6月15日，塗鴉智能公布2022財年一季度財報，營收、淨虧損、毛利率等多項數據表現均不理想。本周，塗鴉智能股價已經經歷三連跌，市值較高位跌去近百億美元，前路被蒙上一層陰影。從營收結構看，一季度總營收下滑，主營的物聯網PaaS業務出現萎縮要負主要責任。事實證明，單靠國際市場不足以支撐營收的長期增長，更不能解決虧損不斷放大的難題，打開國內市場迫在眉睫。但和國內的競爭對手相比，塗鴉智能的勝算並不高。前有阿里雲、騰訊雲乃至亞馬遜AWS、谷歌Azure等雲計算巨頭，後有小米、美的、海爾等家電廠商，在技術和資本上都不算有優勢的塗鴉智能如何突圍？
營收下滑、虧損放大，塗鴉智能煩惱不斷
北京時間6月15日美股盤後，AIoT雲服務平台塗鴉智能公布了2022財年一季度財報。數據顯示，塗鴉智能該季度營收同比出現下滑，淨虧損則進一步放大，且毛利率、運營利潤率等多項數據表現都沒有太多亮點。
受大盤震盪及財報影響，截止發稿時，塗鴉智能股價在本周內已經連跌三日，近兩個交易日的收盤跌幅更是分別高達18.24%和9.92%。按照最新收盤價換算，塗鴉智能的市值約為12.2億美元，較巔峰期已蒸發近百億。
塗鴉智能成立於2014年，主營物聯網PaaS、智能設備分銷和SaaS及其他業務。目前，塗鴉智能主要依託塗鴉IoT雲平台為客戶提供IoT邊緣功能、雲鏈接與基礎IoT、APP開發等服務，其終極願景是打造全球化智能平台，幫助企業客戶以較低的成本實現產品的智能化升級、觸達用戶。
IoT、物聯網、雲服務，一個個都是當前市場熱點，充滿潛力的萬億新藍海，塗鴉智能在過去很長一段時間也是資本哄搶的香饃饃。眼看其股價、市值出現如此大的滑坡，難免讓人唏噓。
不過價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，資本市場對塗鴉智能的財報表現如此不滿的確有因可循。翻看其一季度財報可以發現，除了營收和淨虧損這兩項數據之外，成本、營收結構的情況也不容樂觀。在度過慘澹的一季度之後，有許多麻煩等待着高層解決。
數據顯示，塗鴉智能一季度營收為5532.4萬美元，同比下跌2.7%，這是其上市後首次出現營收負增長。與此同時，其一季度營收環比跌幅也從四季度的12%放大至26%。對比之下，去年同期塗鴉智能的營收達到5686萬美元，同比增幅高達200%。
從營收結構看，一季度總營收下滑，主營的物聯網PaaS業務出現萎縮要負主要責任。
根據財報數據，塗鴉智能一季度物聯網PaaS業務收入為4180萬美元，同比大跌16.1%；SaaS和其他業務收入為580萬美元，同比增長146.7%；智能設備分銷業務收入則錄得780萬美元，同比增長63.9%。雖然SaaS、智能設備分銷兩項業務的營收仍保持較高增速，但其體量實在太小，對塗鴉智能的貢獻相當有限。
進一步深挖之下可以發現，塗鴉智能的物聯網PaaS業務營收下滑並非因為客戶流失，而是歸因於終端用戶消費能力的下滑。
數據顯示，截止一季度末，塗鴉智能IoT PaaS客戶數達到3900萬家，開發者數量超58萬，同比分別增長29%和14.1%。但由於全球通脹高企、智能家居零售消費市場萎靡，單個客戶的購買力正持續減弱。
另一組數據十分值得關註：過去四個季度消費超過10萬美元的300多個優質客戶，合計貢獻了塗鴉智能85.6%物聯網PaaS業務85.6%的營收。換句話說，新客戶和小客戶的潛力尚未開發，塗鴉智能對頭部客戶的依賴正在提升。
那麼第二個問題就來了——開發和維護客戶需要資源，但客戶暫時無法兌現自己的消費潛力，反過來自然會進一步推高塗鴉智能的成本並放大其虧損額。
根據財報數據，塗鴉智能一季度淨虧損5495萬美元，同比放大36%，且已經連續四個季度出現增長。與此同時，其一季度毛利潤和毛利率分別為2282萬美元和41%，前者較去年同期微幅下降，後者則基本持平，但均低於上一季度。
在成本方面，一季度研發、管理費用同比分別增長37.1%和12.3%，總費用則同比增長21.1%至7830萬美元。
