本周2022.6.27-7.1，大上海堂食正式恢復，煙火氣的日常如約而至。然而進入7月的債市，依舊頗不寧靜，依舊令市場千頭萬緒。銷售下滑與資產處置談判緩慢，融信官宣展期，寶龍也擬對境內外債券進行展期，富力加入二次展期組，時代中國仍在為即將到期的ABS拼盡全力，本周成交7.72億，民企現金流惡化的「多米諾骨牌」效應難見終點。此外，柳州、貴州等地城投被下調評級，可以預見在監管「逆周期」調節的初衷下還會有更多尾部城投被調降評級。在市場紛紛擾擾的喧鬧中，我們分別從宏觀、高收益、債市交投情緒和市場輿情與波動四個維度分別刻畫一周市場的走勢。
一、從宏觀線索來看，國內經濟復甦邏輯支撐資產走強。
【大類資產】本周A股震盪之中有所走強，主要系經濟復甦下市場情緒有所轉好，但周中滬深股指有所回調，資金撤離熱門賽道下汽車板塊高台跳水。截至周五收盤，上證指數周漲1.13%，報3387.64點。國外方面，經濟衰退擔憂進一步加劇，美股繼續下跌。大宗方面，油價在供給緊張疊加需求放緩下寬幅波動；金價因美債收益率攀升與美元指數走強承壓下行。
【資金方面】本周央行為維護半年末流動性平穩，公開市場操作淨投放3000億。周初半年末因素疊加地方債高供給下，市場流動性有所波動，但隨着跨過半年末時點後，銀行間市場資金面結束短暫波動回歸常態，主要回購利率大幅回落。
【利率方面】加息導致衰退擔憂情緒加劇，本周美債延續漲勢。國內方面，經濟復甦情緒下，A股有所上漲，同時打壓避險情緒，本周國債震盪微跌。
二、高收益主體表現而言，展期組與二次展期組繼續擴充，網紅城投交投活躍。
城投主體成交總額共8.49億元，占比15.07%，其中畢節碧海建投高收益成交額3.05億，貴安開投資高收益成交額2.34億，蘭州城發高收益成交額2.05億，其餘高收益成交均在1億元以下；房產與基建行業，高收益成交額共計35.73億元，占比63.44%，高收益成交情緒持續發酵，其中成交額前五主體按高收益成交金額順序分別為時代控股(7.72億)、中南建設(7.49億)、雅居樂(5.87億)、遠洋集團(3.35億)、碧桂園(2.94億)；能源與材料行業，高收益成交金額數量依然較少；其他高收益成交以產業控股為主，20復星04高收益成交額1.57億元。
地產依舊是一片沼澤，有的還在努力掙紮上岸，有的眼見實在自救無望，無奈被吞噬。萬達商管擬在下周發行一支10億元以內2+1年期的中票，並配置招商銀行不超過3億元的CRMW，萬達7月以及Q4的到期壓力依舊不小，關注發行結果與市場情緒。
融信的自救幾經變數，曾以為峰迴路轉，但最終還是沒能成功協調大戶不點撤回，19融信01和19融信02合計回售金額16.54億，計劃展期1年。
地產的悲慘往往是相通的，寶龍擬對其7月15日到期的6億元人民幣7.4%的債券進行展期，此外公司還面臨7月25日的2億美元4%票據到期，以及將於8 月27日行權到期的10億元20寶龍 MTN001，上半年腰斬的銷售額無力支撐密集的債券到期壓力。
然而從行業情況來看，百強房企各梯隊的銷售額在6月迎來邊際回暖，頭部房企降幅收窄明顯，但累計值同比依然保持較大幅度下滑。對於民營房企來說：快樂都是你們的，與我無關。感受不到市場的回暖，也沒有賣項目的邏輯，這個世界好像都變了又好像什麼都沒變。
三、債市交投來看，低估值成交情緒有所收斂。
本周低估值成交除昆高速外，均為城投，包括黃石磁湖高新、孝感高創、景德鎮國資等。
而高估值相對較少，僅重慶市潼南區城市建設投資（集團）有限公司一支72天後到期的私募債，市場對該區域認可度一般。
但是從發行層面看，新增淨融資較上周繼續下滑。2022年06月27 日至2022年07月03日，一級市場共發行債券198 只，總發行量1,780.78億元，總償還量1,432.59億元，淨融資額348.19億元，新增淨融資-189.5億元。
四、市場輿情與波動層面而言，本周評級調整進入加速通道
市場跟蹤評級期內，多個區域城投紛紛被下調評級或展望負面，如廣西區域的柳州龍建、柳州東通；貴州地區的遵義紅花崗建投、遵義交旅等。產業債方面，東方園林、啟迪科服、和佳醫療等均有評級被下調的動作。
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