鑽石舞台

今 日 重 點 推 薦

投資建議：鐵/鉻液流電池產業目前處於導入期，其研發速度在過去一直都較為緩慢，甚至幾乎停滯。此次國家電投的「容和一號」電堆量產線的投產標誌着鐵/鉻液流電池技術產業化的一次重要邁進，也為液流電池儲能技術帶來了新的增長點。我們認為在鐵/鉻液流電池產業化的進程中，電池端和材料端的相關企業都將受益：1）電池端的電堆技術壁壘高，具有長期技術積累和資本優勢的企業將保持競爭力，國內主要企業為國家電投集團，受益標的：電投能源；PCS環節推薦固德威；變頻器環節推薦匯川技術。2）原材料端電解液和隔膜是決定鐵/鉻液流電池的性能的重要因素，其中隔膜的成本占比最高。電解液環節受益標的：振華股份；隔膜環節受益標的：東嶽集團。

媲美全釩，成本更低。鐵/鉻液流電池與全釩液流電池一樣，都採用水系電解液，活性材料反應溫和，無爆燃風險，具有原理層面的本徵安全性，且循環壽命都在10000次以上。區別在於，鐵/鉻液流電池的工作物質是廉價的鐵和鉻，來源廣、供給足，材料成本較全釩液流電池大大降低。同時，鐵/鉻液流電池的電解液為氯化鹽，水溶溫區也較全釩液流電池的硫酸鹽更寬，在高低溫環境下的工作性能更優。

技術創新，解決痛點。鐵/鉻液流電池在過去產業化發展緩慢的原因在於負極可逆性差、析氫嚴重，不僅降低能量效率還帶來了安全隱患。同時，過去的隔膜技術難以兼顧低互串率和高電導率，致使電池內阻大且容量衰減較快。國家電投集團科學技術研究院通過使用混合電解液，設置負極催化劑以及電解液再平衡系統，有效解決了以上問題，為鐵/鉻液流電池的實用化提供了重要保障。

老樹新枝，鮮有對手。由於鐵/鉻液流電池屬於最早的液流電池方案，且關鍵技術問題長期得不到解決，因此國外在90年代後幾乎放棄了對該技術的研發，國內研發進度也非常緩慢，關注度遠不及全釩液流電池。得益於近年來鐵/鉻液流電池技術的發展，以及其巨大的成本優勢，該技術再獲關注，目前真正掌握核心技術的企業數量較少。

風險提示：實際運行效果不及預期、產業鏈形成不及預期、其他新型儲能技術的威脅等風險。

智能終端的「大腦」，市場空間廣闊：

智能化加速終端產品的更新換代，一方面推動智能控制器市場需求上升和應用領域拓寬，另一方面促使智能控制器功能不斷豐富和產品價值量不斷提升。隨着終端產品趨向複雜化、個性化，下游廠商對研發能力、質量保障及交付速度的要求提高，專業化分工和外包趨勢明顯，國內廠商深度受益。

下游傳統應用場景深蹲起跳，布局汽車和新能源第二曲線：

智能控制器下游細分市場眾多，家用電器和電動工具為兩大傳統主要應用領域，疫情和原材料上漲的負面影響逐漸趨緩。頭部公司積極把握市場動向，向汽車、新能源等多板塊布局。

國內廠商迎來發展機遇，智能控制器量價齊升：

（1）變革一：萬物互聯、智能化趨勢浪潮，智能控制器量價提升；（2）變革二：家電、電動工具、汽車電子等智能終端品類不斷增多；（3）變革三：智能控制器專業性升級，外包成為趨勢；（4）變革四：國內供應商可實現快速響應、快速交付；（5）龍頭廠商供不應求，募資能力強，積極擴產；（6）變革六：打造物聯網平台，提供一站式解決方案。

重點推薦公司：和而泰、拓邦股份。

投資建議：推薦標的為和而泰、拓邦股份，受益標的為振邦智能、朗特智能、朗科智能、貝仕達克。

風險提示：供應鏈安全風險、原材料價格上漲風險、貿易摩擦風險、匯率波動風險、新產品開發風險。

機械行業Q2受疫情影響較大，至暗時刻已過。疫情對機械行業的影響主要在生產、物流上，Q2業績可能是年內最低點，上海解封+原材料價格高位回落+人民幣貶值，機械行業有望迎來邊際改善。從二季度業績看，光伏設備、鋰電設備、刀具、示波器等子行業業績較好；下半年風電設備、自動化、工程機械有望迎來較大改善。重點推薦新能源設備（風電設備、鋰電設備、光伏設備）、國產替代（刀具、示波器）、邊際改善（自動化、工程機械）。

新能源設備維持高景氣度：

風電設備：上半年開工量裝機量較低（淡季+疫情）、風機招標價格下降、原材料價格較高，風電設備領域回調較多。目前看，疫情影響消退、風機價格企穩回升、原材料價格回落，預計全年風電裝機量仍有望達到55-60GW，下半年有望迎來搶裝。推薦壁壘較高的環節包括海纜、軸承、塔筒；下半年搶裝有望漲價的環節包括軸承、鑄鍛件、葉片等。推薦新強聯、恆潤股份、五洲新春、華伍股份、力星股份，受益標的：東方電纜、起帆電纜、中際聯合等。

光伏設備：光伏行業作為2B生意，核心是降本增效。下半年隨着硅料產能釋放，硅料價格會有所回落，裝機量有望快速提升。2022年會是各個技術路徑並行一年，長期看好HJT技術路徑，因為HJT降本路徑更加清晰（薄片化+低銀漿）。推薦光伏逆變器結構件領先企業銘利達、 HJT整線龍頭邁為股份、 組件設備龍頭奧特維、電池片設備領先供應商捷佳偉創，受益標的：切片設備龍頭高測股份、激光設備龍頭帝爾激光等。

鋰電設備：新能源汽車銷量低於市場預期+上半年招標量較少，鋰電設備領域回調較多。5月份新能源汽車銷量高於市場預期+Q3電池廠大量招標有望落地+估值處於低位，鋰電設備有望迎來反彈，後續儲能需求釋放接力發展。推薦先導智能、利元亨、海目星、先惠技術、杭可科技、聯贏激光。

國產替代正在進行中：

刀具：內資產品性能已接近日韓企業，價格較海外低40%-50%，國產化趨勢明顯。上半年國產刀具企業仍實現10%-20%增長，外資企業下滑10%左右，國產化率進一步提升。受益標的：中鎢高新、華銳精密、歐科億、新銳股份等。

電子測量儀器：芯片自研是實現國產替代、邁向高端的必經之路，進口替代加速下，能夠自研芯片的廠商有望深度受益。全球僅3個國家5家企業擁有自研芯片，普源精電也是國內唯一擁有自研芯片的企業，2023年公司有望推出13G芯片。受益標的：普源精電等。

景氣度有望提升賽道：

自動化：國內通用設備的周期約為3.5-4年，預計22年下半年有望觸底回升。電力巡檢機器人受益於電網智能化改造，滲透率有望提升。推薦國茂股份、綠的諧波等，受益標的：億嘉和。

工程機械：22年挖機銷量預計同比下滑20%左右，穩增長政策+低基數下，下半年有望降幅收窄。電動化+全球化+智能化+風控措施嚴格，本輪工程機械周期有望短於過去。推薦α屬性較強的三一重工、徐工機械、恆立液壓、浙江鼎力等。

風險提示：宏觀經濟大幅下滑風險、海外疫情反覆引發系統性風險。

>>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告聚焦高景氣新能源設備，挖掘國產替代賽道，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

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