對於塗鴉智能來說，眼前的挑戰真不少。既要繼續投入資金保持競爭力扭轉營收下滑的頹勢，又要解決困擾許久的虧損難題。更重要的是，市場環境也變得越來越兇險。
實際上，自成立以來塗鴉智能就一直在規避國內的競爭壓力，將發展重心放在海外市場。根據過去幾個季度的財報和此前的招股書，在其客戶名單中，家電品牌方、OEM原始設備製造商以及系統集成商是主要合作對象，其中不乏飛利浦、施耐德電氣、松下等行業巨頭。
但事實證明，單靠國際市場不足以支撐營收的長期增長，更不能解決虧損不斷放大的難題，打開國內市場迫在眉睫。
然而，和國內這一群如狼似虎的競爭對手相比，塗鴉智能的勝算能有多少？
行業內卷加劇，塗鴉智能的對手不止阿里
關於上面這個問題的答案，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為不容樂觀。對於正高速增長的物聯網市場，眾多巨頭都想分一杯羹，塗鴉智能的對手不僅越來越多，也變得越來越強大。
第一類是近年來大力雲服務，並逐漸從IaaS基礎雲向PaaS過渡的科技、互聯網巨頭，比如國內的阿里巴巴、騰訊、華為、百度和國外的谷歌、亞馬遜等。
國內市場，阿里的IoT雲服務業務布局最早，當前競爭力也最為強大。
早在2020年，阿里就以天貓精靈為核心，對消費物聯網事業群進行全新升級，將人工智能實驗室天貓精靈業務升級為獨立事業部，由阿里雲IoT業務負責人庫偉掛帥。與此同時，阿里雲智能也開始轉舵，發展B端業務，首推的就是產品解決方案和大網站服務，瞄準PaaS賽道。
和塗鴉智能相比，阿里雲IoT的優勢非常明顯：天貓精靈的海量用戶數據以及阿里雲強大基礎算力，這都是塗鴉智能這種幾乎不涉及硬件業務第三方服務商無法比擬的優勢。
一個家居品牌要上雲、想向智能化升級，最終目的都是吸引客戶、提高利潤。阿里雲掌握的海量用戶數據，是品牌方分析消費者喜好、針對性改善產品和服務質量的最佳依據。
此外還要明確一點，塗鴉智能主營PaaS和SaaS業務，不具獨自開發基礎雲的能力，所以其底層技術主要依賴IaaS公有雲供應商。根據財報上透露的信息，AWS、Azure和騰訊雲都是塗鴉智能的合作方，後者需要在這幾個廠商提供的服務基礎上開發自己的技術的產品，從根源上就受制於人。
當然，阿里雲和塗鴉智能某種程度上講不能算最直接的競爭對手，因為前者的業務並不局限於智能家居行業。但需要注意的是，國內也不止一個阿里雲——百度、華為，乃至塗鴉智能背後的大股東騰訊都是IoT物聯網賽道上的重磅玩家，它們也都會攤薄塗鴉智能的潛在市場份額。
另一類，則是專注於智能化、數字化升級，努力打造智能生態系統的家電企業，其中的代表包括海爾智家、美的兩大傳統白電廠商，以及小米、TCL等消費電子企業。
在價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，海爾智家三翼鳥、美的美居、小米米家的存在，對塗鴉智能來說威脅比阿里雲、騰訊雲們更大——因為它們本就同屬於智能家居/家電賽道。
從這個角度講，美的、海爾等於從塗鴉智能的潛在客戶變成直接競爭對手。和騰訊雲、阿里雲相比，這批白電廠商更懂客戶需求、IoT物聯網運營經驗也更加豐富，自然是一群更危險的對手。
目前，小米米家和美的美居已經打通軟硬件生態，除了提供開發平台之外，還有一條包含產品研發銷售、售後服務和場景搭建等各個環節在內的生態閉環。而塗鴉智能和HomeKit目前還定位在輔助性、工具平台，缺乏對產業鏈上下游的掌控能力。
至於海爾智家重點打造的三翼鳥，則走全屋智能定製路線。從去年的年報來看，為了構建三翼鳥的「1+N」服務體系，海爾智家耗費了大量資金。其中，上一財年的銷售費用率同比增長8.66%至365.5億元，很大一部分就流向了三翼鳥業務。
和美的、海爾、小米相比，既沒有技術優勢也沒有資金優勢，塗鴉智能想從中殺出一條血路，需要思考一下如何揚長避短。
布局高潛力賽道，開放型生態是制勝關鍵
