鑽石舞台

暑期旅遊市場開啟，平台數據信號積極。隨着5月末文旅部逐步放寬跨省游限制政策，暑期游市場逐步回暖。攜程報告顯示，機票暑運搜索指數已追平2019年。

7月全國人員流動顯著走強。我們使用百度遷徙的分地級市人員遷入規模數據（城市間橫向可比）來推斷7月人員跨地區流動的強度。全國層面，7月前18天，全國遷入規模同比增速較6月抬升7pct至20.7%，環比增長16.4%，強度明顯提高。

各地級市同比、環比表現分化明顯。1）新疆、川北藏區、藏南、麗江等地人員遷入規模同比、環比增速增長均超過30%；2）海南、四川德陽、資陽、眉山（都江堰、青城山&峨眉山）等地人員遷入規模同比增速超30%，但環比增速較低；3）大興安嶺地區、黑龍江南部人員遷入的環比增速高於35%，但同比增速偏低。

我們認為，人員遷入熱點與暑期旅遊熱點高度重合：1）高同比&高環比或是暑期游熱門目的地，且以西部長途游表現最好；2）高同比&低環比或緣於端午游與暑期游均有較好表現，以四川和海南為主；3）低同比&高環比或是暑期游需求較強，但6月以來旅遊表現偏弱的地區，以東北為主。

全景：大宗持續衰退交易

總結與展望：7月以來，需求脈衝邊際走弱，生產開始隨需求走勢調整。7月第3周，終端需求走弱趨勢放緩，建築鏈上生產仍在收縮。具體來看：1）地產銷量仍在邊際走弱，但幅度縮小，汽車銷售增速高位回落；2）用電需求整體表現不強，天氣制約開工施工，建築鏈行業生產轉弱；3）價格方面，海外大宗持續交易衰退預期，國內大宗價格同樣以走弱為主；4）庫存表現分化，地產庫銷比再度回升，鋼鐵減產帶動社會庫存加速去化，但水泥與玻璃庫存仍在走高。上周海外和國內大宗工業品市場均出現明顯的衰退交易。海外主要緣於通脹數據超預期，投資者擔心加息與跟隨而來的經濟衰退；國內主要緣於需求疲弱環境下，散發疫情的灶點增多，投資者擔心生產將再度受到抑制。衰退交易帶動銅、螺紋等商品價格回吐2021年以來大部分漲幅。衰退交易極化，或將大宗品再度帶入供需博弈的區間，大宗品價格或加劇波動。

需求：邊際轉弱。【地產】7月前17天，30城地產銷量同比降幅擴大，城市間降幅分化。【乘用車】7月前17天，乘用車零售、批發銷量增速回落，但仍為正增長。

生產：大多走弱。【下游】 上周乘用車半鋼胎開工率回升。【中游】 上周發電耗煤同比小幅轉正，水電出力續降。鋼鐵高爐開工率續降，鋼材總產量、螺紋鋼產量降幅擴大。水泥粉磨開工率回落。玻璃日熔量走低。江浙織機負荷率續降。

價格：大多回落。【海外大宗】衰退預期引發大宗走弱，避險需求及加息預期提振美元。【國內生資】上周動力煤價格走低，焦煤續降。鋼價續降。水泥、玻璃價格續降。PTA產業鏈產品價格全線下跌。鋰電材料、光伏組件價格走穩。

庫存：去補各半。【下游】 上周十大城市地產庫銷比續升。【中游】鋼材庫存去化，滌綸POY庫存天數續升，水泥庫容比續升，玻璃庫存續升。【上游】動力煤、煉焦煤港口庫存回補。LME銅庫存續降、LME鋁庫存續降。

地產：7月前17天地產銷量降幅擴大，庫銷比反彈。儘管6月地產銷量降幅明顯收窄，但70城房價整體仍處於下行軌道。進入7月，前17天30城地產銷量同比降幅擴大至41%；其中，一線降幅擴大的幅度相對二三線更小，反映出高線級城市地產銷售持續好於低線級。然而，由於高線級城市銷量也在轉弱，商品房庫存去化放緩，十大城市庫銷比重新開始趨勢性回升至43.3周。而從土地市場來看，部分城市二輪供地帶動土地成交邊際回暖。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

乘用車：7月至今批零銷量保持增長，開工率小幅回升。進入7月，乘用車批發、零售銷量增速雖然高位回落，但仍延續正增長，同比增速分別錄得16%、24%。這反映出需求脈衝兌現後，政策利好仍在持續釋放。而從庫存來看，6月銷量快速去化帶動渠道庫存係數降至歷年同期低位，經銷商補庫的動力較強。從半鋼胎開工率表現來看，汽車產業鏈生產強度持續保持在歷年同期平均水平，上周小幅走強至65%。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

