選也在3月9日將1萬元的限購額調整到5萬元，該基金總份額已經連續4個季度下滑。
（註：來源Choice，易方達藍籌精選份額變化）在過去一年裡，張坤所管理的基金遭遇大幅重創，但一季度下的他在4隻基金上的倉位變動不大，仍保持在93%以上倉位。其中，僅優質企業倉位較去年底有小幅提升，從94.4%上升至94.5%，該基金是三年封閉式運作類型。張坤在一季度報告中提到，該基金增加了科技等行業的配置，降低了金融等行業的配置。具體個股方面，大幅加倉了美團、五糧液，小幅加倉了瀘州老窖和伊利股份，騰訊控股及洋河股份均遭4%左右的減倉。金融股中，招商銀行和香港交易所持股比例維持不變，平安銀行則遭大幅減倉或清倉，已消失於前十大重倉股中，由美團取而代之。規模最大的藍籌精選大幅加倉了美團、五糧液，但洋河股份及騰訊控股遭4%左右減倉，與優質企業的操作一樣，在金融股上，減倉平安銀行，對招商和香港交易所持股不變。優質精選增加了醫藥、科技等行業的配置，降低了金融等行業的配置。前十大重倉股中，主要加倉了京東集團及五糧液，主要減倉了伊利股份及招商銀行。亞洲精選增加了能源、醫療等行業的配置，降低了地產等行業的配置。前十大重倉股中大幅加倉了泡泡瑪特、美團、騰訊控股、京東、香港交易所以及阿里巴巴，大幅減倉郵儲銀行，減倉或清倉中國海外發展和康師傅控股，兩者均退出了前十重倉列表。持股大幅變動87.5%的泡泡瑪特股價在一季度下跌23%，被「坤坤」4隻基金瘋狂加倉的美團一季度股價也下跌近31%。總的來看，張坤在多隻基金報告中提到的增加科技行業，主要表現在美團、京東、阿里巴巴的持股變動上。降低金融等行業的配置也並非一概而論，重倉股中主要是對平安銀行的減倉，該股同時跌出兩大基金的前十大重倉股列表，對於香港交易所，張坤總體是抱着堅定持有的態度，而就招商銀行而言，雖在優質精選中有8%的減倉動作，但其一季度取代了騰訊控股躍居至第一大倉位。以前酷愛的白酒中也出現了分化，小幅度加倉瀘州老窖和五糧液，小幅度減倉貴州茅台和洋河股份，但貴州茅台同屬於兩大基金頭號重倉股。整體而言，4隻基金的重倉板塊風格和個股大同小異，特別是除亞洲精選外的其它三隻基金持倉個股幾乎一致。在基金大幅回撤的情況下，對基金經理和投資者而言，都面臨巨大壓力，在報告中，張坤寫了一大段話來「安撫」投資者。首先是當股票下跌時，他認為我們需要一些時間和克制力，讓自己冷靜下來並問自己幾個問題：1.我的恐懼，是來自於股價下跌，還是來自於基本面發生了負面變化？
2.最初的投資理由不存在了嗎？
3.股價更低了，作為長期的淨買入者，我不應該更高興才對嗎？
他認為，對於一個投資人來說，控制情緒和保持理性的能力至關重要。與「人狗理論」觀點類似，他認為股票價格就像天氣，永遠都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業價值就像氣候，始終在緩慢而有規律的變化。儘管在短期內，抓住我們眼球、決定環境的似乎是天氣，但就長期而言，真正決定一個地區環境的還是氣候。總體而言，張坤對於後市的觀點非常明確：短期市場面臨的困難，為長期投資者提供了相當有吸引力的價格，企業自身的價值終將投射到市值的增長中。免責聲明：本報告（文章）是基於上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平台等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風雲力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風雲不對因使用本報告所採取的任何行動承擔任何責任。
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