根據華泰證券的研報，物聯網PaaS行業目前還處於擴張階段，市場潛力尚未完全開發。數據顯示，2019-2024年全球物聯網PaaS行業規模將保持18.9%的年均複合增長率，預計到2024年年底達到171.7億美元。與此同時，全球IoT市場規模則有望突破萬億大關，近五年的年均複合增長率將達到44.6%。
可以說，留給塗鴉智能的時間和空間都還有很多，現在最重要的是找到自己的核心競爭力，為未來做好規劃。
至於具體戰略，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，有兩個方向值得注意：一個是根據自己的優點揚長避短，強化自己的開放式生態，繼續壯大開發者團隊；另一個則是積極發展新業務拓寬營收途徑，比如目前增長勢頭不俗、且和主營PaaS服務高度相關的SaaS和硬件業務。
雖然小米、美的也有引進第三方客戶提供外部設備服務的計劃，但其IoT智能生態終究還是以我為主，比塗鴉智能更為封閉。而作為第三方平台的塗鴉智能，開放性是其最大優點，不斷壯大的開發者團隊則是吸引B端客戶的主要賣點。
雖然全屋智能家居風頭正盛，但在國內市場的滲透率已然很低。根據CSHIA的數據，過去兩年全屋智能落地戶數分別僅為40萬和50萬，僅占新開發樓盤的1%左右，市場尚處於萌芽階段。
這也就意味着，各個品牌家居、家電產品「混用」仍是當前潮流。在越來越強調智能化升級的大背景下，打通不同品牌之間的生態壁壘是提高用戶體驗的關鍵。而美的、小米、海爾等巨頭的生態互斥，早已不是什麼新鮮事。在知乎、微博、小紅書等社交平台上，都可以看到用戶針對此事進行吐槽。
在「美的空調可不可以接入米家APP」的問題下方，就不乏各種抱怨。答主「劉祺」表示，美的能接入米家APP的空調一共只有兩款，連續7年都沒有推出可以接入米家的產品。
這時候，就可以體現塗鴉智能的開放型生態優勢就體現出來了。
目前，塗鴉智能自建了6個數據中心，為客戶提供智能設備和塗鴉雲之間的實時交互服務，為生態融合大開綠燈。在未來，預計塗鴉智能還會繼續擴大自己的開發者團隊，為客戶提供更多的功能服務。
今年5月份，智能家居廠商歐瑞博發布了全新智能物聯網操作系統HomeAI OS 4.0，徹底脫離安卓的原生物聯網操作系統。從歐瑞博的動態就可以看出，家居品牌自研系統、搭建專屬智能生態是潮流所在。
反過來，一直專注於為品牌方提供開發服務的塗鴉智能，也需要走出自己的舒適區，向SaaS和硬件分銷這些毛利率更高的賽道擴張。
過去一年，塗鴉智能的SaaS服務率先落地在商業照明、酒店/公寓和地產/社區等應用場景，目前在全球12個國家和地區積累了300多個項目經驗。而且和主營的PaaS業務不同，其SaaS業務重心放在國內市場，營收占比超過90%。
背靠潛力巨大的國內市場，塗鴉智能的多元化之路或許真能帶來驚喜。
寫在最後
在上市之前，塗鴉智能曾是資本市場的香饃饃，和騰訊、阿里這些巨頭也有着千絲萬縷的關係。
兩位創始人王學集、陳燎罕都是阿里前高管，前者還是阿里雲的初創團隊成員和主要管理者，對雲技術有深刻了解。但在創立塗鴉智能之後，深度參與其融資、上市過程的卻不是這兩位創始人的老東家阿里，而是其最大競爭對手騰訊。
自2019年以來，騰訊曾兩度參與塗鴉智能融資計劃，持有後者10.8%的股權，是其上市後的第二大股東。
擁有阿里系背景的創始人、騰訊資本加持有紮根於前景廣闊的物聯網賽道，塗鴉智能可謂buff疊滿，上市之路被廣泛看好。但現在回頭看，可謂出道即巔峰。
事實上，塗鴉智能成本過高、缺乏核心競爭力等老問題在上市前就已存在，只不過隨着市場內卷加劇、更多巨頭入局搶走其市場份額，讓這一系列困境變得愈發明顯。
股價市值的暴跌，還有營收和利潤的滑坡，已經為塗鴉智能敲響警鐘。只希望，這些信號能讓其打醒十二分精神，做好準備直面殘酷的現實。
塗鴉智能、美的美居、小米米家·····主流IoT雲平台你最喜歡哪個？
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