鋼鐵：疫情再度擾動預期，鋼廠減產去庫趨勢明顯。上周，全國疫情散發灶點增多，鋼市對鋼材需求的預期再度趨弱，導致鋼價大幅下跌。鋼廠盈利在低位再度承壓下降，生產意願進一步降低，上周鋼材產量增速及高爐開工率續降至77%，主動減產進一步強化。由於減產力度更強，高位積累的鋼材庫存得以小幅去化。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

水泥：散發疫情與高溫制約需求釋放，淡季特徵明顯。上周全國散發疫情灶點增多，且西北、華東、華南、中南均受波及。同時，晴熱天氣持續，多地出現歷史極值高溫。散發疫情與高溫制約建築項目施工，水泥需求環比走弱，全國水泥出貨率低位續降至61.8%。水泥企業去庫壓力維持高位，需求走弱導致價格進一步走低。但考慮到成本，水泥價格低位續降的空間有限，減產行為逐漸增多，上周粉磨開工率續降至51.8%。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

玻璃：項目缺資金導致需求偏弱，產能開始局部縮減。6月地產竣工表現進一步走弱，反映地產施工缺資金的現象突出，浮法玻璃需求因而持續偏弱。廠家在庫存壓力持續累積的情況下，普遍選擇降價去庫存，帶動玻璃價格繼續下探。但由於玻璃降價已趨近成本線，後續大幅降價的空間不大。在降價去庫效果不佳的背景下，已有企業選擇縮減產能應對淡季，全國日熔量連續2周回落。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

化工：油價大跌驅動價格續降，下游庫存持續累積。原油價格持續走弱，帶動化工紡服鏈產品價格全線續降。油價上漲擠壓企業盈利空間，但當油價下跌，企業盈利並未明顯轉好，產業鏈上企業生產意願仍弱。上周，上游PTA環節多個裝置照常檢修，中下游開工持續因需求不振而走弱。從下游庫存水平來看，供給收縮力度不及需求轉弱幅度，上周滌綸POY庫存天數續升至36.8天。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

新能源：光伏組件價格走穩，鋰電材料價格走穩。光伏方面，由於上游硅料供需持續偏緊，硅料價格已連續10周上調。但考慮到需求端的成本耐受力有限，從硅片到組件環節價格均為明顯調漲，組件價格與上周持平。鋰電材料方面，海外聯儲加息與衰退預期帶動大宗產品價格回落，但鋰電材料供給偏緊的基本面對價格形成支撐，上周碳酸鋰、氫氧化鋰價格環比持平。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

挖機重卡：6月銷量降幅雙雙收窄，建築施工或將回暖。6月挖機、重卡銷量同比降幅分別收窄至10.1%、66.4%，且月度銷量均逆季節性轉好，反映下游施工需求對工程機械的需求走強，未來建築施工或積極回暖。而從挖掘機開工小時數來看，6月建築施工強度仍為近6年以來同期新低，或主要緣於疫情、汛期共同制約施工轉好。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

煤炭：迎峰度夏暫未帶動煤價，需求引導焦煤降價。動力煤方面，儘管全國高溫天氣使得火電用煤需求增多，但由於動力煤長協機制覆蓋面不斷擴大，動力煤價格波動明顯被壓平。目前，煤炭產地供給積極、電廠補庫卻並不着急，秦皇島港煤炭庫存量仍處於上行狀態，動力煤價格邊際走弱。焦煤方面，隨着鋼廠主動減產行為增多，焦煤焦炭需求降低，帶動焦煤價格續降。無煙煤方面，油價回落使得無煙煤替代作用下降，引導無煙煤價格續降。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

大宗：通脹再創新高，衰退與加息預期同步演繹。上周美國披露6月CPI數據，CPI同比增速攀升至9.1%，創1981年11月以來新高。美國核心CPI環比增速走強，反映通脹並未降溫。市場預期高通脹將導致聯儲加快緊縮步伐，並導致經濟進入衰退。加息和衰退預期同步演繹，導致上周大宗商品價格急跌，並助推美元均值走強至108.2。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

有色：衰退與加息預期抑制銅鋁價格，庫存持續走低。隨着美國6月CPI同比增速再創新高，且7月FOMC會議越來越近，海外衰退預期與聯儲加息預期同步強化。在現實需求變化不大的情況下，上周基本金屬價格受預期引導走弱，銅鋁價格已基本回吐2021年以來漲幅。而從庫存方面看，銅鋁庫存持續走低，但未能對價格形成支撐。

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）

（向右滑動查看更多，PC端用戶請在瀏覽器中滑動閱讀）